“隨著資管新規(guī)的深入推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時代已經(jīng)結(jié)束。”8月25日，交通銀行私人銀行部副總經(jīng)理黃大海由在經(jīng)濟(jì)觀察報主辦的“金融發(fā)展新動能--2023資產(chǎn)管理高峰論壇”上表示，國內(nèi)市場不再有任何單一的產(chǎn)品可以同時滿足高收益、低風(fēng)險、高流動性這三大要求，因此如何重塑產(chǎn)品貨架，突破優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的困境，滿足居民的資產(chǎn)配置的需求，已經(jīng)成為各類財富管理機(jī)構(gòu)共同面對的一個問題。

今年以來，中國財富管理機(jī)構(gòu)的整體能力略有提升，但銀行、券商的競爭力有所下降。據(jù)8月24日，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所發(fā)布的《中國財富管理能力評價報告（2023上）》顯示，2023 年上半年，基金業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)資管發(fā)展維持上升通道，其中基金業(yè)指數(shù)始終遙遙領(lǐng)先；受證券市場波動加大影響，銀行業(yè)和證券業(yè)資管指數(shù)有所下降。

“最近兩三年間，中國資本市場的投資范式和投資邏輯已發(fā)生了根本性的變化。海外局勢地緣政治和國內(nèi)的宏觀環(huán)境，迫切需要我們重新審視既有投資框架系統(tǒng)。”中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)、宏觀策略與資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人、FOF業(yè)務(wù)部聯(lián)席負(fù)責(zé)人徐鵬在上述論壇上表示，不同的機(jī)構(gòu)適應(yīng)這種新的變化的邏輯的速度和反應(yīng)時間不一樣，這就決定了不同的投資范式下的業(yè)績不同表現(xiàn)。

當(dāng)前中國已處于低利率時代，銀行業(yè)、證券業(yè)如何提高財富管理能力，滿足居民的資產(chǎn)配置需求？

“現(xiàn)在的居民的財富管理由以不動產(chǎn)為主轉(zhuǎn)向向金融資產(chǎn)，由過去儲蓄轉(zhuǎn)向資本市場，由單一的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向多元的資產(chǎn)配置，在這一變化過程中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要敏銳捕捉這一趨勢變化，有針對性做好經(jīng)營管理?！敝秀y理財有限責(zé)任公司副總裁仰棟在發(fā)布會上稱。

市場預(yù)測難度加大

“我們的一致預(yù)期變得失效了?！毙禊i稱，今年初幾乎所有人都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會是一個向好的狀態(tài)，中國股票市場會迎來向上的趨勢，債券市場今年壓力比較大。如果大家的預(yù)測都與現(xiàn)實不符，這種一致預(yù)期的錯誤不是說明客觀數(shù)據(jù)錯誤，而是大家的投資投資范式需要改革，大變局時代下的投資邏輯與之前完全不一樣。

“市場預(yù)測的難度明顯加大，選擇怎樣的方式來參與市場，最終的投資結(jié)果會相差甚遠(yuǎn)。”黃大海稱，目前來看，許多投資者在年初關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)金融市場的研判觀點(diǎn)都出現(xiàn)了明顯偏離，比如美國經(jīng)濟(jì)遲遲未見衰退，國內(nèi)債市走出了意料之外的牛市行情，國內(nèi)股市不同行業(yè)的表現(xiàn)分化非常明顯，如果在今年年初重壓某一資產(chǎn)或者是A股的少數(shù)的行業(yè)，投資體驗一定不會好。面臨復(fù)雜的市場環(huán)境，資管機(jī)構(gòu)迫切需要提升資產(chǎn)配置的能力，堅持做好投資策略的多元化，增強(qiáng)投資組合的抗風(fēng)險能力。

作為財富管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行私人銀行在提升大類資產(chǎn)配置的服務(wù)水平，助力高凈值客戶順利實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的投資目標(biāo)上表現(xiàn)較為突出。交通銀行2023年半年報顯示，集團(tuán)私人銀行客戶數(shù)8.24萬戶，較上年末增長7.03%；集團(tuán)管理私人銀行客戶資產(chǎn)11457億元，較上年末增長 5.65%。 

對于絕大多數(shù)投資者而言，私人銀行的門檻太高，銀行理財產(chǎn)品是投資的首選。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告(2023年上)》顯示，截至6月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，全年累計新發(fā)理財產(chǎn)品1.52萬只，募集資金27.75萬億元，為投資者創(chuàng)造收益3310億元。上半年理財投資者數(shù)量維持增長態(tài)勢，截至6月末，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.04億個，較年初增長7.24%。同時，今年來銀行理財收益率回暖，上半年各月度理財產(chǎn)品平均收益率達(dá)3.39%。

“上半年銀行理財?shù)囊?guī)模是穩(wěn)住了，客戶資金也在逐步的回流的過程中，下半年這一趨勢就還將會持續(xù)。但銀行理財子公司仍面臨諸多挑戰(zhàn)?！毖鰲澅硎荆m然投資者已經(jīng)歷2022年以來的的市場波動，但對于理財產(chǎn)品凈值波動的接受程度依舊偏弱；另外，理財公司當(dāng)前在長期產(chǎn)品的募集方面仍面臨困難，進(jìn)而對流動性風(fēng)險管理形成一定壓力；再次，當(dāng)前在低利率環(huán)境下，固收產(chǎn)品創(chuàng)造了比較好的收益率，但下一步如何提升整個銀行理財產(chǎn)品組合收益率？

黃大海表示，預(yù)期收益型的銀行理財，高業(yè)績基準(zhǔn)的信托等固收類的產(chǎn)品，曾經(jīng)是中國居民家庭金融資產(chǎn)的重要布局的方向，隨著資管新規(guī)的落地，固定收益的現(xiàn)象已經(jīng)不復(fù)存在，市場無風(fēng)險利率下行的進(jìn)一步使得固收類產(chǎn)品的投資回報整體走低，投資者普遍在尋找更有吸引力的投資方案。

《中國財富管理能力評價報告（2023上）》認(rèn)為，解決財富管理的信任感需要產(chǎn)品的賺錢效應(yīng)，這要求投資者“拿得準(zhǔn)”“拿得久”“拿得住”，即選擇與目標(biāo)收益和承受波動率匹配的產(chǎn)品、募集長久期期限資金、避免頻繁交易。

估值處于歷史偏低水平?

“短期來看，利率的下行有助于提振股票的估值，目前A股、H股的市場估值都處在歷史的偏低水平。當(dāng)前國內(nèi)利率仍在下行，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，很大程度上我想是因為市場過度定價，經(jīng)濟(jì)增長悲觀預(yù)期?！秉S大海表示，當(dāng)前相關(guān)穩(wěn)增長的舉措正陸續(xù)落地，隨著市場風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，權(quán)益資產(chǎn)估值會回升；從中長期看，權(quán)益資產(chǎn)在中國居民家庭資產(chǎn)配置中的地位將逐步提升。

“市場底部特征日益明顯”。近日中信證券研究報告顯示，A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”。以指數(shù)為基準(zhǔn)，在過去3/10年的交易區(qū)間中，上證綜指低于3100點(diǎn)的交易日占比分別為9.7%和44.9%；以估值為基準(zhǔn)，滬深300在當(dāng)前的9.4X的動態(tài)P/E估值水平上長期配置價值凸顯，2010年以來數(shù)據(jù)顯示這一估值下買入并持有的3年期年化收益率在10%左右。

“股票市場或者說股票這種資產(chǎn)，現(xiàn)在只有短期風(fēng)險，沒有長期風(fēng)險?！毙禊i稱，如果把期待的收益時間縮得越短，風(fēng)險越大，如果把股票投資期限拉得很長，比如3年、5年，現(xiàn)在風(fēng)險就處于非常小的位置。如果類比債券資產(chǎn)，就會發(fā)現(xiàn)債券資產(chǎn)沒有短期風(fēng)險，但它有非常強(qiáng)的長期風(fēng)險。因為短期債券市場可能波動比較穩(wěn)定，不會給投資者帶來巨大虧損，如果把持有時間拉長，在當(dāng)前利率下行的背景下，債券收益回報會越來越弱。

“現(xiàn)在A股市場從各個主要的指數(shù)來看，都處于估值相對偏低的水平?！毖鰲澅硎?，權(quán)益市場的性價比在低利率時期更容易顯現(xiàn)出來，因此在權(quán)益市場的長期配置的價值應(yīng)該受到關(guān)注。對于投資人來說，建議做好穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，在實現(xiàn)財富管理的安全墊積累的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力及資金的期限，做一個適當(dāng)?shù)陌才牛绻幸欢ǖ牡娘L(fēng)險承受能力和閑余資金，可以適當(dāng)?shù)淖鯝股市場配置。