21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者鄧浩 上海報道

今年上半年以來，在銅礦供應(yīng)緊缺以及降息預(yù)期等因素影響下，銅價經(jīng)歷了一波高增，銅業(yè)相關(guān)公司受益顯著。

8月23日晚間，洛陽鉬業(yè)（603993.SH）發(fā)布中報，上半年營收1028.18億，同比增長18.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤54.17億，同比增長670.43%，均創(chuàng)下歷史新高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銅鈷作為洛陽鉬業(yè)的主要產(chǎn)品，產(chǎn)量在報告期實現(xiàn)倍增，疊加銅價上行，大幅提升其盈利能力，展望2024年銅礦供給端擾動加劇，支撐銅價中樞上移。同時，洛陽鉬業(yè)礦產(chǎn)銅單位成本有望受益于產(chǎn)量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)而下降，將進(jìn)一步增厚業(yè)績。

銅業(yè)上行周期來臨

今年上半年供給端擾動不斷，在礦端供應(yīng)緊缺、精煉銅減產(chǎn)預(yù)期、對俄羅斯金屬的制裁以及降息預(yù)期對投資者情緒的刺激等多種因素催化下，銅價經(jīng)歷了一波高增，5月份LME現(xiàn)貨銅價甚至探到約1.1萬美元/噸。

光大證券研報認(rèn)為，2024年銅行業(yè)步入短缺，2025年短缺幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大；理論上后續(xù)價格有希望上漲并超過現(xiàn)有在產(chǎn)所有產(chǎn)能的現(xiàn)金成本，即有望升至14500美元/噸。

在銅價中樞上抬的趨勢下，銅礦業(yè)務(wù)占比高的礦業(yè)公司正在迎來一輪業(yè)績利好。

以行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)為例，2023年其銅礦業(yè)務(wù)收入占非貿(mào)易業(yè)務(wù)比重分別為54%、52%。

洛陽鉬業(yè)的銅礦主要來自其在剛果(金)運營兩座世界級礦山TFM和KFM。目前TFM擁有5條生產(chǎn)線，具備年產(chǎn)45萬噸銅的能力，作為伴生礦的鈷擁有3.7萬噸的生產(chǎn)能力。KFM具備年產(chǎn)15萬噸銅、 5萬噸鈷以上的生產(chǎn)能力。

2024年上半年，洛陽鉬業(yè)的剛果(金)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入243.68億元，同比增長444.78%，毛利123.16億元，是其整體營收、凈利高增的主要驅(qū)動因素之一。

紫金礦業(yè)中報則顯示，其上半年礦山產(chǎn)銅518,570 噸，同比增長 5.3%；冶煉產(chǎn)銅 391,515 噸，同比增長 8.4%。銅業(yè)務(wù)銷售收入占報告期內(nèi)營收的29%，毛利占集團(tuán)毛利的49.1%。

高產(chǎn)量預(yù)期或加大盈利彈性

從成本拆分來看，實際生產(chǎn)過程中材料以及維修成本約占礦產(chǎn)總現(xiàn)金成本的5成；終端能源成本占比約3成，剩下的2成由人力、財務(wù)以及其他費用構(gòu)成。

裝備損耗、人員工資以及財務(wù)費用等短期內(nèi)一般都屬于剛性支出，因此，能源以及材料價格的變動成為催動礦山生產(chǎn)成本短期內(nèi)波動的主要因素。

紫金天風(fēng)期貨認(rèn)為，從短期內(nèi)來看，全球通脹放緩以及能源成本短期內(nèi)波動較低，在無外部因素(當(dāng)?shù)卣謩邮?、?dāng)?shù)卣咦兓?的沖擊的情境下，短期內(nèi)銅礦現(xiàn)金成本不會出現(xiàn)明顯的波動。

因此，在成本無明顯上漲和銅價持續(xù)上行預(yù)期下，產(chǎn)量就成為企業(yè)盈利的主要驅(qū)動要素。

事實上，洛陽鉬業(yè)上半年銅鈷產(chǎn)量實現(xiàn)了倍增，其中銅產(chǎn)量31.38萬噸，同比增長約 101%，鈷產(chǎn)量5.40萬噸，同比增長約178%，成為2024年全球重要礦產(chǎn)銅增量來源。 洛陽鉬業(yè)透露，下半年，隨著TFM和KFM的生產(chǎn)運營不斷優(yōu)化，全年銅產(chǎn)量大概率突破57萬噸指引上限。

2024年，洛陽鉬業(yè)提出未來五年實現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸、鉬金屬2.5-3萬噸、鈮金屬超1萬噸，初步進(jìn)入全球一流礦業(yè)公司行列的發(fā)展目標(biāo)。國聯(lián)證券表示，看好未來銅價走勢，洛陽鉬全年業(yè)績高彈性可期。