經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 被視為“鐵公雞”的部分A股上市公司終于打破沉默，向股東們派發(fā)紅利。

赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司（600988.SH，下稱“赤峰黃金”）2023年度利潤(rùn)分配方案于2024年4月20日獲得股東大會(huì)審議通過(guò)，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。這將是自2012年吉隆礦業(yè)借殼上市并更名為赤峰黃金后，十余年來(lái)的首次現(xiàn)金分紅。

在此之前，本來(lái)公告不分紅的吉林高 速 （601518.SH）、 方 大 特 鋼（600507.SH）等，也修改利潤(rùn)分配預(yù)案，計(jì)劃進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

“鐵公雞”們逐一“破冰”分紅，只是A股2023年度“分紅大戲”的一幕。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)5月1日披露的數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司公布或?qū)嵤?023年度現(xiàn)金分紅方案高達(dá)2.24萬(wàn)億元，繼2022年分紅2.04萬(wàn)億元后，再次突破2萬(wàn)億元的關(guān)口，創(chuàng)歷史新高。行業(yè)龍頭大幅提升2023年的分紅力度，分紅金額達(dá)到百億元甚至千億元級(jí)別。此外，A股5300多家上市公司中，有100余家公司公布或?qū)嵤┥鲜幸詠?lái)首次現(xiàn)金分紅。

今年以來(lái)，從發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)（試行）》到新“國(guó)九條”，監(jiān)管層強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵(lì)上市公司提升投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者回報(bào)，A股市場(chǎng)投融資功能的天平開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)。

在政策的引導(dǎo)下，分紅問(wèn)題從未像當(dāng)下這般受到上市公司的重視。盡管2023年上市公司整體盈利回落，但是A股市場(chǎng)分紅家數(shù)與金額均創(chuàng)出歷史新高，迎來(lái)當(dāng)仁不讓的分紅大年。而且，部分上市公司已經(jīng)將2024年中期分紅提上日程。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪多位上市公司董秘，他們普遍認(rèn)為，上市公司增加分紅力度，將對(duì)A股市場(chǎng)的投資生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，重塑投資者的收益預(yù)期和市場(chǎng)投資策略。通過(guò)提供更加穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金回報(bào)，上市公司不僅能夠吸引長(zhǎng)期資本的關(guān)注，還能促進(jìn)投資者對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)同，從而推動(dòng)市場(chǎng)向更加成熟和穩(wěn)健的方向發(fā)展。同時(shí)，這亦將鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)內(nèi)部治理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，為整個(gè)資本市場(chǎng)注入新的活力。

“鐵公雞”也變了

4月底，A股上市公司2023年年報(bào)披露落幕。讓投資者喜聞樂(lè)見(jiàn)的是，這一次，上市公司現(xiàn)金分紅明顯闊綽了，分紅的上市公司也顯著增加。

2023年，盡管部分上市公司面臨業(yè)績(jī)壓力，但分紅熱情卻明顯高漲。

西北地區(qū)一家約50億市值的上市公司2023年歸母凈利潤(rùn)下滑，但現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例超過(guò)30%。這是該公司上市以來(lái)連續(xù)第三個(gè)分紅率超過(guò)30%的年份。

相比之下，A股部分常年未分紅的“鐵公雞”們也坐不住了。

4月12日，吉林高速披露2023年年報(bào)和利潤(rùn)分配預(yù)案，預(yù)計(jì)不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅，不會(huì)實(shí)施送股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本，留存未分配利潤(rùn)將用于公司日常運(yùn)營(yíng)發(fā)展、投資、償還債務(wù)等。4月14日晚間，上交所下發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢函，要求其補(bǔ)充說(shuō)明連續(xù)多年不予現(xiàn)金分紅的原因及合理性等內(nèi)容，于5個(gè)工作日內(nèi)書(shū)面回復(fù)并履行信披義務(wù)。

上交所指出，吉林高速于2019年至2023年連續(xù)五年盈利、連續(xù)三年盈利增長(zhǎng)，僅于2021年低比例分紅3240.95萬(wàn)元；此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率也已連續(xù)多年下降，期末未分配利潤(rùn)連續(xù)多年增長(zhǎng)，期末貨幣資金余額達(dá)15億元。

收到問(wèn)詢函后，事件開(kāi)始反轉(zhuǎn)。4月18日，吉林高速公告稱，擬調(diào)整2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案，調(diào)整后擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.90元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1.7億元，現(xiàn)金分紅比例31.14％，所需現(xiàn)金分紅資金由流動(dòng)資金解決。

無(wú)獨(dú)有偶。原本不打算分紅的方大特鋼，曾于3月29日收到上交所監(jiān)管問(wèn)詢函。

問(wèn)詢函顯示，3月16日，方大特鋼審議通過(guò)2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，不進(jìn)行股票股利分配，也不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本。而該公司2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.89億元，2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.26億元。截至2023年底，其母公司報(bào)表中期末未分配利潤(rùn)為21.22億元，貨幣資金余額達(dá)60.45億元。

上交所要求方大特鋼說(shuō)明公司貨幣資金余額較高且多年盈利的背景下，連續(xù)兩年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的原因及合理性。

4月8日，方大特鋼公布調(diào)整后的2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.33億元（含稅），本年度公司現(xiàn)金分紅比例為33.84%。

分紅創(chuàng)歷史新高

2023年度，A股上市公司的分紅變化是顯著的。

5月1日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布中國(guó)上市公司2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，截至4月30日，有3859家上市公司公布或?qū)嵤?023年現(xiàn)金分紅方案（包括季度、半年度、年度及特別分紅），占全部盈利公司的92%。其中，100余家公司實(shí)現(xiàn)了上市以來(lái)首次現(xiàn)金分紅。

從金額上看，合計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)2.24萬(wàn)億元，占當(dāng)年A股上市公司歸母凈利潤(rùn)總額的42.43%，刷新A股分紅金額歷史紀(jì)錄。

從分紅規(guī)模排行來(lái)看，工商銀行和建設(shè)銀行位列第一和第二，2023年度現(xiàn)金分紅金額均超千億元。其中，建設(shè)銀行為歷史上首次分紅超千億元。排在第三位的是中國(guó)移動(dòng)，該公司2023年度現(xiàn)金分紅接近942億元。緊隨其后的農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、貴州茅臺(tái)、中國(guó)海油分紅金額均超500億元。

有274家公司現(xiàn)金分紅金額超過(guò)10億元，30家公司超過(guò)百億元。2018年至2022年，上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅總額分別為1.23萬(wàn)億元、1.32萬(wàn)億元、1.53萬(wàn)億元、1.92萬(wàn)億元和2.13萬(wàn)億元。

從分紅公司數(shù)量看，2018年以來(lái)，進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司數(shù)量明顯增加。2018年至2023年，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量分別為2572家、2629家、2932家、3241家、3378家、3855家。

從行業(yè)分布來(lái)看，銀行、石油石化、食品飲料等行業(yè)分紅頗為慷慨。2023年，銀行業(yè)上市公司分紅總額達(dá)6133.50億元，占銀行業(yè)凈利潤(rùn)的29.28%，相當(dāng)于2023年銀行業(yè)上市公司將近30%的利潤(rùn)用于分紅。石油石化、食品飲料、通信、非銀金融、煤炭等行業(yè)分紅金額均在1000億元以上。

從個(gè)案來(lái)看，例如片仔癀的現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)比例超過(guò)50%。4月19日，片仔癀披露2023年度利潤(rùn)分配方案。截至2023年底，該公司期末可供分配利潤(rùn)約為99.96億元。經(jīng)董事會(huì)決議，本次利潤(rùn)分配預(yù)案擬以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23.20元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約14億元（含稅），占公司 2023年度的凈利潤(rùn)比例為50.04%。

片仔癀還表示，2024年中期，提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)決定2024年中期利潤(rùn)分配方案并實(shí)施，分紅率不超過(guò)50%。

政策驅(qū)動(dòng)

申萬(wàn)宏源數(shù)據(jù)顯示，2023年，A股上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增速為-1.34%。但是，A股上市公司2023年度的分紅比例和金額提升趨勢(shì)明顯。

上述西北地區(qū)上市公司的董秘告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，該公司高比例分紅，主要與監(jiān)管對(duì)于分紅的約束逐漸提高有關(guān)。

今年以來(lái)，監(jiān)管層就分紅問(wèn)題頻繁發(fā)聲。3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)（試行）》，提出對(duì)分紅采取強(qiáng)約束措施，要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，明確投資者預(yù)期；針對(duì)多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過(guò)強(qiáng)制信息披露、限制控股股東減持、實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）等方式加強(qiáng)監(jiān)管約束；強(qiáng)化問(wèn)詢約談和監(jiān)管措施約束，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。

4月12日，繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，時(shí)隔10年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，即新“國(guó)九條”。

新“國(guó)九條”強(qiáng)調(diào)以投資者為中心，更加重視資本市場(chǎng)的投資屬性，提出對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

新“國(guó)九條”發(fā)布后，為引導(dǎo)上市公司積極現(xiàn)金分紅，進(jìn)一步提高分紅的持續(xù)性、穩(wěn)定性，滬深交易所擬對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施——將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）的情形。

4月30日，上交所正式發(fā)布主板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》。本次規(guī)則修訂引入現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）措施，主要目的是以更強(qiáng)的約束督促公司回報(bào)投資者。與“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”（*ST）不同，上市公司不會(huì)僅僅因?yàn)榉旨t不達(dá)標(biāo)而被退市。

長(zhǎng)江證券研報(bào)數(shù)據(jù)指出，在新“國(guó)九條”政策的驅(qū)動(dòng)下，A股不少公司加強(qiáng)了現(xiàn)金分紅回報(bào)；在2023年年報(bào)宣告分紅中的上市公司中，有約700家在2022年度未分紅，占全A總數(shù)13%左右。從分紅持續(xù)性的角度拉長(zhǎng)區(qū)間來(lái)看，目前A股44%左右的上市公司連續(xù)5年分紅，低于日本的76%，日本和美國(guó)主流紅利策略對(duì)于個(gè)股歷史分紅連續(xù)性多有較高要求。

中航證券認(rèn)為，原本具有分紅能力和分紅意愿但分紅率較低的公司，或?qū)⒓铀偬嵘旨t率，為投資者持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益。

多家上市公司董秘表示，盡管當(dāng)下企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)下行等壓力，但是在監(jiān)管引導(dǎo)下，上市公司以現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者的力度也在逐漸加大。

上述西北地區(qū)上市公司的董秘稱，該公司已經(jīng)制定了2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案，計(jì)劃修改公司章程中關(guān)于現(xiàn)金分紅政策的條款，并在符合利潤(rùn)分配條件的情況下增加現(xiàn)金分紅頻次，以穩(wěn)定投資者的分紅預(yù)期，提高投資者的回報(bào)。同時(shí)，2024年該公司將強(qiáng)化管理層與股東的利益共擔(dān)共享約束。董事會(huì)薪酬和考核委員會(huì)負(fù)責(zé)研究并監(jiān)督對(duì)公司高級(jí)管理人員的激勵(lì)、考核和方案實(shí)施。將公司高級(jí)管理人員業(yè)績(jī)考核及薪酬與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和股東利益相結(jié)合，激發(fā)管理層的積極性和創(chuàng)造性，保障公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)投資者信心。

4月底，赤峰黃金的董事長(zhǎng)王建華組織召開(kāi)了中層以上管理人員參加的專(zhuān)題會(huì)議。王建華在會(huì)議上透露，赤峰黃金積極貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”等最新監(jiān)管要求，已經(jīng)制定了“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案。2024年，公司將在兼顧可持續(xù)發(fā)展前提下結(jié)合公司實(shí)際情況制定現(xiàn)金分紅方案，為股東帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資回報(bào)。

一位華南地區(qū)上市券商董秘表示，分紅政策是公司自主決策的事項(xiàng)，每家公司需根據(jù)自身的盈利能力、現(xiàn)金流狀況、未來(lái)發(fā)展計(jì)劃等因素來(lái)制定分紅方案。加大分紅可以向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)狀況良好的信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，這有助于提高公司股票的市場(chǎng)認(rèn)可度，從而提升公司的市值；同時(shí)，加大分紅力度意味著公司將更多利潤(rùn)返還給股東，提高股東的投資回報(bào)率，這對(duì)于追求穩(wěn)定收益的投資者來(lái)說(shuō)具有較大的吸引力。

但是，該董秘直言，對(duì)于處于高速成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，加大分紅可能會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的壓力，上市公司需要權(quán)衡分紅與留存收益之間的關(guān)系，確保公司在滿足分紅要求的同時(shí)，能有足夠的資金進(jìn)行投資和發(fā)展。此外，加大分紅力度可能會(huì)使股價(jià)產(chǎn)生短期波動(dòng)，投資者對(duì)分紅的預(yù)期和實(shí)際分紅的差異，可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的短期漲跌。

華東地區(qū)一位上市公司董秘分析，公司能不能分紅受制于很多原因，首要原因是公司現(xiàn)金流和資金流情況。如果現(xiàn)金流不好，或者公司處于快速發(fā)展期，更需要資金投入，而且當(dāng)下融資渠道也不通暢，那也不宜過(guò)分強(qiáng)調(diào)分紅。其次，大股東持股比例也會(huì)有影響。持股比例低的大股東，分得紅利少，對(duì)分紅積極性也有影響。

在上述西北地區(qū)上市公司的董秘看來(lái)，上市公司可持續(xù)分紅主要與公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)，公司的管理層應(yīng)該在聚焦公司主業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，再去考慮回饋股東，加大對(duì)于投資者的分紅。

投資生態(tài)之變

一輪分紅熱潮的掀起，讓市場(chǎng)參與者們看到了A股市場(chǎng)正在發(fā)生新的變化。

在光伏行業(yè)一位頭部企業(yè)人士看來(lái)，新“國(guó)九條”對(duì)于多年未分紅或分紅比例偏低的公司，將會(huì)限制大股東的減持并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示提示，這在很大程度上保證了與企業(yè)相關(guān)群體的利益，也更好地服務(wù)投資者，提升投資者獲得感，健全投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，也同時(shí)鞭策了企業(yè)以長(zhǎng)期價(jià)值求發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)供給側(cè)創(chuàng)新和加快循環(huán)經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

申萬(wàn)宏源表示，在上市公司持續(xù)監(jiān)管上，注重增加上市公司的可投資性，鼓勵(lì)上市公司分紅并通過(guò)ST等方式約束。往后看，隨著強(qiáng)監(jiān)管系列新規(guī)逐漸落地，A股上市公司整體分紅比例有望大幅提高，使得上市公司給投資者帶來(lái)的真實(shí)回報(bào)得到提升。

富達(dá)國(guó)際認(rèn)為，投資中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)主題并未改變，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入下一階段，新一輪的投資機(jī)遇也將隨之而來(lái)。

富達(dá)國(guó)際股票投資總監(jiān)CatherineYeung指出，富達(dá)國(guó)際通過(guò)最近的業(yè)績(jī)期看到一個(gè)突出特征是企業(yè)更注重提升股東回報(bào)，這主要體現(xiàn)在企業(yè)增加派息和進(jìn)行股份回購(gòu)，以響應(yīng)國(guó)企改革以及回應(yīng)股東訴求。多年來(lái)，富達(dá)一直密切關(guān)注中國(guó)企業(yè)的分紅派息、股份回購(gòu)以及限制性股票單位（RSU）情況，無(wú)論是國(guó)企、私企、大型、小型企業(yè)，以及公用事業(yè)或消費(fèi)品牌，當(dāng)下很多公司的管理團(tuán)隊(duì)正致力于回饋少數(shù)股東。而投資者有望從這一趨勢(shì)中受益，就像曾經(jīng)日本市場(chǎng)的企業(yè)治理改革，以及韓國(guó)的企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃為投資者帶來(lái)的樂(lè)觀情緒。

興證全球基金發(fā)文指出，此次新“國(guó)九條”關(guān)于分紅的核心導(dǎo)向是強(qiáng)調(diào)分紅、注重分紅、強(qiáng)制分紅，是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格所做的長(zhǎng)周期的積極引導(dǎo)，將市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從公司能夠賺多少錢(qián)，引導(dǎo)到公司是否能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)穩(wěn)定的分紅。這背后實(shí)際上導(dǎo)向的是防止估值模型的過(guò)度簡(jiǎn)化，投資者不應(yīng)專(zhuān)注于單一的企業(yè)增速因素，也要關(guān)注企業(yè)的分紅能力、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。高增速的凈利潤(rùn)能否實(shí)現(xiàn)為高增速的股息，這是投資者需要審慎考量的一點(diǎn)。

興證全球基金稱，新“國(guó)九條”的推出，進(jìn)一步推動(dòng)了A股價(jià)值投資邏輯的重塑，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)或從高景氣高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向“股東分紅”和“可持續(xù)性的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”，未來(lái)也會(huì)有更多企業(yè)加入高股息的行列中，紅利投資的新時(shí)代可能正在打開(kāi)。