經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  4月27日晚間，“中國(guó)鮮禽第一股”湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司（002982.SZ，以下簡(jiǎn)稱“湘佳股份”）發(fā)布2022年一季報(bào)，該公司一季度營(yíng)業(yè)收入為7.84億元，比上年同期增長(zhǎng)8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1169.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.89%。

在一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，4月28日，湘佳股份股價(jià)開盤不漲反跌，盤中一度跌超6%，最低報(bào)33元/股，為上市以來最低價(jià)。自2020年4月上市以來，湘佳股份在此輪“雞周期”中，凈利潤(rùn)連年下滑。股價(jià)年內(nèi)跌幅已達(dá)30%，總市值降至34億元左右。

年報(bào)顯示，湘佳股份2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 30.06億元，同比增長(zhǎng)37.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2567.86萬(wàn)元，同比減少85.28%。

今年以來，湘佳股份大手筆募資，其控股股東、實(shí)控人股權(quán)多次質(zhì)押貸款，高達(dá)6.4億元的可轉(zhuǎn)債也于近期發(fā)行。

一邊是業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，一邊是大舉攬資，湘佳股份在下一局怎樣的棋？

業(yè)績(jī)呈周期波動(dòng)

自2019年以來，湘佳股份營(yíng)收逐年增加，但歸母凈利潤(rùn)逐年下滑。其中，2021年度有兩個(gè)季度均在虧損之中。

記者根據(jù)財(cái)報(bào)梳理，2019-2021年，湘佳股份的營(yíng)業(yè)收入分別為18.78億元、21.9億元和30.06億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.27億元、1.74億元和2567.86萬(wàn)元；其中，2020年四季度、2021年二、三季度甚至出現(xiàn)幾百萬(wàn)元至千萬(wàn)元以上的虧損。

年報(bào)顯示，湘佳股份2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 30.06億元，同比增加37.26%，歸母凈利潤(rùn)2567.86萬(wàn)元，同比減少85.28%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)872.02萬(wàn)元，同比減少94.51%。其中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額合計(jì)1910.23萬(wàn)元，占公司歸母凈利潤(rùn)的74.39%。此外，公司2021年第一季度至第四季度的凈利率分別為1.13%、-1.98%、-0.64%和4.37%。

上述數(shù)據(jù)也引起了深交所的關(guān)注。2022年4月22日，深交所要求湘佳股份結(jié)合市場(chǎng)變化、行業(yè)周期性、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)等因素，分析說明上述數(shù)據(jù)變化的原因及合理性，以及該特征是否在以前年度出現(xiàn)，是否屬于行業(yè)特性或具有持續(xù)性；并說明相關(guān)政府補(bǔ)助是否具有可持續(xù)性，量化分析該公司是否存在對(duì)非經(jīng)常性損益有較大依賴的情形等。

截至記者發(fā)稿，湘佳股份尚未對(duì)問詢函中的相關(guān)問題做出回復(fù)。記者就業(yè)績(jī)波動(dòng)情況、該公司未來業(yè)務(wù)布局等問題向湘佳股份董事會(huì)秘書發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

湘佳股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為肉雞養(yǎng)殖行業(yè)，為典型的強(qiáng)周期性行業(yè)，受供求關(guān)系影響，周期性波動(dòng)特征明顯，市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)與產(chǎn)能調(diào)節(jié)的不匹配則導(dǎo)致“雞周期”的發(fā)生。從其近兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，其也深受“雞周期”所累。

據(jù)了解，黃羽肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)在2019年受非洲豬瘟帶來的替代性需求刺激，取得了百年難遇的最好效益，也引發(fā)了產(chǎn)能大增。然而2020年以來，黃羽雞市場(chǎng)呈現(xiàn)供過于求局面，行情急轉(zhuǎn)直下，廣東省家禽業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳迎豐曾表示，近兩年黃羽肉雞市場(chǎng)行情總體持續(xù)低迷，長(zhǎng)期處于保本微利或階段性較大虧損狀態(tài)，低迷時(shí)間前所未有之久，80%以上的業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損經(jīng)營(yíng)。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年末，湘佳股份年養(yǎng)殖產(chǎn)能達(dá)到7500萬(wàn)羽。活禽價(jià)格持續(xù)低迷，疊加玉米、豆粕等飼料原材料價(jià)格上漲拉升成本及其開拓冰鮮產(chǎn)品新市場(chǎng)、新渠道過程中相關(guān)費(fèi)用和促銷活動(dòng)支出增加，在營(yíng)收增長(zhǎng)的背景下，2021年該公司利潤(rùn)總額同比轉(zhuǎn)負(fù)。

隨著行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，2021年10月中下旬始，雞價(jià)出現(xiàn)觸底回暖。湘佳股份的盈利能力也在2021年第四季度扭虧為盈，營(yíng)業(yè)收入為8.2億元，歸母凈利潤(rùn)為3578.77萬(wàn)元，2022年一季度延續(xù)盈利狀態(tài)。

不過，在2022年一季報(bào)公布、股價(jià)走低背后，投資者較為關(guān)注的是，雖然一季度湘佳股份的營(yíng)收為正增長(zhǎng)，但僅為個(gè)位數(shù)增幅。湘佳股份4月28日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，“公司一季度營(yíng)收增長(zhǎng)減緩，主要受疫情及消費(fèi)疲軟影響。但冰鮮業(yè)務(wù)仍保持較高的增長(zhǎng)。”

募資擴(kuò)產(chǎn)能

作為國(guó)內(nèi)黃羽肉雞主要生產(chǎn)企業(yè)，湘佳股份黃羽肉雞出欄量位居華中地區(qū)第一名，其已在黃羽肉雞冰鮮禽肉領(lǐng)域內(nèi)位居行業(yè)龍頭。但似乎湘佳股份的“野心”不止于此。今年來，湘佳股份表現(xiàn)出了對(duì)資金的強(qiáng)烈需求，先是申請(qǐng)了1億元的流動(dòng)資金貸款，后又發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于項(xiàng)目融資和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)湘佳股份披露，因經(jīng)營(yíng)需要，其于2022年3月25日向中國(guó)工商銀行股份有限公司石門支行申請(qǐng)了1億元的流動(dòng)資金貸款，公司控股股東、實(shí)際控制人喻自文、邢衛(wèi)民及其配偶楊宜珍、楊文菊為此次流動(dòng)資金借款事項(xiàng)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

根據(jù)湘佳股份4月22日披露的“關(guān)于公司控股股東、實(shí)際控制人股份質(zhì)押的公告”顯示，4月19日，湘佳股份控股股東、實(shí)際控制人喻自文、邢衛(wèi)民向工商銀行200萬(wàn)股（占公司總股本的比例為1.96%），用于公司貸款質(zhì)押。本次股東股權(quán)質(zhì)押辦理完成后，其控股股東、實(shí)際控制人所持公司股份中已質(zhì)押的股份總數(shù)為2614.1萬(wàn)股，質(zhì)押股份占二人所持股份比例為56.83%，占總股本的比例為25.66%。

不到一個(gè)月，4月19日，湘佳股份公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模6.4億元。本次募集資金用途包括1350萬(wàn)羽優(yōu)質(zhì)雞標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、1萬(wàn)頭種豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。該公司表示，募集的資金將用于投入種豬養(yǎng)殖和肉雞養(yǎng)殖等項(xiàng)目，有利于實(shí)現(xiàn)公司肉雞和種豬的雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步提高公司抵御風(fēng)險(xiǎn)和盈利的能力。

值得一提的是，該次融資或布局已久。早在湘佳股份2021年報(bào)就披露，其子公司湖南泰淼鮮豐食品有限公司擬建設(shè)的1萬(wàn)頭種豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、20萬(wàn)頭商品豬養(yǎng)殖場(chǎng)項(xiàng)目及年屠宰100萬(wàn)頭生豬及肉制品深加工項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2022年會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)。

2022年一季報(bào)也顯示，湘佳股份短期、長(zhǎng)期借款均呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。其中，長(zhǎng)期借款同比增長(zhǎng)41.76%，主要系銀行貸款增加所致；短期借款也由年初的2.3億元增加至2.8億元。

此外，2021年，湘佳股份出資設(shè)立了控股子公司湖南湘佳美食心動(dòng)食品有限公司，涉足熟食及預(yù)制菜領(lǐng)域。

湘佳股份在4月28日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，“預(yù)制菜將會(huì)是公司冰鮮業(yè)務(wù)以外又一重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，打造家禽預(yù)制菜品牌。目前，公司在總部食品產(chǎn)業(yè)園已建成一個(gè)預(yù)制菜加工車間，長(zhǎng)沙的預(yù)制菜加工車間正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)今年5月份可以投入使用。下半年將啟動(dòng)特色食品產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，公司目前已經(jīng)開發(fā)了香嫩鹽焗雞、口味鹽焗、土香脆皮燒鴨、脆皮乳鴿、茶油蒸雞等一系列家禽類預(yù)制產(chǎn)品，預(yù)計(jì)明年會(huì)有比較好的發(fā)展。”

行業(yè)景氣度被看好

強(qiáng)周期屬性的湘佳股份，其一系列動(dòng)作或許是在為黃雞行業(yè)景氣度的上升提前布局。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，有中信建投、國(guó)海證券、中泰證券、國(guó)信證券、申萬(wàn)宏源、銀河證券、中信證券7家券商給予湘佳股份“買入”“增持”或“推薦”評(píng)級(jí)。多位行業(yè)人士在接受記者采訪時(shí)表示，目前黃羽肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)仍然微薄，但產(chǎn)能去化之后，今年黃羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度將緩慢回升。

據(jù)國(guó)海證券分析師程一勝分析，2022年黃雞行業(yè)景氣度改善，黃羽雞活禽轉(zhuǎn)冰鮮為大勢(shì)所趨。從產(chǎn)能去化看黃羽雞祖代存欄、父母代存欄仍處于小幅下降態(tài)勢(shì)，行業(yè)基本面整體向好，全年價(jià)格將有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。

程一勝認(rèn)為，目前活禽交易仍是我國(guó)黃羽肉雞的最主要銷售方式，但受近幾年的突發(fā)事件的打擊，活禽交易在未來難有發(fā)展空間，且從國(guó)家政策導(dǎo)向看，以及消費(fèi)水平的升級(jí)，“活禽轉(zhuǎn)冰鮮”是今后的大趨勢(shì)。黃羽肉雞的未來發(fā)展，必須擺脫對(duì)活禽交易方式的依賴，湘佳股份較早的進(jìn)行冰鮮布局，渠道網(wǎng)絡(luò)遍及全國(guó)，隨著中小產(chǎn)能的退出，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，其有望在后續(xù)發(fā)展中持續(xù)受益。

華東一位畜牧養(yǎng)殖行業(yè)研究人士稱，湘佳股份1萬(wàn)頭種豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、20萬(wàn)頭商品豬養(yǎng)殖場(chǎng)項(xiàng)目及年屠宰100萬(wàn)頭生豬及肉制品深加工項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年豬肉產(chǎn)品或上市。此外，該公司熟食及預(yù)制菜產(chǎn)品目前處于新品研發(fā)及試銷售階段，該業(yè)務(wù)發(fā)展也有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。短期來看黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)將延續(xù)產(chǎn)能去化趨勢(shì)，后續(xù)隨供給逐漸下降以及需求復(fù)蘇，黃雞價(jià)格回升，行業(yè)公司有望受益。

對(duì)于黃羽雞價(jià)格走勢(shì)，卓創(chuàng)資訊黃羽雞分析師馮筱程表示，經(jīng)歷近兩年的持續(xù)虧損后，去年四季度黃羽雞去產(chǎn)能趨勢(shì)明顯，目前在產(chǎn)父母代種雞存欄量恢復(fù)緩慢，對(duì)應(yīng)的社會(huì)供應(yīng)量減少。黃雞行業(yè)目前正處于此輪“雞周期”的觸底階段，后續(xù)行業(yè)景氣度將逐步抬升，養(yǎng)殖企業(yè)整體利潤(rùn)將好于去年。不過，她也提醒，突發(fā)衛(wèi)生事件下的交通管制或?qū)⑼七t整個(gè)行業(yè)回暖的進(jìn)度。

湘佳股份在4月28日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中也對(duì)黃羽肉雞行情進(jìn)行了展望。其表示，活禽市場(chǎng)供求關(guān)系周期比較明顯，一般而言，黃羽肉雞秋冬季節(jié)消費(fèi)需求較大，春夏季節(jié)即各年3-8月一般消費(fèi)需求較小，此時(shí)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)低迷。就今年的黃羽肉雞行情，總體持謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度。今年上半年行情相對(duì)低迷，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)可能會(huì)好轉(zhuǎn)，但還需看疫情防控形勢(shì)。

上述行業(yè)研究人士提醒，湘佳股份存在飼料原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，禽流感等動(dòng)物疫病爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，公司規(guī)模擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，以及疫情暴發(fā)造成終端需求低迷的風(fēng)險(xiǎn)等，投資者仍然需要保持關(guān)注。