繼二十屆三中全會(huì)后，“耐心資本”再迎政策東風(fēng)。

近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到，要培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，為資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。券商中國(guó)記者從采訪中獲悉，在政策持續(xù)扶持下，耐心資本的來(lái)源、屬性、功能等方面也在逐步清晰。

機(jī)構(gòu)分析稱，耐心資本是一種專注于長(zhǎng)期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長(zhǎng)期回報(bào)的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾，對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。公募基金和保險(xiǎn)資金都是代表性的“耐心資本”，未來(lái)應(yīng)通過(guò)優(yōu)化周期考核等方式實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，進(jìn)一步提高價(jià)值創(chuàng)造能力。

中長(zhǎng)期資金入市具有良好的政策環(huán)境

從政策定調(diào)上看，本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議“培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本”這一定調(diào)，和此前政策一脈相承。

華夏基金在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，早在2024年4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議就明確提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、壯大耐心資本。另外，黨的二十屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確提出，鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。而此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示要培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，為資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。

“此次國(guó)常會(huì)就推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出一系列安排，實(shí)際上為吸引包括險(xiǎn)資在內(nèi)的中長(zhǎng)期資金入市作出了頂層設(shè)計(jì)，創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境?！睆V發(fā)基金對(duì)券商中國(guó)記者表示，未來(lái)，隨著相關(guān)政策的落地和更多增量資金入場(chǎng)，不僅有助于增加資本市場(chǎng)的資金來(lái)源，提升市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性；更能在良性循環(huán)中推動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升，增強(qiáng)投資者中長(zhǎng)期收益和投資獲得感，培育形成更多的長(zhǎng)期資金和耐心資本，助力資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)券商中國(guó)記者表示，本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及“要培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，為資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資”。也就是說(shuō)，要更加看重長(zhǎng)期回報(bào)，而不是看短期股價(jià)波動(dòng)，這樣的話有利于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金在市場(chǎng)低點(diǎn)以低成本買入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，包括優(yōu)質(zhì)股票和優(yōu)質(zhì)基金，這是壯大耐心資本的一個(gè)重要方面。

是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要推動(dòng)力

實(shí)際上，在政策持續(xù)扶持下，市場(chǎng)對(duì)耐心資本的來(lái)源、屬性、功能等方面的預(yù)期也逐步具象。

“發(fā)展耐心資本具有穩(wěn)定資本市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、催生新質(zhì)生產(chǎn)力的功能?！比A夏基金分析稱，耐心資本是一種專注于長(zhǎng)期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長(zhǎng)期回報(bào)的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾，是對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。這使得耐心資本能夠成為市場(chǎng)的穩(wěn)定器，對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定、促進(jìn)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以及推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，都發(fā)揮著不可或缺的關(guān)鍵作用。

從相關(guān)實(shí)踐看，華夏基金表示，耐心資本主要來(lái)源于政府投資基金、養(yǎng)老基金（包括社保基金、企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金）、保險(xiǎn)資本等，是私募創(chuàng)投基金、公募基金等引入中長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源，能夠?yàn)橥顿Y項(xiàng)目、資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素保障，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要條件和推動(dòng)力。

公募基金方面，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長(zhǎng)申兵此前公開(kāi)表示，截至2023年底各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬(wàn)億元，五年增長(zhǎng)1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬(wàn)億元，持股占比從4%提高到7.3%，已成為A股最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。但申兵也說(shuō)到，當(dāng)前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量仍然不足，配套機(jī)制還不夠完善，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策環(huán)境沒(méi)有完全形成。其中，公募基金作為資管行業(yè)權(quán)益投資的代表，權(quán)益類產(chǎn)品占比不高，市場(chǎng)引領(lǐng)力不足。

險(xiǎn)資方面，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)券商中國(guó)記者表示，金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年上半年保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.55萬(wàn)億元，原保險(xiǎn)賠付支出1.23萬(wàn)億元，按可比口徑計(jì)算保費(fèi)收入增長(zhǎng)4.9%，而賠付支出大幅增長(zhǎng)33.1%。另一方面，2023年我國(guó)保險(xiǎn)深度約為4.1%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有廣闊的提升空間。在推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略部署下，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)切實(shí)把握好發(fā)展的歷史性機(jī)遇，進(jìn)一步夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展制度基礎(chǔ)，大力提升保險(xiǎn)業(yè)保障能力和服務(wù)水平。

公募基金在低位要勇于、善于識(shí)別趨勢(shì)

基于上述分析，各大機(jī)構(gòu)借助本次政策契機(jī)，對(duì)公募基金和險(xiǎn)資等各類“耐心資本”的高質(zhì)量發(fā)展給出具體發(fā)展建議。

滬上一家公募認(rèn)為，在培育耐心資本方面，公募基金需樹(shù)立大局意識(shí)，全面加強(qiáng)投研能力建設(shè)，主要有三方面：一是專注主業(yè)、優(yōu)化供給、提高價(jià)值創(chuàng)造能力，持續(xù)強(qiáng)化投研核心能力建設(shè)；二是進(jìn)一步強(qiáng)化“逆周期布局”激勵(lì)約束機(jī)制，健全基金投資管理與銷售長(zhǎng)周期考核，在高位保持理性、克制，在低位勇于、善于識(shí)別趨勢(shì)，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，持續(xù)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。三是進(jìn)一步優(yōu)化服務(wù)體系，重視投資者多元化、個(gè)性化的需求，建立長(zhǎng)效溝通機(jī)制，通過(guò)多種渠道、多種形式積極給予投資者回應(yīng)。

針對(duì)險(xiǎn)資，華夏基金表示，保險(xiǎn)資金負(fù)債久期長(zhǎng)，有望成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定力量，并通過(guò)長(zhǎng)期權(quán)益投資有效保值增值。當(dāng)前資本市場(chǎng)波動(dòng)明顯，亟須保險(xiǎn)資金這類耐心資本入市，以提振市場(chǎng)信心、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；另一方面，在長(zhǎng)期低利率環(huán)境中，保險(xiǎn)資金也同樣面臨合意資產(chǎn)荒的困境，如果權(quán)益投資政策環(huán)境改善，保險(xiǎn)資金也可以通過(guò)增配權(quán)益類資產(chǎn)獲取超額收益，緩解資產(chǎn)與負(fù)債匹配壓力。

華夏基金表示，保險(xiǎn)資金入市的主要障礙在于，現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算制度下，股價(jià)波動(dòng)會(huì)即時(shí)影響其當(dāng)期利潤(rùn)，再加上考核周期過(guò)短，會(huì)進(jìn)一步影響公司績(jī)效。建議優(yōu)化保險(xiǎn)資金會(huì)計(jì)核算機(jī)制，強(qiáng)化三年以上周期考核，讓保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”。

李湛認(rèn)為，從承保端看，保險(xiǎn)業(yè)可繼續(xù)圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，加快健全涵蓋科技型企業(yè)全生命周期的保險(xiǎn)產(chǎn)品體系。同時(shí)，聚焦保障民生補(bǔ)短板等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域，打造豐富多元的適老化產(chǎn)品體系，提升老年群體風(fēng)險(xiǎn)保障水平。從投資端看，李湛表示要打通制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，推動(dòng)保險(xiǎn)資金正在加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施以及創(chuàng)業(yè)投資等支持力度，為資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。

中歐基金建議，政策層面通過(guò)優(yōu)化監(jiān)管政策，如調(diào)整償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資等措施，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司也需要加強(qiáng)自身的資產(chǎn)管理能力，提升投資決策的專業(yè)性，確保資金運(yùn)用的安全性和收益性。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)