經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 12月9日，中國央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱：為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動性管理，中國人民銀行決定自2021年12月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的7%提高到9%。

消息發(fā)布后，在岸、離岸人民幣兌美元一改近日“升升不息”的態(tài)勢，迅速跳水，短線跌幅逾200基點(diǎn)。截至發(fā)稿，離岸市場跌幅逾350基點(diǎn)，一度破6.38關(guān)口。

外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行的存款。

“上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率相當(dāng)于在外匯市場上收緊了美元的供給和流動性，從而可以減輕人民幣升值的壓力，有助于人民幣匯率對美元保持在合理均衡水平上的一個基本穩(wěn)定。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

此次上調(diào)是繼今年5月31日央行宣布上調(diào)外匯存準(zhǔn)率后，年內(nèi)第二次“加準(zhǔn)”。“兩次上調(diào)外匯存準(zhǔn)率均與人民幣快速升值有關(guān)。”信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對記者表示，8月中旬以來這波人民幣升值，市場最感意外的是人民幣和美元走勢出現(xiàn)大幅背離，人民幣絲毫不懼美元強(qiáng)勢，一反常態(tài)走出凌厲的升值態(tài)勢。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對記者分析，最近人民幣匯率逆勢上漲，加大了偏離經(jīng)濟(jì)基本面的匯率超調(diào)風(fēng)險。提高銀行外匯存款準(zhǔn)備金率，是繼11月18日全國外匯市場自律機(jī)制第八次工作會議首次提出“偏離程度與糾偏力量成正比”之后，央行進(jìn)一步釋放加強(qiáng)匯率預(yù)期管理和調(diào)控的信號。這有助于回籠境內(nèi)美元流動性，收斂境內(nèi)人民幣美元利差，降低企業(yè)結(jié)匯沖動，促進(jìn)人民幣匯率穩(wěn)定。

上調(diào)有助人民幣升值降溫

央行此時上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率劍指人民幣升值預(yù)期，今年以來，人民幣匯率保持升值態(tài)勢，從4月至5月，及10月至今先后上演兩輪較明顯的升值行情。

尤其是12月8日，在岸和離岸人民幣匯率雙雙沖高，突破今年5月末高點(diǎn)，盤中升破6.35元，創(chuàng)2018年5月以來新高。

截至12月3日，反映人民幣對一籃子貨幣加權(quán)平均匯率變化的CFETS人民幣匯率指數(shù)報102.66，處于2015年12月以來的高位，較2020年末上漲8.25%。

有宏觀分析人士表示，“人民幣這波升值太快，隱藏著極大的風(fēng)險，尤其是美國貨幣收緊的情況下。加準(zhǔn)有助于為人民幣升值降溫，使得人民幣真正開啟雙邊波動。”

溫彬分析，近期人民幣的升值主要有幾方面因素：第一，國內(nèi)疫情防控成效比較顯著，率先實(shí)現(xiàn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈保持。第二，中國經(jīng)濟(jì)迅速企穩(wěn)回升，這是人民幣升值的前提和基礎(chǔ)；第三，從去年開始中國對外出口形勢向好，貿(mào)易順差創(chuàng)新高，對人民幣匯率形成支撐；第四，資本項目持續(xù)凈流入，在去年中國成為全球吸引外商直接投資最多的經(jīng)濟(jì)體，今年繼續(xù)保持持續(xù)流入的態(tài)勢。同時在資本項目下，在債市、股市方面境外的資金也看好中國資本市場持續(xù)的競爭力。

解運(yùn)亮對記者表示，8月中旬以來這波人民幣升值，市場最感意外的是人民幣和美元走勢出現(xiàn)大幅背離，人民幣絲毫不懼美元強(qiáng)勢，一反常態(tài)走出凌厲的升值態(tài)勢。人民幣之所以能走出獨(dú)立行情，固然與中國經(jīng)濟(jì)在全球地位持續(xù)上升、中國持續(xù)推進(jìn)金融對外開放人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)、美國財政貿(mào)易雙赤字惡化損害美元信用等多重因素有關(guān)，但短期最直接的驅(qū)動力，還是來自強(qiáng)勢出口。

解運(yùn)亮認(rèn)為，一直到今天，出口幾乎每個月都好于市場預(yù)期，截至11月仍保持20%以上增速。我們跟蹤的出口份額月度數(shù)據(jù)顯示，8月以來隨著德爾塔疫情沖擊海外供給鏈，中國出口份額出現(xiàn)重新小幅上升的態(tài)勢。出口強(qiáng)勢帶來了貿(mào)易順差高企、外匯流入增多的局面，這與2008年前頗有相似之處。

“當(dāng)年，貿(mào)易順差高企，在結(jié)售匯機(jī)制作用下，外匯儲備和外匯占款持續(xù)高增，進(jìn)而導(dǎo)致本幣流動性泛濫，有一段時間央行幾乎每個月加準(zhǔn)回籠過剩的本幣流動性。這一次的不同之處在于，貿(mào)易順差并沒有轉(zhuǎn)化成外匯儲備和外匯占款（二者始終保持穩(wěn)定），而是作為外匯存款蓄積在金融機(jī)構(gòu)，自去年下半年以來，外匯存款增速持續(xù)大幅高于本幣存款。相應(yīng)地，國內(nèi)外匯流動性過剩、人民幣升值壓力高企的局面就此出現(xiàn)。”解運(yùn)亮分析。

年內(nèi)第二次上調(diào)

截至11月末，外幣存款余額1.02萬億美元。此次上調(diào)2%的幅度，意味著自12月15日起，金融機(jī)構(gòu)要多交存到央行合計200億美元，銀行短期需要獲取更多的外匯頭寸來應(yīng)對更高的外匯存款準(zhǔn)備金需求。

這已是今年央行第二次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，在今年5月31日，央行將外匯存款準(zhǔn)備金率由5%提高到7%。

除了今年的兩次上調(diào)，外匯存款準(zhǔn)備金率歷史上經(jīng)歷過三次調(diào)整，分別是2004年由2%上調(diào)至3%，2006年上調(diào)至4%，2007年上調(diào)至5%。歷史上央行這三次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率也均在匯率升值壓力加大的時期，起到了對匯率升值壓力的抑制作用。

在溫彬看來，中國在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，疫情防控成效顯著，國際收支保持雙順差的格局下，人民幣對美元保持升值的態(tài)勢。但是從短期來看，人民幣快速的單邊的升值，容易對我們的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)層面帶來一些影響，特別是對于中小型出口企業(yè)來說，人民幣的升值會帶來匯兌的損失和出口競爭力的下降。

“目前人民銀行及時采取政策措施，提高外匯存款準(zhǔn)備金率，可以減少外匯市場的美元的供給和流動性，從而減輕人民幣升值的壓力，使人民幣對美元保持在合理均衡水平上的穩(wěn)定。”溫彬表示。

此次“加準(zhǔn)”將回收的外匯流動性幅度與今年6月份相當(dāng)。解運(yùn)亮認(rèn)為，外匯過剩流動性減少后，人民幣升值壓力自然可以得到緩解。如同上次行動后人民幣匯率由升轉(zhuǎn)貶一樣，這次行動后人民幣這一波升值也該階段性結(jié)束了。