上周，A股市場(chǎng)震蕩上行，上證指數(shù)全周上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對(duì)較弱。市場(chǎng)風(fēng)格顯著分化，大盤(pán)紅利風(fēng)格占優(yōu)，高股息板塊再度領(lǐng)漲，而小盤(pán)、微盤(pán)股呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

展望后市，A股即將迎來(lái)一季報(bào)的密集披露期，市場(chǎng)將格外關(guān)注上市公司一季報(bào)所指向的基本面修復(fù)情況。機(jī)構(gòu)普遍建議投資者關(guān)注景氣度向好、盈利修復(fù)狀況較佳的個(gè)股，并且短期來(lái)看，紅利價(jià)值風(fēng)格仍有望反復(fù)活躍。

市場(chǎng)預(yù)期或重歸穩(wěn)定

進(jìn)入4月以來(lái)，A股市場(chǎng)整體震蕩，波動(dòng)有加大趨勢(shì)。光大證券認(rèn)為，預(yù)期不穩(wěn)或許是重要原因。一方面，可能是擔(dān)心財(cái)報(bào)密集披露期會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)擾動(dòng)；另一方面，也可能是資金對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)的判斷存在分歧。

不過(guò)光大證券認(rèn)為，從近期披露的經(jīng)濟(jì)以及財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，基本面的修復(fù)正在被逐步驗(yàn)證。此外，當(dāng)前政策面對(duì)于資本市場(chǎng)也高度重視，新“國(guó)九條”為資本市場(chǎng)發(fā)展作出了長(zhǎng)期規(guī)劃。在基本面及政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)預(yù)期在4月之后或?qū)⒅貧w穩(wěn)定，指數(shù)有望震蕩上行。

中信證券預(yù)計(jì)，未來(lái)一個(gè)月對(duì)A股市場(chǎng)形成擾動(dòng)的因素仍然較復(fù)雜。4月末，公募基金一季報(bào)和上市公司年報(bào)、一季報(bào)密集披露，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和變化、上市公司景氣分化和趨勢(shì)都會(huì)成為投資者調(diào)整策略和博弈的影響因素。

中金公司提示，近期引發(fā)外圍市場(chǎng)調(diào)整的事件性因素較多：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹韌性持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施降息的時(shí)間點(diǎn)將再度延后，目前聯(lián)邦利率期貨隱含的降息時(shí)點(diǎn)在6月之后；中東地區(qū)局勢(shì)再度緊張，受此影響原油價(jià)格一度沖高上漲。

業(yè)績(jī)高峰期關(guān)注景氣向好領(lǐng)域

展望后市，中金公司認(rèn)為，A股市場(chǎng)自2月以來(lái)的修復(fù)行情雖斜率放緩但仍在延續(xù)，市場(chǎng)中期表現(xiàn)主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面與上市企業(yè)盈利修復(fù)狀況。

海通證券表示，A股即將迎來(lái)一季報(bào)的密集披露期，由于這是2月初市場(chǎng)從底部反彈以來(lái)的第一個(gè)財(cái)報(bào)季，投資者將格外關(guān)注上市公司一季報(bào)所指向的基本面修復(fù)情況。該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，已披露的數(shù)據(jù)顯示，A股一季報(bào)盈利顯著回升，科技周期觸底、制造業(yè)出海、設(shè)備更新、大宗商品漲價(jià)、消費(fèi)修復(fù)或是一季報(bào)的主要關(guān)注點(diǎn)。

結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和各行業(yè)景氣度變化，招商證券預(yù)計(jì)，一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高或者景氣修復(fù)的領(lǐng)域主要分布在以下三大方向：首先是出口鏈，如汽車(chē)零部件、白色家電、小家電、航海裝備、通用設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等板塊；其次是消費(fèi)及出行領(lǐng)域，如酒店餐飲、旅游及景區(qū)、休閑食品、鐵路公路、物流等板塊；最后是資源品領(lǐng)域，如工業(yè)金屬、貴金屬、油氣開(kāi)采等板塊。

招商證券表示，年報(bào)和一季報(bào)的披露將會(huì)更加明確A股凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流收益率改善的趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流收益率雙高的龍頭個(gè)股有望成為下一個(gè)階段較佳的布局方向。

紅利資產(chǎn)仍是短期配置主線

在短期配置主線上，機(jī)構(gòu)的共識(shí)仍然聚焦于紅利策略。

華西證券表示，此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及時(shí)就分紅和退市有關(guān)問(wèn)題作出回應(yīng)，再次明確“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量發(fā)展”的監(jiān)管基調(diào)。中長(zhǎng)期看，這有利于夯實(shí)A股市場(chǎng)價(jià)值投資基礎(chǔ)；短期來(lái)看，在弱復(fù)蘇背景下的財(cái)報(bào)密集披露期，有望進(jìn)一步強(qiáng)化A股紅利價(jià)值風(fēng)格。

中銀國(guó)際證券認(rèn)為，新“國(guó)九條”發(fā)布后，穩(wěn)定分紅的高股息資產(chǎn)進(jìn)一步受到市場(chǎng)關(guān)注。市場(chǎng)將進(jìn)入年報(bào)及一季報(bào)披露的關(guān)鍵窗口，短期基本面因子定價(jià)權(quán)提升。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，高股息資產(chǎn)仍將是資金的首選。

在中信證券看來(lái)，新“國(guó)九條”發(fā)布后投資者對(duì)于上市公司盈利、質(zhì)量和公司治理的重視程度不斷提升，市場(chǎng)資金面結(jié)構(gòu)性偏向紅利的趨勢(shì)更加明顯，市場(chǎng)生態(tài)在逐步改善。

配置上，中信證券建議，投資者繼續(xù)偏向紅利策略，同時(shí)關(guān)注中資企業(yè)出海邏輯的擴(kuò)散。一方面，紅利策略投資者可以重點(diǎn)聚焦具有穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)特征的品種，避免過(guò)大的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響，在此基礎(chǔ)上還可關(guān)注央地國(guó)企分紅率的提升及治理改善；另一方面，中資企業(yè)“出?！边壿嬕呀?jīng)成為平行于紅利策略以外的第二條主線，建議投資者關(guān)注“出海”邏輯在機(jī)械、物流、家電、紡織、建材等行業(yè)的不斷擴(kuò)散。