一向以“穩(wěn)健”和“低波動(dòng)”作為宣傳語(yǔ)的固收+基金，在今年極端市場(chǎng)環(huán)境下遭遇較大回撤，引發(fā)投資者質(zhì)疑。

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)最好的基金年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益8.34%，而表現(xiàn)最差的基金年內(nèi)收益為-18.67%，首位相差近30%。

為何同樣為固收+基金，業(yè)績(jī)分化卻如此大？

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月14日，全市場(chǎng)固收+基金（包括一級(jí)債基、二級(jí)債基和偏債混合型基金）今年以來(lái)平均收益為-1.43%，其中，表現(xiàn)最好的基金年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益8.34%，而表現(xiàn)最差的基金年內(nèi)收益-18.67%，首位相差達(dá)到27.01%。

總體來(lái)看，在全市場(chǎng)2789只固收+產(chǎn)品中，有46只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅超10%，其中4只產(chǎn)品年內(nèi)跌幅超15%。

從固收+產(chǎn)品所注重的回撤控制來(lái)看，截至6月14日，今年以來(lái)全市場(chǎng)固收+基金的平均最大回撤為-4.39%，其中23只產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超20%，4只產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超30%，這一表現(xiàn)引發(fā)投資者質(zhì)疑固收+變成了固收-。

固收+產(chǎn)品遭遇回撤并不鮮見。2016年，股票市場(chǎng)全年表現(xiàn)不佳，疊加債券市場(chǎng)年末遭遇大幅調(diào)整，從而導(dǎo)致二級(jí)債基類固收+產(chǎn)品出現(xiàn)整體虧損，全年平均收益為-0.6%；2018年股票市場(chǎng)大幅下跌，滬深300等市場(chǎng)指數(shù)全年跌幅大多超過(guò)25%，受此影響，包括偏債混合型基金在內(nèi)的固收+平均下跌-0.5%。

那么，什么是“固收+”？事實(shí)上，“固收+”基金目前并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)界定，狹義角度來(lái)說(shuō)，固收+產(chǎn)品多指含權(quán)債基，該類產(chǎn)品以債券資產(chǎn)作為底倉(cāng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下通過(guò)配置高彈性資產(chǎn)追求多策略增厚收益的一類基金產(chǎn)品，包含在債券型基金、偏債混合型基金、低權(quán)益?zhèn)}位的靈活配置型基金中，通過(guò)適當(dāng)放寬凈值波動(dòng)以換取增強(qiáng)投資收益機(jī)會(huì)的基金產(chǎn)品。

其中，“固收”是指確定性較大、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的債券資產(chǎn)，在公募基金的實(shí)際投資中，一般標(biāo)的是中高等級(jí)、中短久期的利率債和高等級(jí)信用債等。

而對(duì)于“+”的部分，一直被宣傳為增加收益，其實(shí)同樣也增加了風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)壽安?；瘘S力就認(rèn)為，“我理解的‘固收+’的‘+’不光是加了收益，也加了風(fēng)險(xiǎn)，還有市場(chǎng)波動(dòng)。”

其中，包含股票、打新、可轉(zhuǎn)債等能夠提高增厚收益的機(jī)會(huì)。具體怎么“+”，各基金公司和產(chǎn)品有不同的固收+策略。

正因?yàn)椴煌耐顿Y策略，固收+產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益也存在很大區(qū)別，并不是所有固收+基金都屬于穩(wěn)健型產(chǎn)品。

目前公募固收+策略中，除了權(quán)益、打新、可轉(zhuǎn)債，也包含從資產(chǎn)配置角度的多策略配置的產(chǎn)品。

盡管固收+產(chǎn)品存在回撤風(fēng)險(xiǎn)，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，歷史上大多數(shù)年份的穩(wěn)健型固收+基金仍能為投資者提供高于理財(cái)產(chǎn)品收益的年度投資回報(bào)，同時(shí)其回撤表現(xiàn)控制在多數(shù)投資者的虧損容忍范圍之內(nèi)。

事實(shí)上，雖然市場(chǎng)上固收+基金均被冠以“穩(wěn)健”的特征，但從細(xì)分角度來(lái)看，固收+產(chǎn)品又分為不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

例如，天弘基金就將旗下固收+產(chǎn)品進(jìn)行了清晰的風(fēng)險(xiǎn)劃分，并大體明確了其所能投資的權(quán)益類資產(chǎn)（股票、可轉(zhuǎn)債）比例范圍。具體管理過(guò)程中，會(huì)結(jié)合宏觀研究、各類資產(chǎn)分析等綜合研判確定各類資產(chǎn)的配置比例，并根據(jù)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。整體而言，從低風(fēng)險(xiǎn)到中風(fēng)險(xiǎn)，再到高風(fēng)險(xiǎn)，其股票、可轉(zhuǎn)債投資的合計(jì)占比是逐步抬升的。

值得注意的是，除含權(quán)債基等采用“債券資產(chǎn)打底+權(quán)益資產(chǎn)（股票、可轉(zhuǎn)債）增厚收益”策略的產(chǎn)品外，天弘基金還布局了部分打新策略的產(chǎn)品線。

截止2022年6月20日，天弘基金發(fā)行管理了超過(guò)30只固收+產(chǎn)品，覆蓋較低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)和高彈性3個(gè)不同風(fēng)險(xiǎn)梯次，構(gòu)建形成了定位明確、風(fēng)格穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)收益特征分明、投資策略多元的固收+產(chǎn)品矩陣。

就實(shí)際投資結(jié)果而言，不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征產(chǎn)品的收益率及最大回撤均呈現(xiàn)出體現(xiàn)出梯度上升的變化規(guī)律。以各天弘旗艦產(chǎn)品為例，截至2022年6月20日，采用股債策略的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品天弘招添利，近1年收益率4.13%，最大回撤為-4.64%。

而中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品天弘增強(qiáng)回報(bào)，近1年收益率5.41%，最大回撤為-6.18%。

與之相對(duì)的高彈性產(chǎn)品天弘添利，近1年收益率達(dá)20.61%，大幅跑贏其他中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，但最大回撤也達(dá)到-20.61%，同樣高于其他中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

由此可見，不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品呈現(xiàn)出較不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與回撤梯度。

作為資產(chǎn)配置的壓艙石，面對(duì)“固收+”近期以來(lái)的波動(dòng)，對(duì)于中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)人投資者而言，“固收+”更需要穩(wěn)定的收益與回撤控制，中低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品或許更為適合普通投資者，成為銀行理財(cái)替代的新選擇。

雖然固收+產(chǎn)品今年出現(xiàn)了一些回撤，但瞄準(zhǔn)銀行理財(cái)替代的固收+，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征畢竟高于貨幣基金、短債基金，因此投資者仍需堅(jiān)持中長(zhǎng)期投資?；仡欉^(guò)往數(shù)據(jù)，中長(zhǎng)期持有穩(wěn)健型固收+，盈利概率較高。

天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月20日，天弘安康頤養(yǎng)用戶將近78萬(wàn)戶，平均持有時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4.9年，用戶盈利比例高達(dá)85%；以天弘基金旗下所有穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品看，在持有時(shí)間超過(guò)1年以上的用戶中，盈利比例進(jìn)一步高達(dá)98.8%。

事實(shí)上，相比于高波動(dòng)和高預(yù)期收益總能吸引眾多投資者的目光，但在整體風(fēng)險(xiǎn)偏好偏向穩(wěn)健的居民理財(cái)圖譜中，數(shù)據(jù)顯示，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，在持有用戶數(shù)超過(guò)1萬(wàn)戶的基金中，個(gè)人投資者戶均持有金額超過(guò)15萬(wàn)元的基金共有46只，其中偏股類基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級(jí)債基等固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。