經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 3月9日，由《經(jīng)濟觀察報》主辦，上海信托戰(zhàn)略合作的“穿越隧道·穩(wěn)見未來—— 2023春季觀察家高端策略會”在上海舉辦。會議邀請了行業(yè)頂尖券商、信托、基金行業(yè)專家一起，立足國內(nèi)外經(jīng)濟政策環(huán)境，展望2023年市場并分享資產(chǎn)配置策略。

國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉在會上表示，今年市場可以對國內(nèi)經(jīng)濟修復的情況更有信心。他表示，本輪國內(nèi)經(jīng)濟修復信號已經(jīng)出現(xiàn)，雖然本輪修復反映在總量指標內(nèi)顯得較為緩慢，但持續(xù)性將會較強。

趙偉認為，目前國內(nèi)或處于兩年經(jīng)濟修復期的開始階段，在結(jié)構(gòu)上經(jīng)濟恢復的行業(yè)分化會比較明顯。

疫后經(jīng)濟修復確定性增強

趙偉表示，目前市場擔憂三個問題，包括疫情反復對經(jīng)濟影響；資產(chǎn)負債表衰退自我加強；地產(chǎn)鏈條修復無望對經(jīng)濟的拖累。

對于上述市場擔心的憂慮，趙偉在會上表示，12月上旬防控政策優(yōu)化之后，幾周時間內(nèi)各大城市陸續(xù)完成疫情從達峰到收尾的過程。哨點醫(yī)院流感樣病例中，新冠病毒陽性率自去年底達峰之后快速回落，2月中上旬已回落至個位數(shù)水平。因此，他認為，后續(xù)疫情對于經(jīng)濟的脈沖影響會比較微弱。

而對于資產(chǎn)負債表以及鏈條修復的擔憂。趙偉分析稱，目前財政端“留抵退稅”、貨幣端各種 “再貸款”結(jié)構(gòu)性工具等發(fā)力的力度較大，保證核心企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，對資產(chǎn)負債表起到良好保護作用。

同時，趙偉認為，本輪穩(wěn)增長思路與過往有所不同，政策引導產(chǎn)業(yè)“超前”投資，部分對沖地產(chǎn)鏈的彈性不足。信貸數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)特征尤為顯著，其中，制造業(yè)中長期貸款增速持續(xù)在30%以上，明顯高于全口徑中長貸的14.7%，高技術(shù)制造業(yè)更為突出。此外，產(chǎn)業(yè)政策配套融資對先進制造業(yè)支持也明顯加大。

因此，趙偉認為，資產(chǎn)負債表衰退以及地產(chǎn)鏈條對于經(jīng)濟的后續(xù)影響亦十分有限。

拐點信號已現(xiàn)

趙偉觀察到，此前受場景抑制最明顯的經(jīng)濟活動，在疫后修復最快。趙偉指出，“以執(zhí)行航班為典型，代表性城市的地鐵客流量春節(jié)之后明顯修復、甚至好于疫情前。商圈客流量，疫情過后也出現(xiàn)了顯著修復的特點。”

此外，趙偉表示，在節(jié)后跨區(qū)人流出行改善、市內(nèi)出行水平明顯高于過往同期、商圈客流進一步修復，均指向線下場景相關(guān)的經(jīng)濟活動恢復彈性顯著。

在上述場景有關(guān)的經(jīng)濟活動進行相關(guān)修復后，趙偉認為，目前市場對于疫后消費修復的空間可能存在低估情況。他解釋稱，疫情期間，人均消費支出增速持續(xù)低于可支配收入。而結(jié)合商品、服務的結(jié)構(gòu)分化來看，場景缺失是壓制消費的核心因素。

此外，趙偉表示，經(jīng)濟恢復的信號還反映在今年的開工情況上。“2023年開年，經(jīng)濟建設緊迫性提升，央、地新春第一會均強調(diào)實現(xiàn)經(jīng)濟開門紅，多地積極表態(tài)提出開局就是決戰(zhàn)。同時，加快重大項目開工、基建投資落地等被頻頻提及，這一些可能是實現(xiàn)開門紅的重要抓手。”

“我們調(diào)研過程中實際感受到，地方政府在搶一些優(yōu)質(zhì)項目的時候動力十足。其次，由于很多去年穩(wěn)增長的項目地方上已經(jīng)做了充足的準備。因此，今年地方政府在開工推進的進度也會快很多。”趙偉表示，2023年開年，多地一季度重大項目開工規(guī)模較2022年一季度明顯增長，穩(wěn)增長相關(guān)的工程項目開工明顯提速，水泥、瀝青等中觀指標映射基建落地加快。

值得一提的是，趙偉稱，目前站在周期角度，信用周期與資金市場也都已進入修復期。

趙偉以對信用環(huán)境敏感度較高的票據(jù)貼現(xiàn)利率為例，2023年初票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅抬升至2.4%左右，明顯高于2022年大部分時段的1.5%。他補充稱，目前貸款需求的變化也體現(xiàn)在銀行間市場，“DR007的利率水平自去年底明顯上漲、截至2月中旬已達2%以上”。

“這反映目前整個貸款需求、融資需求一直處于旺盛狀態(tài)。”趙偉表示。