經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 2022年上半年，黑天鵝事件的持續(xù)擾動(dòng)令A(yù)股市場(chǎng)經(jīng)歷了異常激蕩的開(kāi)局，期間以新能源為代表的景氣板塊幾經(jīng)波折，但韌性強(qiáng)勁，成為市場(chǎng)投資主旋律。

7月18日，泰達(dá)宏利“論道|景氣投資”2022年中期策略會(huì)在京舉行，泰達(dá)宏利張勛、王鵬、孟杰等知名基金經(jīng)理共同把脈2022年下半場(chǎng)走向。

泰達(dá)宏利研究總監(jiān)、基金經(jīng)理張勛認(rèn)為，勝率在投資中非常重要，在投資中，可以通過(guò)以下三方面來(lái)提升投資勝率，即倉(cāng)位選擇、行業(yè)選擇和個(gè)股選擇。

投資實(shí)踐中，張勛會(huì)努力選擇優(yōu)秀的公司，歷史數(shù)據(jù)顯示，龍頭白馬的行情遠(yuǎn)超各類市場(chǎng)指數(shù)，因?yàn)樗麄兊暮诵母?jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)造價(jià)值能力會(huì)持續(xù)產(chǎn)生超額收益，能夠產(chǎn)生持續(xù)高回報(bào)的概率相對(duì)較高。此外，長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)會(huì)追尋公司價(jià)值的創(chuàng)造能力，短期股價(jià)的波動(dòng)可能會(huì)出現(xiàn)極端，如果過(guò)多關(guān)注短期波動(dòng)，或許會(huì)與企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)失之交臂。

張勛認(rèn)為，提高勝率的同時(shí)要注意如何控制期間風(fēng)險(xiǎn)，雖然市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越高，越需要更高的收益補(bǔ)償，但是對(duì)于不同類的資產(chǎn)，我們要根據(jù)收益特點(diǎn)進(jìn)行組合配置，通過(guò)行業(yè)分散和風(fēng)格分散降低組合風(fēng)險(xiǎn)。在操作過(guò)程中，張勛會(huì)以絕對(duì)收益思路出發(fā)，標(biāo)的選擇上力爭(zhēng)既要考慮安全邊際，又要考慮預(yù)期收益空間。

在組合構(gòu)建時(shí)，張勛遵循三個(gè)原則：可理解、可跟蹤、可承受。1年維度看景氣度，3年維度看估值位置，10年維度考慮核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)構(gòu)建好組合后，還要持續(xù)調(diào)整組合，確保投資組合風(fēng)險(xiǎn)的適度分散與不同投資策略的重疊性管理。

張勛認(rèn)為，短期市場(chǎng)會(huì)走向均衡，組合也會(huì)往均衡角度去配置。中長(zhǎng)期，增量經(jīng)濟(jì)為主戰(zhàn)場(chǎng)觀點(diǎn)維持不變，可以關(guān)注的方向包括需求持續(xù)擴(kuò)張的行業(yè)，獲得融資支持的行業(yè)，另外高質(zhì)量發(fā)展行業(yè)也是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的方向。

在泰達(dá)宏利投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理王鵬看來(lái)，經(jīng)過(guò)2022年上半年的考驗(yàn)，雖然過(guò)程比較波折，但可以發(fā)現(xiàn)，高景氣投資仍然是很好的方法，景氣投資的策略可以說(shuō)又在一定程度上得到了驗(yàn)證。

以新能源車來(lái)說(shuō)，哪怕中間經(jīng)歷了三四月份的預(yù)期波動(dòng)，大家當(dāng)時(shí)擔(dān)心全年銷量可能會(huì)不及預(yù)期，但是最后在疫情一些短期的影響因素褪去后，銷量很快就恢復(fù)到之前的水平。因此如果在波動(dòng)的時(shí)候，我們對(duì)基本面的研究足夠清晰的話，可以堅(jiān)定我們的信心，從長(zhǎng)期看，那反而可能是我們?nèi)〉酶喑~收益的機(jī)會(huì)。

王鵬對(duì)幾個(gè)細(xì)分賽道進(jìn)行了分析：

1）風(fēng)電主要在于兩個(gè)因素，競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利能力。

2）光伏短期產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過(guò)博弈以后，或?qū)⒂瓉?lái)右側(cè)機(jī)會(huì)，2022年盈利能力見(jiàn)底的環(huán)節(jié)可能迎來(lái)量利齊升。

3）儲(chǔ)能逆變器和微逆環(huán)節(jié)需求增速很快。能源安全問(wèn)題下，電網(wǎng)的消納壓力會(huì)越來(lái)越大，儲(chǔ)能的必要性會(huì)進(jìn)一步提升。

4）新能源車，明年中游材料的價(jià)格可能會(huì)降下來(lái)，電池可能有機(jī)會(huì)；下游是龍頭車企，行業(yè)的規(guī)?；?yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

“市場(chǎng)變化莫測(cè)，行業(yè)景氣度也在持續(xù)發(fā)生變化，我堅(jiān)持跟蹤景氣成長(zhǎng)賽道，而不僅僅是新能源。我們的投資初心還是力爭(zhēng)為投資者獲取更高的超額收益，當(dāng)新能源的景氣度發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)候，我們也會(huì)努力去尋找更高的景氣板塊”，王鵬最后表示。

而對(duì)于成長(zhǎng)股上半年的走勢(shì)和分析，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)組組長(zhǎng)、基金經(jīng)理孟杰認(rèn)為，成長(zhǎng)股投資可能面臨幾個(gè)問(wèn)題，第一，成長(zhǎng)類行業(yè)的公司面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是比較復(fù)雜的，面臨的變量比較多；第二，這些公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘往往沒(méi)有那么深厚，只有一些比較階段性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也造成了客觀的投資難度。第三，從投資人的角度，我們要去理解這些公司，如果出現(xiàn)偏差，也會(huì)帶來(lái)很多波動(dòng)。

孟杰表示，長(zhǎng)期看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)決定市值增長(zhǎng)，這是我們長(zhǎng)期投資的一個(gè)核心的理論依據(jù)，也就是說(shuō)最終我們買(mǎi)任何一個(gè)公司所賺的錢(qián)都應(yīng)該來(lái)自于公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。但是如果要放到短期看的話，不僅要考慮業(yè)績(jī)，還要考慮估值的波動(dòng)，因?yàn)楹笳呖赡軙?huì)帶來(lái)很大的短期損失。

孟杰認(rèn)為，對(duì)于成長(zhǎng)板塊還是應(yīng)該多關(guān)注創(chuàng)新機(jī)會(huì)，因?yàn)閷?duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，它天然的一個(gè)特性是通縮，也就是說(shuō)它應(yīng)該是通過(guò)降價(jià)去換取量的增長(zhǎng)，成長(zhǎng)股或者制造業(yè)行業(yè)里面如果能找到階段性的量?jī)r(jià)提升的窗口，大概率是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)。

孟杰對(duì)光伏、鋰電、消費(fèi)電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電、軍工等幾個(gè)景氣賽道的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行詳細(xì)解析。孟杰表示，下半年要做好以下幾點(diǎn)：第一，熱門(mén)賽道的公司經(jīng)過(guò)反彈，估值快速修復(fù)，我們需要在這些非常好的行業(yè)里再去精挑細(xì)選。第二，對(duì)于一些非熱門(mén)賽道的成長(zhǎng)股，如果有一些增速在30%以上，然后它的估值又在20倍附近，這些公司可能是接下來(lái)要挖掘的重點(diǎn)。對(duì)于一個(gè)估值相對(duì)合適、業(yè)績(jī)?cè)鏊倌苌闲薜墓?，它的收益空間會(huì)相對(duì)大。

展望下半年，孟杰認(rèn)為要精挑細(xì)選一些公司，隨著新能源賽道的大幅反彈，可能整個(gè)行業(yè)層面的大的貝塔性的機(jī)會(huì)會(huì)相對(duì)減少，會(huì)更加依賴我們精挑細(xì)選的擇股。