經(jīng)觀大健康 余詩琪/文 號稱“國內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈民營疫苗公司”艾美疫苗在港股上市或?qū)⒄坳?。日前，港交所網(wǎng)站顯示，艾美疫苗的上市申請被“發(fā)回”。這是自2019年康方生物港股IPO申請被發(fā)回后，又一宗醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)回事件。

所謂“被發(fā)回”是港交所從2014年開始實施的考核制度，若新上市申請不能通過初檢，港交所將退回其上市申請，投資人一般將其視作“黑名單”。

對于被發(fā)回的原因，艾美疫苗對經(jīng)觀大健康并未給出更多的信息。根據(jù)港交所規(guī)定，被發(fā)回上市申請的公司需等待至少8周才能再次申請。截止目前，主板有13宗發(fā)回事件，除康方生物二次上市申請通過外，其余均未成功。

且康方生物相對特殊，被發(fā)回是因為招股書中只提供了兩年半的業(yè)績數(shù)據(jù)，不符合港交所要求的提供三年業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)，在增加了業(yè)績數(shù)據(jù)之后，它的二次申請很快就通過了，但艾美疫苗不存在類似問題。

這已經(jīng)不是艾美疫苗第一次在IPO過程中受挫，去年12月它與中信建投簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬登科創(chuàng)板。之后半年都毫無進(jìn)展，今年6月，它終止了上市輔導(dǎo)協(xié)議，改向港交所遞表。對于轉(zhuǎn)板，艾美疫苗并沒有給出過多的解釋。但行業(yè)的共識是，科創(chuàng)板今年以來對企業(yè)研發(fā)屬性的要求日趨嚴(yán)格，有相當(dāng)一批企業(yè)主動撤回了申報材料。

先從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，現(xiàn)在又被港股“退貨”，不免讓投資者對艾美疫苗的成色產(chǎn)生疑問。

事實上，疫苗行業(yè)更知名的是智飛生物、康泰生物和沃森生物。從營收上看，2020年艾美疫苗的營收為16.4億元，與智飛生物的151.9億元，康泰生物的22.61億元，沃森生物的29.39億元都有著明顯的差距，尤其是與行業(yè)頭部公司智飛生物。

艾美疫苗已有8款商業(yè)化產(chǎn)品，針對6個疾病領(lǐng)域，還有針對13個疾病領(lǐng)域的23種在研疫苗。從數(shù)量上看，跟行業(yè)頭部公司處于同一梯隊。

不過它的營收過度依賴狂犬病疫苗和乙肝疫苗兩款“老產(chǎn)品”，過去三年，兩者合計占總收入比重的83.6%、84.2%及90.2%，甚至逐年上升。這其中，狂犬疫苗的比重較高，超過65%。而行業(yè)對該市場的認(rèn)知并不高，據(jù)灼識咨詢報告，2015年至2020年的復(fù)合年增長率為-0.7%，2020年至2030年復(fù)合年增長率預(yù)計為0.5%，天花板已現(xiàn)。

艾美疫苗實際上也意識到了這點，此次募資中，它明確指出資金用途之一是在研管線的臨床試驗。還重點提到了新冠疫苗，艾美疫苗稱已經(jīng)布局了4種技術(shù)路線的新冠疫苗，mRNA新冠疫苗已經(jīng)進(jìn)入臨床I期，剩下3種還在臨床前。這款mRNA疫苗并非艾美疫苗自研，而是在今年5月，通過控股珠海麗凡達(dá)，獲得了這款進(jìn)入臨床階段的新冠疫苗。

招股書中提到，這款新冠疫苗計劃在2022年下半年向藥監(jiān)局申請上市批準(zhǔn)。公司引用了灼識咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)新冠疫苗接種者將從2021年的8.05億人增長至2025年的10.37億人，從而創(chuàng)造出一個自2021年起每年價值數(shù)千億元的市場。

而目前國內(nèi)已經(jīng)7款新冠疫苗獲批上市，接種人次也逐漸放緩。雖然暫時尚未有mRNA疫苗上市，但復(fù)星醫(yī)藥和沃森生物的相關(guān)產(chǎn)品都已經(jīng)進(jìn)入臨床III期。復(fù)星醫(yī)藥最近稱，產(chǎn)品的專家審評已經(jīng)完成，正在等待行政審評完成。此前復(fù)星醫(yī)藥CEO吳以芳還提到，已經(jīng)交付的工廠擁有的年產(chǎn)能在3.5到4.2億劑，且具備隨時擴(kuò)大到10億劑的條件。

艾美疫苗的進(jìn)度至少落后復(fù)星醫(yī)藥和沃森生物兩家巨頭一年的時間，但除了新冠疫苗，它也很難講其他的新故事。目前共有23條在研管線，只有3條進(jìn)入臨床I期，剩下大多處于臨床前，距離商業(yè)化還很遠(yuǎn)。

被港股“退貨”，對艾美疫苗的沖擊可能不像更“燒錢”的創(chuàng)新藥企那么致命，畢竟它還有超過十億元的收入規(guī)模。但隨著mRNA疫苗賽道的持續(xù)增溫，資金明顯凈流入，尤其是像智飛生物這樣的公司開始掌握更多的資源稟賦。在新產(chǎn)品上有些乏力的艾美疫苗會如何應(yīng)對，經(jīng)觀大健康將持續(xù)關(guān)注。