經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張曉暉 一樁有望成為2022年中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模最大的并購案正引起資本市場的關(guān)注。以并購聞名于業(yè)內(nèi)的華潤醫(yī)藥控股有限公司（以下簡稱“華潤醫(yī)藥”），擬以支付現(xiàn)金的方式，將昆藥集團(tuán)股份有限公司（600422.SH，以下簡稱“昆藥集團(tuán)”）購入麾下。

華潤醫(yī)藥的這筆收購是通過旗下上市公司——華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（000999.SZ，以下簡稱“華潤三九”）進(jìn)行的，昆藥集團(tuán)每股收購報(bào)價(jià)13.67元，交易總額大約是29億元人民幣，華潤三九的目標(biāo)是獲取昆藥集團(tuán)28%的股權(quán)。

但現(xiàn)在，這樁收購案遇到了一點(diǎn)變化：2022年9月8日，昆藥集團(tuán)的每股收盤價(jià)格是11.7元，收購預(yù)案披露之后，去股價(jià)最低跌到了10.7元。這意味著，以這兩個(gè)價(jià)格粗略估算，依照前述13.67元的價(jià)格，華潤三九差不多要以昆藥集團(tuán)高出現(xiàn)股價(jià)17%至28%的溢價(jià)進(jìn)行收購。對此，華潤三九證券辦公室一位人士回應(yīng)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的詢問時(shí)表示：“后期收購方案是否調(diào)整，一切以公告為準(zhǔn)，我們爭取在年底完成對昆藥集團(tuán)的收購。”

擬現(xiàn)金收購

昆藥集團(tuán)的控股股東是華立醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“華立醫(yī)藥”），實(shí)際控制人為汪力成。汪力成出生于1960年，現(xiàn)任華立集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“華立集團(tuán)”）董事局主席。

汪力成在A股資本市場長袖善舞，完成多起上市公司收購和出售，比如1999年收購ST川儀，后更名為華立控股（000607.SZ），再轉(zhuǎn)手賣掉，現(xiàn)已經(jīng)更名為華媒控股；2000年收購而來ST恒泰，后更名為華立科技（600097.SH，），賣掉之后已更名為開創(chuàng)國際；2002年收購了昆明制藥（600422.SH），也就是現(xiàn)在昆藥集團(tuán)的前身，現(xiàn)更名為昆藥集團(tuán)，正在賣給華潤三九；2005年收購了武漢健民（600976.SH），現(xiàn)更名為健民集團(tuán)，汪力成仍為實(shí)際控制人。

2022年5月6日，華潤三九與華立醫(yī)藥及其一致行動(dòng)人華立集團(tuán)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議約定，華潤三九將從華立醫(yī)藥、華立集團(tuán)處受讓昆藥集團(tuán)28%的股權(quán)，標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為人民幣29.02億元，對應(yīng)每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣13.67元。收購以現(xiàn)金方式支付。

收購?fù)瓿珊?，昆藥集團(tuán)的控股股東將由華立醫(yī)藥變更為華潤三九，實(shí)際控制人將由汪力成變更為中國華潤有限公司。

如此，A股市場上“華潤系”的醫(yī)藥類上市公司有望增至6家，前5家分別是華潤三九、華潤雙鶴(600062.SH)、江中藥業(yè)(600750.SH)、東阿阿膠(000423.SZ)、迪瑞醫(yī)療（300396.SZ）。

值得注意的是，昆藥集團(tuán)于2022年5月4日晚間宣布公司因重大資產(chǎn)重組，從5月5日起停牌。停牌之前的一個(gè)交易日是2022年4月29日，當(dāng)日昆藥集團(tuán)的股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，于上午10點(diǎn)49份突然漲停，漲停價(jià)格為10.76元，隨后漲停價(jià)一直持續(xù)到收盤。市場間質(zhì)疑，有資金提前獲知了前述重大資產(chǎn)重組的消息。

5月9日，昆藥集團(tuán)復(fù)牌，受到華潤三九收購消息的刺激，昆藥集團(tuán)復(fù)牌后即連續(xù)三個(gè)漲停，股價(jià)于5月12日一度站到15元之上的短期最高價(jià)。

此后，昆藥集團(tuán)股價(jià)一路走低，8月2日一度最低跌破重組停牌前的漲停價(jià)格，觸及每股10.70元。

2022年半年報(bào)顯示，昆藥集團(tuán)取得了42.27億元的營業(yè)收入，同比增長3.28%；凈利潤為2.17億元，同比下滑34.77%。

出售昆藥集團(tuán)28%的股權(quán)，將為汪力成帶來29億元的現(xiàn)金收入。

跌破收購價(jià)

很多投資者非常關(guān)心昆藥集團(tuán)被華潤三九收購的交易。

在上證e互動(dòng)平臺，有投資者提問：“公司股價(jià)近期持續(xù)下跌，并且大幅度跌破華潤收購貴公司股權(quán)的報(bào)價(jià)，請問貴公司近期的生產(chǎn)經(jīng)營狀況如何呢，有沒有不為人知的利空或者利多消息呢？”

昆藥集團(tuán)回應(yīng)，半年度經(jīng)營情況詳見半年度報(bào)告。上市公司股價(jià)在二級市場的走勢及波動(dòng)受到包括宏觀環(huán)境、行業(yè)政策、市場行情等多重因素影響，敬請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

2022年9月8日下午，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致電華潤三九證券辦公室，詢問昆藥集團(tuán)股價(jià)跌破收購價(jià)是否會(huì)影響收購？為何華潤三九以現(xiàn)金支付而不是增發(fā)股份來收購？

對于這些問題，華潤三九證券辦公室人士回復(fù)，在此前公告的預(yù)案中，對于收購資金和資金來源均有說明，至于昆藥集團(tuán)股價(jià)跌破收購價(jià)格是否會(huì)影響本次收購，在此前的公告里已經(jīng)說明了本次收購為溢價(jià)收購。

根據(jù)華潤三九的2022年半年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告，其賬上貨幣資金為45.8億元，應(yīng)付本次收購還是綽綽有余。

另外，現(xiàn)金支付可以大大提高收購的成功率。

由于華潤三九對昆藥集團(tuán)的收購采取現(xiàn)金方式收購，依據(jù)《重組管理辦法》的規(guī)定，本次重大資產(chǎn)重組無需提交中國證監(jiān)會(huì)審核。

華潤三九認(rèn)為，本次收購符合公司戰(zhàn)略，可在華潤三九良好的品牌運(yùn)作能力基礎(chǔ)上，探索將“昆中藥1381”“昆中藥”打造為精品國藥品牌，以此承載更多具有歷史沉淀的產(chǎn)品，并有利于推動(dòng)以三七為代表的中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，打造三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。以上這些都是昆藥集團(tuán)的優(yōu)勢所在。

2022年9月5日，華潤三九披露了重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告：截至披露日，除本次交易預(yù)案中披露的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素外，尚未發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致公司董事會(huì)或者交易對方撤銷、中止本次重組方案或者對本次重組方案作出實(shí)質(zhì)性變更的相關(guān)事項(xiàng)，本次交易工作正在有序進(jìn)行中。

另有投資者提出了一個(gè)較為關(guān)鍵問題：“如何解決昆明華潤圣火和昆藥集團(tuán)競爭關(guān)系，會(huì)不會(huì)把昆明華潤圣火注入昆藥集團(tuán)？”

華潤三九回復(fù)稱，在本次收購昆藥的過程中，華潤集團(tuán)、華潤醫(yī)藥集團(tuán)、華潤三九已分別出具了解決同業(yè)競爭問題的承諾函，計(jì)劃在5年內(nèi)解決同業(yè)競爭的問題，解決的方式可以多樣化。未來將結(jié)合市場環(huán)境、各方訴求，形成具體的方案。

在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的采訪過程中，華潤三九證券辦公室人士表示，本次對昆藥集團(tuán)的收購，是完全按照市場化的方式進(jìn)行的。

基本上，只需要昆藥集團(tuán)和華潤三九各自召開股東大會(huì)，收購方案獲得通過，交易就能夠順利推進(jìn)。由于昆藥集團(tuán)的資產(chǎn)評估相關(guān)工作尚未完成，華潤三九尚未披露正式的收購方案。

華潤三九在5月份披露對昆藥集團(tuán)的收購案之后，其股價(jià)未見明顯上漲。9月8日，華潤三九股價(jià)收盤報(bào)每股37.75億元，總市值約373億元。