新華財經上海9月15日電（記者 楊溢仁）今年以來，受宏觀經濟弱復蘇、極端天氣頻現(xiàn)、周邊路段改擴建增多等因素影響，高速公路REITs的整體表現(xiàn)有所承壓。

板塊表現(xiàn)不甚理想

受到過去業(yè)績不及預期，以及市場對于長期增長較為悲觀的影響，目前高速公路REITs估值整體處于較低水平。以相對保守的假設進行測算（IRR=3.5%，長期增速g=2%），過半數(shù)高速公路REITs估值已進入到底部區(qū)間。

記者注意到，目前紛繁復雜的經濟形勢、貨運需求恢復緩慢、惡劣天氣頻現(xiàn)、周邊路段改擴建分流等因素對高速板塊的影響不可謂不大。

舉例來看，華夏越秀高速公路REIT的底層項目受凍雨大雪惡劣天氣等因素影響，2024年上半年，漢孝高速共實現(xiàn)通行費收入11066.15萬元（不含稅），日均通行費收入60.80萬元（不含稅），日均同比下降了7.4%。漢孝高速清分車流量為585.43萬輛次（收費車流量口徑，不含免費車流量，非折算車流量PCU），日均車流量3.22萬輛次，日均同比下降了3.3%。

浙商滬杭甬REIT方面，底層資產7月日均收費車流量及路費收入分別同比下降了9.21%、10.58%。

“今年惡劣天氣對我們整個路段的影響較大。2024年6月27日，杭瑞高速（G56）安徽段K124+100（杭向）邊坡因暴雨發(fā)生坍塌事件。此后，該路段又于7月7日發(fā)生二次塌方，方量約15000m3左右，覆蓋了杭瑞高速全幅車道，導致交通中斷。由于路網(wǎng)的聯(lián)動性，該事件對浙商滬杭甬REIT投資的杭徽高速公路（浙江段）也存在一定的波及影響?！?浙江省交通集團高速公路杭州北管理中心副總經理王瑩稱。

再就中金山東高速REIT來看，2024年上半年，項目公司實現(xiàn)通行費收入（含稅）14778.62萬元（日均含稅通行費收入為81.20萬元），同比降低了7.92%。

“報告期內通行費收入同比降低的原因主要有以下幾方面?！鄙綎|高速股份有限公司菏澤運管中心總經理殷昭峰指出，“一是路網(wǎng)結構變化帶來了一定的影響，濮陽至陽新高速公路部分路段逐步開通、濟南至菏澤高速公路通行條件改善對鄄菏高速產生了一定的分流影響。二是惡劣天氣頻現(xiàn)，2024年2月的降雪、凍雨以及 5月、6月部分地區(qū)的高溫、降雨等使得客車車流量有所降低?！?/p>

直面挑戰(zhàn)積極應對

不過，面對多重挑戰(zhàn)，高速公路REITs的原始權益人和運管機構并未消極怠惰，而是多措并舉，以期通過堵漏打逃、降本增效、科技創(chuàng)新、加強與地方文旅部門合作等手段減少通行費流失，努力拉動高速車流量的回升。

“面對宏觀經濟形勢嚴峻復雜，通行費收入降幅明顯，極端惡劣天氣頻發(fā)等不利因素，下半年我們將從以下方面著手，穩(wěn)中求進促增長?！币笳逊宸Q，“首先，我們將打好生產經營‘主動仗’，在堵漏打逃、改進交通管控上，出真招、出硬招，穩(wěn)住通行費‘壓艙石’。其次，在企業(yè)管理方面，我們將用好、用活清單化管理工具，一方面不斷完善管理機制，細化制度、流程、規(guī)范、預案，向降本要效益：另一方面，是守牢、守穩(wěn)風險底線，強化問題隱患排查治理不放松，加強安全應急能力建設?！?/p>

“未來，我們將通過持續(xù)調整營銷策略，堅持市場化機制，提升經營業(yè)績。”華夏基金管理有限公司中交REIT基金經理王越介紹說，“例如，通過FM94.8、FM92.7、百度地圖、樓宇廣告等平臺樹品牌，強宣傳，培育自有宣傳陣地，在抖音、快手、小紅書等平臺上開設主賬號，發(fā)布宣傳視頻、提供司乘導航直播等?！?/p>

在原始權益人主動作為的同時，據(jù)記者了解，后續(xù)行業(yè)政策的積極變化，也有望在保障收費公路合理回報方面提供助力。

需指出，在2024年5月22日公布的《交通運輸部2024年立法工作計劃》中，明確指出了2024年交通運輸立法工作主要任務，其中，就包括了收費公路管理條例的修訂工作。

業(yè)界解讀認為，未來高速公路行業(yè)在收費期限、收費標準等方面有望迎來積極變化。

板塊擴容勢在必行

伴隨國內高速公路里程的不斷增長，綜合未來的投建需求考慮，高速公路REITs的擴容仍為大勢所趨。

公開數(shù)據(jù)顯示，中國公路建設固定資產投資規(guī)模仍在不斷上升，2010年至2023年投資額的復合增速為7.2%，2023年達到了2.8萬億元，占交通固定資產投資比例達72.1%。高速公路建設方面，2010年至2023年，高速公路投資額復合增速達6.7%，2023年高速公路占公路總投資額的比重為56.5%。

“我們采用高速公路密度（公里／萬輛）作為一個地區(qū)公路使用效率的衡量指標，將全國各省劃分為ABCD四類區(qū)域，假設A、B、C類地區(qū)適于REITs發(fā)行的高速公路占經營性高速公路的比重為15%、10%、5%，當前高速公路的平均修建成本約0.8至1.1億元／公里，測算得到我國公路REITs資產規(guī)?；驅⑦_到7400至10000億元?！敝薪鸸窘煌ㄟ\輸行業(yè)聯(lián)席首席分析師馮啟斌坦言，“高速公路REITs的市場空間依舊十分廣闊?！?/p>

“公路投資具有前期投入大、回收周期長的特點，但70%的資金來源于貸款，2021年收費公路收支缺口已擴大至6279億元，作為公路投資主體的各交通投資集團負債率長期處于60%至70%的區(qū)間，發(fā)行RETTs將為公路行業(yè)提供定價的‘錨’，形成基礎設施的投融管退閉環(huán)，提前收回投資，實現(xiàn)資金的高效利用，改善基礎設施行業(yè)長周期、高負債、重資產運營模式?！币晃辉紮嘁嫒烁嬖V記者，“目前，我們也啟動了REITs項目的發(fā)行申報工作。”

可以看到，2024年以來，高速公路REITs的新發(fā)節(jié)奏有所提速，9月14日，華夏南京交通高速公路封閉式基礎設施證券投資基金正式獲得證監(jiān)會準予注冊批復。該項目是全市場第12單獲批的高速公路REITs，也是首單底層資產為繞城高速的高速公路REITs。

總而言之，在政策紅利持續(xù)釋放的背景下，公募REITs產品的發(fā)行速度將顯著提升，其吸引中長期資金的能力也將進一步增強，并在盤活存量資產、加速基礎設施建設、促進實體經濟高質量發(fā)展等方面發(fā)揮出更加重要的作用。

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編輯：張瑤

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