經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 社論 2月1日，證監(jiān)會(huì)宣布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，主板市場(chǎng)也將實(shí)施注冊(cè)制。這是A股發(fā)行制度改革由核準(zhǔn)制邁向全面注冊(cè)制的關(guān)鍵一步，是資本市場(chǎng)走向真正市場(chǎng)化、建立全新市場(chǎng)生態(tài)的重要一躍。

注冊(cè)制試點(diǎn)的目的就是厘清無(wú)形的手與有形的手的邊界，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，提升資源配置效率。過(guò)去四年，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所相繼試點(diǎn)，監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)、上市公司和投資者經(jīng)歷了洗禮也積累了經(jīng)驗(yàn)，各方也增強(qiáng)了進(jìn)一步推行注冊(cè)制改革的信心。

從試點(diǎn)成效看，企業(yè)上市條件變得更加包容，上市的時(shí)間預(yù)期更加透明，上市效率得以顯著提升，結(jié)果是一批硬科技、創(chuàng)新型、專精特新和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股聚集，上市公司結(jié)構(gòu)和質(zhì)量發(fā)生明顯變化。在懲治上市公司違法違規(guī)特別是造假行為方面，新證券法引入證券集體訴訟制度，加上刑法修正案（十一）的出臺(tái)，可以說(shuō)一套較為完善的懲罰機(jī)制已經(jīng)建立。而在常態(tài)化退市機(jī)制下，上市公司退市力度明顯加大，“不死鳥”加速出局。

這些新制度、新機(jī)制鋪就了一個(gè)新的資本市場(chǎng)生態(tài)體系，市場(chǎng)各方對(duì)注冊(cè)制有了較為深入的理解，這都為實(shí)行全面注冊(cè)制改革提供了比較成熟的條件。

更何況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。要發(fā)揮資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的樞紐平臺(tái)作用，讓企業(yè)利用資本市場(chǎng)撬動(dòng)資金、科技、人力等要素配置謀求更大的創(chuàng)新發(fā)展，并且通過(guò)市場(chǎng)的大浪淘沙，篩選出一批優(yōu)質(zhì)的上市公司，讓它們不斷獲得資本支持，做強(qiáng)做優(yōu)做大，從而帶動(dòng)科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這需要一個(gè)好的資本市場(chǎng)生態(tài)，就此而言，全面推開注冊(cè)制正當(dāng)其時(shí)。

建設(shè)全新的資本生態(tài)需要市場(chǎng)各方主體各歸其位、各司其職、各盡其責(zé)，把市場(chǎng)的真正交給市場(chǎng)，監(jiān)管的歸監(jiān)管。這意味著企業(yè)有了是否上市的選擇權(quán)，不再由監(jiān)管的取向決定；中介機(jī)構(gòu)須真正發(fā)揮 “看門人”的角色，為企業(yè)更好地估值定價(jià)，為投資者甄選出有價(jià)值的公司；投資者須要修煉甄別公司價(jià)值的內(nèi)功。監(jiān)管上則面臨監(jiān)管理念、監(jiān)管機(jī)制的重塑，要借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，放棄“保姆式”監(jiān)管，恪守不干預(yù)的底線，在強(qiáng)化上市公司信息披露質(zhì)量和嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)退市方面下更大的功夫，以維護(hù)公平公正公開的市場(chǎng)秩序。同時(shí)，注冊(cè)制下，媒體輿論監(jiān)督等第三方力量可以彌補(bǔ)市場(chǎng)主體間的信息不對(duì)稱，督促市場(chǎng)主體提高信息披露質(zhì)量，從而與市場(chǎng)各方共同維護(hù)資本市場(chǎng)的信用基石。

我們注意到，在注冊(cè)制改革試點(diǎn)探索中，出于對(duì)市場(chǎng)不成熟或出現(xiàn)造假上市的擔(dān)心，“有形的手”或多或少存在越位情況。盡管情有可原，但這也提醒我們，全面推行注冊(cè)制，要求市場(chǎng)各方對(duì)自身職能定位有更為清晰準(zhǔn)確的認(rèn)知，這也是注冊(cè)制被視為一場(chǎng)觸及資本市場(chǎng)靈魂深處的改革之原因所在。我們需要一場(chǎng)刀刃向內(nèi)的改革。

滬深交易所主板市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制，且定位更為清晰，突出大盤藍(lán)籌特色，填上了注冊(cè)制下多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的關(guān)鍵拼圖。滬深主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展，滋養(yǎng)不同類型的企業(yè)。不管是大樹、灌木還是花草，都可以在資本市場(chǎng)上汲取養(yǎng)分，經(jīng)歷錘煉，茁壯成長(zhǎng)。這是一個(gè)有別于以往的A股新世界。