EEO大健康 孫文青/文 7月5日晚間，萬東醫(yī)療發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行股票募資不超過20.83億元，控股股東美的集團以現(xiàn)金認購本次非公開發(fā)行的全部A股股票，持股比例提升至45.46%。受此影響，萬東醫(yī)療在7月6日股價大漲5.59%。

不到半年，美的集團再次加注。今年2月，它從原控股股東魚躍科技、公司實際控制人吳光明等受讓了萬東醫(yī)療29.09%的股份。截至目前，萬東醫(yī)療市值90億元左右，比美的集團入主時漲了近40億元。

據(jù)公告顯示，所募資金有三分之二將用于主營業(yè)務(wù)醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。主要為三塊核心業(yè)務(wù)，4.44億元用于MRI（核磁共振成像設(shè)備），3.56億元用于DR（直接數(shù)字化X光機）和DRF（動態(tài)數(shù)字化X光機），其次為CT（計算機X線斷層掃描）。

行業(yè)普遍認知是，美的集團看好萬東醫(yī)療影像設(shè)備，以及其在基層醫(yī)院渠道資源，乃至在國產(chǎn)替代中的機會。2018年11月，國家衛(wèi)健委印發(fā)工作方案，提出到 2020 年，500 家縣醫(yī)院、中醫(yī)院要分別達到“三級醫(yī)院”和“三級中醫(yī)院”的服務(wù)能力要求。之后力爭使國內(nèi) 90%的縣醫(yī)院、縣中醫(yī)院達到基本標準要求，重點提及醫(yī)學(xué)檢驗科、醫(yī)學(xué)影像科等科室的建設(shè)。

這對于行業(yè)的刺激作用不言而喻，醫(yī)院升級的核心項就是醫(yī)療設(shè)備升級。過去該行業(yè)的主戰(zhàn)場是一、二線城市的大型醫(yī)院，而在新的政策導(dǎo)向下，基層醫(yī)院市場成了巨大的藍海。多項數(shù)據(jù)顯示，本來在2017年前后行業(yè)增速已呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。但從2019年起，行業(yè)看上去又開始進入上升通道。

萬東醫(yī)療在國內(nèi)企業(yè)中處在第二梯隊。2020年，它的營收剛剛突破10億元，此前多在8、9億元徘徊，相當(dāng)于國產(chǎn)頭部公司東軟醫(yī)療營收的一半。

此次重倉的三條產(chǎn)品線是萬東醫(yī)療最核心的業(yè)務(wù)來源，且從銷量和銷售金額來看，在各自的賽道都位居國產(chǎn)品牌的前列。

MRI業(yè)務(wù)線一直以來都是投入資源最多的一塊業(yè)務(wù)。此前，萬東醫(yī)療曾發(fā)起一筆基金，將MRI全球頭部企業(yè)百勝醫(yī)療收入囊中。目前，它的占有率在綜合市場位居行業(yè)第五、國產(chǎn)品牌第二。但該業(yè)務(wù)在去年因疫情受到了很大的影響，萬東醫(yī)療在財報中稱，MRI出現(xiàn)了多年以來的首次業(yè)績下滑。

不過該行業(yè)存在極大的國產(chǎn)替代的機會。中國醫(yī)療器械行業(yè)報告顯示，2019年國內(nèi)近八成市場份額被西門子、GE醫(yī)療以及飛利浦等外資企業(yè)占據(jù)。萬東醫(yī)療看中的機會在于更多縣級及以下醫(yī)院開始采購 MRI 產(chǎn)品。

早年，萬東醫(yī)療就主攻縣域及以上的公立醫(yī)療機構(gòu)，目前在推廣的也以中端產(chǎn)品為主。該市場這幾年的競爭因為包括東軟醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療在內(nèi)的幾家公司尋求IPO，銷售端的競爭不斷升級。萬東醫(yī)療也提到，未來MRI市場仍然會是整個行業(yè)增速最快的領(lǐng)域，但是有超過15個品牌在參與市場競爭。

跟MRI不同，DR和DRF由于技術(shù)門檻較低，是國產(chǎn)化率最高的領(lǐng)域，聚集了近百家國內(nèi)企業(yè)，各家面向的銷售市場極為瑣碎。萬東醫(yī)療的系列產(chǎn)品此前連續(xù)多年銷量位于國內(nèi)市場第一，但在去年，萬東醫(yī)療在DR產(chǎn)品上的增幅遠小于市場預(yù)期，在華北、東北、西南地區(qū)營業(yè)收入比均在下滑，僅有華南地區(qū)有所增長。

中國醫(yī)療器械協(xié)會行業(yè)報告顯示，萬東醫(yī)療2020年全年DR新裝機總量約為2100臺（套），最大競對安健科技則約為1900臺（套）。也有行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，后者已實現(xiàn)了反超。經(jīng)觀大健康曾就此進行確認，截至發(fā)稿前，萬東醫(yī)療并未對此作出過多評價。

因為去年疫情，市級醫(yī)院的DR市場給萬東醫(yī)療打開了一道口子。不過這個市場的競對跟過往它面對的全然不同，皆是資金實力、渠道資源更厚的頭部玩家，包括邁瑞醫(yī)療、東軟醫(yī)療以及聯(lián)影醫(yī)療等。

后兩家公司更是萬東醫(yī)療在CT市場難以撼動的競爭對手，這是目前萬東醫(yī)療最為薄弱的業(yè)務(wù)。公司自己也承認，CT 產(chǎn)品仍相對單一，難以滿足終端醫(yī)療機構(gòu)的多樣化需求。而該業(yè)務(wù)是兩大國產(chǎn)頭部企業(yè)競爭的主戰(zhàn)場，聯(lián)影醫(yī)療今年落地武漢基地，主要服務(wù)于該業(yè)務(wù)。

在東軟醫(yī)療剛剛完成IPO不久，萬東醫(yī)療就通過資本市場補充彈藥，而這個階段，聯(lián)影醫(yī)療上市的傳聞也沒有斷過。萬東醫(yī)療的“搶跑”顯而易見是為了沖擊第一陣營，但目前看上去，相比于其他兩家，它在產(chǎn)品和渠道端都沒有表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，尤其是在幾個主攻點上，都是屬于追隨者的狀態(tài)。關(guān)于萬東醫(yī)療如何突圍，經(jīng)觀大健康記者將持續(xù)關(guān)注。