經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 陳姍 3月31日，中歐基金公布2021年年報，周蔚文、曹名長、葛蘭等明星基金經(jīng)理隱形重倉股浮出水面，同時，最新后市研判及布局重點也隨之揭曉。

“2022年上半年市場的核心是適應估值和宏觀環(huán)境的調(diào)整。市場經(jīng)過調(diào)整后，對未來不悲觀。”中歐基金權益投決會主席周蔚文在其管理的中歐新藍籌年報中表達了對后市的看法，并表示看好新能源、光伏、軍工等未來多年景氣持續(xù)向好的行業(yè)，以及包括養(yǎng)殖、餐飲旅游、傳媒、地產(chǎn)等“困境反轉(zhuǎn)行業(yè)”。

曹名長在年報中指出，經(jīng)濟在經(jīng)歷了近一年震蕩調(diào)整后，目前處于低位，這有利于未來上升，而全市場估值也處于歷史的低位，因此對市場表示樂觀；葛蘭認為，短期市場波動難以避免，依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長期投資機會。

中歐基金在接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪時表示，“漲跌波動是表象，也是市場的常態(tài)，中國股票市場長期向上的經(jīng)濟基礎不會變，資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的趨勢不會變，權益基金作為居民長期理財?shù)闹匾较蛞膊粫儭?rdquo;

記者從中歐基金方面獲悉，基于對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，2022年1月，中歐基金發(fā)布公告稱中歐基金及基金經(jīng)理葛蘭將自購中歐醫(yī)療健康基金及中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金合計5200萬元，并承諾持有三年以上，目前相關自購已全部完成。3月18日，中歐基金再次公告，將于30個交易日內(nèi)使用固有資金自購旗下偏股型基金及基金中基金（FOF）合計1.5億元。在完成上述投資后，中歐基金今年以來自購旗下偏股型基金及FOF總金額將達到2.6億元。

隱形重倉股浮現(xiàn)

中歐新藍籌是周蔚文管理最久的產(chǎn)品，也是其代表產(chǎn)品。截至2021年四季度，該產(chǎn)品前十大重倉股依次為寧波銀行、貴州茅臺、春秋航空、瀘州老窖、吉祥航空、宋城演藝、陽光電源、圣農(nóng)發(fā)展、福耀玻璃和恒力石化，合計占基金資產(chǎn)凈值比例為30.58%。

除了以上四季報中已披露的前十大重倉股之外，更為投資者關注的是年報中首次披露的第11-20位的隱形重倉股。

具體來看，包括立訊精密、華測檢測、中遠海能、牧原股份、萬達電影、中航沈飛、法拉電子、晶澳科技、金地集團、美年健康，合計占基金資產(chǎn)凈值比例為15.83%。

周蔚文在年報中表示，就2021年全年來看，有色金屬、煤炭、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)漲幅居前，新能源產(chǎn)業(yè)鏈因政策鼓勵和下游需求較好獲得追捧，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費則表現(xiàn)較弱。對于基金凈值在報告期內(nèi)彈性相對較弱的原因，他直言稱，一方面，組合中配置了較多受疫情影響大，估值仍處于低位的板塊，由于部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復，導致部分行業(yè)的復蘇速度不達預期，而使組合中個股表現(xiàn)不佳;另一方面，從市值角度看，2021年整體而言，大市值個股表現(xiàn)與小市值個股表現(xiàn)差異明顯;此外，該基金在新能源方向配置比例不高也是原因之一。

年報顯示，報告期內(nèi)，中歐新藍籌A類基金份額凈值增長率為3.39%，同期業(yè)績比較基準收益率為-1.27%; E類份額凈值增長率為3.38%，同期業(yè)績比較基準收益率為-1.27%;C類份額凈值增長率為2.56%，同期業(yè)績比較基準收益率為-1.27%。

中歐價值發(fā)現(xiàn)是曹名長的代表產(chǎn)品。年報顯示，其前十大重倉股包括金地集團、寧波華翔、大亞圣象、潤達醫(yī)療、壘知集團、富安娜、航民股份、冀東水泥、曲美家居、中國汽研，合計占基金資產(chǎn)凈值比例高達47.77%；排名第11-20位的隱形重倉股有吉比特、海利得、保利發(fā)展、萬科A、招商蛇口、新城控股、浙江龍盛、富奧股份、淮北礦業(yè)、兔寶寶，合計占基金資產(chǎn)凈值比例為20.18%。

曹名長認為，低估值和高估值風格內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了較大分化。就去年情況而言，低估值里中小盤價值遠好于大盤價值。這也是中歐價值發(fā)現(xiàn)去年能通過配置中小盤價值股，實現(xiàn)年度正收益的原因之一。

截至2021年四季度末，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康前十大重倉股為藥明康德、愛爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康龍化成、邁瑞醫(yī)療、片仔癀、通策醫(yī)療、博騰股份、九洲藥業(yè)，合計占基金資產(chǎn)凈值比例為56.68%；隱形重倉股包括智飛生物、昭衍新藥、恒瑞醫(yī)藥、歐普康視、長春高新、美迪西、我武生物、藥石科技、普利制藥、同仁堂，個股占基金資產(chǎn)凈值比例均居于1.33%-2.34%區(qū)間。

葛蘭在年報中表示，經(jīng)歷了近兩年的快速上漲和新冠疫情反復的擾動，2021年醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)了較大波動?；久娣矫妫袠I(yè)仍保持了較強的韌性。經(jīng)營層面，企業(yè)正在走出疫情影響，逐步恢復到基本正常的狀態(tài)，同時更加注重研發(fā)的科學布局、管理的精細化提升，為后續(xù)長期增長打基礎。政策方面，總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢，引導行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價值、提供高性價比產(chǎn)品及服務轉(zhuǎn)變的導向沒有變化。

后市研判

2022年以來，嚴峻的國際形勢和美聯(lián)儲開啟加息周期等因素擾動金融市場，A股出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，萬得全A指數(shù)今年以來最大跌幅一度達到-20%。

周蔚文認為，2022年上半年市場的核心是適應估值和宏觀環(huán)境的調(diào)整。估值維度就是要消化之前股價的漲幅，讓股價長期趨勢與基本面長期趨勢基本一致；宏觀環(huán)境上是要適應從過去低利率、寬流動性的貨幣環(huán)境轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有允站o、利率上升的國際環(huán)境。對于今明兩年的布局，周蔚文指出，可以關注在地產(chǎn)、疫情的考驗下，中國經(jīng)濟如何爬坡過坎。

同時，周蔚文也在年報中強調(diào)，市場經(jīng)過調(diào)整后，對未來不悲觀。年報顯示，他的這一判斷，主要是基于3個原因：第一，是賽道標的調(diào)整已基本完成，他認為泡沫已經(jīng)很??；第二，是過去2-3年也屬于結構性牛市，還有很多有投資價值的股票；第三，雖然全球面臨流動性收緊的局面，但我國央行此前的政策更具前瞻性，貨幣政策還有寬松的空間，是相對有利的。

具體來說，中歐新藍籌將重點關注兩類投資機會：一是未來多年景氣持續(xù)向好的行業(yè)，例如新能源、光伏、軍工等行業(yè)。這些行業(yè)大部分估值偏貴，但其中細分板塊的基本面或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，該基金將考慮挑選基本面發(fā)生積極變化的細分板塊進行配置。第二類是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)。這些行業(yè)股價處于低位，短期經(jīng)營有不確定性，但以兩年左右的維度看，大概率經(jīng)營會恢復正常，甚至比歷史上景氣年份更好。周蔚文關注的困境反轉(zhuǎn)行業(yè)主要包括養(yǎng)殖、餐飲旅游、傳媒、地產(chǎn)等，他表示，他計劃根據(jù)相關產(chǎn)業(yè)未來利潤增長率、估值情況動態(tài)調(diào)整這類板塊的配置比例。

曹名長在年報中也指出，經(jīng)濟在經(jīng)歷了近一年震蕩調(diào)整后，目前處于低位，這有利于未來上升，而全市場估值也處于歷史的低位，因此對市場是樂觀的。

關于接下來的基金管理思路，曹名長在年報中寫道，中歐價值發(fā)現(xiàn)將堅持在低估值風格里掘金，也就是希望在低估值里挖掘長期有一定成長性的品種。目前，全市場市盈率（TTM）低于30倍的數(shù)量接近1400只，低于20倍的有800多只，均處于歷史較高水平，說明現(xiàn)在做低估值投資仍是大有可為的。

對于投資標的的選擇，曹名長表示，未來一年，他比較看好地產(chǎn)、基建及其產(chǎn)業(yè)鏈，高股息率的資源品種，以及后疫情時代的逐漸恢復的可選消費。從更長期的角度，曹名長則更看好中小制造業(yè)的一些細分行業(yè)龍頭公司。

受市場波動影響，2021年，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康A、C份額分別下跌6.55%和7.30%（業(yè)績比較基準收益率為-5.68%）。不過，時間拉長來看，過去三年及五年，該基金A、C份額凈值累計增長率均超過200%，顯著跑贏52.24%和41.44%的業(yè)績比較基準。

對于醫(yī)藥生物板塊后期投資價值，葛蘭在中歐醫(yī)療健康的年報中表示，“整體而言，我們依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長期投資機會，但短期市場波動難以避免，本基金將繼續(xù)努力為持有人創(chuàng)造長期投資回報。”

在基金操作層面，葛蘭表示，“我們?nèi)試栏癜凑瘴覀兊耐顿Y框架自上而下尋找中長期景氣度較高的子行業(yè)，并自下而上精選個股。在長期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務以及消費性醫(yī)療等方向進行了著重布局。”