經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳博 11月1日，晚間，中國恒大（03333.HK）發(fā)布公告稱，旗下恒大集團(tuán)與申能集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“申能集團(tuán)”）、廣匯集團(tuán)實(shí)控人孫廣信簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，恒大將持有廣匯集團(tuán)40.96%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給申能集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓總金額為148.5億元。

受讓恒大在廣匯集團(tuán)的全部股權(quán)后，申能集團(tuán)成為廣匯集團(tuán)第二大股東。

恒大入股廣匯集團(tuán)要追溯回2018年9月。彼時(shí)，恒大以144.9億元的總金額對(duì)廣匯集團(tuán)進(jìn)行投資，其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為66.8億元，向廣匯集團(tuán)增資78.1億元。隨后的10月16日，廣匯集團(tuán)辦理完交易所涉及的工商變更，恒大成為持股40.964%的第二大股東，雙方同時(shí)還約定在汽車銷售、能源、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域開展全面戰(zhàn)略合作。

按照當(dāng)時(shí)對(duì)外口徑，恒大意在于打通新能源汽車的全產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等上下游。而廣匯集團(tuán)旗下的廣匯汽車是全球最大的汽車經(jīng)銷商，恒大與之合作的一個(gè)重要目標(biāo)是推動(dòng)汽車銷售領(lǐng)域的發(fā)展。

不過，從過去兩年業(yè)務(wù)范圍來看，廣匯汽車的乘用車經(jīng)銷生意更多聚焦在豪車系列。中報(bào)顯示，截至今年6月底，廣匯汽車已建立起覆蓋全國28個(gè)省、市、自治區(qū)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，開設(shè)824個(gè)經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，其中包含767家4S店，涉及超豪華及豪華品牌的4S店占比就達(dá)到30%左右。

而恒大所布局的恒馳新能源汽車，直至今年8月3日才發(fā)布首期6款新車型。按照恒大的計(jì)劃，這6款車將于2021年上半年才進(jìn)行試生產(chǎn)，2021年下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

在8月的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，恒大還對(duì)外釋放出另外一個(gè)信息——正在快速籌建恒馳汽車展示體驗(yàn)、銷售、維保售后服務(wù)三大中心，其中包括36個(gè)恒馳展示體驗(yàn)中心，1600個(gè)恒馳銷售中心，3000個(gè)自營及授權(quán)的維保修售后服務(wù)中心。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)了解，恒大計(jì)劃中的這些汽車銷售渠道和售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，均以自主搭建為主。這意味著，收購之初提到的通過廣匯集團(tuán)打通新能源汽車銷售端的設(shè)想最終并未落地。

如果將上述兩個(gè)轉(zhuǎn)讓金額進(jìn)行對(duì)比，這筆股權(quán)交易的溢價(jià)率僅2.5%。若疊加上過去兩年時(shí)間成本等整體觀察，這次轉(zhuǎn)讓的收益幾乎可以忽略不計(jì)。

11月1日傍晚，恒大在公告中將此次出售的原因解釋為有助于集團(tuán)聚焦核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定健康發(fā)展。事實(shí)上，選擇在這樣的時(shí)點(diǎn)，以超低溢價(jià)撤出廣匯集團(tuán)，背后更大的考量在于解決降負(fù)債難題。

過去3個(gè)月，恒大正面臨多重挑戰(zhàn)，一方面，2016年9月，恒大啟動(dòng)借殼深深房回A計(jì)劃，隨后恒大先后三輪引入1300億元戰(zhàn)投資金。根據(jù)彼時(shí)的對(duì)賭協(xié)議，如不能按時(shí)完成重組，恒大須在2021年1月31日前償還戰(zhàn)略投資者1300億元本金并支付137億元分紅。

然而距離最后期限僅剩4個(gè)月，回A之路依然看不到盡頭。一旦1300億元由權(quán)益變?yōu)樨?fù)債，恒大地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率將大幅攀升。截至2020年6月30日，恒大的有息負(fù)債余額8355億元。

另一方面，8月底出爐的“三道紅線”監(jiān)管新規(guī)正逐步落地，根據(jù)2020年中報(bào)數(shù)據(jù)，過往憑借高負(fù)債、高杠桿尋求規(guī)模擴(kuò)張的恒大，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為85.3%、凈負(fù)債率達(dá)220%、現(xiàn)金短債比0.36，三項(xiàng)指標(biāo)上均觸及“紅線”，被列入“紅色檔”， 有息負(fù)債規(guī)模不得新增。

雙重夾擊下，9-10月，恒大不斷祭出動(dòng)作，打響一場(chǎng)降負(fù)債自救之戰(zhàn)。除了與863億戰(zhàn)投簽訂補(bǔ)充協(xié)議，同意將此前的戰(zhàn)投轉(zhuǎn)為普通股權(quán)長期持有，明確放棄回購權(quán)益之外，恒大還分拆旗下物業(yè)管理業(yè)務(wù)，已向港交所正式遞交上市申請(qǐng)表格。

此外，恒大汽車發(fā)行1.77億股配售股份，融資總額約39.99億港元；恒大亦折價(jià)配售2.61億股新股，籌集43億港元，募資款將用作再融資和一般營運(yùn)資金；9月底與10月底，恒大先后發(fā)行了總額為40億元和21億元的兩筆公司債，票面利率均為5.8%，主要用于償還舊債。

同時(shí)，通過實(shí)現(xiàn)快速銷售進(jìn)而增加現(xiàn)金回籠依然成為恒大的降負(fù)債主要舉措之一。從9月7日起，恒大宣稱遍布全國的619個(gè)樓盤，全線7折促銷；“金九銀十”兩個(gè)月，單月要沖刺千億目標(biāo)。

根據(jù)公告，9月1日-10月8日，恒大實(shí)現(xiàn)1416.3億元的銷售額。截至10月8日，恒大累計(jì)完成5922.5億元的銷售額，完成全年6500億元銷售目標(biāo)的91.1%。