美國(guó)股市分析網(wǎng)站Seeking Alpha近日發(fā)表文章，評(píng)論水滴公司的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?。文章指出，中?guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)目前充滿機(jī)遇，水滴公司這樣的中介平臺(tái)將變得越來越重要。水滴目前只運(yùn)營(yíng)了五年，利潤(rùn)率也相對(duì)健康，文章認(rèn)為水滴應(yīng)該能夠比眾安更快地達(dá)到收支平衡，

在中國(guó)，扮演中介平臺(tái)的公司仍然有很好的商業(yè)意義，水滴公司 (NYSE:WDH)是尋求在該領(lǐng)域扮演這樣一個(gè)角色的最新公司。

這家在線保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和醫(yī)療眾籌平臺(tái)上周在紐約IPO。在上市過程中，情況看起來相當(dāng)樂觀。水滴公司的美國(guó)存托股票（ADS）以12美元的最高價(jià)定價(jià)，籌集了3.6億美元，估值約為37億美元--對(duì)于一家主要業(yè)務(wù)在五年前剛剛啟動(dòng)的公司來說，這并不壞。但隨后恐慌開始了，由此產(chǎn)生的拋售使得水滴公司的股票在周五的第一個(gè)交易日暴跌近20%，以9.7美元收盤。

究竟發(fā)生了什么？我們將在下面嘗試回答這個(gè)問題。但是首先，讓我們回過頭來看看水滴公司的業(yè)務(wù)，以及為什么它在中國(guó)復(fù)雜的金融產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)上看起來比較吸引人。

我們應(yīng)該首先注意到，保險(xiǎn)市場(chǎng)在十年前幾乎完全由國(guó)有公司控制。隨后民營(yíng)企業(yè)開始進(jìn)入，通過自由競(jìng)爭(zhēng)為這個(gè)領(lǐng)域注入活力。

水滴公司對(duì)自己的定位，是作為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)幫助保險(xiǎn)公司銷售健康和人壽保險(xiǎn)，以及通過大病求助平臺(tái)幫助低收入人群解決昂貴的醫(yī)療費(fèi)用。

這兩個(gè)利基市場(chǎng)都是中國(guó)迫切需要的，除了百姓健康意識(shí)不斷提升和需求不斷增加外，監(jiān)管也鼓勵(lì)保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展多種形式的商業(yè)健康保險(xiǎn)，建立多層次醫(yī)療保障體系建設(shè)。

水滴公司的招股說明書提供了事實(shí)和數(shù)據(jù)，表明其兩個(gè)主要市場(chǎng)所代表的商業(yè)機(jī)會(huì)有多大。它援引市場(chǎng)研究公司iResearch的話說，2019年中國(guó)的保險(xiǎn)滲透率僅為4.3%，而美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的滲透率約為10%。

招股書還指出，像水滴這樣的第三方保險(xiǎn)平臺(tái)在市場(chǎng)上變得越來越重要，預(yù)計(jì)在2019年至2024年期間，他們的綜合年收入將每年增長(zhǎng)60%，屆時(shí)他們的銷售額應(yīng)占所有售出的人壽和健康保單的13%左右。

保險(xiǎn)滲透率低，加上許多中國(guó)人缺乏應(yīng)對(duì)重大健康危機(jī)的經(jīng)濟(jì)能力，這為水滴公司作為醫(yī)療眾籌平臺(tái)的另一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)創(chuàng)造了一個(gè)強(qiáng)大的機(jī)會(huì)，該公司為170萬名患者籌集了370億元（58億美元）。

從上下游來看，該公司去年的營(yíng)收大約翻了一番，凈虧損大幅擴(kuò)大，前者為30億元，后者為6.64億元的虧損。該公司的運(yùn)營(yíng)虧損從2019年的約2億元增至近5億元。這可能會(huì)讓人略感擔(dān)憂，但從Ebitda來看虧損率逐漸在收窄，也凸顯了該公司的規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，我們不要忘記，水滴公司只運(yùn)營(yíng)了五年。

如果我們按該公司去年144億元的保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)算，它的收入約占20%，大部分是服務(wù)費(fèi)。同樣，對(duì)于這種中介平臺(tái)業(yè)務(wù)，這看起來是一個(gè)相當(dāng)健康的利潤(rùn)率。

從同行的角度來看，參考之一可能是眾安在線，這是一家由阿里巴巴、騰訊和平安保險(xiǎn)在2013年成立的在線保險(xiǎn)公司。但也值得注意的是，水滴公司與眾安保險(xiǎn)等多家知名保險(xiǎn)公司（直接承保者）都展開深度合作，作為保險(xiǎn)科技平臺(tái)的水滴公司擁有中間人角色的特質(zhì)，其資本密集度更低，更加靈活，可以期待水滴公司應(yīng)該能夠更快地達(dá)到收支平衡。