經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 濮振宇 出人意料，繼蔚小理（蔚來(lái)、小鵬、理想）之后將觸及上市終點(diǎn)的造車(chē)新勢(shì)力，除了鋒芒畢露的哪吒、零跑這兩家，還有名不見(jiàn)經(jīng)傳的愛(ài)馳汽車(chē)。愛(ài)馳汽車(chē)已經(jīng)提前鎖定了美股上市公司的席位。

近日，已登陸納斯達(dá)克的教培企業(yè)華夏博雅與愛(ài)馳汽車(chē)運(yùn)營(yíng)公司AiwaysHoldingsLimited達(dá)成合作，將收購(gòu)愛(ài)馳汽車(chē)所有發(fā)行在外的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，?ài)馳汽車(chē)所有股權(quán)將被轉(zhuǎn)換為上市公司的普通股，據(jù)悉這些股權(quán)估值50億-60億美元。

愛(ài)馳汽車(chē)沒(méi)有通過(guò)IPO方式常規(guī)上市，也沒(méi)有采用常見(jiàn)的正向“借殼”方式上市，而是選擇了較為少見(jiàn)的反向“借殼”方式上市，這一舉動(dòng)在這新造車(chē)行業(yè)中顯得頗為另類(lèi)。

對(duì)于反向“借殼”華夏博雅一事，愛(ài)馳汽車(chē)方面頗為低調(diào)，該公司相關(guān)人士只給了經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者“不予置評(píng)”的回應(yīng)。

賣(mài)車(chē)靠海外，創(chuàng)新靠甲醇

愛(ài)馳汽車(chē)的“另類(lèi)”，實(shí)際上貫穿其發(fā)展始終。

與高調(diào)的“蔚小理”等新勢(shì)力不同，愛(ài)馳汽車(chē)雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在感不強(qiáng)，但也擁有多個(gè)“業(yè)內(nèi)第一”的頭銜——第一家實(shí)現(xiàn)新車(chē)規(guī)模出海的造車(chē)新勢(shì)力、第一家布局燃料電池的造車(chē)新勢(shì)力、第一家進(jìn)入以色列市場(chǎng)的造車(chē)新勢(shì)力……

主打海外市場(chǎng)，這是愛(ài)馳汽車(chē)近幾年走出來(lái)的差異化路線(xiàn)之一。在市場(chǎng)定位上，其他新造車(chē)企業(yè)毫無(wú)例外全力押注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，畢竟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才是新能源汽車(chē)的主戰(zhàn)場(chǎng)，但愛(ài)馳汽車(chē)偏偏押注海外市場(chǎng)。

“海外是愛(ài)馳汽車(chē)的主攻方向”，“愛(ài)馳會(huì)做到出口銷(xiāo)量大于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量”，愛(ài)馳汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人付強(qiáng)做過(guò)如此解釋?zhuān)J(rèn)為國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)不如國(guó)內(nèi)激烈，國(guó)外消費(fèi)者對(duì)于新品牌的容忍度更高。

2018年10月，愛(ài)馳在德國(guó)公布海外戰(zhàn)略；2019年，愛(ài)馳汽車(chē)首款新車(chē)愛(ài)馳U5在歐盟上市發(fā)售；2020年，愛(ài)馳汽車(chē)歐洲官網(wǎng)正式上線(xiàn)，供用戶(hù)線(xiàn)上訂車(chē)和選擇用車(chē)時(shí)間。

反觀其他造車(chē)新勢(shì)力，小鵬汽車(chē)2020年12月才開(kāi)始布局海外市場(chǎng)，向歐洲出口小鵬G3；蔚來(lái)也是2021年5月才宣布進(jìn)軍海外市場(chǎng)，以挪威作為第一步；而理想汽車(chē)的海外計(jì)劃更是至今尚處于“嚴(yán)密思考”的紙面階段。

如今，愛(ài)馳汽車(chē)如愿成為了在海外市場(chǎng)走得最快的造車(chē)新勢(shì)力，但銷(xiāo)量上卻不盡人意。根據(jù)澎湃新聞援引的乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，愛(ài)馳汽車(chē)目前唯一在售的車(chē)型U5，自2020年9月新款上市以來(lái)，至今22個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H4989輛，其中今年1-6月U5銷(xiāo)量1680輛，累計(jì)同比下降34%。

重海外的市場(chǎng)定位，還不是愛(ài)馳汽車(chē)最“另類(lèi)”的選擇。在技術(shù)路線(xiàn)上，新造車(chē)企業(yè)通常主打純電、混動(dòng)兩種，而愛(ài)馳汽車(chē)盯上的卻是燃料電池。燃料電池技術(shù)路線(xiàn)上已有豐田、現(xiàn)代等強(qiáng)手。愛(ài)馳汽車(chē)另辟蹊徑選擇了鮮有企業(yè)涉足的甲醇重整制氫高溫燃料電池技術(shù)路線(xiàn)，避免了與國(guó)際巨頭正面交鋒。

2020年8月，愛(ài)馳汽車(chē)甲醇重整制氫燃料電池項(xiàng)目在山西高平開(kāi)工建設(shè)。2020年9月，愛(ài)馳汽車(chē)與中科院大連化物所簽署關(guān)于甲醇燃料電池的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

為何要反向“借殼”

為了加快上市步伐，正向“借殼”的操作在汽車(chē)行業(yè)并不罕見(jiàn)。北汽新能源曾借殼前鋒股份實(shí)現(xiàn)了A股上市，賈躍亭的法拉第未來(lái)（FF）也是通過(guò)SPAC借殼上市美股。

而愛(ài)馳汽車(chē)反向“借殼”。資料顯示，在反向“借殼”案例中，名義上是上市殼公司收購(gòu)了主體公司，但由于殼公司所定向增發(fā)的股票數(shù)量遠(yuǎn)大于殼公司原來(lái)累計(jì)發(fā)行的股票數(shù)量，因此主體公司股東將獲得殼公司足夠控股數(shù)量的股票，從而能夠控制合并后的殼公司。

招銀國(guó)際研究部經(jīng)理、汽車(chē)行業(yè)分析師白毅陽(yáng)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，愛(ài)馳汽車(chē)這種上市的方式確實(shí)很少見(jiàn)，但優(yōu)點(diǎn)是更快，流程更短。

華夏博雅是一家教育資源整合與運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，雖然不是空殼公司，但業(yè)務(wù)規(guī)模小，且還在持續(xù)萎縮中。財(cái)報(bào)顯示，華夏博雅2021財(cái)年歸屬于母公司普通股股東凈虧損124.99萬(wàn)美元，營(yíng)業(yè)收入為 390.95萬(wàn)美元，同比下降22.17%。

與常規(guī)IPO相比，“借殼”上市的缺點(diǎn)也很明顯，即不利于融資效果最大化。“（愛(ài)馳汽車(chē)）這種上市因?yàn)闆](méi)有實(shí)際完成融資，需要在后面通過(guò)增發(fā)才能實(shí)現(xiàn)融資。”白毅陽(yáng)說(shuō)。

與大多新造車(chē)企業(yè)一樣，愛(ài)馳汽車(chē)最初也希望走常規(guī)上市途徑，但一直沒(méi)有結(jié)果。2021年6月，愛(ài)馳被曝計(jì)劃登陸科創(chuàng)板上市。同年8月，愛(ài)馳汽車(chē)再被傳尋求赴美IPO。

在白毅陽(yáng)看來(lái)，愛(ài)馳汽車(chē)急于上市，與行業(yè)整體態(tài)勢(shì)不無(wú)關(guān)系，“資本市場(chǎng)對(duì)新勢(shì)力的容忍度在降低。市場(chǎng)開(kāi)始把新勢(shì)力的參照系由原來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)變”。

巨大的資金需求，已不允許愛(ài)馳汽車(chē)在上市問(wèn)題上一直耽擱下去。在2021年4月愛(ài)馳汽車(chē)媒體溝通會(huì)上，付強(qiáng)坦言，由于資金不足，愛(ài)馳在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷(xiāo)量表現(xiàn)還沒(méi)有真正體現(xiàn)出其真實(shí)水平，愛(ài)馳汽車(chē)需要上市。

在資金不足的情況下，愛(ài)馳的新車(chē)也開(kāi)始“跳票”。作為愛(ài)馳汽車(chē)的第二款量產(chǎn)車(chē)，愛(ài)馳U6的試制車(chē)2021年5月中旬就已經(jīng)正式下線(xiàn)，官方此前宣布愛(ài)馳U6計(jì)劃2021年第四季度左右上市，但目前愛(ài)馳U6仍未上市交付。

天眼查信息顯示，從2016年10月至今，愛(ài)馳汽車(chē)共完成了9輪融資，公開(kāi)披露的融資總額超過(guò)百億元。最近一輪融資發(fā)生在今年初，愛(ài)馳汽車(chē)獲得了陳炫霖及其旗下東柏集團(tuán)數(shù)億美元融資。

新一輪融資解了愛(ài)馳汽車(chē)燃眉之急。但對(duì)于愛(ài)馳汽車(chē)這種尚未盈利能力的新造車(chē)企業(yè)而言，僅靠一級(jí)市場(chǎng)的融資并非長(zhǎng)久之計(jì)。

“最靠譜造車(chē)新勢(shì)力”轉(zhuǎn)型

雖然在市場(chǎng)和產(chǎn)品層面，愛(ài)馳汽車(chē)不走尋常路，但它也并非不踏實(shí)造車(chē)、只想圈錢(qián)的“PPT造車(chē)者”。實(shí)際上，愛(ài)馳汽車(chē)在成立早期一度被外界貼上“最靠譜造車(chē)新勢(shì)力”的標(biāo)簽。

這首先體現(xiàn)在愛(ài)馳汽車(chē)自帶的“傳統(tǒng)車(chē)企基因”。愛(ài)馳汽車(chē)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)大多出身傳統(tǒng)車(chē)企，付強(qiáng)曾在一汽-大眾、北京奔馳、沃爾沃工作，擔(dān)任過(guò)沃爾沃汽車(chē)（中國(guó)）銷(xiāo)售有限公司總裁。

因此，愛(ài)馳汽車(chē)的造車(chē)路線(xiàn)，不乏傳統(tǒng)車(chē)企的痕跡——重視基礎(chǔ)能力搭建、重資產(chǎn)開(kāi)路、堅(jiān)持穩(wěn)扎穩(wěn)打。

公開(kāi)信息顯示，就在愛(ài)馳汽車(chē)成立的2017年當(dāng)年，其上饒工廠便開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，計(jì)劃投資133億元。2019年12月，愛(ài)馳汽車(chē)首款量產(chǎn)車(chē)愛(ài)馳U5上市，并不比小鵬、理想慢多少。

在資質(zhì)問(wèn)題上，愛(ài)馳汽車(chē)也沒(méi)有走捷徑。2020年6月，長(zhǎng)安汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，江鈴控股擬引入戰(zhàn)略投資者愛(ài)馳汽車(chē)進(jìn)行增資，增資完成后愛(ài)馳汽車(chē)將持有江鈴控股50%股份。愛(ài)馳汽車(chē)為了拿到這張“準(zhǔn)生證”，支付了高達(dá)17.47億元的增資費(fèi)用。

此外，愛(ài)馳汽車(chē)布局燃料電池，也不是幾千萬(wàn)元、幾億元的“小打小鬧”。據(jù)了解，愛(ài)馳甲醇重整制氫燃料電池項(xiàng)目總投資達(dá)20億元。

僅上饒工廠、造車(chē)資質(zhì)、高平項(xiàng)目所需要的總投資，就高達(dá)170億元。而除了這3項(xiàng)開(kāi)支，愛(ài)馳汽車(chē)還需要掏錢(qián)布局海外、建設(shè)渠道、支付員工薪酬。

但愛(ài)馳汽車(chē)在很長(zhǎng)一段時(shí)間里卻并不熱衷于融資。2018年4月，時(shí)任愛(ài)馳汽車(chē)CEO兼CFO谷峰對(duì)包括經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)在內(nèi)的多家媒體表示，融資并不是造車(chē)最為關(guān)鍵的地方，也根本不需要進(jìn)行高達(dá)幾百億元的融資。

而到了2021年4月，付強(qiáng)公開(kāi)承認(rèn)愛(ài)馳汽車(chē)在融資方面的考慮不夠清晰，“我們公司從一開(kāi)始沒(méi)有按照資本市場(chǎng)所需要的方向走,明顯是有問(wèn)題的”。

近兩年愛(ài)馳汽車(chē)身上的傳統(tǒng)車(chē)企的痕跡正在快速減弱，其希望轉(zhuǎn)型為更具科技感的公司。至少?gòu)母邔尤耸聦用媸沁@樣。谷峰2020年8月后逐漸淡出了愛(ài)馳汽車(chē)的日常經(jīng)營(yíng)，今年7月從董事名單中消失；付強(qiáng)今年1月也卸任了董事長(zhǎng)職位。

作為接替付強(qiáng)的愛(ài)馳汽車(chē)新董事長(zhǎng)，陳炫霖名下雖然有汽車(chē)業(yè)務(wù)類(lèi)公司，但更擅長(zhǎng)投資管理，他名下的企業(yè)參與過(guò)愛(ài)馳汽車(chē)多輪融資。而愛(ài)馳汽車(chē)新CEO張洋，曾任蔚來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展副總裁等職務(wù)，并不屬于傳統(tǒng)車(chē)企人士。