經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 近年市場(chǎng)波動(dòng)加劇之下，基金縮水也在持續(xù)加大。

 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月17日，主動(dòng)權(quán)益管理基金（包括靈活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金，AC類分別計(jì)算，下同）近三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品只有1483只，占比僅為20.13%。

這也意味著，近8成主動(dòng)權(quán)益管理基金在過(guò)去三年時(shí)間中都出現(xiàn)了不同程度的虧損。

其中，虧損超過(guò)50%的產(chǎn)品有98只，其中匯添富基金占數(shù)最多，達(dá)到8只，包括匯添富高質(zhì)量成長(zhǎng)30、匯添富優(yōu)勢(shì)行業(yè)一年定開(kāi)、匯添富成長(zhǎng)先鋒六個(gè)月持有、匯添富高質(zhì)量成長(zhǎng)精選2年持有、匯添富滬港深優(yōu)勢(shì)精選等。除此之外，前海開(kāi)源基金也有6只產(chǎn)品在過(guò)去三年內(nèi)的虧損超過(guò)50%，華泰柏瑞基金、中銀國(guó)際證券等機(jī)構(gòu)也分別有5只產(chǎn)品在內(nèi)。

“在市場(chǎng)因素方面，近三年實(shí)際上是歷史中比較少見(jiàn)的持續(xù)時(shí)間久、調(diào)整幅度大、震蕩振幅寬的熊市，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，以主觀多頭為主流的主動(dòng)權(quán)益投資的確表現(xiàn)不及預(yù)期，換言之，當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有貝塔行情時(shí)，主動(dòng)管理想要?jiǎng)?chuàng)造超額收益的確較難。”在一家頭部公募基金就職的陳舒告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

其補(bǔ)充表示，從基金經(jīng)理本身的因素來(lái)看，特別是對(duì)于那些規(guī)模比較大、持倉(cāng)風(fēng)格比較集中的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，在此類極端行情中應(yīng)對(duì)難度也較大。另外，這兩年市場(chǎng)行情有兩個(gè)明顯特征，一是輪動(dòng)加快，二是增量資金避開(kāi)“公募重倉(cāng)股”，這也使得公募基金產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)不如人意。

而從投資者獲取正收益的角度來(lái)看，除了市場(chǎng)整體走勢(shì)不佳帶來(lái)的影響以外，凈值波動(dòng)促使部分投資者持有期往往過(guò)短，且頻繁擇時(shí)或更換產(chǎn)品，甚至出現(xiàn)大量投資者在歷史絕對(duì)高點(diǎn)買入、絕對(duì)低點(diǎn)賣出的現(xiàn)象，也會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致基民賬戶收益總體遜于產(chǎn)品收益。

對(duì)此，格上富信產(chǎn)品經(jīng)理張懷若表示，如果基金本身和重倉(cāng)的行業(yè)本身都沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)的變化，只是在一定時(shí)期內(nèi)跟隨市場(chǎng)波動(dòng)而出現(xiàn)凈值的回調(diào)，那么，投資者不妨考慮繼續(xù)持有，關(guān)注其長(zhǎng)期的表現(xiàn)。同時(shí)，在必要時(shí)也可以注意止盈操作。

兩個(gè)行業(yè)成“重災(zāi)區(qū)”

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，5860只主動(dòng)權(quán)益管理基金在近三年間的份額凈值增長(zhǎng)率為負(fù)，占比高達(dá)79.54%。其中，虧損超過(guò)50%的產(chǎn)品有98只；虧損超過(guò)30%的產(chǎn)品有1542只。

從具體產(chǎn)品看，近三年內(nèi)虧損最多的主動(dòng)權(quán)益管理基金是諾德優(yōu)選30混合型證券投資基金，份額凈值增長(zhǎng)率為-66.91%，該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)*80%+同業(yè)存款利率*20%，在同期內(nèi)的收益率為-21.61%。

持倉(cāng)方面，從諾德優(yōu)選30今年三季報(bào)來(lái)看，該基金目前重點(diǎn)配置了工業(yè)和信息技術(shù)兩大行業(yè)，前十大重倉(cāng)股分別是陽(yáng)光電源、華銳精密、帝科股份、歐科億、聚合材料、偉測(cè)科技、天孚通信、帝爾激光、天合光能、安徽合力。

值得一提的是，記者查詢今年基金三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等信息發(fā)現(xiàn)，工業(yè)和信息技術(shù)兩大行業(yè)都是過(guò)去三年內(nèi)虧損超過(guò)60%的7只產(chǎn)品的重倉(cāng)配置方向。同樣，將范圍擴(kuò)大至虧損50%以上的產(chǎn)品中，工業(yè)和信息技術(shù)依然是頻繁出現(xiàn)在相關(guān)基金前十大重倉(cāng)股中的兩個(gè)行業(yè)。

而從近三年時(shí)間內(nèi)來(lái)看，虧損超過(guò)50%的98只基金中，很大一部分產(chǎn)品過(guò)去也曾重點(diǎn)配置消費(fèi)、材料、醫(yī)療保健等行業(yè)個(gè)股。

當(dāng)然，近三年來(lái)，在市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇的環(huán)境下，多數(shù)行業(yè)的基金產(chǎn)品都無(wú)法逃脫回撤的命運(yùn)。以滬深300指數(shù)為例，截至2023年11月17日，該指數(shù)在過(guò)去三年內(nèi)的累計(jì)收益率為-27.24%，以此作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的多只基金表現(xiàn)自然也不言而喻。

“除去市場(chǎng)下跌帶來(lái)的影響外，產(chǎn)品選擇錯(cuò)誤導(dǎo)致權(quán)益?zhèn)}位過(guò)高，缺乏容錯(cuò)調(diào)整機(jī)會(huì)，或是較大比例權(quán)益型基金持倉(cāng)集中在大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，而市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變使該類基金業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑。”盈米基金蜂鳥(niǎo)研究員李兆霆告訴記者。

對(duì)此，陳舒認(rèn)為，單純運(yùn)用基金投資的話，或許很難確保一定實(shí)現(xiàn)正收益，除非是僅僅投資于貨基。投資本身就蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)，很多時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)與收益也是緊密正相關(guān)的，實(shí)際上短期內(nèi)的基金虧損是正常的，也是可以接受的，投資的目的應(yīng)當(dāng)是著眼于長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而對(duì)于短期波動(dòng)來(lái)說(shuō)，投資者不必過(guò)多在意。

 基金經(jīng)理“穩(wěn)”字為重

除產(chǎn)品本身之外，在基金經(jīng)理層面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦能看出一個(gè)特點(diǎn)：不少基金經(jīng)理同時(shí)管理多只基金，但旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)卻相差甚遠(yuǎn)。

以長(zhǎng)安基金旗下基金經(jīng)理徐小勇為例，該基金經(jīng)理共管理7只產(chǎn)品（A、C類統(tǒng)一計(jì)算），且任職時(shí)間均超過(guò)2年。而在基金回報(bào)率上，長(zhǎng)安裕泰、長(zhǎng)安鑫旺價(jià)值等兩只產(chǎn)品任職以來(lái)的收益達(dá)到100%以上，但長(zhǎng)安先進(jìn)制造、長(zhǎng)安成長(zhǎng)優(yōu)選2只基金任職以來(lái)的虧損則超過(guò)45%。

對(duì)此，陳舒認(rèn)為，評(píng)價(jià)一位基金經(jīng)理的維度有很多，但從結(jié)果導(dǎo)向的角度來(lái)看，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性是比較重要的。

“我們常說(shuō)A股投資‘一代版本一代神’，實(shí)際上就是在說(shuō)，A股市場(chǎng)的風(fēng)格變化是比較快的，有些基金經(jīng)理的策略和框架恰好適應(yīng)了某一個(gè)階段的市場(chǎng)風(fēng)格，自然會(huì)獲得比較突出的業(yè)績(jī)；但當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換之后，基金經(jīng)理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)是否還能延續(xù)？很多時(shí)候是不能的，甚至與之前的表現(xiàn)南轅北轍。因此，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性至關(guān)重要。”陳舒向記者表示。

其補(bǔ)充指出，風(fēng)格的穩(wěn)定性同樣值得關(guān)注。如果說(shuō)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定很難實(shí)現(xiàn)的話，風(fēng)格的穩(wěn)定對(duì)提高投資者體驗(yàn)就起到了重要作用。公募基金作為投資者資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，其工具屬性越來(lái)越鮮明，因此也對(duì)其風(fēng)格的穩(wěn)定性提出了更高要求。換言之，一只產(chǎn)品的風(fēng)格一定要明晰。

“很多明星基金規(guī)模增加之后業(yè)績(jī)較難像之前一樣表現(xiàn)亮眼，基金經(jīng)理的操作也會(huì)變得相對(duì)保守，投資者通?？赏ㄟ^(guò)基金經(jīng)理過(guò)往的業(yè)績(jī)曲線來(lái)判斷該名基金經(jīng)理是否經(jīng)歷了牛熊切換的考驗(yàn)、投資風(fēng)格是否漂移，如果能進(jìn)行一定程度的擇時(shí)，持有體驗(yàn)會(huì)更好一些。”張懷若告訴記者，“優(yōu)秀的基金經(jīng)理一定是能夠經(jīng)歷多輪牛熊的切換考驗(yàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定。投資人更應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品的本身，看它中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定、基金風(fēng)格是否出現(xiàn)漂移、團(tuán)隊(duì)的投研實(shí)力是否雄厚等，可以在投資的過(guò)程中，持續(xù)跟蹤持有的基金，定期檢驗(yàn)當(dāng)初買入該基金的邏輯是否還成立。”

重視投資適當(dāng)性 

在基金產(chǎn)品表現(xiàn)不佳的基礎(chǔ)之上，投資者的頻繁申贖等行為，也在進(jìn)一步降低投資帶來(lái)的收益。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)急劇波動(dòng)的時(shí)候，除非對(duì)持有的資產(chǎn)擁有強(qiáng)大的信心，平常人很難在貪婪和恐慌的驅(qū)動(dòng)下保持理性。

實(shí)際也正是如此。數(shù)據(jù)顯示，2006至2020年的15年間，盡管偏股型基金指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)1295%，年化收益率超過(guò)19%，但大部分投資者并沒(méi)有分享到市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)表明，截至2018年，自投資基金以來(lái)盈利的用戶占比僅有41.2% ，投資盈利超30%的僅占6.5%。

“長(zhǎng)期來(lái)看，在各項(xiàng)大類資產(chǎn)中，主動(dòng)權(quán)益基金具有更高的收益風(fēng)險(xiǎn)彈性，可以為投資者爭(zhēng)取較為長(zhǎng)期的投資回報(bào)。2019年至2021年，曾是主動(dòng)權(quán)益基金的‘大年’，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他資產(chǎn)，彈性強(qiáng)勁。只不過(guò)熊市來(lái)臨，波動(dòng)回撤會(huì)加大，如果以近三年的維度來(lái)看的話，從2021年初到現(xiàn)在近3年的時(shí)間，權(quán)益市場(chǎng)確實(shí)表現(xiàn)不佳，的確無(wú)法證明長(zhǎng)期投資的勝率與有效性。但是把時(shí)間周期再拉長(zhǎng)，用更多的時(shí)間樣本去考察，主動(dòng)權(quán)益基金的整體‘投資性價(jià)比’仍然相對(duì)適中。”張懷若亦告訴記者。

除了老生常談的長(zhǎng)期投資理念外，陳舒認(rèn)為，投資者關(guān)注適當(dāng)性的問(wèn)題也十分重要。

“在投資前，一方面投資者需要對(duì)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益預(yù)期做出合理評(píng)估，另一方面也要對(duì)所投資的產(chǎn)品進(jìn)行研究，對(duì)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)水平有合理認(rèn)知；在此基礎(chǔ)上進(jìn)行匹配，可能才能獲得更好的投資體驗(yàn)。”陳舒指出。

“投資者可以參考基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)和持倉(cāng)明細(xì)，評(píng)估產(chǎn)品定位與投資風(fēng)格是否與自身的投資理念相符。除了收益表現(xiàn)， 投資者還需要注意分散投資、學(xué)習(xí)基礎(chǔ)的金融知識(shí)、關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素等方面來(lái)避免踩雷情況。”李兆霆稱。

除此之外，亦有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，近五年里，市場(chǎng)經(jīng)歷了賺錢效應(yīng)較好的結(jié)構(gòu)性行情，同時(shí)也經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)，投資的時(shí)點(diǎn)難以把握，擇時(shí)難度極大。在此環(huán)境下，選擇定投能避開(kāi)擇時(shí)的難題，亦能讓投資者獲得更好的收益。 

（應(yīng)受訪者要求，陳舒為化名）