【預(yù)見經(jīng)濟(jì):陸月】
逆水行舟,不進(jìn)則退。
內(nèi)需方面,不局限于環(huán)比增速,諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比已現(xiàn)全面回落。居民提前還款加速,商品房成交再次探底。城投風(fēng)險事件散發(fā),專項債與城投債凈融資大幅回落,土木工程新訂單環(huán)比明顯弱于季節(jié)性。就業(yè)壓力仍將顯著制約居民的耐用品消費。庫存高企疊加PPI下跌,工業(yè)生產(chǎn)或繼續(xù)減速。
海外方面,過往美國衰退對應(yīng)著實際利率高企,目前聯(lián)儲已大幅加息,但實際利率才小幅轉(zhuǎn)正。美國制造業(yè)雖減速,占比更大的服務(wù)業(yè)仍在擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)韌性猶存。聯(lián)儲加息末期,美元亦多見升值,新興市場貨幣仍有部分貶值壓力。近期我國官方與財新PMI分化,前者更能體現(xiàn)出口回落趨勢。
價格方面, 全球總需求下行仍將抑制工業(yè)品價格。隨著全國氣溫抬升,我國電廠耗煤量升至歷史同期高位,但工業(yè)需求疲弱將制約用電高峰對煤價的抬升。地產(chǎn)、基建投資及汽車消費延續(xù)回落,疊加高溫雨季約束項目進(jìn)度,鋼價短期仍將承壓。PPI同比延續(xù)負(fù)增長,CPI同比仍將在零左右徘徊。
政策方面,現(xiàn)階段似仍側(cè)重現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域,短期逆周期工具的運用顯得審慎。相較過往PMI下探期,近期銀行間利率雖有下行但幅度偏小。穩(wěn)就業(yè)舉措也更著力于供給層面。短期財政發(fā)力有限、微觀主體內(nèi)生動能趨緩,疊加基數(shù)效應(yīng),社融或?qū)⒂瓉砟陜?nèi)最顯著的下行期。
圖:居民提前還款陡增,房企風(fēng)險再次抬頭
來源:WIND,筆者測算
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