經(jīng)觀大健康 余詩琪/文 近日，阿諾醫(yī)藥向港交所遞交了招股書。就在遞表的一周前，它才剛剛完成由泰格醫(yī)藥和藥明生物產(chǎn)業(yè)基金共同參與的D輪1億美元的融資，兩家CRO（藥物研發(fā)外包）巨頭同時(shí)投資一家創(chuàng)新藥企，在行業(yè)里極其罕見。

事實(shí)上，阿諾醫(yī)藥呈現(xiàn)出來的模樣也的確“特殊”。2015年前，它的“前身”叫杭州諾泰，以仿制藥和原料藥業(yè)務(wù)起家，運(yùn)營(yíng)了11年。直到2015年，旗下廠房因合規(guī)性原因無法繼續(xù)生產(chǎn)，中間資金鏈還一度斷裂，創(chuàng)始人路楊最終決定轉(zhuǎn)讓原有業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向腫瘤創(chuàng)新藥。

且阿諾醫(yī)藥一開始就選擇了“license in（知識(shí)產(chǎn)權(quán)引進(jìn)）”模式。從2017年開始，它先后從諾華、衛(wèi)材等全球巨頭手里引入腫瘤管線，目前4條進(jìn)入臨床階段的核心管線中3條都是“買”來的。

從這次IPO的募資規(guī)劃來看，65.5%的募集資金將用于這三條管線的臨床開發(fā)和商業(yè)化準(zhǔn)備，遠(yuǎn)超出在自研管線上的投入。

跟其他“license in”模式的公司不同，阿諾醫(yī)藥對(duì)應(yīng)的“賣方”都是像諾華和衛(wèi)材這樣的跨國(guó)大藥企。從過往的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，它們幾乎都在扮演“買方”的角色，比如今年諾華就曾以22億美元的總交易價(jià)獲得了百濟(jì)神州旗下PD-1（抗癌藥）的全球主要市場(chǎng)權(quán)益。可以說，跨國(guó)大藥企的核心能力之一就是在全球選項(xiàng)目和買項(xiàng)目。啟明創(chuàng)投投資合伙人唐艷旻對(duì)經(jīng)觀大健康指出，跨國(guó)藥企都有非常完善的BD（商務(wù)拓展）團(tuán)隊(duì)在全世界搜索項(xiàng)目。

“license in”模式的公司更青睞相對(duì)便宜的中小型藥企，以再鼎醫(yī)藥為例，十家合作方中有九家都是規(guī)模不大的公司。且不同于再鼎醫(yī)藥引入的管線多是限于大中華區(qū)的權(quán)益，阿諾醫(yī)藥拿到的諾華跟衛(wèi)材的管線均是全球開發(fā)權(quán)益，這也是諾華第一次將晚期產(chǎn)品全球權(quán)益與中國(guó)公司合作。

上一個(gè)從跨國(guó)大藥企買管線的公司是索元生物，但它買的都是已經(jīng)被大藥企宣告失敗的管線，通過自己的研發(fā)平臺(tái)嘗試找的新的生物標(biāo)記物從而“拯救”失敗藥物。索元生物的創(chuàng)始人羅文曾對(duì)經(jīng)觀大健康記者表示，想引進(jìn)大藥廠的管線是個(gè)很復(fù)雜的事情，一個(gè)管線收購就談了差不多兩年。

相比之下，阿諾醫(yī)藥要順利得多，僅僅花了一年就成功引進(jìn)了諾華已經(jīng)完成臨床II期的腫瘤藥管線。雖然該管線因?yàn)槌霈F(xiàn)不良反應(yīng)在乳腺癌適應(yīng)癥的臨床開發(fā)中失敗了，但還是被FDA授予了在頭頸癌適應(yīng)癥上的快速資格通道。按照聯(lián)合創(chuàng)始人楊東暉的說法，諾華放出“賣出”的風(fēng)聲后，前后共有15家藥企參與競(jìng)爭(zhēng)，最終是基于對(duì)臨床方案和開發(fā)團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可才交給阿諾醫(yī)藥繼續(xù)開發(fā)。

經(jīng)觀大健康記者沒有得到更多跟此交易相關(guān)的信息，但在跟多位行業(yè)人士的溝通中，相對(duì)普遍的認(rèn)知是該交易并不“尋常”，因?yàn)榘⒅Z醫(yī)藥并沒有在行業(yè)中表現(xiàn)出足夠的研發(fā)能力和管線的推動(dòng)能力，也并沒有比其他藥企有更強(qiáng)的資金實(shí)力。

對(duì)于2018年引入衛(wèi)材的一款臨床I期腫瘤管線的過程，阿諾醫(yī)藥沒有對(duì)外給出更詳細(xì)的信息。從巨頭手里買來兩條管線之后，阿諾醫(yī)藥的融資節(jié)奏明顯加快了。2018年至今，它連續(xù)完成了三輪融資，累計(jì)2.139億美元。

阿諾醫(yī)藥在招股書中提到，未來將繼續(xù)通過自研和外部引進(jìn)的方式進(jìn)一步擴(kuò)大藥物產(chǎn)品組合。

目前，它離商業(yè)化還有一定距離。從諾華引進(jìn)的管線是阿諾醫(yī)藥最接近商業(yè)化的產(chǎn)品，已經(jīng)進(jìn)入臨床III期，據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2020年全球頭頸癌患者數(shù)量已達(dá)83萬例，預(yù)期2030年增長(zhǎng)至約102萬例，只有默沙東的K藥獲批了頭頸癌適應(yīng)癥一線治療。阿諾醫(yī)藥瞄準(zhǔn)的是頭頸癌的二線治療，分析師預(yù)測(cè)其全球銷售峰值為5億美元每年。

在未來一段時(shí)間內(nèi)，阿諾醫(yī)藥都需要通過資本市場(chǎng)持續(xù)輸血。截至2021年5月31日，它賬面現(xiàn)金只有1.05億元。2019年和2020年的虧損分別為1.23億元、4.37億元，研發(fā)投入分別為1億元和2.35億元。

即使加上這個(gè)月剛完成1億美元融資，阿諾醫(yī)藥的現(xiàn)金支撐現(xiàn)有的研發(fā)也相對(duì)緊張，更別說引進(jìn)其他管線。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，隨著藥企扎堆開啟“license in”模式，目前單個(gè)管線交易均價(jià)已經(jīng)接近1.5億美元。

從過往幾年的發(fā)展來看，阿諾醫(yī)藥略顯“神秘”，不論是可以屢屢從巨頭手里買管線，還是極快的融資節(jié)奏，都讓它“與眾不同”。經(jīng)觀大健康會(huì)持續(xù)關(guān)注該公司，探究它的真實(shí)成色。