萬億規(guī)模的券商債券投顧業(yè)務將面臨更嚴格的監(jiān)管舉措。

9月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布通報稱，部分證券公司在開展服務于中小銀行的投顧業(yè)務過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

近日交易商協(xié)會約談了投顧業(yè)務規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業(yè)務條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務方式，防范利益沖突和道德風險。交易商協(xié)會表示，將要求金融機構向協(xié)會備案投顧協(xié)議，建議監(jiān)管部門加強監(jiān)管，并制定投顧業(yè)務相關自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度。

有券商非銀分析師對券商中國記者表示，面臨監(jiān)管趨嚴，未來券商債券投顧展業(yè)大概率要同時符合不同監(jiān)管部門的監(jiān)管標準。

交易商協(xié)會約談主要證券公司

據(jù)交易商協(xié)會，在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分證券公司在開展服務于中小銀行的投顧業(yè)務過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

上述通報中提及的正是券商的債券投顧業(yè)務。興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團隊在近期研報中指出，債券市場為專業(yè)化市場，參與者均為專業(yè)投資機構，但部分金融機構，如縣域農(nóng)商行由于組建較晚、規(guī)模較小等原因，信息渠道狹窄，專業(yè)化程度不高，投資能力不足，因此需要尋求專業(yè)機構提供投資建議。債券投顧業(yè)務即券商向以銀行為主的金融機構的理財資金或自有資金提供固定收益類資產(chǎn)的投資建議服務，券商主要收取投資顧問費。

今年以來，得益于“債?！毙星椋行°y行加大購債力度，尤其是長債。但監(jiān)管方面也在持續(xù)從嚴，頻頻對國債交易中存在的各類違規(guī)行為出手。比如8月8日，交易商協(xié)會就公告稱，部分中小金融機構在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，已將部分嚴重違規(guī)機構移送中國人民銀行實施行政處罰。

在本次通報中，交易商協(xié)會則提到，為加強債券市場規(guī)范，促進市場平穩(wěn)運行，近日約談了投顧業(yè)務規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業(yè)務條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務方式，防范利益沖突和道德風險。要求證券公司對投顧業(yè)務進行全面認真自查，并在規(guī)定時間內(nèi)向協(xié)會報告自查情況，提交全部投顧協(xié)議。對于自查未如實反映問題的證券公司，交易商協(xié)會將視情況采取進一步自律措施。

對債券投顧業(yè)務的監(jiān)管不斷趨嚴

券商的債券投顧業(yè)務包含在FICC業(yè)務〔即固定收益（FI）、外匯(C)及大宗商品(C)業(yè)務的統(tǒng)稱〕中。由于債券投顧業(yè)務包含在涉及券商自營交易的固收部門中，此前一段時間，也曾引起市場對如何平衡各業(yè)務條線利益沖突的關注。

不過，據(jù)了解，隨著相關監(jiān)管政策不斷完善，債券自營與投資顧問業(yè)務混同操作等違規(guī)情形已得到明顯遏制。

監(jiān)管政策方面，據(jù)了解，為進一步防范利益沖突，2017年302號文發(fā)布實施后，證券監(jiān)管機構通過開展合規(guī)檢查、交易監(jiān)測、信息報送等手段，重點關注債券交易的流程管理、利益輸送和道德風險，不斷規(guī)范債券業(yè)務及債券投顧業(yè)務發(fā)展。

證券公司也加強了債券交易及債券投顧業(yè)務的內(nèi)部控制與風險管理。通過強化合規(guī)風控、異常交易監(jiān)測、向客戶充分信息披露等方式管理投顧業(yè)務，并將自營、投資顧問、資產(chǎn)管理等各類業(yè)務有效隔離，在資產(chǎn)、人員、系統(tǒng)、制度等方面建立了防火墻。

值得關注的是，在本次通報中，交易商協(xié)會提到，下一步將要求金融機構向協(xié)會備案投顧協(xié)議，對于證券公司及中小銀行在投顧業(yè)務中暴露的機構業(yè)務內(nèi)控和公司治理不到位問題，將建議監(jiān)管部門加強監(jiān)管，規(guī)范機構展業(yè)。此外，交易商協(xié)會將持續(xù)強化銀行間市場交易自律管理，制定投顧業(yè)務相關自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度，維護市場正常運行秩序。

“實行備案制度，利于監(jiān)管機構及時發(fā)現(xiàn)和控制風險，減少市場波動，維護市場穩(wěn)定?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，上述舉措都有助于提升債券市場的專業(yè)性和規(guī)范性，促進市場的長期健康發(fā)展。尤其是要求金融機構向協(xié)會備案投顧協(xié)議，旨在進一步提高透明度、規(guī)范業(yè)務流程、防范風險和加強監(jiān)管。

債券投顧市場規(guī)模約在1萬億元

從券商角度看，債券投顧業(yè)務的發(fā)展方興未艾。徐一洲提到，目前來看，債券投顧并不是券商固定收益部門主要的收入利潤來源，但債券投顧業(yè)務為輕資本的收費類業(yè)務模式，不占用公司的資產(chǎn)負債表，且投顧機構自身不承擔投資風險，是券商債券投資去方向化的重要發(fā)展方向。

在2024年半年報中，也有大型券商對債券投顧業(yè)務的成績進行了展示。比如北京地區(qū)某頭部券商稱，其機構債券投顧業(yè)務管理賬戶收益領先同業(yè)，區(qū)域影響力顯著。另有某滬上大型券商在業(yè)績說明會上提到，上半年，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，加快發(fā)展 FICC客盤業(yè)務，通過投研優(yōu)勢賦能，不斷創(chuàng)新完善金融產(chǎn)品供給，債券投顧業(yè)務規(guī)模躋身行業(yè)前三。

據(jù)興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團隊分析，作為券商賣方業(yè)務中重要的一種業(yè)務模式，債券投顧業(yè)務通常由具有較強專業(yè)投資能力的券商開展，各家券商的投顧規(guī)模在百億元到千億元之間。

而從整體來看，債券投顧市場集中度較高。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前常態(tài)化開展債券投資顧問業(yè)務的證券公司約20家，總規(guī)模約1萬億元，其中前5家規(guī)模占比80%以上。

來源：證券時報