經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 今年前八個月，華映資本管理合伙人王維瑋看了幾百個項目，數(shù)量遠超往年，但是出手卻比之前謹慎了不少。盡管依然相信消費項目的投資價值，但是在經(jīng)濟大環(huán)境有所變化的當下，王維瑋對于“好項目”的評判標準發(fā)生了些許的變化——更關(guān)注項目本身的現(xiàn)金流和造血能力，希望能夠投到現(xiàn)金流自給自足的項目。

有著新消費賽道的金投手之稱的華映資本，在過去幾年抓住了一些熱門消費項目的早期投資機會，這些項目大部分是由王維瑋投資。

他職業(yè)生涯的早期任職于新加坡最大的人力資源咨詢公司。2009年，在華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇的邀請下，他作為一號員工加入華映，投出的項目包括微盟集團、和府撈面、微念（李子柒）、夸父炸串、黃天鵝等。在2020-2021年的消費投資熱潮中，已經(jīng)歷過多個消費投資周期的王維瑋，也曾感慨2020年是他進入消費投資賽道后最火熱的一年。然而，2023年由于宏觀環(huán)境變化、消費力下降等原因，新消費退潮、消費投資也隨之退潮的說法甚囂塵上。

面對這樣的說法，王維瑋認為，消費行業(yè)創(chuàng)業(yè)者不必對大環(huán)境悲觀，而是要去思考如何提高自身的市場份額。因為中國消費市場的特點是“大”且“分散”，這給企業(yè)提供了機會，而且很多企業(yè)都沒有做到頭部，或者形成壟斷，市場的好壞不足以影響個體項目。

從資金退出的情況看，王維瑋說，作為投資人不會對被投企業(yè)的上市提出具體的要求，而最本質(zhì)的期待是把業(yè)務(wù)做大。即便不能上市，國外很多消費公司都通過一輪又一輪的并購實現(xiàn)規(guī)模擴大，因此他認為2024-2030年中國也將迎來消費行業(yè)的整合并購時代，資本化依然有空間。

以下為對話：

關(guān)注現(xiàn)金流和造血能力

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：您今年上半年看了哪些項目，出手了哪些項目？

王維瑋：上半年大概看了有幾百個項目，比往年要多，但出手還是偏謹慎，只追加了我們之前投過的好項目。

今年我們會更偏向于成熟項目，我們沒有硬性的營收指標，但希望它在行業(yè)里是頭部公司，在全產(chǎn)業(yè)鏈均有布局?？傮w投資的賽道是圍繞吃、穿和零售渠道。在食品和鞋服領(lǐng)域，我們也會往上游看，比如食品加工、農(nóng)業(yè)科技和鞋服的上游材料，也會看一些科技屬性高的小微型項目。農(nóng)業(yè)科技里我們會看育種、數(shù)字化的種植等方面的項目，我覺得上游農(nóng)業(yè)還有很多進口替代的事情要做，數(shù)字化會帶來很大的改善。

我們還在看調(diào)味品和預(yù)制菜，我們不覺得預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展到末期了，實際上現(xiàn)在行業(yè)里還沒什么頭部公司，除了to C賣給消費者的方向外，to B向?qū)W校、企業(yè)食堂甚至餐飲公司供菜的賽道也是藍海方向。鞋服我們基本只看運動方向，比如瑜伽服，小眾運動品牌等。

經(jīng)濟觀察報網(wǎng)：看了這么多項目，有沒有讓您印象比較深刻的？

王維瑋：有一個材料的項目，做的是物理發(fā)泡材料，讓我印象深刻的是創(chuàng)始人的鉆研精神，他做了很多技術(shù)方面的功課，花了多年時間，內(nèi)心的想法是一定要把這件事做成，最后他也確實突破了技術(shù)壁壘，做出來的產(chǎn)品在市場上非常有競爭力。我覺得創(chuàng)業(yè)者需要這樣的精神，需要這種有創(chuàng)新、差異性的產(chǎn)品。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：看到這些好項目為什么沒投資呢？

王維瑋：原因有很多，有項目估值、條件的問題，今年投資人都對價格敏感，也有對退出的擔(dān)憂。我覺得消費行業(yè)會一直存在，消費企業(yè)的生存能力也很強，消費是一個非常分散的行業(yè)，很多公司都有機會。我們投資也不會要求企業(yè)半年一年就要上市，本質(zhì)還是要把業(yè)務(wù)做大，退一萬步講，即便不能上市，國外很多消費公司都通過一輪一輪的并購實現(xiàn)規(guī)模擴大，我覺得2024-2030年中國也將迎來消費行業(yè)的整合并購時代，未來資本化還是有一些空間的。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：今年您看項目的關(guān)注點，和過去相比有什么不同嗎？如果排列核心要素，前幾個點會是什么？

王維瑋：有些還是和原來一樣，希望產(chǎn)品有差異化、全渠道能力以及供應(yīng)鏈團隊的能力完整。但今年會更關(guān)注公司本身的現(xiàn)金流跟造血能力，一級市場融資不如前幾年那么活躍，也不再是靠融資補充現(xiàn)金流的邏輯，所以還是希望能夠投到現(xiàn)金流能夠自給自足的項目。

我一直覺得，投消費的邏輯和互聯(lián)網(wǎng)有很大不同，消費項目想通過燒錢做大是很難的。以餐飲為例，消費者不可能每天吃同一家餐廳，大部分的店都應(yīng)該做到單店盈利，而不是靠別的因素使得這家店盈利。餐飲業(yè)可以有極致心智單品，比如吃辣椒炒肉去費大廚、吃酸菜魚去太二，吃炸串找夸父炸串，但核心是要讓單店掙錢，才有源源不斷的加盟商找上門。

創(chuàng)始人要思考價值

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：過去新消費項目為什么會火？華映如何做到提前抓住新消費風(fēng)口？

王維瑋：我覺得是有幾個原因，第一是中國的供應(yīng)鏈能力完整，有很強的產(chǎn)品實力，又因為疫情打亂了很多傳統(tǒng)消費品企業(yè)的布局和產(chǎn)品發(fā)布，給了很多新商品機會，各個品類出來一些新的項目；第二，新渠道給新品牌機會，伴隨著社交媒體平臺的崛起，比如直播帶貨，讓他們找到了新渠道。

至于華映自身，我們一直對用戶的需求洞察做得比較好，我們投資的微念文化，最早看到了他的內(nèi)容產(chǎn)品很不錯，跟團隊聊的時候，對方說有做產(chǎn)品、品牌的想法，這話應(yīng)該也不止對華映說過，但因為我們對用戶的需求很了解，判斷他們能做成，所以抓到了早期投資機會。

投資和府撈面、夸父炸串也是同樣的邏輯，我覺得餐飲賽道挺有機會，餐飲市場巨大且分散，頭部玩家還很小，最大的幾個賽道是飯、面、粉、小吃，米飯類當時只有老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基，粉類有些小眾，所以我們在面和小吃里面選項目，投資了和府撈面和夸父炸串。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：今年新消費項目的發(fā)展邏輯有變化嗎，或者市場邏輯有什么變化？

王維瑋：華映從來不提倡新消費這個概念，我認為消費品不分新舊，產(chǎn)品生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、渠道、用戶運營都是一樣的，憑什么說有的消費項目是新消費？每家公司發(fā)展不好的原因可能不一樣，要根據(jù)個體情況具體分析。

比如，一家烘焙項目，我覺得是擴張?zhí)斓膯栴}，創(chuàng)始人對節(jié)奏把控有問題，2020年很多消費品項目拿到一大筆錢就開始急于擴張，我覺得不是好的做法。中國市場很大，很多企業(yè)都沒做到頭部，或者形成壟斷地位，所以整個市場好和壞其實對個別項目來說沒有太大影響。

我個人覺得大家不必對大環(huán)境悲觀，而是應(yīng)該多想一想，自己如何提高市場份額，能不能給用戶提供更多的價值。今年是生意是不太好做，但你的生意不好做，別人生意也不好做，大家面臨的情況是公平的。市場不好的時候，差的人被淘汰了，好的人留下來就會做大，然后大家發(fā)現(xiàn)市場好了，參與的人又變多了，市場又不好后做再出清一批玩家，生意的本質(zhì)就是供求關(guān)系。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：在這樣的周期里，消費品企業(yè)的打法是不是要發(fā)生一些變化？創(chuàng)始人應(yīng)該關(guān)注什么？

王維瑋：創(chuàng)始人要想價值在哪，價值是銷售額嗎？是現(xiàn)金儲備嗎？是利潤嗎？是品牌認知度嗎？還是產(chǎn)品迭代？不同的賽道重點不一樣，比如餐飲的價值是好吃和標準化，提高單店的運營效率和有質(zhì)量的開店，是餐飲業(yè)企業(yè)最重要的事情。于服裝行業(yè)而言，奢侈品的重點在于“奢”，給人營造一個夢想、一種美好，大眾服裝品的定位在于便宜、材料好。