經濟觀察網 記者 洪小棠 今年以來尤其3月之后，以ChatGPT帶動的AI概念猶如脫韁野馬，成為A股市場反復震蕩的炫亮一角。

無論是以算力為代表的上游硬件，還是軟件為代表的下游應用，都頃刻間從鮮有人問津變成基金經理們的“心頭肉“。

海光信息、寒武紀兩家作為在A股上市的兩家核心算力主要廠商，其中，海光信息產品性能雖然只相當于英偉達2014年后發(fā)布的P100，但二級市場仍給出了空前的熱度，截至5月10日收盤，年內漲幅超93.15%；而寒武紀由于性能可與英偉達A100同臺競技，使得其同期上漲幅度更是達到了驚人的264.88%。

下游端，AIGC（人工智能生成內容）所賦能的應用場景在游戲行業(yè)更為直觀，騰訊GWB游戲無界近期運用GPT4進行游戲生成實驗，結果僅用10個小時便生產出一款游戲，并由此感慨，“面對AI技術的飛速發(fā)展，我們作為游戲從業(yè)者似乎還來不及適應。到底有什么是AI無法取代的？我們的未來將何去何從？”

加之游戲版號發(fā)放重啟帶來的游戲板塊估值修復預期，使得該板塊集體飆升，游戲板塊為跟蹤標的的華夏中證動漫游戲ETF截至5月10日年內漲幅近90%。個股中，盛天網絡同期漲142.93%，掌趣科技上漲90.65%……

存量資金博弈下，以光伏、電動車為代表的新能源板塊儼然成了AI的“提款機”，并對重倉該板塊的基金形成壓制和步步緊逼。

市場逼迫下，基金經理們正艱難地做出投資抉擇……

我與新能源纏斗許久，最終擁抱了AI

“痛苦”是一位成長賽道基金經理對記者表達的真實感受。

以景氣度作為投資輔助的張超（化名）直言，“在過去半年，從我的凈值也能看出來，我非常痛苦，光伏、儲能等新能源板塊短期景氣度一路向上，股價一路下跌，市場到底對了還是錯了？至少目前我沒有找到市場跌對了的理由。”

直到今年2、3月份，AI橫空出世。

“本來我打算跟新能源死磕到底的，但隨著AI技術以空前的速度推到大家眼前，非?？焖俚尿炞C、落地，我與團隊討論，大家都覺得這件事太重要了，才有了勇氣。” 張超透露。

在張超看來，AI經歷了三個節(jié)點，而第三個節(jié)點發(fā)生后，他再也沒有猶豫，義無反顧地將大部分倉位換至AI板塊。

事實上，2016年被稱為AI元年，標志性事件是當年3月份AlphaGo打敗韓國棋手李世石，也打開了AI向更多領域發(fā)展的大門。

6年后的2022年11月，被張超認為是AI投資的第一個時間節(jié)點，OpenAI發(fā)布了最新的聊天機器人模型——ChatGPT，引發(fā)了廣泛關注。作為目前最接近人類聊天的“六邊形”戰(zhàn)士機器人，其不僅能聊天、搜索、翻譯，還能寫故事、寫代碼。

“當時認為這是一項神奇的、非常有前途的技術，之后發(fā)生了另一個對投資有意義的時間節(jié)點，ChatGPT被接入Office，這是讓我覺得需要重視的事件。”張超表示。

3月17日，第二個時間節(jié)點來臨。當天微軟宣布將通過生成式人工智能(AI)技術來增強Office辦公套裝，發(fā)布了融合GPT4能力的Microsoft365copilot。一夜之間，傳統(tǒng)辦公軟件們將面對GFT帶來的降維挑戰(zhàn)。新一代的生產力工具就此誕生，根據微軟發(fā)布會上的演示，每位Office用戶都可以借助GPT的AI力量，讓軟件自動生成文本文檔、PFT、電子郵件，乃至數據分析。

“成長股投資，演變過程都是從技術變成產品，產品變成收入。但是你從來沒有見過一個從技術到產品如此快的過程，僅花了幾個月就變成了成熟的產品。” 張超認為。

彼時，由于與新能源纏斗過深，張超即便及時捕捉到了這一信息和可能帶來的變化，但仍然沒有做出實際動作。

張超坦陳，“一個優(yōu)秀的成長股基金經理，看到Copilot就應該進去了。但當時我們還陷在新能源的痛苦糾纏中，又錯過了一段時間。”

僅過去5天，3月22 日，英偉達CEO黃仁勛就搬出了為ChatGPT準備的芯片。黃仁勛用大幅篇章介紹了對AI的持續(xù)支持，將以速度提升9倍的GPU芯片和超級計算機系統(tǒng)支持大模型加速訓練。此外，英偉達也秀出在軟件上的超強實力，將支持芯片設計向2納米及更高精度進發(fā)。

就這樣，張超認為的第三個時間節(jié)點猝不及防地到來。

看了這場發(fā)布會的張超，徹夜難眠。“新能源跌得再委屈也必須換到時代的浪潮之巔上。”這是張超的原話。

于是，張超揮手斬斷了與新能源的纏斗，將一半以上的倉位轉移至了AI概念。

如果張超的調倉僅僅作為個例還不足以說明問題的話，更多基金經理的切入或可以進一步佐證，其中包括中歐基金著名的 “醫(yī)藥女神”葛蘭。

根據一季報披露信息來看，葛蘭管理的中歐阿爾法在A股、H股共計買入3億元中芯國際。其管理的另一只產品中歐明睿新起點，也發(fā)現了北方華創(chuàng)、中芯國際及寒武紀共計超過1.7億元的持倉。

對此，葛蘭在一季報中也給出了相應觀點，“除前期我們重點關注的硬件創(chuàng)新之外，近期海內外在通用人工智能上的重大突破預示著一輪新的科技浪潮正在到來，我們會加大對相關產業(yè)的研究跟蹤。”

葛蘭之外，被貼上“深度價值”標簽的大成基金徐彥，在今年漲幅癲瘋榜前列的寒武紀身上早有布局，據寒武紀2022年年報披露的機構投資者明細，大成基金徐彥留名于此。

僅一個季度后，寒武紀在今年一季度披露的定期報告已經顯示被眾多基金經理所追捧。

據經濟觀察網不完全統(tǒng)計，超過20位知名基金經理一季度買入或表示關注AI板塊，且不僅僅是成長派，價值派也在其中，甚至包括張坤、謝治宇、丘棟榮、歸凱、李曉星、姜誠等頂流基金經理。

心中的一萬個“哈姆雷特”

出人意料的是，就在大家手捧“黃金萬兩”加倉AI時，身為“半導體一哥”的蔡嵩松卻進行了減倉操作。

根據一季報，AI帶動半導體板塊持續(xù)升溫，使得主要投資在人工智能領域，算法、應用、算力端的諾安積極回報凈值飆升，規(guī)模也從去年底的0.52億元規(guī)模飆升至3.19億元，增幅超5倍。C類份額更是瘋狂，規(guī)模從0.18億元狂飆至3.92億元，增幅超20倍。

在一季度基金業(yè)績和規(guī)模“春風得意”時，風格一向犀利激進的蔡嵩松，這一次并沒有選擇繼續(xù)高歌猛進，反而將股票持倉降低了不少。

一季度末諾安積極回報的股票倉位較年初降低了8.11%。此外，蔡嵩松管理的另外4只基金，一季度也不同程度地降低了股票倉位。

雖然蔡嵩松在季報中并未解釋降倉的理由，但市場猜測，可能其認為前期上漲過快過猛，遂進行階段性減持。

同樣減倉AI相關概念的還有銀華基金李曉星。其在一季報中表示，目前TMT板塊的交易占比已經超過了40%。雖然市場上有不少聲音說這次不一樣，交易占比創(chuàng)新高代表著主線行情確立，但還是認為太陽底下沒有新鮮事，過度的熱情會在某個階段消退，因此在一季度減倉了TMT，現在的配置大概率少于市場平均。

而在一些以絕對收益為投資理念的基金經理看來，AI概念股漲幅過高已經讓其望而卻步。

一位均衡派基金經理對記者坦言，“我會積極學習，但現在AI從各方面已經不符合我的框架了，現在市場上認為最熱門的公司或者在我看來可能要被AI顛覆的公司，它們現在的估值水平已經不支持我買入持有了。”

不過，即便未持有AI相關個股，在存量博弈市場中，該基金經理的持倉也一定程度上被AI抽水，一度讓他感到非常茫然，甚至要從投資大師的書中尋找答案。

“茫然的時候，我會翻翻霍華德·馬克斯的書，困惑會在他的書中找到答案。”該基金經理表示，“比如他強調投資最大的風險就是忽略周期認為趨勢會延續(xù)，就是你認為好的會更好，高增長會一直高增長，這是投資最大的風險，而事實上正確的做法應該反過來。”

在面對或許是新一輪技術革命的起點之上，基金經理們與AI展開的投資故事形成了市場各資金力量的相互纏斗，而這場博弈遠未結束……