隨著可持續(xù)金融工具的豐富以及可及性的提升，越來(lái)越多的政府和企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到綠色化在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的潛力。

4月25日，國(guó)際環(huán)保組織綠色與和平發(fā)布了《綠色和可持續(xù)發(fā)展類市政債券：基礎(chǔ)設(shè)施投資新動(dòng)能》（下稱《報(bào)告》），《報(bào)告》通過(guò)研究2021年發(fā)行的部分新增地方政府債券發(fā)現(xiàn)一些地方債已經(jīng)具有綠色屬性，可以以綠色債券的形式發(fā)行；如果有更成熟的綠色債券發(fā)行渠道，這些千億級(jí)的新增項(xiàng)目投資建設(shè)不僅將減少大量碳排放，同時(shí)也將拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提供更多就業(yè)空間。

全球的綠色投融資領(lǐng)域存在巨大的資金缺口。國(guó)家氣候戰(zhàn)略中心測(cè)算顯示，中國(guó)到2060年在綠色投融資方面面臨的新增投資需求規(guī)模達(dá)到了139萬(wàn)億元，每年資金缺口大概在1.6萬(wàn)億元以上。綠色金融、轉(zhuǎn)型金融的廣泛使用，是填補(bǔ)這一資金缺口的必要工具。經(jīng)過(guò)數(shù)年摸索，一些國(guó)家、地區(qū)和企業(yè)也察覺(jué)了充分利用可持續(xù)金融工具，不僅可以實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展，同時(shí)還可以提高經(jīng)濟(jì)效率，帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

但在監(jiān)管體系的搭建、金融機(jī)構(gòu)角色、企業(yè)意愿和能力方面，仍面臨諸多挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步補(bǔ)全。以綠色債券為例，發(fā)行綠色債券需要建立一個(gè)完整的標(biāo)準(zhǔn)體系，比如綠色債券的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、收益的核算標(biāo)準(zhǔn)等?！秷?bào)告》中列舉了美國(guó)、加拿大、日本等國(guó)家的初步探索以及中國(guó)江西、廣東、香港等地的綠色專項(xiàng)債樣本，但也認(rèn)為大規(guī)模發(fā)行綠色債券，仍需要進(jìn)一步的制度搭建。

目前，頂層設(shè)計(jì)正在逐步成型。

2024年4月10日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委等六部門共同發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化綠色金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中提及“未來(lái)5年，國(guó)際領(lǐng)先的金融支持綠色低碳發(fā)展體系基本構(gòu)建，金融基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理、金融產(chǎn)品和市場(chǎng)、政策支持體系及綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系不斷健全，綠色金融區(qū)域改革有序推進(jìn)，國(guó)際合作更加密切，各類要素資源向綠色低碳領(lǐng)域有序聚集?！?/p>

8000多個(gè)樣本、千億級(jí)綠色債券潛能

《報(bào)告》以2021年發(fā)行的新增地方政府債券覆蓋的8000多個(gè)項(xiàng)目為樣本，通過(guò)追蹤新增地方債券的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目投向，依據(jù)募集資金用途與項(xiàng)目環(huán)境目標(biāo)、綠色屬性的相關(guān)性，分析地方債項(xiàng)目的綠色潛力。

通過(guò)對(duì)8000多個(gè)樣本的調(diào)研，在2021年度新增地方政府債中，具有綠色潛力的地方債項(xiàng)目約占19%，合計(jì)發(fā)行金額約為8242億元。從發(fā)行規(guī)模看，廣東、山東、浙江最具發(fā)行綠色市政債潛力。

對(duì)照國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)的《綠色債券原則》，這些資金主要投向了“清潔交通”和“可持續(xù)水資源與廢水管理”兩大類項(xiàng)目，占比分別超過(guò)四成和三成；對(duì)照《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，具有綠色屬性的債券項(xiàng)目募集資金中，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)占比38.36%，生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)占比12.91%，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)占比7.74%。

這意味著目前很多地區(qū)已經(jīng)具有了綠色屬性和發(fā)行綠色債券的潛力。從具體實(shí)踐來(lái)看，一些地方也已經(jīng)進(jìn)行了相關(guān)試點(diǎn)。比如支持江西省贛江新區(qū)綜合管廊和智慧管廊項(xiàng)目建設(shè)的2019年江西政府綠色專項(xiàng)債和支持珠江三角洲水資源配置工程的2020年廣東政府綠色專項(xiàng)債，因項(xiàng)目具有先進(jìn)性和示范性，在發(fā)行上市后均獲得了超額認(rèn)購(gòu)。兩份綠色專項(xiàng)債均在發(fā)行前開(kāi)展了綠色債券的獨(dú)立評(píng)估認(rèn)證，項(xiàng)目投產(chǎn)后收益也為還本付息提供了保障。

《報(bào)告》認(rèn)為，如果能以綠色和可持續(xù)發(fā)展類市政債這種極具潛力的金融工具滿足地方綠色基建的需求，不僅能夠降低融資成本，彌補(bǔ)財(cái)政收支缺口，迅速募集大量資金投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善城鄉(xiāng)環(huán)境和建設(shè)，同時(shí)可以提高發(fā)行政府的聲譽(yù)和透明度，獲得偏好可持續(xù)投資的投資機(jī)構(gòu)支持。

《報(bào)告》以2020年浙江、江蘇、廣東、江西4省具有“綠色”屬性的市政債投融資為例，使用投入產(chǎn)出法測(cè)算了綠色地方債投融資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和減排效益。擴(kuò)大綠色地方債券發(fā)行帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和減排效益顯著。例如，浙江、江蘇、廣東、江西4省的綠色投資可以拉動(dòng)相當(dāng)于投資量2-3倍的GDP增長(zhǎng)，增加數(shù)以萬(wàn)計(jì)的就業(yè)崗位，同時(shí)減少數(shù)十至數(shù)百萬(wàn)噸的二氧化碳排放。

可持續(xù)金融助力雙碳目標(biāo)達(dá)成

包括“市政債”在內(nèi)的綠色債券是可持續(xù)金融的重要組成部分。在全球綠色低碳進(jìn)程逐漸強(qiáng)調(diào)有序、可負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)型的今天，可持續(xù)金融正在發(fā)揮重要作用。

以市政債為例，海外一些案例顯示，發(fā)行類似的綠色債券不僅可以推進(jìn)城市的低碳化發(fā)展進(jìn)程，還能夠?yàn)槌鞘邪l(fā)展提供有力支撐。

加拿大溫哥華市于2018年發(fā)布了綠色債券框架，以期通過(guò)這一舉措支持溫哥華市在 2050 年之前實(shí)現(xiàn)100%可再生能源，以及溫室氣體排放量與2007年相比降低80%。2018 年 9 月 11 日，溫哥華發(fā)行了第一支綠色債券。債券金額為 8500 萬(wàn)加元，票息利率為 3.10%，本金和利息支付來(lái)自該市的一般償債基金債券。截至 2023 年 10 月，在2018 年獲得“綠色債券框架”下市政債支持的6個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)全部完成，2021 年獲得“可持續(xù)發(fā)展債券框架”支持的項(xiàng)目已經(jīng)完成2個(gè)，其余 6 個(gè)項(xiàng)目仍在進(jìn)行。

溫哥華市的市政債券發(fā)行不僅體現(xiàn)了環(huán)境效益，更基于溫哥華市的整體規(guī)劃，為城市的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供了統(tǒng)一、系統(tǒng)性的支持，使可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)目標(biāo)得到了有力支撐。

日本轉(zhuǎn)型金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，成為全球可持續(xù)金融的主要市場(chǎng)之一。截至2023年12月6日，日本各種主體發(fā)行的轉(zhuǎn)型債規(guī)模達(dá)到44520億日元，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款規(guī)模達(dá)到4671億日元。 發(fā)行主體以企業(yè)為主，但也包括部分地方政府，用于城市更新。

以日本滋賀縣為例，2022年、2023年，日本滋賀縣發(fā)行了兩筆規(guī)模為50億日元、期限為10年的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債，債券設(shè)立了可持續(xù)性績(jī)效目標(biāo)，同時(shí)承諾如果未達(dá)到目標(biāo)，將捐贈(zèng)相當(dāng)于債券發(fā)行金額的0.1%資助有助于減少溫室氣體排放的項(xiàng)目。

《報(bào)告》認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外諸多實(shí)踐已證明，發(fā)行綠色和可持續(xù)類市政債券，是撬動(dòng)更多資金定向支持氣候目標(biāo)、使城鄉(xiāng)基建更綠色、更有韌性的有效手段。

標(biāo)準(zhǔn)與角色

綠色金融的充分發(fā)揮離不開(kāi)三個(gè)層面的作用：政策體系建立、金融機(jī)構(gòu)參與和企業(yè)意識(shí)提升。 

首先是政策體系的建立。盡管目前頂層設(shè)計(jì)開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)，但是在一些基本的標(biāo)準(zhǔn)和定義上仍有欠缺。4月11日，在綠色和平與經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)、白楊融媒聯(lián)合舉辦線下研討沙龍中，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院副院長(zhǎng)崔瑩指出，目前從整體金融監(jiān)管的角度尚未出臺(tái)轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，需要先明確綠色金融或者轉(zhuǎn)型金融的界定范圍，相應(yīng)的金融工具支持才可以放入這個(gè)界定范圍內(nèi)去考量。目前，國(guó)內(nèi)一些地方，如浙江省湖州市，已經(jīng)結(jié)合自身特點(diǎn)出臺(tái)轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，下一步要推廣優(yōu)秀的經(jīng)驗(yàn)和做法，推動(dòng)綠色金融與轉(zhuǎn)型金融有效銜接。

其次是金融機(jī)構(gòu)參與的熱情與能力。

北京中創(chuàng)碳投科技有限公司金融與交易事業(yè)部總經(jīng)理周紅明在上述沙龍中表示，目前中國(guó)有部分金融機(jī)構(gòu)在綠色金融和轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域態(tài)度非常積極，例如部分銀行、基金開(kāi)始積極開(kāi)展自身運(yùn)營(yíng)及資產(chǎn)碳排放核算。同時(shí)，許多金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下盡可能發(fā)掘和支持優(yōu)質(zhì)的綠色低碳項(xiàng)目和企業(yè)，積極創(chuàng)新。

綠色和平氣候變化投資者參與項(xiàng)目專家鮑瓊也觀察到很多基金公司在過(guò)去的兩年中投入大量精力做內(nèi)部建設(shè)，建立內(nèi)部核算體系，參與到國(guó)際倡議中，例如CA100+。但從另一方面講，洗綠、漂綠的風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在。綠色和平的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)在一份資管機(jī)構(gòu)氣候表現(xiàn)的研究中發(fā)現(xiàn)，在挑選的40份公募基金產(chǎn)品樣本中，50%左右的產(chǎn)品名稱都帶有“碳中和”“低碳”之類的詞匯，但深入研究之后發(fā)現(xiàn)，部分產(chǎn)品存在“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。這類現(xiàn)象帶來(lái)的后果影響深遠(yuǎn)，一旦市場(chǎng)上的產(chǎn)品良莠不齊，公平競(jìng)爭(zhēng)被削弱，投資機(jī)構(gòu)很難準(zhǔn)確篩選真正的綠色產(chǎn)品，可能出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，對(duì)市場(chǎng)上的供應(yīng)方和需求方來(lái)說(shuō)都是損失。 

此外，多位參會(huì)嘉賓提及了金融機(jī)構(gòu)在“識(shí)別綠”方面的能力需要進(jìn)一步建設(shè)。金融機(jī)構(gòu)“識(shí)別綠”的能力是綠色金融開(kāi)展的基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)是“識(shí)別綠”的責(zé)任主體，但另一方面也需要政策給予更加明確的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)。

最后，是綠色金融真正的需求方——綠色化轉(zhuǎn)型的企業(yè)——意識(shí)和能力的提升。

一些研究者觀察到部分高排放企業(yè)對(duì)于綠色金融的關(guān)注度逐漸提高，從以前規(guī)劃中的“一小節(jié)”變成了“一章”，將可持續(xù)與綠色金融納入了整體規(guī)劃。這反映了政策推動(dòng)的成效，也反映了企業(yè)對(duì)于綠色金融和轉(zhuǎn)型金融意識(shí)的提升。但總體上，仍需要一個(gè)更為清晰和可落地的路徑，選擇適合自己的綠色金融產(chǎn)品。其中企業(yè)CFO（首席財(cái)務(wù)官）的能力格外重要，CFO需要掌握有關(guān)碳和綠色金融的知識(shí)架構(gòu)，了解國(guó)家政策、碳核算方式、減排路徑等。（田琪/文）