張奧平/文 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年8月份，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比下降1.2%，同比上漲2.3%；CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）環(huán)比下降0.1%，同比上漲2.5%。

從代表上游通脹水平的PPI來(lái)看，8月PPI環(huán)比下降，同比漲幅大幅回落。筆者認(rèn)為，PPI環(huán)比持續(xù)下降，主要是因供給側(cè)國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)下行，國(guó)內(nèi)煤炭等行業(yè)保供穩(wěn)價(jià)效果持續(xù)顯現(xiàn)，而需求側(cè)市場(chǎng)需求整體偏弱等因素影響。PPI同比漲幅大幅回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，主要是因去年同期基數(shù)走高等因素影響。往未來(lái)看，PPI環(huán)比將繼續(xù)下降，PPI同比在上年同期基數(shù)的影響下增速也將繼續(xù)走低，去年以來(lái)上游輸入型通脹所帶來(lái)的供給沖擊已得到一定緩解。

從代表下游通脹水平的CPI來(lái)看，8月CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比漲幅回落。筆者認(rèn)為，CPI數(shù)據(jù)的回落，體現(xiàn)出各地區(qū)各部門在積極做好保供穩(wěn)價(jià)工作下，消費(fèi)市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。往未來(lái)看，CPI在新一輪“豬周期”等因素影響下，仍然有結(jié)構(gòu)性通脹壓力。但更需注意的是，從更能真實(shí)地反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI來(lái)看，8月核心CPI同比僅上漲0.8%，并長(zhǎng)期處于低位，這反應(yīng)出內(nèi)需中有效需求不足，私人部門難以支撐經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇（民企投資與居民消費(fèi)）。

此外，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)PMI來(lái)看，8月份錄得數(shù)據(jù)雖較7月份有所回升，但繼續(xù)處于收縮區(qū)間（4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%，8月49.4%），體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平自6月實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù)以來(lái)仍有波動(dòng)，恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。

而從大、中、小型企業(yè)PMI來(lái)看，大型企業(yè)升至擴(kuò)張區(qū)間，中、小型企業(yè)依然處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為50.5%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間。中型企業(yè)PMI為48.9%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所改善。小型企業(yè)PMI為47.6%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平繼續(xù)下降。其中，中、小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大，發(fā)展預(yù)期持續(xù)較弱，是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的“痛點(diǎn)”問題。

筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)的“鑰匙”是市場(chǎng)主體的發(fā)展信心，尤其是中小企業(yè)的發(fā)展信心。私人部門中居民消費(fèi)是隨著收入預(yù)期改變的，只有居民收入預(yù)期向好，居民才會(huì)增加消費(fèi)。收入預(yù)期向好則需要企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展，尤其是貢獻(xiàn)80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展，而企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資發(fā)展的前提是具備發(fā)展的信心。所以，私人部門發(fā)力的大前提是企業(yè)具備發(fā)展的信心，信心越大，發(fā)力則越大，反之則反。

2022年9月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“就業(yè)是民生之本，創(chuàng)業(yè)能催生更多市場(chǎng)主體帶就業(yè)，穩(wěn)增長(zhǎng)主要是為了穩(wěn)就業(yè)”“引導(dǎo)銀行增加中小微企業(yè)首貸、信用貸、續(xù)貸、中長(zhǎng)期貸款等”“需求不足是當(dāng)前突出矛盾，要著力以消費(fèi)和投資拉需求、促進(jìn)社會(huì)投資、以投資帶消費(fèi)”。

筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)需政策持續(xù)發(fā)力，宏觀財(cái)政貨幣政策在擴(kuò)大有效需求上需更加積極作為。貨幣政策在兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下，仍需保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定以我為主，助力私人部門“寬信心”，避免中小企業(yè)發(fā)展信心不足這疫情“后遺癥”成為“永久性創(chuàng)傷”。

而倘若，后續(xù)市場(chǎng)主體，中小企業(yè)發(fā)展的預(yù)期與信心依舊較弱，經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇，或經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)超預(yù)期的黑天鵝、灰犀牛事件，使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，貨幣政策仍有空間，總量工具依舊在政策工具箱之中，結(jié)構(gòu)性政策也將持續(xù)發(fā)力。

往未來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在政策面強(qiáng)烈的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下，已站在新一輪復(fù)蘇期的起點(diǎn)上。市場(chǎng)主體、投資者也需理解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從來(lái)不是一蹴而就的一路上行，而是逐步的波動(dòng)回升。此外，即將召開的二十大也將積極布局未來(lái)。當(dāng)下我們更需要拾起發(fā)展的信心，走在經(jīng)濟(jì)周期曲線之前，抓住未來(lái)的確定性。

（本文作者系增量研究院院長(zhǎng)）