經(jīng)濟觀察報 記者 姜鑫  在廣西桂林市靈川縣三街鎮(zhèn)的一片山區(qū)中，16座風(fēng)機迎風(fēng)佇立，形成一道獨特的風(fēng)景線。

這是年上網(wǎng)電量位列廣西風(fēng)電場第一名的靈川風(fēng)電場。

風(fēng)電等綠色能源關(guān)系能源革命轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展范式，前景固然可觀但需要大量長期性資金的投入。除設(shè)備昂貴外，還有項目前期工程建設(shè)、后期設(shè)備維護等費用支出，每建一座風(fēng)電場需要動輒十幾億甚至幾十億元的投入。

在國內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大潮下，擁有長期資金優(yōu)勢的保險資金正在綠色能源產(chǎn)業(yè)投資中占有一席之地。

在靈川風(fēng)電場背后，就隱藏著5萬億保險資管巨頭——中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“國壽資產(chǎn)”）的身影。一向投資穩(wěn)健而神秘的保險資金是如何與風(fēng)光電場結(jié)緣的？大量資金涌向新能源產(chǎn)業(yè)，險資又該如何把握風(fēng)險？

險資戀上新能源

地處季風(fēng)氣候區(qū)的廣西不但風(fēng)光優(yōu)美，風(fēng)能、太陽能資源也十分豐富，特別是在沿海地區(qū)和海拔較高的開闊山地年有效風(fēng)速時數(shù)在5500小時以上。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，廣西風(fēng)電、光伏發(fā)電等新能源裝機累計突破1700萬千瓦，全年綠電交易電量及綠證核發(fā)量均為南方區(qū)域第一。

在諸多風(fēng)能項目中，靈川縣的靈川風(fēng)電場是不得不提的一個項目。靈川風(fēng)電場于2019年8月23日開工，2020年12月28日完成首批機組并網(wǎng)，2020年12月30日實現(xiàn)全容量并網(wǎng)；電場總裝機規(guī)模為50000KW，安裝16臺明陽單機容量3.2MW風(fēng)電機組，配套建設(shè)一座110kV升壓站，送出線路21.93km。

2022年，靈川發(fā)電廠年發(fā)電3743小時，年上網(wǎng)電量為1.17億度，位列廣西風(fēng)電場第一名，每年為社會可節(jié)省約3.69萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

在緊鄰桂林市的賀州市，坐落于湘、桂、粵交界的都龐、萌諸兩嶺余脈之間的富川風(fēng)光電站也格外吸睛，記者走近一看，高處風(fēng)車轉(zhuǎn)動，地上光伏板連片的壯觀景象。

綠色能源發(fā)展需要巨大的投入，離不開資金的大力支持。4月22日，富川風(fēng)光電站負責(zé)人對經(jīng)濟觀察報記者表示，無論是風(fēng)電還是光伏設(shè)備，其使用壽命周期均在20年右，基本需要十年才能實現(xiàn)投資回本。

富川風(fēng)光電站和靈川風(fēng)電場一樣，其運營單位為中核匯能有限公司（以下簡稱“中核匯能”）。

除母公司中核集團外，中核匯能還有一位保險行業(yè)的大股東——國壽資產(chǎn)。

2021年6月，中核集團啟動中核匯能引戰(zhàn)工作，通過交易所公開掛牌方式引入保險、產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略投資者，國壽資產(chǎn)便是其中一家。

在雙方牽手后，國壽資產(chǎn)于2022年發(fā)起設(shè)立“中國人壽-中核1號股權(quán)投資計劃”并順利完成募集發(fā)行，以20.53億元戰(zhàn)略增資中核匯能，成為中核匯能第一大戰(zhàn)略投資者和第二大股東。上述股權(quán)投資所募集資金主要用于中核匯能光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電項目的開發(fā)、建設(shè)以及儲能新業(yè)務(wù)開拓、補充流動資金等。

一向神秘而又低調(diào)的保險資金為何戀上新能源投資？

在國壽資產(chǎn)創(chuàng)新投資事業(yè)部李清龍看來，保險資金通過聚焦綠色投資，可以有效的突破優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所面臨的供給不足的困境，緩解保險資金面臨的收益率下降和波動的挑戰(zhàn)，同時監(jiān)管機構(gòu)也在支持鼓勵保險資金去支持實體經(jīng)濟。“目前我國正在加速推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大變革，對于這種大體量的長期的資金需求是非常迫切的，而中國人壽保險資金具有的優(yōu)勢就是期限長、規(guī)模大、來源穩(wěn)定，對于風(fēng)險偏好相對來說是比較穩(wěn)健的。因此，國壽資產(chǎn)的投資與重大基礎(chǔ)設(shè)施、綠色能源等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域的資金需求有著天然的契合度。”

國壽資產(chǎn)總裁助理劉凡則認為，險資在綠色投資方面相較于其他金融機構(gòu)有著獨特的優(yōu)勢。

劉凡表示，市場資金可以分成交易型和配置型，保險資金則屬于配置型。保險資金有四個特點決定其能夠成為市場的一個穩(wěn)定器和壓艙石來進行逆向的長周期的投資，有別于一般的交易型的、追求高風(fēng)險、高回報的資金，險資更偏向于追求穩(wěn)定的，有確定的收益，特別是確定的期間收益，未來長期也有資本增值的這一類型的投資。

劉凡解釋，保險資金第一個特點就是規(guī)模大，國壽資產(chǎn)每年需要配置的資產(chǎn)規(guī)模是差不多6000億-7000 億元，來源主要有三個方面:一是保險公司的新單銷售；二是每年的投資收益；三是保險資金基于自身風(fēng)險偏好，會配置大量的債券，每年還面臨著到期再配置的需求。

在劉凡看來，周期長是保險資金的第二個特點，保險資金的負債方主要來源是保險特別是壽險，負債久期很長，差不多是10-15年的久期；保險資金的第三個特點是風(fēng)險偏好比較低，有些投資的損失是不可承受的；第四，險資雖然周期長，但非常在乎期間收益，每年都有客戶購買保險，保險公司每年要給保單持有人支付相應(yīng)的費用，這就要求投資每年都貢獻出現(xiàn)金的收益。

截至2023年一季度，國壽資產(chǎn)旗下管理資產(chǎn)的規(guī)模突破5萬億元人民幣，成為中國首家管理資產(chǎn)超5萬億元大關(guān)的保險資管機構(gòu)。

雙線配置+精選合作伙伴

國壽資產(chǎn)投資綠色能源可以得到怎么樣的回報呢？

“從投資回報上講，我們這些年進行的綠色投資實踐，財務(wù)回報上還是非常不錯的，長周期投資一個是在乎期間的收益，包括利息、分紅，也包括未來上市以后通過資本市場退出的彈性收益”，據(jù)劉凡介紹，國壽資產(chǎn)很多的項目的分紅收益每年息率可以達到5%以上，高的超過6%。

就國壽資產(chǎn)入股的中核匯能來看，截至2021年12月底，中核匯能資產(chǎn)總額518.92億元，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入46.31億元，凈利潤12.75億元，營業(yè)凈利率27.5%。

綠色投資涉及到具體產(chǎn)業(yè)或項目，作為財務(wù)投資見長的保險資金如何把控投資風(fēng)險，在投資回報和生態(tài)價值做好平衡？

李清龍表示，在整個投資過程中，國壽資產(chǎn)采取了雙線配置的邏輯。“傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置是以單線為主，只關(guān)注實現(xiàn)受益，貢獻經(jīng)濟價值，我們的雙線配置就是要把落實國家決策部署和委托方的投資指引進行結(jié)合，形成一個最優(yōu)的配置方案。然后通過定期調(diào)整配置計劃來形成動態(tài)調(diào)整機制并不斷優(yōu)化，同時在整個的投資執(zhí)行過程中，也發(fā)揮債券、股票、基金、另類投資的工具之間各自的優(yōu)勢來精準(zhǔn)對接國家戰(zhàn)略，確定綠色投資、科技創(chuàng)新這些核心賽道。”

國壽資產(chǎn)辦公室副主任王宇龍表示，“雙碳”戰(zhàn)略涉及到能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級、節(jié)能降碳的一些技術(shù)突破、生態(tài)碳匯能力的提升等方面，甚至說它本身就是一個長期性的創(chuàng)新性的工程。

王宇龍認為，2020年之后，整個國家綠色低碳轉(zhuǎn)型在提速之后，保險資金的綠色投資也進入了快車道。目前綠色金融里主要是綠色信貸為主，無論是新能源領(lǐng)域相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是一些重大技術(shù)改造，需要的資金需求實際上更適合直接融資或者股權(quán)融資的方式，未來直接融資的占比提升是一個發(fā)展態(tài)勢。

王宇龍表示，比起銀行信貸的資金來說，保險資金更敢投，也更能拿得住，保險資管協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，保險資金通過債券、股票、股權(quán)、資管產(chǎn)品等方式，服務(wù)“雙碳”目標(biāo)的投資規(guī)模超過了1.2萬億，比 2020 年綠色投資規(guī)模增長近50%，遠高于同期保險資金運用余額不到10%的增速。

截至2023年一季度末，同期內(nèi)，國壽資產(chǎn)存量股權(quán)投資綠色項目已超30個，投資領(lǐng)域涉及水電、風(fēng)電、核電、光伏、垃圾發(fā)電、傳統(tǒng)能源節(jié)能改造、軌道交通等方面。同期內(nèi)，中國人壽綠色投資存量規(guī)模超4600億元，其中國壽資產(chǎn)綠色投資規(guī)模近3700億元，包括綠色債券超2400億元，綠色另類項目超1000億元，對綠色企業(yè)股票持倉超160億元。

“保險資金是財務(wù)投資人，在投資中控制投資風(fēng)險是第一要務(wù)要務(wù)”，劉凡坦言，作為財務(wù)投資人，我們了解財務(wù)方面，但是在產(chǎn)業(yè)方面的風(fēng)險，對風(fēng)險識別的能力，風(fēng)險的控制能力以及出了風(fēng)險以后的處置能力，都是不擅長的。因此，國壽資產(chǎn)采取的模式是精選交易對手。

劉凡表示，在新能源領(lǐng)域或者是基礎(chǔ)設(shè)施等方面，有不少非常專業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資人，例如中核集團，他們熟知整個產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，更明白通過怎樣的管理來控制風(fēng)險，與他們進行合作可以有效控制風(fēng)險。

國壽資產(chǎn)還提出了一個標(biāo)準(zhǔn)——精選核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加上主動風(fēng)險管理，因為公司很多投資并不是單純依賴交易市場的信用，還是要看底層的資產(chǎn)，劉凡稱，敢把上千億的資金砸到新能源里，因為新能源里底層資產(chǎn)的經(jīng)營特征、現(xiàn)金流特征、穩(wěn)定性和保險資金的投資屬性是天然匹配的，因此在選出核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時還要主動賦能，在投資的過程中不斷地溝通，了解經(jīng)營情況，提高主動風(fēng)險管理能力，通過多方面的措施，使得風(fēng)險可控。