經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤  新能源賽道又迎來新玩家，但這次似乎遇上了小麻煩。 

6月20日晚，惠云鈦業(yè)（300891.SZ）發(fā)布公告稱，已與云浮市云安區(qū)人民政府、廣東廣業(yè)云硫礦業(yè)有限公司（以下簡稱“云硫礦業(yè)”）簽訂了《項目投資框架協(xié)議》，三方及所屬公司擬在云浮市云安區(qū)投資建設(shè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目，投資規(guī)模高達100億元。 

受此消息影響，6月21日惠云鈦業(yè)股價大漲15.72%。但惠云鈦業(yè)的投資者并未來得及高興，當天盤后深交所即向惠云鈦業(yè)下發(fā)了關(guān)注函，要求其說明投建新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目與公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)存在的具體關(guān)聯(lián)及投資的資金來源等。 

經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者于6月21日以投資者身份就此致電該公司董秘辦，相關(guān)工作人員回應(yīng)表示，即使這個新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目做成之后，也不過是使該公司的經(jīng)營范圍增寬了一些，“鈦白粉仍然是我們的主營”。 

股價大漲遭遇關(guān)注函 

據(jù)年報資料顯示，惠云鈦業(yè)是具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的現(xiàn)代精細化工高新技術(shù)企業(yè)，主要從事鈦白粉產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為金紅石型鈦白粉、銳鈦型鈦白粉系列產(chǎn)品。公司配備硫酸生產(chǎn)線，并生產(chǎn)硫酸、蒸汽和鐵精礦等產(chǎn)品。 

惠云鈦業(yè)所在地廣東省云浮市是中國重要的多金屬礦化集中區(qū)之一，其中硫鐵礦儲量、品位均居亞洲首位，有著“中國硫都”之稱。特殊的區(qū)位和當?shù)刎S富的資源為鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)提供了綜合循環(huán)利用和生產(chǎn)的便利?；菰柒仒I(yè)首創(chuàng)并形成了完整的“硫－鈦－鐵－鈣”循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。 

據(jù)6月20日晚的公告，惠云鈦業(yè)是于6月17日與云安區(qū)政府、云硫礦業(yè)簽訂《項目投資框架協(xié)議》，擬合作建設(shè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目，投資規(guī)模高達積極對接并推動相關(guān)項目的落地實施100億元。其中，云安區(qū)政府牽頭組建協(xié)調(diào)工作小組，而惠云鈦業(yè)和云硫礦業(yè)兩方負責聚焦新能源材料產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。 

公告強調(diào)，要充分發(fā)揮惠云鈦業(yè)和云硫礦業(yè)的資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，重點在“硫鐵礦資源+氧化鈦+氧化鈣+磷酸+磷酸鐵+磷酸鐵鋰”等領(lǐng)域投資或引入新材料、新能源企業(yè)，打造100億投資規(guī)模新能源材料產(chǎn)業(yè)園，在云浮市構(gòu)建“硫－磷－鈦－鐵－鋰－鈣”產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。 

其中惠云鈦業(yè)牽頭投資約62億元（含以自籌、基金、并購貸款、與其他合作方合資等方式的投資，以最終審批的投資額為準），重點投資磷酸鐵、磷酸鐵鋰（LFP）項目及配套投資上下游產(chǎn)業(yè)的項目；云硫礦業(yè)投資約20億元，主要投資20萬噸/年精制濕法磷酸相關(guān)項目。

惠云鈦業(yè)表示，本次與云安區(qū)政府、云硫礦業(yè)共同簽訂項目投資框架協(xié)議，有利于各方充分發(fā)揮各自的資源和優(yōu)勢，深入貫徹國家關(guān)于“碳達峰、碳中和”的戰(zhàn)略部署，對該公司持續(xù)完善自身產(chǎn)業(yè)鏈布局具有積極意義，有利于進一步提升公司的市場競爭力，符合該公司長期發(fā)展戰(zhàn)略和全體股東的利益。 

公開資料顯示，相較于鈷酸鋰、三元等正極材料，磷酸鐵鋰具有循環(huán)壽命高（2000次以上）、安全性強、成本低等優(yōu)點，具備較高的性價比，已廣泛應(yīng)用于新能源汽車和儲能領(lǐng)域，是新能源賽道中最為強勁的細分風口之一。 

正因如此，公告發(fā)布后的第二天，惠云鈦業(yè)股價以“20cm”漲停開盤，其后漲停板雖然被打開，但尾盤仍錄得15.72%的漲幅，高居兩市漲幅排行榜第7位，交投十分活躍，換手率迅速放大至15.69%。但惠云鈦業(yè)3.4504萬名股東并未來得及高興，就在當天收盤后，深交所立即向惠云鈦業(yè)下發(fā)關(guān)注函。 

深交所的關(guān)注函圍繞《項目投資框架協(xié)議》展開了連環(huán)5問，要求惠云鈦業(yè)說明投建新能源材料產(chǎn)業(yè)園的目的、與公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)存在的具體關(guān)聯(lián)，以及巨額投資資金來源等問題，并要求惠云鈦業(yè)在6月23日前進行回復。 

公司回應(yīng)稱主營業(yè)務(wù)不變 

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，惠云鈦業(yè)2017年－2021年的營業(yè)總收入分別為8.25億元、9.06億元、10.02億元、9.55億元和15.53億元，凈利潤分別為0.87億元，0.82億元、0.98億元、0.89億元和1.97億元。近五年其營收規(guī)模和凈利潤的平均數(shù)分別為10.48億元和1.11億元。 

以6月21日13.25元/股的收盤價計算，惠云鈦業(yè)的總市值僅53.00億元。如此一家近五年營收平均規(guī)模不過10億元左右的小公司體量，卻突然傳出要投資巨額資金跨界轉(zhuǎn)型新能源，確實難免讓市場對其動機以及資金來源存疑。

為此，經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者于6月21日以投資者身份，致電該公司的董秘辦進行了一系列咨詢。 

“更改主營業(yè)務(wù)？并沒有這回事，鈦白粉仍然是我們的主營”，該公司相關(guān)工作人員對記者指出，即使這個新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目做成后，也不過是使公司的經(jīng)營范圍增寬一點，但鈦白粉這個主業(yè)是不會改變的。 

當被問及巨額投資資金從何而來時，他表示，這個計劃投入的62億元，并非全部來自于其自有資金，而是來源多渠道，“后期我們可能會引入別的公司合作，或者合資或者募集資金又或者貸款，各種渠道去組成這個62億元資金的來源”。 

公司為何突然之間巨額投資這個項目？是因為公司在磷酸鐵鋰方面具有某方面的優(yōu)勢嗎？比如礦產(chǎn)資源？

對此，上述工作人員坦承，其實之前公司就曾有過進入磷酸鐵鋰領(lǐng)域的計劃，只不過是一直還沒有定下來，現(xiàn)在剛好有這個契機，所以就簽訂這個合作協(xié)議，“至于礦產(chǎn)資源方面，我們是沒有。但合作方云硫礦業(yè)擁有生產(chǎn)硫酸的礦資源，硫酸則是鈦白粉的上游原料。而我們生產(chǎn)鈦白粉里面的附屬產(chǎn)品會有磷酸鐵，這是新能源的原料之一”。 

記者注意到，云硫礦業(yè)另一身份則是惠云鈦業(yè)全資子公司云浮市業(yè)華化工有限公司的供應(yīng)商，最近3年雙方的交易金額分別是1300萬元、242萬元、150萬元。那么，隨著此次新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目的合作，會否使雙方的交易金額增大嗎？

“我們確實有向他們采購，但是金額比較少。至于以后會否增加交易量，這已經(jīng)是后期的合作問題了。”該人士回答稱。 

磷酸鐵鋰的產(chǎn)能過剩之虞 

惠云鈦業(yè)要涉足的磷酸鐵鋰，是近年來十分火爆的新能源賽道的一個重要分支領(lǐng)域，備受業(yè)內(nèi)外人士的看好。 

中信證券袁健聰團隊日前發(fā)布的行業(yè)深度研究報告指出，復盤歷史，磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)曾受益于新能源商用車，尤其是新能源客車滲透率的提升而得到快速發(fā)展，后又因補貼門檻提高等因素增速放緩，2019年開始，隨著寧德時代CTP及比亞迪“刀片電池”等電池結(jié)構(gòu)技術(shù)的創(chuàng)新，磷酸鐵鋰正極材料憑借高性價比在動力乘用車領(lǐng)域得到快速發(fā)展。展望未來，受益于儲能行業(yè)的高速成長以及鐵鋰電池在海外動力領(lǐng)域的滲透率提升，預計磷酸鐵鋰正極材料未來需求空間大、增速快，行業(yè)有望打開長期成長空間。 

正是在這樣的背景下，近年來一大批上市公司紛紛進入這一領(lǐng)域，并在二級市場上掀起了股價的大幅炒作。其中，由于磷化工、鈦白粉等化工企業(yè)在磷源、鐵源等原材料端具備成本優(yōu)勢，表現(xiàn)得最為積極，較為代表性的企業(yè)有中核鈦白（002145.SZ）、龍佰集團（002601.SZ）、川恒股份（002895.SZ）、川金諾（300505.SZ）、萬華化學（600309.SH）、云天化（600096.SH）等。 

客觀而言，惠云鈦業(yè)不是第一家要涉足磷酸鐵鋰的鈦白粉企業(yè)，也不可能是最后一家。而正是隨著眾多新企業(yè)的進入，行業(yè)產(chǎn)能加速擴張，價格亦出現(xiàn)了一定的下降趨勢。 

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，2020年5月份全國磷酸鐵鋰的產(chǎn)能僅29.3萬噸，而2021年5月份則增長至47.1萬噸，2022年5月份更是飆升至84.45萬噸，兩年時間增長了188%。而在產(chǎn)量激增的同時，一直牛氣沖天的磷酸鐵鋰價格近期開始走軟，自3月份沖高至16.9萬元/噸后受挫，連續(xù)三個月震蕩下行，6月份的報價為15.6萬元/噸。

袁健聰團隊亦指出，隨著新玩家的進入以及產(chǎn)能的加速擴張，行業(yè)競爭趨向激烈，預計未來行業(yè)將從成本與性能方面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)迭代，產(chǎn)業(yè)鏈延伸、創(chuàng)新型鋰鹽與磷酸錳鐵鋰的應(yīng)用將是行業(yè)未來最重要的發(fā)展趨勢。 

那么，站在這樣的時點，惠云鈦業(yè)卻一下子投巨額資金入場，形如豪賭，公司有否考慮過屆時產(chǎn)能過剩給公司帶來的不利影響？ 

對此，上述工作人員表示，公司已有對磷酸鐵鋰產(chǎn)能過剩問題進行考慮，“其實，這個新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目的設(shè)計，并不僅僅局限于磷酸鐵鋰，而是有好幾個新材料項目”。 

他進一步表示，其實這次投資新能源產(chǎn)業(yè)園的目的，就是大家互相利用各自的資源優(yōu)勢，擴大上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并進行整合配套，并非單單押注一個磷酸鐵鋰。