歐陽曉紅/文 當(dāng)非美貨幣苦苦掙扎的時候，美元牛市仿佛正漸入佳境。

109! ——7月14日，不斷攀升的美元指數(shù)再創(chuàng)新高。歐元疲軟，美元強(qiáng)勁，一個創(chuàng)20年新低，一個刷新20年新高。前者跌破1, 幾乎與美元平價；后者堅挺，自俄烏沖突爆發(fā)后，快速上漲。照目前形勢看，這種崩裂還將被放大。就連一向穩(wěn)健的離岸人民幣對美元匯率也一度跌至6.7657。

仿佛又到了天天見證歷史的時期。繼英國首相鮑里斯·約翰遜辭職后，7月 14日，意大利總理德拉吉宣布辭職。不過，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉對此表示拒絕。據(jù)稱，下周三的議會將討論政府的未來。

一天前，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，6月CPI同比上漲9.1%，大超預(yù)期，創(chuàng)40多年來新高。通脹“爆表”，這暗示美聯(lián)儲將更激進(jìn)地推進(jìn)加息。CME美聯(lián)儲觀察反映市場對7月28日加息100個基點的概率達(dá)82%——幾乎“確定”7月將加息100基點。當(dāng)被問及7月加息100個基點的可能性時，美聯(lián)儲博斯蒂克稱一切都有可能。

盡管近期可能存在衰退風(fēng)險，但按照美聯(lián)儲巴爾金的話說，總體通脹率和核心通脹率都太高了。美聯(lián)儲的重點應(yīng)是控制通脹，而不是經(jīng)濟(jì)增長。

當(dāng)下，應(yīng)對全球通脹似乎已成為美聯(lián)儲，包括各國央行的第一要務(wù)。美國商務(wù)部長雷蒙多稱不擔(dān)心美元走強(qiáng)，因目前美國經(jīng)濟(jì)、實體經(jīng)濟(jì)以及非金融市場、資本市場等相當(dāng)強(qiáng)勁。她關(guān)注的是修復(fù)供應(yīng)鏈，增加供應(yīng)，以應(yīng)對全球通脹。其潛臺詞是，美國需要強(qiáng)勢美元來對抗通脹，因為美元漲得越高，進(jìn)口價格就越低，會拉低通脹。

現(xiàn)在的問題卻在于，面對幾十年未遇的通脹高企壓力，過去24小時，全球不少央行幾乎不按常理出牌。這比猛加息更可怕。

韓國央行宣布加息50基點后數(shù)小時，新西蘭聯(lián)儲也跟著宣稱加息50個基點。已經(jīng)兩次加息50個基點的加拿大央行更是“出人意料”地將利率提高100個基點。這之前，誰也不曾料到該行會如此激進(jìn)。隨后，新加坡金管局也意外收緊貨幣政策；并聲明將把新元名義有效匯率政策區(qū)間的中點調(diào)整至現(xiàn)行匯率水平，使本幣兌其他貨幣可以進(jìn)一步升值。隨后不久，菲律賓央行也出其不意地將基準(zhǔn)利率上調(diào)了75個基點。

乍看各國央行都在忙不失迭地加碼緊縮——唯恐落后導(dǎo)致本幣走弱，提升進(jìn)口價格，引發(fā)通脹惡化。跌破1比1平價關(guān)口的歐元就是先例，其貶值正進(jìn)一步放大歐洲目前面臨的能源危機(jī)。

與之相關(guān)，上半年受疫情影響，中國經(jīng)濟(jì)放緩，與世界經(jīng)濟(jì)錯位，但避開了全球性通脹共振性上升。因為供應(yīng)鏈的問題，通脹或被輸出至國外?，F(xiàn)在大宗商品又由于“衰退交易”大跌，讓國內(nèi)輸入性通脹也變得不那么令人擔(dān)心。

同時這也意味著，全球經(jīng)濟(jì)隱現(xiàn)“衰退”征兆時，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯。正如6月出口繼續(xù)大超預(yù)期，市場低估中國出口韌性之時，也高估了全球經(jīng)濟(jì)放緩對中國外需的拖累。而這恰是人民幣匯率得以支撐的基本面因素。因此，盡管人民幣不像過去那樣堅挺，強(qiáng)美元周期下，仍弱中趨穩(wěn)。

其實，自2021年5月25日階段性低點89.6，美元指數(shù)一路上行，至今累計漲幅21.6%。就美元指數(shù)構(gòu)成而言，歐元與日元占比分別為58%、14%，兩者與美元雙邊匯率主導(dǎo)美元指數(shù)走勢。據(jù)國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉分析，俄烏沖突對美、歐基本面會產(chǎn)生非對稱性影響，進(jìn)而對美元指數(shù)形成支撐。此外，俄烏沖突發(fā)生后，全球避險情緒及美歐央行政策的分化，進(jìn)一步支撐了美元的強(qiáng)勢。

美元何時見頂則取決于美聯(lián)儲緊縮何時結(jié)束，而不只是降息。換言之，或是美聯(lián)儲結(jié)束縮表與開始新一輪放水之時。因此，當(dāng)下稱美元牛市正酣并不為過。

現(xiàn)在，倘若美聯(lián)儲7月加息100個基點，那么，其自3月以來的加息進(jìn)程分別是：25個基點、50個基點、75個基點、100個基點，加息幅度可謂層層遞進(jìn)。除非有“上帝視角”，否則誰能預(yù)見到這一幕呢？

衰退還是通脹？目前來看，決策層似乎為了抑制通脹惡化，即使觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退也在所不惜?？墒?，高杠桿宏觀背景下，當(dāng)激進(jìn)加息與強(qiáng)勢美元并行且相悖，由此引發(fā)的全球市場動蕩，恐怕也是難以估量。屆時，央行會慌嗎？別忘了，美聯(lián)儲曾演繹過“癮君子戒毒”的故事，如果一旦出現(xiàn)金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)蕭條，還會再打貨幣興奮劑嗎？

當(dāng)初正因為其放水行為過激而給日后造成了大麻煩，同理，反制通脹的話，是否也需要把控好節(jié)奏，以免重蹈覆轍？