文/新供應鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

江西特種電機股份有限公司（以下簡稱“江特電機”）是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售智能電機產(chǎn)品及鋰產(chǎn)品為一體的國家高新技術企業(yè)、國家電機行業(yè)骨干企業(yè)、江西省 100強企業(yè)。公司總部位于鋰電新能源發(fā)展基地、被稱為“亞洲鋰都”的江西宜春，下屬子公司、分公司30多家，產(chǎn)業(yè)分布在國內江西、天津、浙江等省市及境外德國等地區(qū)，經(jīng)營業(yè)務涵蓋電機、鋰礦采選與深加工等行業(yè)。

江特電機的智能電機產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備行業(yè)領先的技術水平和綜合競爭力，擁有專利技術多達113項，并建立了省級企業(yè)技術中心，為我國的建筑、礦山、能源、國防等建設事業(yè)作出了重要貢獻；塔吊電機、起重冶金電機、風電電機、伺服電機、電梯扶梯電機、電動汽車驅動電機等多個產(chǎn)品的市場占有率常年穩(wěn)居行業(yè)前列，并先后榮獲“國家重點新產(chǎn)品獎”、“國家火炬計劃項目”、“國家科技型中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金項目產(chǎn)品”等100多個獎項。2021年，江特電機實現(xiàn)營業(yè)收入298227.72萬元，同比增長 61.73%；歸屬母公司凈利潤38576.98萬元，同比增長2592.71%。 

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.緊抓全球碳中和的時代機遇，推進綠色化轉型

在全球碳中和背景下，電力、交通和工業(yè)三大領域將成為減碳主戰(zhàn)場。構筑以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)和加速汽車電動化轉型，將成為碳中和之戰(zhàn)的主要路徑。未來碳中和目標的推進將對鋰電池需求量帶來爆發(fā)式增長。自2020年四季度以來，新能源汽車及儲能等市場的需求爆發(fā)，市場對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關原材料需求量上升明顯。而碳酸鋰作為四大正極材料生產(chǎn)制造中不可或缺的原材料，碳酸鋰的價格不斷創(chuàng)下歷史新高，向下傳導致使鋰鹽在四大正極材料中的成本持續(xù)跳漲，并推動正極材料本身價格大幅抬升。江特電機擁有兩條鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線，共計年產(chǎn)能1.5萬噸；一條利用鋰輝石制備碳酸鋰的產(chǎn)線，年產(chǎn)能1.5萬噸；一條利用鋰輝石制備碳酸鋰和氫氧化鋰的產(chǎn)線，年產(chǎn)能1萬噸及0.5萬噸。同時，江特電機于2011年成立的全資子公司銀鋰新能源，作為利用鋰云母、鋰輝石制備高純度碳酸鋰、氫氧化鋰的鋰電新能源高新技術企業(yè)，擁有8項發(fā)明專利、8項實用新型專利。公司將加工的碳酸鋰產(chǎn)品對外銷售給正極材料生產(chǎn)企業(yè)，能夠有效地保障公司制備碳酸鋰主要原材料的供應，較好地控制碳酸鋰產(chǎn)品的原材料成本，提高公司碳酸鋰產(chǎn)品的市場競爭力。

另一方面，在2021年的“雙碳”及“十四五”規(guī)劃的大背景下，政府大力推進碳達峰、碳中和、綠色低碳成為我國經(jīng)濟高質量發(fā)展的主基調，將有力促進能源供給清潔化、終端能源消費電氣化、清潔能源利用高效化。電機行業(yè)市場容量大，作為重要的驅動源，在全球工業(yè)自動化市場中占據(jù)著舉足輕重的地位。故在該背景下，推廣高效電機已成為全球電機產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共識，通過能效提升，可從整體上提升電機系統(tǒng)效率，節(jié)能降耗。江特電機為進行綠色化轉型，進一步拓展了高效節(jié)能電機產(chǎn)業(yè)鏈、加快高效節(jié)能電機推廣應用并推進電機系統(tǒng)節(jié)能、數(shù)字化、智能化，并且已成為國內新能源電機市場的頭部供應商。

2.大力發(fā)展智能電機產(chǎn)業(yè)，持續(xù)打造鋰產(chǎn)業(yè)的核心競爭力

——企業(yè)家的有力支持。胡春暉，曾任宜春市工信局鋰電新能源與新興產(chǎn)業(yè)推進科科長，自2020年12月3日任江西特種電機股份有限公司董事長職務。根據(jù)2020年報，江特電機營收18億元，利潤1432萬元，固定資產(chǎn)17億元，總資產(chǎn)48億元，負債率89%，公司已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。自胡春暉任江特電機董事長職務后，2021年9月12日，國軒高科與江特電機在江西宜春簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。在簽約儀式上，江特電機董事長胡春暉表示，江特電機和國軒高科是聯(lián)系緊密的上下游企業(yè)，未來雙方將立足各自領域，在坦誠合作、互利共贏的基礎上，共同探討后續(xù)在鋰資源采選深加工等方面進一步深度合作的可能。同年，在胡春暉的帶領下，江特電機逐步調整業(yè)務結構，在鞏固和擴大建機電機、起重冶金電機等原有細分市場龍頭地位的基礎上，拓展了軍工電機、新能源電機市場；同時，通過較大的鋰資源儲量，江特電機實現(xiàn)營收29億元，凈利潤大幅增長至38576萬元，固定資產(chǎn)15億元，總資產(chǎn)54億元，公司各方面財務指標呈逐漸回升趨勢。

——主營產(chǎn)品資源豐富。宜春擁有亞洲儲量最大的鋰瓷石礦，江特電機在宜春地區(qū)擁有2處采礦權和5處探礦權的鋰瓷石礦。從已探明礦區(qū)儲量統(tǒng)計，公司持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上，資源儲量大；鋰云母礦資源集中，開采條件較好（礦山平均海拔較低，當?shù)貧夂蜻m宜開采，全年開采時間較長）。江特電機依托自有的采礦、選礦到碳酸鋰深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，原材料成本較為穩(wěn)定，能夠有效控制各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本，其采用的技術路線已實現(xiàn)鋰礦采選及深加工的綜合利用，通過出售提鋰過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品最大限度的降低生產(chǎn)成本，通過規(guī)?；a(chǎn)、品質提升以及技術的不斷優(yōu)化等進一步降低生產(chǎn)成本。

——強大的運營推廣隊伍。江特電機擁有一支市場開拓能力和產(chǎn)品銷售能力強的營銷隊伍，是國內最大的伺服電機制造企業(yè)。公司在多個細分市場處于龍頭地位，建機電機、起重冶金電機、風電配套電機、伺服電機等品種在細分行業(yè)產(chǎn)銷量位居行業(yè)前列。建機電機近幾年市場占有率持續(xù)保持在23%左右，年產(chǎn)量可達10萬臺以上；風電配套電機的市場占有率位居國內榜首，年產(chǎn)量可達10萬臺以上；伺服電機市場占有率10%左右，年產(chǎn)量可達80萬臺以上；與國內軍工高校院所合作開發(fā)的軍工電機，各項指標屬于國內一流水平，得到用戶的高度認可。

——保持領先的品牌優(yōu)勢。江特電機從建廠以來一直專注于特種電機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，60多年的技術積淀樹立了“江特”品牌的良好形象。公司是我國中小型電機行業(yè)首家上市公司，品牌知名度高，產(chǎn)品競爭力強。子公司杭州米格位列國內企業(yè)伺服電機出貨量榜首，行業(yè)知名度較高，產(chǎn)品廣泛應用于繡花機、橫織機、數(shù)控機床、工業(yè)機器人、包裝機械、雕刻機、注塑機、空壓機等自動化控制領域以及新能源電動汽車領域， 產(chǎn)品隨整機暢銷歐洲、美洲、東南亞和全國各地，在不同領域中產(chǎn)品技術和質量得到用戶一致好評。

3.可能面臨的風險

——碳酸鋰市場價格不斷波動。據(jù)SMM（上海有色金屬網(wǎng)）統(tǒng)計，2021年全國對碳酸鋰需求達35萬噸，該項數(shù)據(jù)相較2020年同期同比增長超60%。另一方面，上游礦端因投產(chǎn)周期相對較長，對鋰鹽產(chǎn)量提升構成明顯限制，供平需漲之下，碳酸鋰，氫氧化鋰等價格一路上行。截至2022年一季度，電池級碳酸鋰的成交價位已行至50萬元/噸左右，相較于2021年年末的28萬元/噸左右，同比增長44%；電池級氫氧化鋰亦在46-48萬元/噸左右，相較于2021年末增長56.25%左右。2021年江特電機的營業(yè)收入為298.2百萬元，同比增長61.73%；而在營業(yè)收入中的碳酸鋰產(chǎn)品收入為134.2百萬元，占營業(yè)收入比重為45.03%，相較于上一年增長979.28%。因此江特電機在2021年主要財務指標出現(xiàn)較大好轉，利潤增長的主要原因為碳酸鋰價格上漲，毛利大幅增加所致。而碳酸鋰的市場價格在不斷波動，如果碳酸鋰的價格持續(xù)下跌，作為主要營業(yè)收入來源，江特電機的利潤將會大幅下降。

——產(chǎn)量目標的不確定性。江特電機擁有兩條年產(chǎn)能1.5萬噸的鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線；一條年產(chǎn)能1.5萬噸的鋰輝石制備碳酸鋰的產(chǎn)線。其鋰礦資源儲量十分豐富，但在實際采集過程中，受采選能力受限、儲量較大的礦山“探轉采”工作周期長以及市場原材料采購緊張等因素影響，江特電機的碳酸鋰產(chǎn)量目標存在不確定性風險。而現(xiàn)階段公司頗有依賴占據(jù)營業(yè)收入較大比例的碳酸鋰產(chǎn)品，如果產(chǎn)量目標不能實現(xiàn)，那么公司的營業(yè)收入將呈下降趨勢，從而給公司帶來經(jīng)營風險。

4.自身存在的不足

——研發(fā)投入力度不足。2021年，江特電機的研發(fā)投入金額為11238.83萬元，在營業(yè)收入中占比僅為3.77%；2020年研發(fā)投入為7513.35萬元，同比增長49.58%。而在“電子器件”賽道的德賽西威于2021年的研發(fā)投入、營業(yè)收入占比分別為96249.38萬元、10.06%。可以看出，雖然江特電機的研發(fā)投入在逐年上升，但遠低于同賽道的頭部企業(yè)，江特電機的研發(fā)投入在營業(yè)收入的占比也較低，說明公司的研發(fā)投入略有提升但仍存在不足，需加大研發(fā)投入力度。

——財務管理能力欠缺。江特電機的盈利能力為81.32，僅次于同賽道中的法拉電子（85.99），但是其流動比率、營運能力、發(fā)展能力分別為0.95、15.09、14.15，在“電子器件”賽道中排名均靠后，且與其他公司差距明顯。說明江特電機的財務管理能力欠缺，發(fā)展勢頭還不夠強勁，在后期需要擴大產(chǎn)品規(guī)模，強化資金管理，加強對生產(chǎn)經(jīng)營活動的控制。

——高層次人才隊伍缺乏。江特電機擁有3116名在職員工，其中技術人員234人，僅占總員工人數(shù)的7.51%，碩士以上學歷的員工僅有14人。相較于德賽西威42.25%的技術人員占比和292位碩士及以上學歷的員工，江特電機的高層次人才隊伍缺乏。因此，江特電機需要堅持技術創(chuàng)新，打造更具競爭優(yōu)勢的研發(fā)隊伍。

二、“值得信賴”維度評價

1.公司規(guī)模小幅波動

——總資產(chǎn)規(guī)模逐漸回升。江特電機在2021年的總資產(chǎn)為542970.21萬元，同比增長12.69%；2018年的總資產(chǎn)為974117.41萬元，并在2018年到2020年持續(xù)下降至481841.95萬元（見圖1）。江特電機2018年的存貨為79967.37萬元，2019年的存貨為45077.55萬元，相較于上一年下降了77.40%。故可以推測在2018-2020年由于市場需求減少導致存貨水平下降，進而導致江特電機的總資產(chǎn)大幅下降。但在2021年，碳酸鋰市場的好轉，使得江特電機的總資產(chǎn)逐漸回升。

——收入規(guī)模小幅波動。2021年，江特電機的營業(yè)收入為298227.72萬元，同比增長61.73%，復合增長率為9.84%。在2017-2019年，受國內金融去杠桿，新能源汽車政策變化，碳酸鋰價格大幅下滑及對外貿易關系摩擦的持續(xù)影響，江特電機的經(jīng)營環(huán)境未有明顯好轉，其營業(yè)收入從333839.55萬元下降至184398.48萬元；2021年碳酸鋰的價格回升，公司的營業(yè)收入也呈現(xiàn)上升趨勢（見圖1）。

圖1 江特電機2017~2021年總資產(chǎn)及營業(yè)收入發(fā)展趨勢

——員工數(shù)量呈下降趨勢。江特電機在2021年共有3116名員工，同比增長12.42%；同時通過圖2可以看出，江特電機的員工數(shù)量同公司的總資產(chǎn)類似，從2018年開始逐步下降，并且減少的員工多為生產(chǎn)人員，故可以推測在2018-2020年江特電機的產(chǎn)能呈下降趨勢。

圖2 江特電機2017~2021年員工規(guī)模發(fā)展趨勢

2.具有相對優(yōu)勢的品牌競爭力。

江特電機在2021年的品牌優(yōu)勢值為45.98，僅次于同賽道的宏發(fā)股份（47.46）、德賽西威（46.59）和法拉電子（46.58），并且高于均勝電子（39.28）等多家公司。在“電子器件”賽道內，品牌優(yōu)勢值差距并不明顯，故江特電機的品牌競爭力仍具有一定優(yōu)勢。

圖3 “電子器件”賽道品牌優(yōu)勢值（100分制）

3.研發(fā)能力與行業(yè)領先水平有較大差距

江特電機的研發(fā)強度僅為3.77%，擁有專利數(shù)僅為6件，在“電子器件”賽道中處于最末水平（見表1）。2021年，江特電機的研發(fā)投入金額為11238.83萬元，2020年研發(fā)投入為7513.35萬元，同比增長49.58%。但公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例僅為3.77%，相較于上一年的營業(yè)收入占比，下降了0.3%。由此可以看出，江特電機的研發(fā)能力并不具有優(yōu)勢，在自主創(chuàng)新方面和同賽道其他公司有較大差距。

表1 “電子器件”賽道企業(yè)研發(fā)強度和發(fā)明專利數(shù)

4.運營能力稍顯欠缺

——財務能力較弱。江特電機在2021年的財務能力較弱，處于同賽道中的末流水平，財務管理水平低，還具有很大的發(fā)展空間。首先，公司的流動比率僅有0.95（見圖4），2020年的流動比率為0.74，同比增長22.11%，說明江特電機的短期償債能力雖然仍處于較低水平，但是近年來呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。

圖4 “電子器件”賽道企業(yè)償債能力表現(xiàn)

其次，江特電機的營運能力為15.09，僅高于利元亨（11.05）?？v觀江特電機近五年來的總資產(chǎn)周轉率以及流動資產(chǎn)周轉率等反映公司營運能力水平的指標，發(fā)現(xiàn)江特電機整體營運能力表現(xiàn)乏力，與同賽道其他公司存在較大差距。

然后，江特電機的盈利能力為81.32，僅次于法拉電子（85.99）。說明江特電機2021年盈利能力表現(xiàn)較為優(yōu)秀，但其主要原因系碳酸鋰價格翻倍增長，導致江特電機2021年凈利潤增長2592.71%，增長速度驚人，但碳酸鋰價格波動較大，公司盈利過于依賴該產(chǎn)品，后期公司應嘗試擴大業(yè)務規(guī)模，來抵抗市場變化帶來的影響。

最后，江特電機的發(fā)展能力為14.15，僅高于得潤電子（11.81）和均勝電子（7.44）。說明江特電機后期發(fā)展勢頭不夠強勁，碳酸鋰相關業(yè)務難以規(guī)避價格波動風險，電機市場受上游原材料價格制約，銷售份額不夠理想，后期公司應強化預算控制，加大新電機產(chǎn)品研發(fā)力度，特別是加大對高效節(jié)能電機新行業(yè)、 新產(chǎn)品的研發(fā)力度、提高新產(chǎn)品銷售比例等一系列措施。

圖5 “電子器件”賽道企業(yè)營運盈利及發(fā)展能力（100分制）

——公司治理結構比較完善。江特電機嚴格按照法律法規(guī)相關要求，建立健全了股東大會、董事會、監(jiān)事會等治理結構，形成了完善的法人治理結構；并履行《公司法》和《公司章程》所規(guī)定的各項職責。在業(yè)務方面，擁有獨立、完整的科研、生產(chǎn)、采購、銷售體系，具有獨立完整的業(yè)務體系及面向市場獨立經(jīng)營的能力

——高層次人才缺乏。江特電機2021年母公司在職員工有187人，主要子公司在職員工有2929人，在職員工總人數(shù)為3116人，相較于上一年同比增長12.42%。江特電機的在職員工中，生產(chǎn)人員占比最高，其比例為76.28%；江特電機的技術人員占比為7.51%，在“電子器件”賽道中處于最末水平，并且遠低于德賽西威（42.25%）、法拉電子（29.26%）及利元亨（23.35%）。同時，在江特電機的在職員工中，碩士以上學歷14人?？梢钥闯鼋仉姍C缺乏高層次人才，人才體系并不健全。

5.積極履行社會責任

——環(huán)境保護與可持續(xù)發(fā)展。江特電機致力鋰電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和機電產(chǎn)業(yè)升級轉型，為社會提供綠色健康能源和動力。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，全面貫徹可持續(xù)發(fā)展理念和科學發(fā)展觀，嚴格執(zhí)行國家環(huán)保法律法規(guī)及其他要求，以各種節(jié)能減排舉措和技術減少在生產(chǎn)經(jīng)營、日常辦公、物流管理等環(huán)節(jié)的能源消耗和碳排放。在2021年，公司成立了職業(yè)健康、安全生產(chǎn)與環(huán)境保護委員會，對集團所有的環(huán)保工作進行指導、協(xié)助、監(jiān)督、檢查等，并每年聘請有資質的第三方檢測機構對所有分子公司的廢水、廢氣、噪聲進行監(jiān)測。

——公共關系和社會公益事業(yè)。江特電機致力于不斷提升企業(yè)的社會價值，努力發(fā)展自身經(jīng)濟的同時，在力所能及的范圍內，積極參加所在地區(qū)的科教衛(wèi)生、社區(qū)建設、扶貧濟困、生態(tài)保護、服務三農(nóng)等社會公益活動，以實際行動為當?shù)氐墓媸聵I(yè)做出積極貢獻。2021年12月，江特電機對宜春市袁州區(qū)洪塘鎮(zhèn)荷花村進行捐款25萬元，幫助其修繕拓寬馬路，落實改善村民們的生活質量和精神。