Q：請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資，如何看待8月LPR利率下調(diào)幅度及后續(xù)走勢(shì)？

A：在上周MLF基準(zhǔn)利率下調(diào)10bp后，本周8月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）如期下調(diào)。幅度上，1年與5年LPR利率分別下調(diào)5bp和15bp。自2019年8月LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來(lái)，LPR利率的總體下行幅度與商業(yè)銀行資金成本的下降幅度基本一致，1年與5年利率下調(diào)結(jié)構(gòu)上的差異則體現(xiàn)了央行的政策導(dǎo)向。

2019年8月至2022年4月，1年期LPR利率由4.25%降至3.70%，累計(jì)下調(diào)55bp；而同期5年LPR的從4.85%降至4.60%，累計(jì)下調(diào)幅度只有25bp。這樣的降幅差距，在歷史上是不曾出現(xiàn)的。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在央行以貸款基準(zhǔn)利率切換成LPR之前，2008年至2015年，1年和5年期貸款基準(zhǔn)利率分別累計(jì)下調(diào)了312bp和293bp，降幅差異很??；如果考察更長(zhǎng)期的貸款基準(zhǔn)利率變化，90年代以來(lái)5年期貸款基準(zhǔn)利率的累計(jì)降幅是大于1年期的。由于5年LPR利率主要針對(duì)住房按揭貸款，2019年以來(lái)1年期和5年期LPR利率下調(diào)幅度的差異，體現(xiàn)了監(jiān)管部門在“房住不炒”政策背景下對(duì)房貸的態(tài)度。在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，監(jiān)管部門希望通過(guò)相對(duì)高的按揭貸款利率抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)需求。

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)從過(guò)熱到過(guò)冷的轉(zhuǎn)變，央行對(duì)購(gòu)房按揭貸款的態(tài)度也從抑制轉(zhuǎn)向支持。今年5月以來(lái)，5年期LPR利率已經(jīng)累計(jì)下調(diào)30bp，而1年期LPR利率僅下調(diào)5bp。回顧2019年LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來(lái)，1年LPR利率累計(jì)下調(diào)60bp，5年LPR利率累計(jì)下調(diào)55bp。可以說(shuō)，近年來(lái)1年LPR相對(duì)于5年LPR的非對(duì)稱下調(diào)幅度已經(jīng)被基本抹平。

目前，5年與1年LPR的利差是65bp，而歷史上二者利差最低時(shí)曾兩次降至過(guò)36bp。前瞻的看，為了降低增量和存量購(gòu)房成本，年內(nèi)央行仍有可能通過(guò)非對(duì)稱降息的方式，進(jìn)一步縮小5年與1年LPR的利差。