經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  6月13日，一次政策利率下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

中國(guó)人民銀行網(wǎng)站顯示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023年6月13日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.9%，上次為2.0%。

消息公布后，債券市場(chǎng)有所反應(yīng)。國(guó)債期貨全線高開(kāi)，10年期國(guó)開(kāi)活躍券“23國(guó)開(kāi)05”收益率下行2.41基點(diǎn)，10年期國(guó)債活躍券“23附息國(guó)債12”收益率下行3個(gè)基點(diǎn)。

有分析師直言本次下調(diào)幅度超預(yù)期，也有分析人士表示符合預(yù)期。 “比想象的更積極。”有券商分析師如此評(píng)價(jià)此次央行政策性利率下調(diào)。中泰證券研究所政策專題組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢認(rèn)為，這是政策利率對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面做出的順勢(shì)反應(yīng)。“此次超預(yù)期調(diào)降，或體現(xiàn)降息穩(wěn)定市場(chǎng)信心的迫切性。”國(guó)金證券首席分析師趙偉認(rèn)為。

隨著本次7天逆回購(gòu)利率下調(diào)，多位分析人士預(yù)計(jì)本月MLF（中期借貸便利）利率將同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)本月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）大概率將同步進(jìn)行調(diào)整。

10個(gè)月后再迎逆回購(gòu)利率下調(diào)

7天期逆回購(gòu)利率是短期政策利率，和1年期的MLF利率（中期政策利率）共同組成了政策利率體系。在2022年，央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率有兩次下調(diào)，分別為時(shí)間為2022年1月17日和8月15日，下調(diào)幅度均為10個(gè)基點(diǎn)。彼時(shí)，當(dāng)月的MLF利率、LPR報(bào)價(jià)也有所下降。

楊暢分析，一般來(lái)講，公開(kāi)市場(chǎng)操作的目標(biāo)是將短期市場(chǎng)利率穩(wěn)定在政策利率附近，根據(jù)央行前期的表述，一般主要關(guān)注的市場(chǎng)短期利率是DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率）。從近期表現(xiàn)看，截至6月12日，DR007利率報(bào)1.806%，7天移動(dòng)均值與7天逆回購(gòu)利率的差值，連續(xù)26個(gè)交易日為負(fù)，反映了市場(chǎng)對(duì)資金需求并不強(qiáng)烈。在此背景下，下調(diào)逆回購(gòu)利率，收窄逆回購(gòu)利率與DR007利率之間的差值，意圖或在反映市場(chǎng)真實(shí)資金狀況，或也表明了對(duì)經(jīng)濟(jì)偏弱態(tài)勢(shì)的確認(rèn)。

一般來(lái)說(shuō)，DR007在內(nèi)的7天期貨幣市場(chǎng)利率品種會(huì)維持在7天期逆回購(gòu)利率上方。而6月份以來(lái)，DR007、R007等關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)利率已分別降至1.8%和1.9%左右。“貨幣市場(chǎng)利率中樞已率先下移，7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，也是與市場(chǎng)利率同頻共振的體現(xiàn)。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示。

從過(guò)往歷次7天逆回購(gòu)節(jié)奏來(lái)看，趙偉分析，自2019年以來(lái)，7天逆回購(gòu)下調(diào)6次，其中，2019年11月1次，2020年2月、3月共兩次，2022年1月、8月共兩次，以及2023年6月。每次下調(diào)階段，都對(duì)應(yīng)當(dāng)月MLF利率相同幅度下調(diào)，LPR非對(duì)稱降息現(xiàn)象自2020年以來(lái)較為明顯，例如，2022年8月，7天逆回購(gòu)、1年期MLF利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，1年期LPR、5年期LPR分別下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)。

LPR降息可期

近期，大中型商業(yè)銀行掀起新一輪存款利率下調(diào)浪潮。6月8日，國(guó)有大型銀行降低存款利率，本周多家股份制商業(yè)銀行也陸續(xù)宣布，從6月12日期下調(diào)存款利率。存貸款利率結(jié)構(gòu)來(lái)看，貸款利率是否也會(huì)有所下降？

多位分析師認(rèn)為，本次政策性利率的下調(diào)，或?qū)?dòng)本月中期MLF利率下調(diào)，并進(jìn)一步帶動(dòng)LPR下降。楊暢認(rèn)為，盡管逆回購(gòu)利率與MLF利率在短期的波動(dòng)方向并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標(biāo)在于引導(dǎo)中期市場(chǎng)利率圍繞政策利率附近波動(dòng)。但從歷史表現(xiàn)來(lái)看，MLF與逆回購(gòu)利率的差值基本維持在75個(gè)基點(diǎn)，這或許也意味著MLF或許也會(huì)存在下調(diào)的可能性。由于LPR是由MLF加點(diǎn)構(gòu)成，這或許也意味著近期LPR也存在下調(diào)的可能性。

對(duì)于可能降息的幅度，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至2.65%。本月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)很可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)（0.05個(gè)百分點(diǎn)），5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)（0.15個(gè)百分點(diǎn)）。梁斯預(yù)計(jì)本月MLF利率將同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，本月LPR大概率將同步進(jìn)行調(diào)整。

趙偉也表示，現(xiàn)行LPR錨定MLF利率的框架下，LPR或仍有下調(diào)空間，帶動(dòng)融資成本進(jìn)一步回落，刺激實(shí)體需求。流動(dòng)性平穩(wěn)寬松下，淤積在金融體系的資金也需要政策加強(qiáng)引導(dǎo)，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體的結(jié)構(gòu)性支持等。