龐溟/文

從綠到金：新企業(yè)的經(jīng)營之道

環(huán)境經(jīng)濟學家威廉·卡普說過：“必須把資本主義視為尚未支付成本的經(jīng)濟”。

在《從綠到金》中，丹尼爾·埃斯蒂和安德魯·溫斯頓這兩位耶魯大學教授指出：“在全世界范圍內(nèi)，人類已將大自然遏制環(huán)境極端惡化的能力降低到了一個驚人的程度”。大量企業(yè)案例更是直接反映出資源匱乏和環(huán)境惡化：印度喀拉拉地方政府下令關(guān)閉可口可樂灌裝廠達兩年之久，因為工廠耗水量過大；全世界海洋里的魚類即將被捕撈殆盡，讓聯(lián)合利華的冷凍魚塊業(yè)務(wù)出現(xiàn)了供貨危機；自20世紀50年代以來，由極端自然災害帶來的保費已經(jīng)增長了10倍以上……

企業(yè)已經(jīng)到了自己直接支付環(huán)境成本的時候。它們的選擇只有兩種：要么像聯(lián)合利華那樣事先支付，與世界自然基金會合作，支持可持續(xù)性漁場的發(fā)展；要么像索尼公司那樣事后再花更大代價，先是130萬臺游戲機由于鎘含量超標而不能在圣誕節(jié)上架銷售，然后還要花費1.3億美元、18個月去遍查6000多家工廠來解決上述問題。

事后諸葛亮顯然不能幫助企業(yè)恰當?shù)靥幚碛捎诃h(huán)境問題和資源危機引發(fā)的經(jīng)營危機、品牌危機和誠信危機。曾任可口可樂首席執(zhí)行官的內(nèi)維爾·艾斯戴爾對此直言不諱：“如果你是世界上最有價值的品牌的守護者，環(huán)保方面的錯誤能使公司損失上百萬甚至數(shù)十億美元”。

不管企業(yè)是否自愿、是否樂意，綠色潮流總有一天會席卷他們、改變他們。學術(shù)界的研究與警告會帶來環(huán)保組織的呼吁、社會團體的壓力和國際倡議的推動，隨之而來的是消費者環(huán)保意識的覺醒以及消費行為的轉(zhuǎn)變。而當國際組織、各國政府、技術(shù)機構(gòu)制定越來越嚴格和完備的公約、法規(guī)與標準，當金融界將環(huán)保視為商業(yè)準則或商業(yè)機會，從而改變其貸款、保險、投資政策，企業(yè)沒有其他選擇，只能走上綠色經(jīng)營之道。

中國讀者對此也并不陌生。歐盟發(fā)布的系列環(huán)保指令“限制使用有害物質(zhì)指令（RoHS）”、“廢棄電子電氣設(shè)備回收指令”、“化學品注冊、評估、授權(quán)與限制指令”等，大大影響了中國機電產(chǎn)品的出口，讓不達標企業(yè)必須直面難以逾越的技術(shù)性貿(mào)易壁壘，最后甚至促使中國推出本國的RoHS標準，使整個電子制造產(chǎn)業(yè)進行了大洗牌。全球化不僅意味著貿(mào)易的全球化，更是要求規(guī)則全球化，要求共同、一致、公平的行動與合作。

企業(yè)應該如何建立環(huán)保優(yōu)勢·埃斯蒂和溫斯頓總結(jié)的四項戰(zhàn)略任務(wù)看起來很簡單：在價值鏈上削減運營費用和降低環(huán)保開支，在供應鏈方面找出和減少環(huán)保和監(jiān)管壓力風險，改進設(shè)計和營銷從而提高產(chǎn)品的環(huán)保性能，宣傳公司整體的環(huán)保形象來提升無形的品牌價值。

但是，降低企業(yè)的環(huán)保成本、提高能源利用效率、取得市場競爭優(yōu)勢等種種幫助企業(yè)“可持續(xù)發(fā)展”的做法，是否能必然使整個社會和自然界得以“可持續(xù)發(fā)展”呢？當代生態(tài)馬克思主義的代表人物約翰·貝拉米·福斯特并不贊賞與認同通過技術(shù)進步提高資源利用率的發(fā)展方式，他在《生態(tài)危機與資本主義》一書中指出：“技術(shù)和新型管理模式帶來的效益，已被經(jīng)濟增長的規(guī)模抵消了”。

同樣地，《從綠到金》對“更加強大、利潤更高、更長盛不衰的企業(yè)”的期望，從根子里看依然服膺于“無法靜止的資本主義”法則。如果我們對經(jīng)濟增長仍無比崇拜、“生產(chǎn)—消費”模式仍不斷強化、資本的欲望與規(guī)模仍無限擴張，那么所有人對這種惡性循環(huán)、瘋狂加速的生產(chǎn)方式的依附和維護，也可能不過是延緩甚至加快了環(huán)境危機的爆發(fā)。

從綠到金
作者: 【美】丹尼爾·埃斯蒂/安德魯·溫斯頓
譯者: 張?zhí)禅?/ 梁雪梅
出版社: 商業(yè)家/中信出版集團
出版時間: 2020-6-1

從金到綠：在投資向善中實現(xiàn)盈利

環(huán)境問題與企業(yè)的社會責任和治理狀況密不可分。當公司不受任何管制和監(jiān)督時，其行為往往是不負責任的、不公平的或不公正的，因為他們在追求價值時沒有充分考慮“公地悲劇”那樣的外部性——經(jīng)濟活動對不相關(guān)第三方產(chǎn)生的附帶影響，“其結(jié)果是導致環(huán)境退化、供應鏈上的經(jīng)濟社會腐敗、盜竊以及其他違法行為”。

在倫理投資、責任投資、影響力投資等可持續(xù)發(fā)展框架下，在傳統(tǒng)的財務(wù)指標和運營指標之外，更加全面量化、指標化、價值化地量度企業(yè)在環(huán)境（E）、社會責任（S）、公司治理（G）等三個維度的績效，可以對企業(yè)在促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、履行社會責任等方面所做出的綜合貢獻與社會價值進行評估，可以幫助投資者進行更好的風險管理和創(chuàng)造長期可持續(xù)價值，并有望成為引導投資向善的風向標，以負責任的商業(yè)投資推動企業(yè)和社會的可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益的相得益彰。

近年來，ESG投資理念在全球的影響力正逐步提升，ESG投資規(guī)模也持續(xù)快速增長。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的數(shù)據(jù)，截至2020年末，全球踐行可持續(xù)投資理念（廣義ESG投資）的資產(chǎn)規(guī)模已達35萬億美元，自2012年來的年均復合增長率為13%，顯著高于全球資管總規(guī)模年均增長率的6%，且ESG投資占全球資管總規(guī)模的比例在過去八年間從21%大幅提升至36%。聯(lián)合國責任投資原則組織（UNPRI）的簽署機構(gòu)成員也已超過3000家。

莫比烏斯資本的三位創(chuàng)始合伙人馬克·墨比爾斯、卡洛斯·馮·哈登伯格和格雷格·科尼茨尼認為，ESG投資“已日漸成為推動世界變得更加美好的一股積極的、向善的力量”——未來的企業(yè)“既能創(chuàng)造利潤，也能創(chuàng)造一個健康和可持續(xù)發(fā)展的世界”。他們對ESG投資方法的信心源于兩點：ESG投資理念符合當下思想潮流，而且ESG投資策略可以盈利。

《美國信托》的一項調(diào)查顯示，四分之三的千禧一代在投資時高度重視社會目標和ESG理念、將投資決策作為表達自己價值觀的方式，而只有三分之一在嬰兒潮時期出生的人抱持類似的觀念，已逐漸獲得更多話語權(quán)的千禧一代愿意為遵守ESG原則而支付額外的費用。

“ESG在理想和市場之間搭起了一座橋，傳遞著信念、要求和意圖”。用馬克·墨比爾斯等人的話來說：“ESG投資能賺錢，積極投資能賺錢，新興市場的ESG投資也能賺錢”。

值得注意的是，馬克·墨比爾斯等人強調(diào)，治理是ESG的主要推動力，因為沒有良好的治理和管理，企業(yè)就不可能采用并實施對環(huán)境和社會負責的政策。他們提出，治理必須是“公平的”（所有股東都得到平等的對待）、“開放的”（所有相關(guān)信息都同時披露給所有股東）、讓公司管理層利益和股東利益“保持一致”、“以規(guī)則為基礎(chǔ)的”，認為這些基本原則具有普適性而非僅僅適用于西方——“因為它們源自商業(yè)場景的一般邏輯”，并且有助于促進政府的“自我改革和經(jīng)濟振興”、“穩(wěn)定、負責、公正和高效”?？梢哉f，“新興市場的公司對資本的渴望促使它們必須承受遵守這些治理原則的壓力”，否則它們將被全球資金拒之門外。

而在世界經(jīng)濟論壇創(chuàng)始人克勞斯·施瓦布看來，“沒有人會否認企業(yè)的根本目標不能再是無節(jié)制地追求利潤；企業(yè)不僅要服務(wù)股東，更要服務(wù)所有的利益相關(guān)者”。在后疫情時代，ESG投資有望將迎來更好的發(fā)展，ESG將會更加全面地融入企業(yè)的核心戰(zhàn)略和治理，并改變投資者評估企業(yè)治理的方式，培育對員工和社區(qū)的親善將成為提升品牌聲譽的關(guān)鍵。

中國的ESG：降低體制成本

目前，中國在二級市場的ESG報告和ESG投資方面，仍落后于發(fā)達經(jīng)濟體和主要金融市場，企業(yè)環(huán)境保護觀念、社會責任意識和公司治理水平仍有待提高。在一級市場方面，作為率先加入UNPRI的人民幣私募股權(quán)投資機構(gòu)星界資本的創(chuàng)始人，方遠在《責任：私募股權(quán)ESG投資新趨勢》中指出，國內(nèi)的私募股權(quán)投資尚未廣泛地引入ESG體系，大多數(shù)人民幣基金ESG認知相對薄弱、對ESG重視程度嚴重不足，信息披露機制、ESG評價機制、專業(yè)第三方服務(wù)、行業(yè)交流及規(guī)范認定嚴重缺失，可以說相比二級市場，ESG投資在私募股權(quán)投資市場的實踐更顯滯后。

不過，中國完全有能力成為ESG投資的全球領(lǐng)導者和主要參與者。中國將告別依靠高資源投入、高環(huán)境代價、高投資，高能耗來換取低效率、低技術(shù)進步的經(jīng)濟增長的粗放型發(fā)展模式，轉(zhuǎn)而貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享、可持續(xù)的新發(fā)展理念，建立和實現(xiàn)通過技術(shù)進步、創(chuàng)新驅(qū)動和制度改革促進經(jīng)濟增長、社會高質(zhì)量發(fā)展和全面現(xiàn)代化的新增長范式。

在這一過程中，資本市場可以通過推動ESG投資助力經(jīng)濟和社會的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型和變革式發(fā)展，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力、企業(yè)的社會價值和社會治理水平：可以加快形成節(jié)約資源和保護環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式，可以助力實體經(jīng)濟和社會全面綠色轉(zhuǎn)型，可以落實產(chǎn)業(yè)、科技、實體經(jīng)濟與金融結(jié)合、實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，可以獲得關(guān)注長期收益、社會責任感與價值觀一致的社會要素資源和資本投資，協(xié)助產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、激發(fā)民間投資活力、形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。

無論是馬克·墨比爾斯等人還是方遠，都強調(diào)以機構(gòu)投資者為代表的積極投資者，可以對公司治理和管理施加重大影響，為推動公司改革施加壓力，而且“在投資者成功影響企業(yè)之后，企業(yè)在經(jīng)營業(yè)績、盈利能力、效率和公司治理方面會得到改善”——ESG投資策略和積極投資策略的表現(xiàn)，都能跑贏市場，創(chuàng)造更高的超額收益。反過來，“ESG投資實踐必將助推新一代企業(yè)家的成長，為社會創(chuàng)造更大的長期持久價值”，這才意味著“從綠到金”和“從金到綠”有望真正成為一個自洽的、共生的閉環(huán)。

近年來，機構(gòu)投資者在資本市場持股水平和影響力明顯提升，越來越多的機構(gòu)投資者出于信托責任的積極性，更有能力與動機參與公司治理、監(jiān)督管理層，通過“用手投票”或“用腳投票”的方式，對公司治理和經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，部分糾正了管理者的錯誤決策和短視行為，增加了公司信息的透明度，提升了公司價值和投資回報。

機構(gòu)投資者由于擁有大量股權(quán)和更大的預期收益，更有能力和動機去分辨公司的好壞，從而起到有效配置資源、增加市場穩(wěn)定性的作用；與此同時，機構(gòu)投資者可以利用其專業(yè)優(yōu)勢，監(jiān)督上市公司大股東和管理層的經(jīng)營運作，促使大股東和管理層以公司真實業(yè)績?yōu)槟繕?、減少了短期投機行為、有損股東利益的行為乃至違法違規(guī)行為。

北京大學國家發(fā)展研究院周其仁教授在《突圍集》里曾經(jīng)總結(jié)道，中國經(jīng)濟在過去數(shù)十年間的跌宕起伏，貫穿其中的一個邏輯就是“成本的變化影響經(jīng)濟績效”，“綜合比較成本優(yōu)勢，成就了中國在全球化中高速增長的奇跡”。因此中國經(jīng)濟突圍的兩個方向：“一是扭轉(zhuǎn)成本曲線，特別是體制性成本上升過快的不良勢頭，爭取通過深化改革再次大幅度降低成本，延續(xù)中國經(jīng)濟參與全球競爭的比較優(yōu)勢。二是鼓勵創(chuàng)新，培育中國經(jīng)濟的獨到性優(yōu)勢”。

可以說，提高企業(yè)、全社會和相關(guān)政府部門的環(huán)境保護觀念、社會責任意識和治理水平，正是為了不斷降低體制成本，不斷深化體制改革，不斷加快體制創(chuàng)新；而ESG投資，恰恰可以在推動綠色低碳轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)社會和諧穩(wěn)定公平、推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化等方面，有所借鑒，有所助力，有所建樹，真正成為高質(zhì)量發(fā)展范式的開拓者、倡導者和踐行者。從這個意義上說，ESG投資不僅僅是度量工具和投資策略，還應當是價值觀念、責任擔當和行動自覺。