要點(diǎn)

● 穩(wěn)增長(zhǎng)政策需發(fā)力，工業(yè)需求有所回落

● 低基數(shù)效應(yīng)疊加政策推動(dòng)，消費(fèi)增速進(jìn)一步上漲

● 有效需求不足，投資增速或有下降

● 海外需求疲軟，出口仍有壓力

● 穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)口增速小幅回升

● 食品價(jià)格繼續(xù)下跌，服務(wù)價(jià)格有所上揚(yáng)

● 能源價(jià)格震蕩企穩(wěn)，工業(yè)價(jià)格繼續(xù)下跌

● 穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力加之低基數(shù)，信貸規(guī)模大幅多增

● 穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，但基數(shù)開(kāi)始抬升，M2同比增速回落

● 短期內(nèi)壓力猶存，人民幣維持雙向波動(dòng)

內(nèi)容提要

2023年4月，國(guó)內(nèi)外需求修復(fù)節(jié)奏有所放緩，工業(yè)和投資表現(xiàn)或反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生恢復(fù)動(dòng)力不足，正如4月28日政治局會(huì)議指出“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)”。供給端和需求端壓力依然存在，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，財(cái)政政策特別是中央財(cái)政還有進(jìn)一步發(fā)力空間，或?qū)⒅?guó)內(nèi)生產(chǎn)需求和消費(fèi)需求穩(wěn)步修復(fù)。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，工業(yè)需求相對(duì)回落，但工業(yè)整體開(kāi)工率有所回升，反映工業(yè)企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿回升，工業(yè)經(jīng)濟(jì)修復(fù)總體向好，預(yù)計(jì)4月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，較上期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

需求端

消費(fèi)：受低基數(shù)效應(yīng)，以及疫情政策改變后整體消費(fèi)環(huán)境便捷的影響，預(yù)計(jì)4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.4%，較上期上漲2.8個(gè)百分點(diǎn)。

投資：受企業(yè)利潤(rùn)下滑以及有效需求不足影響，預(yù)計(jì)1-4月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.6%，較上期下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。

出口：新一輪穩(wěn)外貿(mào)政策接連出臺(tái)保障出口貿(mào)易，積壓訂單釋放效應(yīng)或?qū)⒀永m(xù)，疊加去年同期低基數(shù)效應(yīng)，對(duì)出口增速形成支撐，但歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，海外需求總額未改善，疊加中美摩擦加劇壓制出口增速，預(yù)計(jì)4月份出口同比增速為3.5%，較上期下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)優(yōu)化，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，接觸性服務(wù)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐，但生產(chǎn)復(fù)蘇斜率放緩，疊加大宗商品價(jià)格回落對(duì)進(jìn)口增速形成壓制，預(yù)計(jì)4月份進(jìn)口同比增速為1%，較上期回升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面

CPI：受食品價(jià)格季節(jié)性偏弱疊加服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響，食品價(jià)格繼續(xù)下跌，非食品價(jià)格有所上揚(yáng)，預(yù)計(jì)4月份CPI同比上漲0.2%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

PPI：4月國(guó)際油價(jià)受OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走強(qiáng)影響有所回升，但國(guó)內(nèi)工業(yè)需求邊際回落，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格下行，生活資料受中下游工業(yè)需求端影響相對(duì)平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比繼續(xù)回落，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)4月份PPI同比下跌3.0%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐下，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù)，加之去年的低基數(shù)，共同支撐信貸規(guī)模，但疫情導(dǎo)致的預(yù)防性儲(chǔ)蓄行為以及樓市回暖持續(xù)動(dòng)力不足仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)4月份新增人民幣貸款19500億元，同比多增13046億元。

M2：伴隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)活力開(kāi)始恢復(fù)，資金流動(dòng)性逐漸加快，共同支撐M2同比增速，但隨著去年基數(shù)開(kāi)始抬升，一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)4月末M2同比增長(zhǎng)12.3%，較上期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率：美聯(lián)儲(chǔ)加息概率回升，國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化，出口需求疲軟，購(gòu)匯需求增加，壓低人民幣。但新一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好，疊加人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速推進(jìn)，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)5月份人民幣匯率在6.80～6.95區(qū)間雙向波動(dòng)。

正 文

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策需發(fā)力，工業(yè)需求有所回落

預(yù)計(jì)2023年4月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，較上期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，三年復(fù)合增速3.9%。4月從生產(chǎn)端來(lái)看，受?chē)?guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，焦化企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回升，保持75%左右，石油瀝青裝置開(kāi)工率回升至37%左右，受需求端汽車(chē)降價(jià)帶動(dòng)銷(xiāo)售回溫影響，全鋼、半鋼輪胎開(kāi)工率仍維持較高水平，分別為67.3%和72.6%。

從拉升因素看：第一，貨幣政策方面，4月總體資金面表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，鑒于一季度社融信貸投放顯著高于季節(jié)性，總體將有利于拉升工業(yè)生產(chǎn)需求，但邊際有所回落；第二，財(cái)政政策方面，4月28日政治局會(huì)議指出經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍不足，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)恢復(fù)和擴(kuò)大需求才是關(guān)鍵，同時(shí)政策更多是保駕護(hù)航，而非脈沖式刺激，對(duì)工業(yè)支撐作用中性偏積極。

從壓低因素看：第一，在外需走弱背景下出口需求對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所拖累；第二，工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)仍將以去庫(kù)為主要傾向，工業(yè)企業(yè)仍需穩(wěn)定預(yù)期。

綜合而言，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，工業(yè)需求相對(duì)回落，但工業(yè)整體開(kāi)工率有所回升，反映工業(yè)企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿回升，工業(yè)經(jīng)濟(jì)修復(fù)總體向好，預(yù)計(jì)4月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，較上期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)部分：低基數(shù)效應(yīng)疊加政策推動(dòng)，消費(fèi)增速進(jìn)一步上漲

預(yù)計(jì)2023年4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.4%，較3月份上漲2.8個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，低基數(shù)效應(yīng)。2022年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降11.1%，是2022年當(dāng)月同比增速最低的月份，對(duì)本月形成低基數(shù)效應(yīng)。第二，各地促消費(fèi)政策力度加大。天津市商務(wù)局等13部門(mén)出臺(tái)《天津市關(guān)于促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)的若干措施》，通過(guò)政策性補(bǔ)貼、促消費(fèi)和進(jìn)社區(qū)、進(jìn)鄉(xiāng)村等方式，促進(jìn)智能冰箱、空調(diào)、智能安防、智能辦公、智慧康養(yǎng)等綠色智能家電消費(fèi)。浙江省政府辦公廳也正式印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展若干舉措》，提出了拓展新型主題消費(fèi)、鞏固提升傳統(tǒng)消費(fèi)、提質(zhì)擴(kuò)容服務(wù)消費(fèi)、助力企業(yè)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、打造高品質(zhì)消費(fèi)場(chǎng)景、提高商貿(mào)流通效率共六個(gè)方面25條具體舉措。第三，4月黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲，從價(jià)格的角度也進(jìn)一步推動(dòng)金銀珠寶消費(fèi)額的增長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)中國(guó)黃金投資網(wǎng)跟蹤整理，4月份平均零售價(jià)中國(guó)黃金為457.8元/克，較3月均價(jià)環(huán)比上漲3.3%，較2022年4月均價(jià)同比上漲10.1%。

從壓低因素來(lái)看：第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，抑制了消費(fèi)的大幅上漲。一季度核心CPI同比增長(zhǎng)0.8%，處于歷史低位，反映出當(dāng)前居民有效需求仍然不足。第二，汽車(chē)價(jià)格下降，成為拉低消費(fèi)額的因素之一。受3月新車(chē)降價(jià)潮的波及，4月二手車(chē)價(jià)格也出現(xiàn)下滑。據(jù)第三方交易平臺(tái)瓜子二手車(chē)發(fā)布報(bào)告顯示，本輪降價(jià)潮后，新車(chē)價(jià)平均下降1萬(wàn)元，受其波及4月次新車(chē)（車(chē)齡在1年以內(nèi)的燃油準(zhǔn)新車(chē)）成交均價(jià)13.3萬(wàn)元，環(huán)比3月份降9000多元。

綜合來(lái)看，受低基數(shù)效應(yīng)影響，以及疫情政策改變后整體消費(fèi)環(huán)境便捷的影響，預(yù)計(jì)4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.4%，較3月份上漲2.8個(gè)百分點(diǎn)。

投資部分：有效需求不足，投資增速或有下降

預(yù)計(jì)2023年1-4月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.6%，較1-3月份下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，2022年房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷，對(duì)2023年形成低基數(shù)效應(yīng)。第二，重大項(xiàng)目集中開(kāi)工，提升4月投資增速。在2023年第二季度重大水利工程開(kāi)工建設(shè)調(diào)度會(huì)上，水利部指出“全力爭(zhēng)取第二季度擬開(kāi)工的重大水利工程盡早開(kāi)工建設(shè)。”4月，百億工程安徽省沿淮行蓄洪區(qū)等其他洼地治理工程開(kāi)工；濟(jì)南新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換起步區(qū)示范區(qū)全面啟動(dòng)建設(shè)，總投資486.5億元的33個(gè)項(xiàng)目集中開(kāi)工。

從壓低因素看：第一，全球經(jīng)濟(jì)低迷，有效需求不足抑制了企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示，一季度，國(guó)內(nèi)訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)分別為42.9、39.5，均位于歷史底部。第二，受工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑影響，制造業(yè)投資增速或進(jìn)一步下滑。一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降21.4%，其中制造業(yè)利潤(rùn)同比下降29.4%。

綜合來(lái)看，受企業(yè)利潤(rùn)下滑以及有效需求不足影響，預(yù)計(jì)1-4月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.6%，較1-3月份下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。

出口部分：海外需求疲軟，出口仍有壓力

預(yù)計(jì)2023年4月份出口同比增速為3.5%，較上月下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，新一輪穩(wěn)外貿(mào)政策接連出臺(tái)，助力中國(guó)出口平穩(wěn)發(fā)展。4月25日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見(jiàn)》，從強(qiáng)化貿(mào)易促進(jìn)拓展市場(chǎng)，穩(wěn)定和擴(kuò)大重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)出口規(guī)模，加大財(cái)政金融支持力度，加快對(duì)外貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展，優(yōu)化外貿(mào)發(fā)展環(huán)境等方面作出工作安排，確保實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)目標(biāo)任務(wù)。第二，去年年末及今年年初的因疫情造成了大量出口訂單積壓，訂單積壓效應(yīng)可能仍會(huì)在4月對(duì)出口形成一定程度的支撐。第三，受疫情影響，去年同期出口基數(shù)處于低位，在低基數(shù)的情況下對(duì)4月份的出口有所支撐。

從壓低因素看：第一，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，海外需求總額未有明顯改善，從先行指標(biāo)來(lái)看，韓國(guó)4月前20天出口同比下降11.4%；美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，較上月下降1.4個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)2020年5月以來(lái)的新低；歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI為47.3，較上月下降1.2個(gè)點(diǎn)，連續(xù)9個(gè)月處于收縮區(qū)間；日本3月PMI為49.2，連續(xù)5個(gè)月處于收縮區(qū)間。第二，中美之間摩擦不斷，美國(guó)升級(jí)對(duì)中國(guó)貿(mào)易的限制。4月4日，美國(guó)貿(mào)易代表戴琪在華盛頓的美國(guó)大學(xué)發(fā)表演講時(shí)表示，美國(guó)已經(jīng)對(duì)華發(fā)動(dòng)“新冷戰(zhàn)，美國(guó)正在尋求與盟國(guó)展開(kāi)供應(yīng)鏈合作，以應(yīng)對(duì)“中國(guó)的不公平競(jìng)爭(zhēng)”，摧毀中國(guó)在供應(yīng)鏈中的地位。

總體而言，新一輪穩(wěn)外貿(mào)政策接連出臺(tái)保障出口貿(mào)易，積壓訂單釋放效應(yīng)或?qū)⒀永m(xù)，疊加去年同期低基數(shù)效應(yīng)，對(duì)出口增速形成支撐，但歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，海外需求總額未改善，疊加中美摩擦加劇壓制出口增速，預(yù)計(jì)4月出口同比增速為3.5%，較上月下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口部分：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)口增速小幅回升

預(yù)計(jì)2023年4月份進(jìn)口同比增速為1%，較上月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)優(yōu)化，政策組合拳將繼續(xù)發(fā)力，對(duì)進(jìn)口需求恢復(fù)形成一定支撐。4月7日，國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)要當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)期，要適時(shí)出臺(tái)務(wù)實(shí)管用的政策措施，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振發(fā)展信心，鞏固拓展向好勢(shì)頭，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。4月28日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出要乘勢(shì)而上繼續(xù)恢復(fù)和擴(kuò)大需求，以保障未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。第二，4月服務(wù)消費(fèi)持續(xù)改善，汽車(chē)消費(fèi)邊際修復(fù)，乘用車(chē)零售和批發(fā)銷(xiāo)量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，或?qū)?duì)進(jìn)口需求形成支撐。

從壓低因素看：第一，出口需求仍處于收縮區(qū)間，從而帶動(dòng)進(jìn)口需求隨之回落，4月PMI新出口訂單指標(biāo)為47.6，較上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，PMI進(jìn)口指標(biāo)為48.9，較上個(gè)月下降2個(gè)百分點(diǎn)。第二，4月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)復(fù)蘇斜率放緩，高爐開(kāi)工率、全鋼胎和半鋼胎開(kāi)工率小幅回落，4月PMI為49.2，較上期下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。第三，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步削弱。

總體而言，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)優(yōu)化，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，接觸性服務(wù)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐，但生產(chǎn)復(fù)蘇斜率放緩，疊加大宗商品價(jià)格回落對(duì)進(jìn)口增速形成壓制，預(yù)計(jì)4月份進(jìn)口同比增速為1%，較上月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

CPI部分：食品價(jià)格繼續(xù)下跌，服務(wù)價(jià)格有所上揚(yáng)

預(yù)計(jì)2023年4月CPI同比上漲0.2%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.1%，其中食品項(xiàng)環(huán)比下跌1.7%，非食品項(xiàng)環(huán)比上漲0.3%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約0.2%，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0%。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品項(xiàng)主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截至4月30日，食品項(xiàng)方面，豬肉方面，豬肉市場(chǎng)繼續(xù)維持供需雙降局面，全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下降5.1%。蔬果方面，受上市供應(yīng)增加和需求季節(jié)性回落影響，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格環(huán)比下跌8.9%，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌3.6%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌4.1%；非食品項(xiàng)方面，工業(yè)消費(fèi)品方面，受上游工業(yè)大宗震蕩企穩(wěn)影響，預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%；服務(wù)價(jià)格方面，受4月各地出行需求溫和復(fù)蘇影響，預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%。

綜合而言，受食品價(jià)格季節(jié)性偏弱疊加服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響，食品價(jià)格繼續(xù)下跌，非食品價(jià)格有所上揚(yáng)，預(yù)計(jì)4月CPI同比上漲0.2%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

PPI部分：能源價(jià)格震蕩企穩(wěn)，工業(yè)價(jià)格繼續(xù)下跌

預(yù)計(jì)2023年4月PPI同比下跌3.0%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)資料環(huán)比下跌0.1%，生活資料環(huán)比上漲0.1%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約-2.0%，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-1.0%。

總體而言，4月份主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比分化。截至4月30日，石油天然氣方面，受OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升影響，布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)環(huán)比分別上漲5.3%、8.3%；煤炭方面，供給回升，焦煤運(yùn)行偏弱，1/3焦煤市場(chǎng)價(jià)環(huán)比下跌11.5%；化工方面，原油偏強(qiáng)疊加國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期，化工整體偏強(qiáng)，但較上期相對(duì)回落；非金屬方面，受開(kāi)工需求回落影響，水泥價(jià)格指數(shù)有所回落，環(huán)比下跌1.6%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比下跌13.8%，螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)環(huán)比下跌4.4%；有色金屬方面，電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比0.7%，鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.5%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-0.1%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比2.5%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)分別環(huán)比下跌6.0%和0.1%。

綜合而言，4月國(guó)際油價(jià)受OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走強(qiáng)影響有所回升，但國(guó)內(nèi)工業(yè)需求邊際回落，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格下行，生活資料受中下游工業(yè)需求端影響相對(duì)平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比繼續(xù)回落，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)4月PPI同比下跌3.0%，較上期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

新增人民幣貸款部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力加之低基數(shù)，信貸規(guī)模大幅多增

預(yù)計(jì)2023年4月新增人民幣貸款19500億元，同比多增13046億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐。2023年第一季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)指出，用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資，支撐信貸規(guī)模。第二，全國(guó)一二手房市場(chǎng)延續(xù)回暖行情，支撐信貸規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，70城新房、二手房房?jī)r(jià)環(huán)比上漲城市雙雙增加，其中，新房上漲城市數(shù)量超60城，達(dá)到近三年來(lái)的峰值；二手房?jī)r(jià)格上漲數(shù)量超50城，達(dá)到自2021年4月以來(lái)的峰值。第三，央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性。3月27日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放流動(dòng)性約5500億元，支撐信貸規(guī)模。第四，低基數(shù)效應(yīng)。2022年4月受疫情影響信貸規(guī)?；鶖?shù)較低，對(duì)本月形成支撐。第五，疫情不確定性減弱后市場(chǎng)預(yù)期改善。由于疫情影響趨于減弱，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)帶動(dòng)企業(yè)和個(gè)體經(jīng)商戶投資需求擴(kuò)張，尤其是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域供給投資得到提振，滿足消費(fèi)需求的恢復(fù)。

從壓低因素看：第一，預(yù)防性儲(chǔ)蓄仍在持續(xù)增長(zhǎng)，抑制信貸。一方面2、3月出現(xiàn)了一波還貸潮，大量居民戶提前還貸或用低成本貸款置換高成本貸款，另一方面居民戶存款同比多增2051億元，表明存款同比金額雖在環(huán)比減少，但居民戶的儲(chǔ)蓄意愿還未消退。第二，樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察。數(shù)據(jù)顯示，4月30大中城市商品房成交面積環(huán)比減少14.95%，顯示商品房銷(xiāo)售在3月出現(xiàn)峰值，后續(xù)支撐信貸規(guī)模有待進(jìn)一步觀察。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐下，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù)，加之去年的低基數(shù)，共同支撐信貸規(guī)模，但疫情導(dǎo)致的預(yù)防性儲(chǔ)蓄行為以及樓市回暖持續(xù)動(dòng)力不足仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年4月新增人民幣貸款19500億元，同比多增13046億元。

M2部分：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，但基數(shù)開(kāi)始抬升，M2同比增速回落

預(yù)計(jì)2023年4月末M2同比增長(zhǎng)12.3%，較上期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)支撐信貸規(guī)模擴(kuò)張。今年以來(lái)多項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)等政策措施持續(xù)落地生效，繼續(xù)用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資。二是基數(shù)抬升抑制同比增速。2022年4月M2同比增速較上期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)抬升明顯，一定程度抑制本月同比增速。三是央行降準(zhǔn)。3月27日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放流動(dòng)性約5500億元，支撐M2。四是政府專項(xiàng)債全面啟動(dòng)。今年以來(lái)，地方全面啟動(dòng)政府專項(xiàng)債，已經(jīng)累計(jì)發(fā)放8829億元，預(yù)計(jì)4月繼續(xù)擴(kuò)大發(fā)放金額，助力經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，支撐M2。

綜合而言，伴隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)活力開(kāi)始恢復(fù)，資金流動(dòng)性逐漸加快，共同支撐M2同比增速，但隨著去年基數(shù)開(kāi)始抬升，一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年4月末M2同比增長(zhǎng)12.3%，較上期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率部分：短期內(nèi)壓力猶存，人民幣維持雙向波動(dòng)

預(yù)計(jì)2023年5月人民幣匯保持震蕩，震蕩區(qū)間為6.80～6.95。

從拉升因素看：第一，新一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施陸續(xù)出臺(tái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)揮作用，力保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好，5月經(jīng)濟(jì)基本面仍將對(duì)人民幣形成支撐。第二，“維持匯率在穩(wěn)定合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行”是未來(lái)匯率政策的重點(diǎn)方向。4月23日舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行國(guó)際司司長(zhǎng)金中夏強(qiáng)調(diào)，人民銀行將不斷完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，綜合施策穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。第三，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速推進(jìn)。4月10日，俄羅斯NBD銀行加入人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS。4月26日，阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)塞爾吉奧·馬薩宣布，阿根廷將停止使用美元來(lái)支付從中國(guó)進(jìn)口的商品，轉(zhuǎn)而使用人民幣結(jié)算。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。4月20日下午，在中國(guó)人民銀行召開(kāi)的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示下一步央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展在新的起點(diǎn)上開(kāi)好局、起好步；美國(guó)第一季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率初值為4.9%，美聯(lián)儲(chǔ)在5月FOMC會(huì)議大概率繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提升至5%-5.25%。第二，中美利差持續(xù)倒掛，截止到4月28日，十年期美債收益率為3.44%，中美利差保持倒掛，人民幣承壓。第三，海外需求未得到明顯改善，中國(guó)出口壓力較大，削弱貿(mào)易順差對(duì)人民幣的支撐。第四，出境游增多帶來(lái)購(gòu)匯需求增加。4月25日，外交部發(fā)言人在例行記者會(huì)上宣布，自4月29日起，所有來(lái)華人員可以登機(jī)前48小時(shí)內(nèi)抗原檢測(cè)代替核酸檢測(cè)，航空公司不再查驗(yàn)登機(jī)前檢測(cè)證明。

綜合而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率回升，國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化，出口需求疲軟，購(gòu)匯需求增加，壓低人民幣。但新一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好，疊加人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速推進(jìn)，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)5月人民幣匯率在6.80～6.95區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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