經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 阿茹汗 每隔一段時間，銷聲匿跡的輝山乳業(yè)總能因潛在投資者的浮現(xiàn)而刷下存在感。9月19日市場傳來消息，這次有意接盤的分別是越秀集團(tuán)和新希望集團(tuán)，雙方給出的方案中重要一項(xiàng)就是處置債權(quán)人權(quán)益。

根據(jù)2018年12月20日，輝山乳業(yè)系列企業(yè)提交的重整計劃草案 (初稿)，2702家債權(quán)人申報了5155筆債權(quán)，合計720億元。

從2017年3月董事長楊凱承認(rèn)公司資金鏈斷裂開始，在過去的三年內(nèi)輝山乳業(yè)先后經(jīng)歷了股價跳水、一日蒸發(fā)321億港元市值、債權(quán)人追債驚動當(dāng)?shù)亟鹑诓块T、重組無果最終退市等歷史性時刻。如今，這家起步于遼寧、成名于全產(chǎn)業(yè)鏈的昔日行業(yè)明星，翹首以盼“白馬騎士”的到來。

闊步前進(jìn)

宋亮結(jié)識楊凱是在一個萬物復(fù)蘇的春天。在楊凱的私人別墅，宋亮和幾位業(yè)界大咖圍坐在了一起，他們中有德高望重的行業(yè)專家、還有中國奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的明星企業(yè)家。“你們牧場里的小公牛能不能撿便宜的賣給我？”在嘉賓落座后不久，楊凱把問題拋向了養(yǎng)殖業(yè)同行，被問到的兩位一時無從回答。宋亮回憶說，2014年起，國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)集體進(jìn)入低谷期，國內(nèi)奶價大跌、市場上原奶過剩、乳企收購奶量下降，導(dǎo)致上游養(yǎng)殖企業(yè)舉步維艱，在此形勢下，楊凱想到了養(yǎng)殖肉牛，此次小范圍的同行聚會便是為了商議可行性：奶牛與肉牛能否相結(jié)合養(yǎng)殖？楊凱的提議是，從其它養(yǎng)殖企業(yè)處把小公牛收過來進(jìn)行繁育和養(yǎng)殖，從而開拓彼時市場價格更好的高品質(zhì)肉牛業(yè)務(wù)。

盡管奶牛養(yǎng)殖主業(yè)承壓，但是更多企業(yè)的選擇是熬過奶價波動周期，因此楊凱的大膽提議也讓在座的嘉賓們感到些許意外，那一次，宋亮對楊凱留下了深刻的印象：果敢、雷厲風(fēng)行。“即便是奶價不低，輝山也要做肉牛養(yǎng)殖的，”在宋亮看來，輝山已蓄勢待發(fā)。輝山乳業(yè)總部坐落于遼寧，它的品牌可以追溯到1951年，2009年遼寧輝山控股（集團(tuán)）有限公司成立，并于2013年在港交所掛牌上市，此后楊凱還一度登頂遼寧首富。隨著高光時刻的到來，輝山乳業(yè)對于走出東北雄心勃勃。

2014年夏日的一天，趙玲坐在了北京某高檔酒店的會議廳，燈光璀璨、座無虛席?；顒娱_場不久，著名主持人蔡康永從觀眾席中間的紅毯快步走上臺。當(dāng)天，他并不是活動主持人，而是作為輝山乳業(yè)品牌代言人為輝山的一款高端牛奶新品站臺。在蔡康永的發(fā)言之后，會議的另一個高潮來自彼時任輝山乳業(yè)常務(wù)副總裁的葛坤的發(fā)言，她直言新品的推出也是企業(yè)加快布局全國戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。那時，葛坤神采奕奕，很愿意和媒體交流輝山的動態(tài)，而升任為輝山乳業(yè)執(zhí)行董事、高級副總裁的葛坤最終失聯(lián)已是后來的事。

在趙玲的印象中，那段時間，輝山對外發(fā)布的戰(zhàn)略核心就是全國化，新品的使命是如此，2014年一舉簽約包括蔡康永在內(nèi)的四位當(dāng)紅藝人作為品牌人也是以此為目標(biāo)；同年，輝山還宣布與荷蘭皇家菲仕蘭共同設(shè)立合資企業(yè)進(jìn)入嬰幼兒配方奶粉賽道；還是在2014年，輝山又計劃拿出25億元，在江蘇鹽城投資建立乳業(yè)基地。“手筆很大，排場也很體面，”曾經(jīng)服務(wù)過輝山乳業(yè)的趙玲感覺那段時間隨著輝山業(yè)務(wù)的極速前進(jìn)，她也不缺項(xiàng)目做。

25億總投資的江蘇工廠是輝山全國化戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)性落地，意味著輝山真正離開了東北土地，在南方市場收購?fù)恋?、興建牧場，劍指上海、浙江、江蘇、安徽等代表著國內(nèi)前端消費(fèi)能力的地區(qū)。一位同行說道：“如果不進(jìn)入上海市場，怎么配得上全國品牌的名號？”輝山的這一步邁的足夠堅定。

楊凱從同行手中收小公牛的提議因?yàn)槠渌鼉杉移髽I(yè)的顧慮而未能得到響應(yīng)。但是宋亮不久就看到輝山圈了地、改建了牛棚、肉牛養(yǎng)殖很快得到落實(shí)。楊凱對于自己的判斷很堅持，就像他的全國化夢想一樣，只要想做就要快速的、執(zhí)著的挺進(jìn)。

啟示

宋小峰（化名）趕上了輝山最好的那幾年，剛畢業(yè)沒多久進(jìn)入沈陽本地頗具知名度的上市公司，而且公司內(nèi)部執(zhí)行力很強(qiáng)的風(fēng)氣讓他認(rèn)為自己的職業(yè)生涯開了個好頭。但是沒想到工作還沒滿兩年，一切都變了，

2016年底，著名做空機(jī)構(gòu)渾水接連發(fā)布兩篇做空報告，認(rèn)為輝山存在虛報財務(wù)報告、夸大資產(chǎn)價值等問題，直指“這家公司的價值接近于零”。“那時很懵，我甚至不知道渾水是什么來頭，”雖然不了解內(nèi)幕，但是宋小峰并不認(rèn)同渾水的結(jié)論，“從牧場到養(yǎng)殖場再到工廠，我們按部就班的生產(chǎn)工作，怎么就沒價值了？”

面對質(zhì)疑，董事長楊凱出馬幾度增持?jǐn)[脫了危機(jī)，但是日子只平靜的過到了2017年的3月，網(wǎng)上流傳楊凱挪用30億元做房地產(chǎn)項(xiàng)目，導(dǎo)致輝山乳業(yè)資金鏈?zhǔn)艿角八从械膲毫Α?ldquo;當(dāng)年真的太混亂了，公司內(nèi)部一直辟謠說沒有這回事兒，可不知為何在網(wǎng)上還總能看到相關(guān)證據(jù)，”宋小峰回憶，輝山終究沒邁過這個坎，謠言四起中楊凱突然宣布公司資金鏈斷裂，他是從媒體上知道了這個消息，當(dāng)頭一棒，久久不敢相信。

隨著公司資金鏈的斷裂，他也離開了輝山，如今輝山成為他不愿再提及的一段職業(yè)經(jīng)歷。回過頭，宋小峰還在耿耿于懷：是因?yàn)椴阶舆~得太大，輝山才落得如此下場？

宋亮對這個問題的答案是肯定的，“從大的思路方向上看，全產(chǎn)業(yè)鏈的重投資模式是行不通的，投上游、投下游，還要做銷售，高投入導(dǎo)致資金不足。”

正如宋亮所介紹，在過去幾十年的發(fā)展歷程中，輝山走出了和其它同行截然不同的發(fā)展路徑：從牧場種植到產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，輝山自己一人承包，這也是輝山得以驕傲的“從田間到餐桌”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。而其它同行或集中上游養(yǎng)殖、或精耕下游生產(chǎn)銷售。以下游生產(chǎn)銷售企業(yè)為例，奶源部分靠從合作伙伴處收購，自己只負(fù)責(zé)生產(chǎn)以及市場的建設(shè)。

簡單理解，輝山的盤子比別人做的大，步伐也比其它人沉重。根據(jù)2018年8月份北京市中倫律師事務(wù)所公布的招募重整方的公告，輝山乳業(yè)擁有45萬畝的種植基地，80座現(xiàn)代化自營牧場，約18萬頭奶牛。而相比上游，下游的渠道建設(shè)、市場營銷投入更是一筆無底洞。“當(dāng)然，現(xiàn)在很多下游企業(yè)在做全產(chǎn)業(yè)鏈，但是我們來看看他們的路徑都是全產(chǎn)業(yè)鏈上的專業(yè)分工，無非就是自己參股或者資金控股，比如，蒙牛控股現(xiàn)代牧業(yè)和圣牧高科，從而強(qiáng)化了上游布局，但是后兩者都是原有管理層和專業(yè)團(tuán)隊(duì)操作，蒙牛只是資金注入。而輝山是自用資金把這個產(chǎn)業(yè)鏈拉的很長。”宋亮總結(jié)輝山是自上而下，而更多的企業(yè)選擇是下游取得成功后進(jìn)而反哺上游，而目前來看，這個模式才更適用于當(dāng)今的中國乳業(yè)。

需要錢的地方實(shí)在太多，再加上全國化的推進(jìn)，輝山最終入不敷出。根據(jù)2018年12月20日，輝山乳業(yè)系列企業(yè)提交的重整計劃草案(初稿)，2702家債權(quán)人申報了5155筆債權(quán)，合計720億元。2017年3月起，輝山進(jìn)入漫長的重組期，每個潛在投資者率先要考慮的就是，債務(wù)怎么處理，而這些往往讓人望而卻步。

這期間，輝山的資產(chǎn)正在被逐步剝離，例如光明乳業(yè)接盤了它在江蘇鹽城的項(xiàng)目；荷蘭皇家菲仕蘭買下了合資奶粉工廠。

如今，輝山還剩下些什么？宋小峰下班后經(jīng)常會到超市轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，輝山的牛奶和酸奶依然是他的首選，在他看來在東北響當(dāng)當(dāng)?shù)妮x山品牌是它最大的價值；而另有人士透露昔日的牧場、工廠也只是艱難維持，急需要一場資金的甘霖。

一條未經(jīng)證實(shí)的消息是，越秀集團(tuán)和新希望集團(tuán)此次接盤的消息是輝山內(nèi)部故意透露，他們希望外界知曉，輝山依然搶手。