在中國(guó)大資管市場(chǎng)經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性變革中，公募、保險(xiǎn)資管、私募股權(quán)等主動(dòng)管理業(yè)務(wù)顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

其中，私募股權(quán)投資基金（PE基金）作為大類資產(chǎn)配置的一種資產(chǎn)來源，對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的投資者來說，是非常好的平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的資產(chǎn)。相關(guān)研究和歷史數(shù)據(jù)表明，短期來看，PE基金的競(jìng)爭(zhēng)力與其他資產(chǎn)之間相比并不突出，但假以時(shí)日，其競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)凸顯出來，是保障投資者收益的重要資產(chǎn)之一。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)編的行業(yè)報(bào)告指出：整體而言，私募股權(quán)投資行業(yè)將長(zhǎng)期受益于資本市場(chǎng)環(huán)境變化與資管新規(guī)，未來將持續(xù)吸引新的資金配置，保持良好增長(zhǎng)。

貝恩公司日前發(fā)布的《2021年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2020年，中國(guó)私募股權(quán)的交易金額高達(dá)970億美元，并且增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。

“我個(gè)人認(rèn)為中國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)未來是非常值得期待的。同時(shí)這個(gè)行業(yè)也是非常殘酷的，可能5%左右的股權(quán)投資者獲得了90%的收益。”恒天融澤管理合伙人單世強(qiáng)如是說，基于豐富的一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，分享了他的看法。

恒天融澤管理合伙人單世強(qiáng)

問：對(duì)當(dāng)下中國(guó)的股權(quán)市場(chǎng)有怎樣的看法？

單世強(qiáng)：股權(quán)投資行業(yè)在中國(guó)興起較晚，目前仍在快速發(fā)展中。此前投資者參與這個(gè)市場(chǎng)可能有“不掙錢”、“體驗(yàn)不好”等感受，我認(rèn)為原因有三點(diǎn)：一是市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻太低，主體不受限制，導(dǎo)致魚龍混雜；二是市場(chǎng)銷售行為混亂，很多中小機(jī)構(gòu)實(shí)行管理費(fèi)模式，只關(guān)注管理費(fèi)，不關(guān)心為客戶帶來了多少收益；三是有些階段背離了股權(quán)投資的本質(zhì)，實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化、公司證券化。

近幾年，伴隨著強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)“金融服務(wù)于實(shí)體”理解得逐漸深入，疊加疫情和復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)等因素影響，整個(gè)行業(yè)已進(jìn)入從“量的增長(zhǎng)”到“質(zhì)的發(fā)展”的重要調(diào)整期，市場(chǎng)回歸價(jià)值投資，且更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制和投后管理能力。

問：投資者應(yīng)該如何參與到股權(quán)投資市場(chǎng)中？

單世強(qiáng)：股權(quán)投資雖然有高收益的特征，但是通常也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)與低流動(dòng)性。因此股權(quán)投資并非人人適合，投資者需要首先對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和流動(dòng)性需求進(jìn)行評(píng)估。

其次，股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)決定了投資規(guī)模和方式必須基于科學(xué)的資產(chǎn)配置之上，即要有合理的資產(chǎn)配置方案，不能因?yàn)楦呤找娑^度投入股權(quán)投資。比如美國(guó)在股權(quán)投資的配置比例大致為可投金融資產(chǎn)的20%-40%。

再者，高收益的股權(quán)投資強(qiáng)烈依賴于投資管理人的水平，股權(quán)投資行業(yè)可能5%左右的股權(quán)投資者獲得了90%的收益，說明股權(quán)投資對(duì)于管理人選擇的重要性。

這其中還涉及一個(gè)可投資金量問題。在投資PE基金時(shí)，投資規(guī)模的大小常常是一個(gè)問題。投資者的資金常常太大或者太小以至于難以進(jìn)行合適的投資。而私募股權(quán)母基金（PE FOF）可以通過幫助投資者“擴(kuò)大規(guī)模”或“縮小規(guī)模”解決這一問題。

問：參與股權(quán)市場(chǎng)時(shí)，選擇股權(quán)母基金有何優(yōu)勢(shì)？

單世強(qiáng)：PE基金是一種高收益且風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)類別，投資市場(chǎng)上PE基金數(shù)量眾多，也意味著投資者選擇出好的PE基金難度在逐漸加大，而且受時(shí)間、項(xiàng)目、地域和基金經(jīng)理能力等諸多因素影響，PE基金表現(xiàn)參差不齊。

股權(quán)母基金可以聚集起投資人資金，形成一定規(guī)模，通過資產(chǎn)再組合，選擇不同的PE基金和項(xiàng)目以覆蓋不同的行業(yè)、地域和投資團(tuán)隊(duì)，來達(dá)到幫助中小投資人有效分散PE基金投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。比如，投資醫(yī)療領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)股權(quán)母基金，相當(dāng)于投資了一個(gè)優(yōu)秀的醫(yī)療領(lǐng)域股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)（GP）的“套餐集合”。

恒天融澤重點(diǎn)打造自主品牌股權(quán)母基金，定名“瑯琊”（瑯琊母基金），布局新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，持續(xù)覆蓋業(yè)績(jī)優(yōu)異的白馬基金，以頭部GP作為重點(diǎn)配置，適當(dāng)配置黑馬GP。同時(shí)適當(dāng)配置優(yōu)質(zhì)跟投項(xiàng)目，在有效分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力求獲取高收益。

瑯琊母基金自2016年底成立，截至目前發(fā)行產(chǎn)品13支，捕獲了諸如瀾起科技、甘李藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療等多家明星上市公司，成立四年多已經(jīng)斬獲23個(gè)IPO項(xiàng)目，另有多家被投企業(yè)過會(huì)待發(fā)、或得到新一輪融資。瑯琊母基金也與華登國(guó)際、黑蟻資本、順為資本等一批優(yōu)秀的頭部機(jī)構(gòu)達(dá)成了合作。

問：投資者應(yīng)該如何選擇股權(quán)母基金產(chǎn)品？

單世強(qiáng)：PE基金的投資是一項(xiàng)專業(yè)性非常強(qiáng)的工作，股權(quán)母基金的投資對(duì)象是一個(gè)資產(chǎn)集合，在投資時(shí)需要做的工作更是復(fù)雜又耗時(shí)。因此在PE基金投資中，經(jīng)驗(yàn)非常重要，同時(shí)基于股權(quán)投資領(lǐng)域巨大的認(rèn)知差異，細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)化是大勢(shì)所趨。

我個(gè)人將恒天融澤定義為金融產(chǎn)品的制造者和管理者，客戶不是選擇我們，而是選擇我們的服務(wù)，通俗來說，是客戶花錢“買我的腦袋”，“雇我的認(rèn)知能力”，即選擇股權(quán)母基金管理人的洞察和思考之力。服務(wù)的體現(xiàn)形式是金融產(chǎn)品，目的是有效參與股權(quán)投資市場(chǎng)，從而分享企業(yè)發(fā)展壯大帶來的長(zhǎng)期豐厚利潤(rùn)。

瑯琊母基金遵循“生產(chǎn)力大于生產(chǎn)效率，生產(chǎn)效率大于商業(yè)模式”投資理念，即在中國(guó)現(xiàn)在的股權(quán)投資中，更看重生產(chǎn)力的提升，或者叫生產(chǎn)力的創(chuàng)造。

所以在我們的投資布局中，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域關(guān)注較多。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，我們關(guān)注生產(chǎn)力的創(chuàng)新，即關(guān)注公司是否在某個(gè)領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)跨越性突破，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)技術(shù)驗(yàn)證、強(qiáng)生產(chǎn)力驗(yàn)證，進(jìn)而誕生細(xì)分行業(yè)龍頭。我們認(rèn)為在醫(yī)藥領(lǐng)域、硬科技領(lǐng)域、新消費(fèi)領(lǐng)域，會(huì)有更多這種有生產(chǎn)力創(chuàng)新機(jī)會(huì)的公司。

同時(shí)，恒天融澤擁有產(chǎn)品全生命周期管理的“全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系”，始終堅(jiān)持嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，獨(dú)立審批和盡調(diào)，不間斷的投后管理，以確保資金投向安全、風(fēng)險(xiǎn)可控。

我認(rèn)為，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，能否抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會(huì)十分關(guān)鍵。對(duì)于那些對(duì)某些行業(yè)不太了解但又不想錯(cuò)失投資良機(jī)的投資人，股權(quán)母基金是一種高效的選擇。

默黎/文