孫文青/文 自2017年兩次沖刺主板上市失敗后，近日，醫(yī)療器械流通商國科恒泰終于在創(chuàng)業(yè)板成功過會。此次，公司計劃募資6.16億元，其中4億為補充流動資金。之前在申請主板上市時，國科恒泰擬募資5.09億元，也是以流動資金為主。

國科恒泰并沒有透露過多對流動資金的使用規(guī)劃。但行業(yè)對此的認知是為了應對接下來可能發(fā)生的競爭。因為包括國藥控股、九州通在內的過往以醫(yī)藥流通為主的龍頭企業(yè)，均在今年開始強調自己在醫(yī)療器械流通業(yè)務上的布局。

今年4月21日，國藥控股董事長劉敬楨表示，公司下一步將在醫(yī)療器械領域搶占制高點，特別是聚焦高端醫(yī)療器械產品、關鍵設備和核心零部件的國產化替代。九州通的管理層也不斷提及這塊領域，其副董事長龔翼華甚至提到具體的拓展邏輯，九州通首先是要做渠道，把全國的醫(yī)院和OTC（非處方藥）渠道“覆蓋到極致”。

各家看到的機會是醫(yī)療器械超出整個醫(yī)療行業(yè)的增速。2017年以來，相較于藥品整體市場10%左右的增速，醫(yī)療器械增速更快，達到近20%。

國家近兩年加大了在醫(yī)療器械上集中采購的幅度，多數(shù)體量較大的品種被納入其中。因為外企在價格上的劣勢，這直接導致了“國產替代”的速度。而較大的價格降幅則壓縮了上游器械廠商的毛利，直接結果就是流通環(huán)節(jié)的企業(yè)集中度極大提高，利好于已經有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭公司。以藥品流通環(huán)節(jié)為例，數(shù)據(jù)顯示，從2016年以來，將近1萬家終端渠道單一的流通商消亡。

目前，醫(yī)療器械流通環(huán)節(jié)的競爭遠沒有藥品領域得高。2019年藥品流通市場規(guī)模增長至23097億元，同時期器械市場規(guī)模僅7600億元。對標國外，醫(yī)療器械規(guī)模與藥品基本上持平。

國科恒泰主營心血管介入、骨科等醫(yī)療器械配送，從收入規(guī)模上來看，屬于行業(yè)腰部企業(yè)。2018年到2020年，收入分別為36.37億元、52.79億元和69.59億元，行業(yè)第一位的國藥控股整體營收是它的60倍，來自于醫(yī)療器械業(yè)務的收入也接近是它的12倍?？上攵?，如果國藥控股基于市場環(huán)境大舉殺入，國科恒泰會面臨巨大的挑戰(zhàn)。

此次上市具有重大的戰(zhàn)略意義，國科恒泰為此做出了較大調整。在兩次尋求上市未果之后，2019年，它曾引入泰康人壽等超11億元的C輪融資，公司對外稱，要夯實行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢。

上市過程中被反復質詢的“兩票制”所帶來的影響，國科恒泰在過去三年，通過各種方式“收編”了大量的經銷商，公司體系中增加至89家子公司和25家分公司。而2017年時，它通過經銷商分銷獲得的收入占比平均為98.10%。按照國家“兩票制”相關規(guī)定，整個交付過程被壓縮為兩個環(huán)節(jié)：生產企業(yè)到流通企業(yè)，流通企業(yè)再到醫(yī)療機構，不允許有多層經銷商的存在。

但進度過快，也導致其過半子公司處于虧損狀態(tài)。國科恒泰對此解釋稱，“鑒于各地政策的實施力度、終端醫(yī)院的轉換進展不一，造成發(fā)行人子公司業(yè)務體量差異較大，而醫(yī)療器械的經營單位根據(jù)藥監(jiān)要求前期的開立成本固化，使得報告期內部分子公司處于虧損狀態(tài)。”經觀大健康曾就接下來應對策略，聯(lián)系國科恒泰，并未獲得更進一步細節(jié)。

不過這帶來國科恒泰體量的擴充，收入增加很明顯。在合作品牌數(shù)量上看，由2018年的45個快速增長至2020年末的117個，過往包括波士頓醫(yī)學、美敦力在內的前五大客戶營收貢獻度由過半降至31.58%。截至2020年，它的89個處物流貨倉覆蓋了全國80%以上的三甲醫(yī)院。

靜態(tài)地看，九州通和國藥控股的競爭優(yōu)勢更加立體。九州通下屬的器械公司布局了全國所有省份，服務了3000多家二級及以上等級醫(yī)院，經營包括雅培、強生、費森尤斯等合計320個品牌商。國藥更是已經將器械配送觸角延伸至地級市，截至2020年，其190余處物流中心遍布全國，地級市覆蓋率進一步提升至76%。

現(xiàn)階段，全國性的高值耗材集采僅僅進行到第二批，藥品集采已經進行到了第五批，從目前形勢看，醫(yī)療器械的集采還有極大的空間。國科恒泰顯然希望在此之前，利用募集的資金快速補充渠道布局。

醫(yī)療器械流通行業(yè)大概率會發(fā)生藥品流通行業(yè)正在進行中的“集中化”，這對于國科恒泰來說，是個機會。畢竟兩家巨頭的主戰(zhàn)場依然是在藥品流通領域。如何利用上市，給自己積累足夠多的籌碼，經觀大健康將持續(xù)關注它的后續(xù)動作。