對于白酒百億俱樂部而言，在迎接新成員的同時，也同樣面臨著老問題。如何有效進(jìn)行市值管理提振投資者信心，成為擺在百億規(guī)模酒企面前的問題之一。5月16日，白酒板塊以2133.23點(diǎn)收盤，上漲1.02%，其中貴州茅臺在8家百億體量白酒上市公司中市值最高，達(dá)2.14萬億元。

北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年首個交易日（1月2日），8家百億體量白酒上市公司市值總計(jì)3.51萬億元，占白酒上市公司總市值3.75萬億元的93.48%。在支撐起白酒板塊市值的同時，8家百億體量白酒上市公司也在業(yè)績層面不斷推動行業(yè)挑高天花板。據(jù)悉，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）以及今世緣2023年業(yè)績總和占總業(yè)績的90%。與此同時，在百億俱樂部中，也逐漸呈現(xiàn)出“后浪趕前浪”的情形。

占據(jù)白酒板塊逾93%市值

目前，步入百億體量的白酒上市公司分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）以及今世緣。

5月16日，上述8家百億俱樂部成員分別以1704.5元/股、154.05元/股、96元/股、261.8元/股、185.38元/股、263.68元/股、20.44元/股以及55.93元/股收盤，總市值分別為2.14萬億元、5980億元、1446億元、3194億元、2729億元、1394億元、151.6億元以及701.6億元。

從今年初至今，百億體量白酒上市公司市值正不斷提升。據(jù)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年首個交易日（1月2日），8家百億體量白酒上市公司市值總計(jì)3.51萬億元，占白酒上市公司總市值3.75萬億元的93.48%。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)以及今世緣市值分別為21167.06億元、5278.99億元、1600.45億元、2705.76億元、2544.63億元、1185.86億元、153.1億元以及592.12億元。

對比一季度最后一個交易日（3月29日），上述8家百億體量白酒上市公司市值相較于年初首個交易日提升4.84%，總計(jì)達(dá)3.68萬億元，占白酒20家上市公司總市值的94.76%。值得注意的是，縱觀今年一季度市值提升的7家酒企中，百億體量白酒上市公司占據(jù)6席。

據(jù)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至3月29日，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）以及今世緣市值分別為21391.79億元、5958.66億元、1471.04億元、2989.89億元、2717.14億元、1374.36億元、131.89億元以及736.02億元。

市值支撐之下，百億體量白酒上市公司也從不吝嗇分紅。

北京商報(bào)記者梳理8家百億體量白酒上市公司分紅情況發(fā)現(xiàn)，按現(xiàn)金分紅率劃分可以大致劃分為三類。其中，現(xiàn)金分紅率在60%以上的6家酒企中，百億體量白酒上市公司共3家，分別為五糧液（60%）、瀘州老窖（60%）、洋河股份（70%），年度擬分紅金額為181.27億元、79.49億元以及70.2億元；現(xiàn)金分紅率50%—60%的6家酒企中，百億體量白酒上市公司同樣占得3席，分別為貴州茅臺（52%）、山西汾酒（51%）以及古井貢酒（52%），年度擬分紅金額為387.86億元、53.31億元以及23.79億元；現(xiàn)金分紅率30%—50%的4家酒企中，僅今世緣位列期間，現(xiàn)金分紅率約40%，年度擬分紅12.47億元。

光大證券在其研報(bào)中指出，白酒企業(yè)具有健康的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的經(jīng)營模式，特別部分發(fā)展較為成熟的龍頭公司具備進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)，后續(xù)分紅率提升有望兌現(xiàn)，可能對板塊估值帶來新催化。

業(yè)績獨(dú)挑大梁

資本市場中，8家百億體量白酒上市公司支撐起整體白酒板塊超90%的市值，而在業(yè)績層面，百億俱樂部也貢獻(xiàn)了絕對力量。

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年8家百億體量白酒上市公司營業(yè)收入共計(jì)3672億元。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)以及今世緣營收分別為1477億元、832.7億元、331.3億元、319.3億元、302.3億元、202.5億元、105.9億元以及101億元。經(jīng)粗略計(jì)算，去年全年8家百億體量白酒上市公司營業(yè)收入占20家白酒總營收4078.445億元的90.03%。

這一比例仍在不斷提升。今年一季度8家百億體量白酒上市公司營業(yè)收入共計(jì)1384.02億元，占20家白酒總營收1515.548億元的91.32%。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)以及今世緣營收分別為457.8億元、348.3億元、162.5億元、153.4億元、91.88億元、82.86億元、40.57億元以及46.71億元。

酒類資深專家蔡學(xué)飛指出，白酒上市公司的業(yè)績紅火背后，更多是白酒市場高度集中化的變化，第二梯隊(duì)酒企收入繼續(xù)擴(kuò)大，200億到300億的收入規(guī)模，已經(jīng)是一些中小區(qū)域酒企的數(shù)倍之多，這也反映了白酒頭部企業(yè)的市場占比在進(jìn)一步提升。

從業(yè)績層面不難發(fā)現(xiàn)，目前百億體量白酒上市公司也逐漸分層式發(fā)展。其中，以山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒為代表的酒企收入和凈利潤增速更快，傳統(tǒng)三甲“茅五洋”的增速相比之下則有所放緩。

北京商報(bào)記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，以2023年為例，山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒以及今世緣營收提升分別為21.8%、20.34%、21.18%以及28.07%，而傳統(tǒng)三甲“茅五洋”營收增速則分別為19.01%、12.58%、10.04%。

酒類營銷專家肖竹青向北京商報(bào)記者指出，百億規(guī)模的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化，是由企業(yè)一把手的管理風(fēng)格所影響的。隨著整體市場份額向強(qiáng)勢品牌集中、向優(yōu)秀企業(yè)集中，對于行業(yè)而言是一種健康、可持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展的符號。

庫存壓力仍存

無論是業(yè)績層面，還是資本市場市值層面，8家百億規(guī)模白酒上市公司均是主力軍。但對于貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)以及今世緣而言，盡管領(lǐng)跑白酒行業(yè)，也同樣面臨著與其他中小酒企一樣的庫存壓力。

白酒行業(yè)從業(yè)者指出，縱觀目前整個市場渠道，盡管產(chǎn)品動銷有所提升，但庫存壓力尚存。對于區(qū)域中小企業(yè)而言如此，對于頭部百億俱樂部酒企亦如此。

近日，北京商報(bào)記者走訪北京部分終端市場發(fā)現(xiàn)，目前除今世緣外，其余7家百億體量白酒上市公司旗下核心產(chǎn)品均在北京多家終端有所陳列。

西單附近某煙酒店店員表示，盡管目前酒水產(chǎn)品消費(fèi)相較于前幾年有所提升，但目前庫存仍有待消化。只能說名優(yōu)白酒目前動銷相較于其他品牌而言要好，卻仍不及此前水平。

終端市場表現(xiàn)也進(jìn)一步反饋在業(yè)績數(shù)據(jù)層面。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年末百億俱樂部中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣存貨總額分別為464.35億元、173.88億元、189.54億元、115.73億元、116.22億元、75.2億元、21.94億元以及49.96億元，共計(jì)1206.82億元，占白酒上市公司1558億元存貨總額的77.5%。

對于庫存以及終端市場動銷情況，今世緣董秘辦在接受北京商報(bào)記者采訪時稱，公司高度關(guān)注區(qū)域商家?guī)齑媲闆r，注重質(zhì)的有效提升與量的合理增長，主動控速控量，讓量價更加合理、價盤更加穩(wěn)定、市場更加良性。

中原基金大消費(fèi)執(zhí)行合伙人晉育鋒表示，酒企供給端普遍增長，渠道流轉(zhuǎn)端仍是庫存高企，并未產(chǎn)生明顯改觀。

在存貨總額不斷提升之下，百億俱樂部酒企成品酒庫存也在不斷提升。公開數(shù)據(jù)顯示，20家主流白酒上市企業(yè)中，2023年成品酒和半成品庫存為362萬噸。其中，百億俱樂部中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣2023年末成品酒庫存分別為13985噸、48322噸、39176噸、108142千升、42251噸、34537噸、86743千升以及17784千升。相較于2022年而言，呈現(xiàn)上升趨勢。

如今，當(dāng)2024年即將進(jìn)入中場，百億體量白酒上市公司要如何進(jìn)一步消化庫存，推動動銷提升？肖竹青指出，汾酒付費(fèi)控制了200萬個終端，瀘州老窖付費(fèi)控制了90萬個終端，通過付費(fèi)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)店陳列和控價銷售。汾酒和瀘州老窖付費(fèi)影響終端的做法已經(jīng)提高了行業(yè)的競爭門檻。未來，通過有效搶占終端銷售陳列機(jī)會、搶奪消費(fèi)場景出現(xiàn)機(jī)會，將是各大酒廠努力去庫存的有效手段。此外，中國酒業(yè)從渠道驅(qū)動升級為消費(fèi)者驅(qū)動，圍繞C端做營銷，努力把喝酒大戶培養(yǎng)成賣酒客戶成為酒業(yè)去庫存新路徑。

來源：北京商報(bào) 作者：劉一博 馮若男