經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 2月2日，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行同步宣布加息。美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50BP，英國(guó)央行也是加息50BP。

由于美國(guó)通脹放緩趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期接近尾聲已基本達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)今年再有1~2次加息25BP后，加息將會(huì)暫告一段落，而分歧點(diǎn)在于美國(guó)貨幣政策是否會(huì)在今年走向?qū)捤杉唇迪?，這更多取決于通脹回落的勢(shì)頭和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)包括勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況。預(yù)計(jì)年內(nèi)降息的聲音認(rèn)為今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，甚至有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)；而反對(duì)聲音的邏輯則是經(jīng)濟(jì)增速雖然回落但衰退情況可以避免，經(jīng)濟(jì)軟著陸仍有希望。

那么，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期漸近尾聲，全球加息周期又將于何時(shí)結(jié)束呢？

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的分歧

美聯(lián)儲(chǔ)2月議息會(huì)議上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至4.50%-4.75%區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，通脹放緩趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，特別是商品方面，預(yù)計(jì)住房服務(wù)通脹繼續(xù)上行幾個(gè)月之后會(huì)下行，而住房以外的核心服務(wù)通脹下行需要更長(zhǎng)時(shí)間，抗擊通脹的任務(wù)仍未完成，目前尚未達(dá)到足夠限制性的政策立場(chǎng)，仍需要幾次加息。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局1月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年12月CPI同比增長(zhǎng)6.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值為7.1%；環(huán)比下降0.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)12月核心CPI同比增長(zhǎng)5.7%，同樣符合市場(chǎng)預(yù)期，前值為6%。

“美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)整體是中性偏鴿派的。”多位接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪的專家及分析師均如此認(rèn)為，與前次的議息會(huì)議最大的區(qū)別在于，鮑威爾承認(rèn)了通脹已經(jīng)放緩的事實(shí)，雖然離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)通脹（2%）還有一定的距離，但也是正面承認(rèn)了此前加息的效果，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期接近尾聲。

美聯(lián)儲(chǔ)議息決議公布前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的操作預(yù)期就是本次議息會(huì)議加息25BP、3月加息25BP，隨后停止加息，下半年將開(kāi)始考慮降息。而鮑威爾在會(huì)議上承認(rèn)通脹放緩之余，重申今年不會(huì)降息。

“市場(chǎng)在搶跑，走得比美聯(lián)儲(chǔ)要快，此前市場(chǎng)預(yù)期是衰退了以后，然后美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)轉(zhuǎn)向降息，但問(wèn)題是現(xiàn)在美國(guó)還沒(méi)有出現(xiàn)衰退的現(xiàn)象，包括大家擔(dān)心的歐元區(qū)的衰退也沒(méi)有出現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)是說(shuō)通脹確確實(shí)實(shí)是回落了，所以現(xiàn)在減緩加息的步伐，但是通脹水平仍然還是處于比較高的位置，所以反通脹工作還沒(méi)有完成，還要繼續(xù)保持充分的限制性的貨幣政策立場(chǎng)。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在已經(jīng)完成了第一個(gè)階段，就是加息速度有多快的問(wèn)題，后續(xù)貨幣政策走向取決于通脹回落的勢(shì)頭和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)包括勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況。

管濤強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在通脹的改善，很重要的原因是大宗交易衰退的預(yù)期，所以大宗商品價(jià)格下跌。但問(wèn)題是如果世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，某些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇或者提前復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格可能又會(huì)漲起來(lái)了。實(shí)際上，最近一段時(shí)間大宗商品價(jià)格包括油價(jià)就開(kāi)始出現(xiàn)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，會(huì)導(dǎo)致美元回落，本來(lái)美元漲是讓大宗商品價(jià)格下跌的，美元回落又會(huì)推高大宗商品價(jià)格。再者，如果金融市場(chǎng)漲狠了，它會(huì)刺激消費(fèi)和投資，產(chǎn)生正財(cái)富效益，也會(huì)讓經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)間更長(zhǎng)，推動(dòng)通脹反彈。

經(jīng)濟(jì)前景方面，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)測(cè)依然不絕于耳，美國(guó)近日公布的一些零售銷售額、制造業(yè)產(chǎn)值的數(shù)據(jù)似乎讓人擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)1月公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月制造業(yè)產(chǎn)值下降1.3％，11月數(shù)據(jù)下修后降幅為1.1％，制造業(yè)產(chǎn)值降幅大于所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，他們的預(yù)測(cè)中值是下降0.2％，12月的美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值創(chuàng)2021年2月以來(lái)最大降幅，表明隨著國(guó)內(nèi)外需求放緩，美國(guó)制造業(yè)進(jìn)一步走軟。

美國(guó)全國(guó)零售協(xié)會(huì)1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年11月和12月節(jié)日季零售銷售額同比僅增長(zhǎng)5.3%，低于6%至8%的預(yù)期。而2021年同期銷售額同比增幅達(dá)13.5%。

對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19萬(wàn)人，這是自2020年以來(lái)的最小增幅，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)或降溫。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的根本因素是通脹數(shù)據(jù)和勞工數(shù)據(jù)，當(dāng)然不會(huì)等到真正通脹回到2%的時(shí)候，才考慮降息，我們認(rèn)為通脹同比回到5%以內(nèi)是一個(gè)重要的心理關(guān)卡，之后可能會(huì)聽(tīng)到越來(lái)越多政策轉(zhuǎn)向的聲音。我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在第二季度會(huì)結(jié)束加息，并在今年下半年開(kāi)啟降息通道。

在議息會(huì)議上，鮑威爾認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)供需緊張關(guān)系將會(huì)有所改善，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)如期回落但衰退情況可以避免，也即經(jīng)濟(jì)軟著陸仍有希望。美國(guó)商務(wù)部1月26日公布首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.9%，2022年全年GDP增長(zhǎng)2.1%。“今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，甚至有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱。

不過(guò)，管濤認(rèn)為雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于下行階段，但仍然高于潛在產(chǎn)出，處于正產(chǎn)出缺口狀態(tài)，勞動(dòng)力市場(chǎng)受到的影響也還非常有限。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩是有容忍度的，所以可能未來(lái)還有1~2次加息25個(gè)BP。不過(guò)，肯定難以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向貨幣寬松。

盡管各方在年內(nèi)是否降息上依然難以確定，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期接近尾聲已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)，全球資產(chǎn)可能會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)。王昕杰稱，從歷史上來(lái)看，暫停加息是一個(gè)充分的拐點(diǎn)，在加息暫停之后的12個(gè)月，大部分資產(chǎn)類別均有正面回報(bào)。

“現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)接近尾聲，并且預(yù)計(jì)很快就會(huì)停止加息，所以人民幣匯率在消息公布之后一度大漲400個(gè)基點(diǎn)，人民幣升值有利于吸引外資流入，事實(shí)上整個(gè)1月份外資流入A股高達(dá)1412億，創(chuàng)出歷史單月最大的流入量，這說(shuō)明中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)外資來(lái)說(shuō)具備比較大的投資吸引力，也是A股市場(chǎng)走出結(jié)構(gòu)性牛市的重要支撐。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲的情況之下，今年A股市場(chǎng)有望走出一個(gè)比較好的走勢(shì)。”楊德龍對(duì)記者表示。

全球加息周期臨近尾聲

就在美聯(lián)儲(chǔ)加息的同一天，歐洲央行和英國(guó)央行也宣布加息50個(gè)基點(diǎn)。與美國(guó)通脹放緩相比，歐元區(qū)和英國(guó)的通脹目前還是處于比較高的水平。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)2022年12月CPI同比上漲10.5%；歐盟統(tǒng)計(jì)局2月1日數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月調(diào)和CPI初值同比8.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期8.9%；1月5日數(shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)PPI同比上升27.1%。

“他們的貨幣政策還是落后于曲線，存在著追趕式加息的壓力。而且歐元區(qū)和英國(guó)的通脹，更多反映的是供給側(cè)的沖擊。貨幣政策只能作用于需求端，不能夠作用于供給端，所以，對(duì)央行來(lái)講挑戰(zhàn)更大。一方面，通脹的水平比較高，貨幣政策需要進(jìn)一步緊縮，激進(jìn)加息追趕市場(chǎng)；另一方面由于貨幣緊縮對(duì)需求的負(fù)面沖擊更大，有可能加劇經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)。”管濤對(duì)記者表示。

王昕杰則稱，本次歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)，是連續(xù)第二次以這種幅度加息。會(huì)不會(huì)在三月份有第三次這種程度的加息，要取決于通脹的下降幅度。但是歐洲央行的加息進(jìn)程相對(duì)于美國(guó)應(yīng)該會(huì)延續(xù)更久一點(diǎn)，來(lái)應(yīng)對(duì)極高的通脹水平。預(yù)計(jì)2月和3月會(huì)各加息50個(gè)基點(diǎn)，然后在5月再加息25個(gè)基點(diǎn)，之后可能會(huì)再考慮加息進(jìn)程，大概率6月結(jié)束加息周期。

同天，香港及澳門金管局均接連將基本利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，香港金管局總裁余偉文表示，預(yù)料美國(guó)加息周期仍未完結(jié)，港元拆息仍會(huì)處于較高的水平。而埃及央行、捷克央行和巴西央行則維持基準(zhǔn)利率不變。

這一輪全球的加息潮是非常激進(jìn)的緊縮，伴隨著供應(yīng)鏈的改善、疫情防控的優(yōu)化、地緣政治沖突溢出影響的減弱，全球通脹今年大概率會(huì)回落，然后貨幣進(jìn)一步緊縮的壓力會(huì)減輕。

今年1月25日，加拿大央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。該國(guó)央行表示，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況與貨幣政策展望大致相當(dāng)，管委會(huì)預(yù)計(jì)將把政策利率維持在當(dāng)前水平。由此，加拿大央行成為G7央行中首個(gè)正式表態(tài)“有條件暫停加息”的央行。

“未來(lái)全球加息周期的結(jié)束與否還是取決于美聯(lián)儲(chǔ)政策走向。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)有一兩次小幅的加息。但是，個(gè)別央行會(huì)有些差異，因?yàn)楦鲊?guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不一樣，對(duì)增長(zhǎng)和通脹的政策側(cè)重不同。不過(guò)有一點(diǎn)比較確定的是，當(dāng)前全球通脹仍處于比較高的水平，是高于疫情爆發(fā)前的趨勢(shì)值的，所以全球肯定難以短期內(nèi)快速轉(zhuǎn)向貨幣寬松。”管濤說(shuō)。