上市公司三季度報告陸續(xù)發(fā)布，行業(yè)龍頭企業(yè)的業(yè)績與動向格外受關(guān)注。作為建材行業(yè)頭部公司，東方雨虹在“上坡加速”的同時，已經(jīng)在享受組織架構(gòu)變革、渠道結(jié)構(gòu)變革帶來的營收及利潤增長。

10月25日，東方雨虹披露三季度財報，業(yè)績可圈可點(diǎn)：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)定增長，盈利能力顯著增強(qiáng)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比改善：營業(yè)收入約253.60億元，同比增長8.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.53億元，同比增長42.22%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤21.72億元，同比增長42.67%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出47.6億元，較去年同期少流出32.03億元，現(xiàn)金流量凈額同比增加40.22%。

防水主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長的同時，東方雨虹自2015年著力布局的非防水業(yè)務(wù)獲得快速發(fā)展，已成為名副其實的“第二增長曲線”。

渠道深刻變革 鍛造營收增長新引擎

2023年前三季度，東方雨虹零售渠道營業(yè)收入達(dá)到76.17億元，占公司同期整體營收約30%。零售營業(yè)收入同比高增37.01%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出整體營收8.48%的同比增長率，已經(jīng)成為業(yè)績增長的新引擎。 

2018年10月底，東方雨虹公布《關(guān)于組織變革的決定》，對組織架構(gòu)進(jìn)行大刀闊斧的調(diào)整，將原“1+6”事業(yè)群調(diào)整為民用建材集團(tuán)、工程建材集團(tuán)、天鼎豐公司、投資控股公司（新市場培育）。2021年以民用建材集團(tuán)和德愛威公司為主體發(fā)力C端零售業(yè)務(wù)后，新的組織架構(gòu)顯示出巨大優(yōu)勢。民用建材集團(tuán)增長迅速，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入60.78億元，同比增長高達(dá)58%。

渠道變革同步推進(jìn)，以民用建材集團(tuán)為代表的零售渠道、以工程建材集團(tuán)為代表的工程渠道成為主要銷售模式。工程建材集團(tuán)下轄各省區(qū)一體化公司，通過一體化公司聚焦當(dāng)?shù)毓こ淌袌觯瑢嵤俚鼗?jīng)營和渠道下沉，整合當(dāng)?shù)乜蛻粢约敖?jīng)銷商資源，并利用防水業(yè)務(wù)的客戶和渠道資源，大力發(fā)展建筑涂料、砂漿、保溫等新產(chǎn)品種類銷售。同時，堅持合伙人優(yōu)先，對合伙人制度進(jìn)行升級，以“平臺+創(chuàng)客”為經(jīng)營管理模式，充分挖掘合伙人潛能，提升市場占有率，推動公司規(guī)模和效益雙提升。

2023 年上半年公司各渠道結(jié)構(gòu)明顯改善，其中零售渠道、工程渠道和直銷渠道的營業(yè)收入占比分別為29.98%、36.45%和31.08%，分別提高5.02、4.78 和下降8.37 個百分點(diǎn)；2023 年上半年零售、工程和直銷業(yè)務(wù)渠道營業(yè)收入同比增長32.21%、26.68%和下降13.25%，渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步得到優(yōu)化和提效，渠道改革卓有成效。

行業(yè)巨變之中，東方雨虹迎難而上，選擇進(jìn)行保持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略定力、不斷強(qiáng)化盈利能力基礎(chǔ)上的全面深刻變革，勇立潮頭，持續(xù)引領(lǐng)建材行業(yè)發(fā)展。 

毛利率穩(wěn)步提升 大幅改善現(xiàn)金流

2023年前三季度東方雨虹的銷售毛利率為29.06%，同比+3.23pct，其中第三季度銷售毛利率為29.38%（同比+5.57pct，環(huán)比+0.28pct）。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利率的零售業(yè)務(wù)快速增長及低毛利率的施工業(yè)務(wù)持續(xù)收縮以及有效合理的費(fèi)用控制，是毛利率提升的主要原因。

從費(fèi)用率來看，公司期間費(fèi)用管控良好。前三季度期間費(fèi)用率為15.84%，同比增幅僅0.24pct，成本端壓力緩解。其中，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.83pct/-0.40pct/-0.14pct。第三季度銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別同比變動+1.27/-0.37/-0.54pct。

得益于毛利率的大幅改善，期內(nèi)公司銷售凈利率為9.28%，同比+2.29pct，其中第三季度歸母凈利率11.99%（同比+3.47pct，環(huán)比+1.78pct）。

前三季度，公司現(xiàn)金流同比大幅改善。期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出47.6億元，較去年同期少流出32.03億元，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長較快所致。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期增加39.42億元，增長19.56%，高于同期收入增速，其中第三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金82.47億元，較2022年第三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金71.51億元，同比增長15.33%，較第二季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金76.31億元，環(huán)比增長 8.07%。

第三季度，東方雨虹收現(xiàn)情況持續(xù)轉(zhuǎn)好，收現(xiàn)比96.93%，同比變動+8.34pct。

新業(yè)務(wù)板塊厚積薄發(fā) 打造第二增長曲線

2015年，東方雨虹在非織造布、建筑節(jié)能、砂漿、能源化工等多個產(chǎn)品種類的戰(zhàn)略布局初步完成。2021年，利用依托于防水主業(yè)所積累的客戶資源、全國銷售渠道網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同性及良好的品牌影響力，非防水業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展。具有決定意義的頭部企業(yè)品牌、遙遙領(lǐng)先的市場份額、優(yōu)質(zhì)客戶資源、渠道優(yōu)勢及頂尖產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊，使得東方雨虹在拓展新業(yè)務(wù)時達(dá)到事半功倍的效果，擁有巨大的想象空間。

目前，東方雨虹已形成以主營防水業(yè)務(wù)為核心，以民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節(jié)能保溫等多元新業(yè)務(wù)共同發(fā)力的經(jīng)營體系，為客戶提供更為完善的一站式建筑建材系統(tǒng)解決方案。積極布局非織造布、特種薄膜、VAE 乳液、VAEP 膠粉等上游產(chǎn)業(yè)，在提升公司供應(yīng)鏈抗風(fēng)險能力的同時，也進(jìn)一步構(gòu)筑公司更深、更寬的護(hù)城河。

非防水品類如砂漿粉料、非織造布等增速強(qiáng)勁。公司主業(yè)外業(yè)務(wù)營收規(guī)模2013-2022年間CAGR高達(dá)41.18%，營收占比由3.25%提升至9.07%，主要為粉料砂漿、建筑涂料、保溫和無紡布業(yè)務(wù)等貢獻(xiàn)營收。

從2023年半年報來看，砂漿粉料實現(xiàn)營收19.05億元，同增42.99%，占總營收的比重提高了2.6pct 至11.3%；砂漿粉料毛利率達(dá)28.23%；公司已在全國布局700余家砂粉專業(yè)工程渠道經(jīng)銷商；生產(chǎn)基地遍布全國，并以工廠為起點(diǎn)，建立“研產(chǎn)供銷服”一體化公司，力爭實現(xiàn)全國范圍內(nèi) 300 公里供應(yīng)半徑24 小時使命必達(dá)。砂漿粉料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司繼防水卷材和涂料業(yè)務(wù)之后又一重要增長點(diǎn)，為公司未來的可持續(xù)發(fā)展提供了第二增長曲線，有利于優(yōu)化整體盈利結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流。

非織造布年生產(chǎn)能力28萬噸的天鼎豐公司，擁有四十余條全球領(lǐng)先的“一步法”聚酯紡粘針刺胎基布生產(chǎn)線，連續(xù)多年國內(nèi)市場占有率行業(yè)領(lǐng)先，是全球重要聚酯胎基布生產(chǎn)供應(yīng)商，客戶遍及全球39個國家和地區(qū)。填補(bǔ)了國內(nèi)土工合成材料市場重大的空白高強(qiáng)粗旦聚丙烯長絲針刺土工布，已應(yīng)用于一系列重大國家工程如引江濟(jì)淮工程、北京大興國際機(jī)場、西安咸陽國際機(jī)場擴(kuò)建工程、鄭萬高鐵、成都地鐵18號線、東營港10萬噸航道工程，以及“一帶一路”沿線國家重點(diǎn)工程如莫桑比克機(jī)場、尼泊爾博卡拉機(jī)場、柬埔寨七星海國際機(jī)場、柬埔寨暹粒機(jī)場等。

在“一超多強(qiáng)，尾部較多”的建筑防水、建筑建材行業(yè)，東方雨虹的市占率多年處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2012年至2021年ROE連續(xù)十年超15%，在研發(fā)實力、產(chǎn)品綜合競爭力、工藝裝備、應(yīng)用技術(shù)、銷售模式、專業(yè)的系統(tǒng)服務(wù)能力、品牌影響力等方面均居同行業(yè)前列。隨著“第二增長曲線”的成型、發(fā)力及結(jié)構(gòu)化、規(guī)?；?，東方雨虹正迎來“雙核”時代。