經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 梁冀  營收同比增12.03%，凈利潤同比增21.32%，證券行業(yè)的2021儼然是個豐收年。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)，2021年，證券行業(yè)140家證券公司實(shí)現(xiàn)營收5024.10億元，凈利潤1911.19億元，同比分別增長 12.03%和21.32%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)正增長；截至當(dāng)年末，全行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬億元，凈資產(chǎn)為2.57萬億元，較上年末分別增加19.07%和11.34%。

2021年，A股創(chuàng)下連續(xù)49個交易日成交額超萬億元的歷史記錄；全年更有一半以上交易日成交額突破萬億元，火熱行情令券商賺得盆滿缽滿。同時，受惠于注冊制改革、資管新規(guī)等券業(yè)變革，A股全年實(shí)現(xiàn)524起IPO，募資金額逾5000億元，均創(chuàng)歷史新高。

年報(bào)季行將落幕，A股上市券商業(yè)績榜中，頭部券商“成績單”格外亮眼。凈利潤排名前十的券商預(yù)計(jì)將全部進(jìn)入“百億元俱樂部”，合計(jì)凈利潤超1200億元，占已披露業(yè)績的30家券商凈利潤之和的76.65%。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，2021年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長，行業(yè)分化逐漸清晰。全面注冊制的穩(wěn)步推進(jìn)和多層次資本市場的不斷完善給投行業(yè)務(wù)帶來高增長契機(jī)，行業(yè)高增長態(tài)勢下，行業(yè)格局繼續(xù)向頭部券商集中。頭部券商政策紅利正不斷累積。監(jiān)管層在推行創(chuàng)新業(yè)務(wù)時采用設(shè)置業(yè)務(wù)資質(zhì)來進(jìn)行整體風(fēng)險(xiǎn)控制，例如“白名單”制度下創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索，頭部券商業(yè)務(wù)資質(zhì)的護(hù)城河效應(yīng)愈發(fā)顯著。

2022年政府工作報(bào)告提出，完善民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。銀河證券分析師武平平認(rèn)為，政府工作報(bào)告對注冊制進(jìn)行持續(xù)部署，從設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制、改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊制、穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革到當(dāng)前的全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，注冊制持續(xù)向存量市場推進(jìn)，全面注冊制提速將利好龍頭券商。

頭部券商業(yè)績亮眼

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，A股總市值升至92萬億元，增幅超10%。上證指數(shù)、深證成指與創(chuàng)業(yè)板指也分別上漲4.8%、2.67%和12.02%；市場交易火熱，滬深兩市全年成交額達(dá)到256.19萬億元，創(chuàng)下歷史新高。2021年7月21日至9月29日，滬深兩市連續(xù)49個交易日成交額突破萬億元，刷新2015年牛市紀(jì)錄。

此外，A股IPO募集資金規(guī)模在2021年創(chuàng)下新高，再融資發(fā)行也持續(xù)快速增長。2021年A股合計(jì)有524家企業(yè)完成IPO，同比增長33%；募資金額達(dá)5427億元，同比增長15.8%。增發(fā)募資金額9083億元，同比增長9%；其中現(xiàn)金類定向增發(fā)合計(jì)募集資金7225億元，同比增長49.28%；可轉(zhuǎn)債合計(jì)發(fā)行2744億元，同比增長11%。

強(qiáng)勁的市場行情下，A股上市券商尤其是龍頭券商獲利頗多。2021年，中信證券實(shí)現(xiàn)營收765.24億元，同比增長40.71%；凈利潤231億元，同比增長55.01%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均居行業(yè)首位，“券業(yè)一哥”地位難撼。年報(bào)顯示，中信證券去年完成A股主承銷項(xiàng)目194單，主承銷金額3319.17億元，同比增長5.84%，市場份額達(dá)到18.26%，穩(wěn)居市場第一。

以營收計(jì)，“滬上雙雄”海通證券與國泰君安則分居第二、三位，分別為432.05億元和428.17億元。此外，華泰證券、銀河證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、中金公司分居第四至八位，營收均超過300億元；中信建投和招商證券則分別以298.72億元和294.29億元分居第九、第十位。

值得注意的是，以凈利潤計(jì)，海通證券凈利潤落至國泰君安與華泰證券之后，居招商證券之前，此四家券商凈利潤分居行業(yè)第二至第五位，從高到低分別為 150.13億元、133.46億元、128.27億元和116.45億元。海通證券也是前五家券商中唯一一家營收與凈利潤增幅低于20%的券商，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為13.04%和17.94%。

海通證券年報(bào)顯示，2021年第一至三季度，其凈利潤分別為36.18億元、45.53億元和36.56億元，第四季度則驟然跌至10億元。數(shù)據(jù)顯示，海通證券在第四季度合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失22.83億元，減少凈利潤18.59億元。具體包括大額計(jì)提買入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收融資租賃款、其他貸款和應(yīng)收款項(xiàng)以及商譽(yù)等減值準(zhǔn)備。海通證券財(cái)務(wù)總監(jiān)張信軍表示，受第四季度國內(nèi)和海外市場活躍度環(huán)比下降影響，國內(nèi)部分行業(yè)以及中概股等相關(guān)的股債類資產(chǎn)跌幅比較明顯，對公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展和金融類資產(chǎn)的估值與減值帶來壓力。

以目前已披露業(yè)績的30家A股上市券商看，2021年凈利潤前十的券商預(yù)計(jì)將全部進(jìn)入凈利潤“百億元俱樂部”。數(shù)據(jù)顯示，此30家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1690.81億元，而排名前十的券商合計(jì)凈利潤達(dá)到1296.03億元，占比達(dá)到76.65%。廣發(fā)證券研報(bào)指出，全面推進(jìn)注冊制進(jìn)程中，頭部券商憑借更強(qiáng)的資源布局與業(yè)務(wù)能力率先突破項(xiàng)目數(shù)量掣肘后，在項(xiàng)目質(zhì)量與影響力上進(jìn)一步突破，帶動投行業(yè)務(wù)市場集中度持續(xù)提升。從項(xiàng)目規(guī)模與項(xiàng)目數(shù)量的集中度對比來看，兩者均穩(wěn)步提升，股權(quán)承銷規(guī)模的集中度顯著高于股權(quán)承銷家數(shù)的集中度。

此外，投行資本化業(yè)務(wù)也是近年來利潤貢獻(xiàn)的新生力量。例如科創(chuàng)板跟投制度有利于投行發(fā)揮資本市場的定價機(jī)制和增值服務(wù)功能，要求券商通過另類子公司，使用自有資金對保薦科創(chuàng)板股票進(jìn)行跟投。自2019年實(shí)施以來，跟投制度已為證券公司母公司貢獻(xiàn)了可觀的浮盈收益。

發(fā)力重資本業(yè)務(wù)

券商在差異化轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)輕資本的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐漸下降，以資本中介及證券投資為代表的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)則成為券商的發(fā)力重點(diǎn)。

自2020年開始，證券行業(yè)開始了新一輪密集的再融資計(jì)劃。廣發(fā)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，券商通過定增、配股以及可轉(zhuǎn)債的方式合計(jì)募得資金1215.35億元，2021年則合計(jì)募得資金563.74億元。

由于自營業(yè)務(wù)的開展成效與券商的投研實(shí)力、資金體量息息相關(guān)，頭部券商和中小券商自營業(yè)務(wù)的發(fā)展差距較大。廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，隨著個股分化態(tài)勢加劇，投資更是考驗(yàn)布局眼光。自營業(yè)務(wù)收入掛鉤市場行情，增加固收配置穩(wěn)定整體收益。自營業(yè)務(wù)占用資金體量較大，需要券商不斷擴(kuò)表提供資金支持；并且投資收益受市場行情影響，波動較大。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中信證券2021年證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入138.86億元，同比增長 37.14%，毛利率達(dá)到58.58%，為各板塊業(yè)務(wù)之最。銀河證券自營與其他證券交易服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入50.38億元，同比增幅更高達(dá)82.53%。而部分中小型券商自營業(yè)務(wù)收入則出現(xiàn)同比下滑的情況。2021年，紅塔證券證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.39億元，同比減少21.73%；興業(yè)證券自營投資業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)收入34.2億元，同比減少21.98%。

信用業(yè)務(wù)方面，截至2022年1月，兩融余額達(dá)到17131.68億元，占整體A股流通市值2.48%，其中融資余額為16202.38億元，融券余額為929.30億元。從結(jié)構(gòu)來看，兩融業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，融券余額占兩融余額比例連年上升。數(shù)據(jù)顯示，自2015年起，融券余額占兩融余額比例逐漸上升，至2020-2021年期間融券余額占比進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)大幅增長并最終穩(wěn)定在8%-9%區(qū)間。

不過，在以美國為代表的較為成熟的資本市場中，融券余額占比保持在15%-30%這一區(qū)間。廣發(fā)證券研報(bào)指出，隨著全面注冊制的推行，保險(xiǎn)資金可用于境內(nèi)外證券出借業(yè)務(wù)，最低維持130%擔(dān)保比例的取消以及兩融標(biāo)的地不斷擴(kuò)容等一系列政策的發(fā)布，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，且融資融券的結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化直至達(dá)到美國這一成熟市場的水平。

股票質(zhì)押業(yè)務(wù)方面，截至2021年一季度，股票質(zhì)押融出資金規(guī)模為2649億元，相較2020年末3009億元的水平下降11.96%，較2018年末6181億元的水平同比下降57.14%?？傮w來看，證券行業(yè)積極響應(yīng)監(jiān)管部門的號召并不斷縮小其股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的規(guī)模。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，券商商業(yè)模式由輕轉(zhuǎn)重，自營、信用等業(yè)務(wù)成為證券行業(yè)的重要方向。近年來我國證券行業(yè)盈利模式呈現(xiàn)出由通道驅(qū)動向資產(chǎn)驅(qū)動轉(zhuǎn)變的特征，商業(yè)模式由輕轉(zhuǎn)重，對券商凈資本規(guī)模提出進(jìn)一步的要求。商業(yè)模式的切換意味著證券行業(yè)競爭的核心要點(diǎn)逐漸從渠道轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本，因此需要通過再融資快速提升資本。資本市場深化改革穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)新性業(yè)務(wù)試點(diǎn)與對外開放提速，資本市場活躍度有望提升。全面注冊制穩(wěn)步推進(jìn)將釋放投行資本化的價值含量，衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)將熨平業(yè)績波動、提升資金使用效益，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比高的券商將充分受益。

亟待數(shù)字化轉(zhuǎn)型

3月14日，“招商證券崩了”沖上熱搜，這讓券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型再度受到外界關(guān)注。當(dāng)日，有投資者反映稱，其在招商證券APP查詢成交時，APP顯示“系統(tǒng)錯誤”。招商證券于次日通報(bào)稱，其集中交易回報(bào)系統(tǒng)出現(xiàn)處理延遲等故障，導(dǎo)致部分客戶未及時收到成交回報(bào)信息、撤單交易受影響。

4月2日，深圳證監(jiān)局發(fā)布通報(bào)稱，招商證券在前述網(wǎng)絡(luò)安全事件中，存在變更管理不完善，應(yīng)急處置不及時、不到位等問題，決定對招商證券采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施；并要求招商證券應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)重要信息系統(tǒng)建設(shè)的統(tǒng)籌規(guī)劃，充分了解系統(tǒng)架構(gòu)及內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化研發(fā)、測試、上線、升級變更及運(yùn)維管理，完善應(yīng)急處置機(jī)制，保障關(guān)鍵崗位人員的專業(yè)能力和數(shù)量配置，確保信息系統(tǒng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，招商證券在信息技術(shù)方面分別投入7.4億元、10.3億元和11.92億元，在行業(yè)中居前。2021年，華泰證券IT投入金額最高，為22.28億元，也是唯一一家此項(xiàng)目投入超過20億元的券商，中金公司、招商證券、海通證券與中信建投則分居第二至第五位，投入金額分別為13.46億元、11.92億元、11.76億元和10.93億元。華泰證券在年報(bào)中表示，公司全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，致力于用數(shù)字化思維和平臺徹底改造業(yè)務(wù)及管理模式，著力構(gòu)建領(lǐng)先的自主掌控的信息技術(shù)研發(fā)體系。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，華泰證券依靠長期金融科技投入和較早布局?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型，利用統(tǒng)一的財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)平臺建立領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)水平，看好其在財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上進(jìn)一步厚植競爭優(yōu)勢。

此外，作為中小券商的華林證券2021年信息技術(shù)投入達(dá)到3.47億元，同比大幅增長293.98%，占到當(dāng)年?duì)I收比重的近四分之一。

2022年2月21日，華林證券公告稱擬作價2000萬元收購字節(jié)跳動旗下海豚股票APP。華林證券表示，該交易將有助于公司做好海豚股票APP的用戶運(yùn)營，更好地為用戶提供服務(wù)，同時進(jìn)一步提升公司科技研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新競爭力，加速推動公司實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。

中證協(xié)發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展的研究報(bào)告》表示，與銀行、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)以及國際投行同業(yè)相比，我國證券行業(yè)在信息技術(shù)投入方面的力度依然稍顯不足，部分證券公司的信息技術(shù)投入僅能覆蓋正常的運(yùn)維成本，用于科技創(chuàng)新的投入捉襟見肘。

上交所技術(shù)服務(wù)官微此前也發(fā)文稱，對券商而言，金融科技帶來的技術(shù)變革既是提升證券服務(wù)質(zhì)量的助推器，也是引領(lǐng)公司高質(zhì)量發(fā)展的新賽道，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落腳大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、AI、移動端賦能，運(yùn)用新技術(shù)為業(yè)務(wù)提供創(chuàng)新價值，實(shí)現(xiàn)全面數(shù)據(jù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)和管理模式是未來券商的發(fā)展方向。