袁海霞、張林、燕翔/文 一、5%左右的增速目標(biāo)有助于穩(wěn)定預(yù)期，符合“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”的基調(diào)和要求

5%左右的增速目標(biāo)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期與信心，實(shí)現(xiàn)預(yù)期增速目標(biāo)也有一定支撐。5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)與我們此前建議的增速目標(biāo)一致，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項(xiàng)矛盾與問(wèn)題中，預(yù)期不穩(wěn)是引發(fā)需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)存在堵點(diǎn)的重要原因，2023年兩年復(fù)合增速僅有4.1%，在此背景下若預(yù)期增速目標(biāo)相比上一年出現(xiàn)回調(diào)，或會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)的信心與底氣。在基數(shù)走高的背景下，增速目標(biāo)相較上年不調(diào)低，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，我們認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好有多重支撐：一是工業(yè)生產(chǎn)仍有韌性，特別是裝備制造業(yè)近年來(lái)保持較快增長(zhǎng)，占工業(yè)增加值的比重穩(wěn)中有升；二是房地產(chǎn)投資的拖累有望減輕，各地“因城施策”加大落地，“三大工程”建設(shè)也將為房地產(chǎn)投資提供增量空間；三是服務(wù)消費(fèi)依然保持較快增長(zhǎng)，加之大規(guī)模消費(fèi)品以舊換新政策對(duì)于商品消費(fèi)形成的提振，消費(fèi)的延續(xù)改善也有一定空間；四是宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)的空間依然較為充分。從工業(yè)與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)，以及消費(fèi)、投資、出口等方面的宏觀統(tǒng)計(jì)來(lái)看，中性情形下可以支撐實(shí)現(xiàn)5%的GDP增長(zhǎng) ，今年各地兩會(huì)公布的GDP加權(quán)增速目標(biāo)為5.4%，總體來(lái)看5%也是一個(gè)可以完成的目標(biāo)。

實(shí)現(xiàn)預(yù)期增速目標(biāo)也并非易事，需要將“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”落到實(shí)處，并努力推動(dòng)名義GDP增速顯著回升。本次政府工作報(bào)告延續(xù)了2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)尚不牢固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的問(wèn)題由 “三重壓力”轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸嘀貕毫Α?，存在“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，社會(huì)預(yù)期偏弱，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，國(guó)際循環(huán)存在干擾”等突出問(wèn)題。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)投資、消費(fèi)以及出口等領(lǐng)域依然存在一定的不確定性，積極因素的疊加有可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.5%左右，但消極因素的共振則有可能拖累經(jīng)濟(jì)增速下行至4.2%左右，實(shí)現(xiàn)預(yù)期增速目標(biāo)仍需各領(lǐng)域政策的合力和努力。此外，本次政府工作報(bào)告提出的赤字率和赤字規(guī)模所對(duì)應(yīng)的名義GDP增速約為7.4%，高于上年政府工作報(bào)告對(duì)應(yīng)的名義增速0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于上年名義GDP增速2.7個(gè)百分點(diǎn)，這意味著2024年穩(wěn)增長(zhǎng)的力度相較2023年應(yīng)有所加大，“進(jìn)”和“立”的政策力度應(yīng)有所加強(qiáng)，促進(jìn)名義GDP增速有所回升，縮小宏觀增長(zhǎng)與微觀感受之間的差距。 

二、擴(kuò)內(nèi)需將與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革緊密融合，統(tǒng)籌消費(fèi)和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用

實(shí)現(xiàn)5%的目標(biāo)增速離不開(kāi)“有潛能的消費(fèi)”和“有效益的投資”，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出需要“形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”，本次報(bào)告則對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需的要求進(jìn)行了細(xì)化部署。我們此前多次呼吁需要加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與穩(wěn)消費(fèi)、促消費(fèi)政策的有機(jī)融合：提升高質(zhì)量產(chǎn)品供給以及養(yǎng)老、醫(yī)療等短板領(lǐng)域的產(chǎn)品與服務(wù)供給，不僅有利于擴(kuò)展消費(fèi)需求，也有助于緩和供需失衡的矛盾；拓展有利于擴(kuò)大消費(fèi)的公共領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資空間，不僅有助于擴(kuò)大有效投資，也有助于改善消費(fèi)環(huán)境；當(dāng)前制約經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的重要原因就在于最終消費(fèi)需求不足，而消費(fèi)需求的改善則為投資的擴(kuò)張?zhí)峁﹦?dòng)力與空間。

從促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)來(lái)看，本次報(bào)告首先提出通過(guò)“增加收入”激發(fā)消費(fèi)潛能。當(dāng)前制約我國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的瓶頸主要是居民收入缺口尚未完全彌合，居民資產(chǎn)負(fù)債表惡化影響了居民的信心與預(yù)期。提振消費(fèi)的關(guān)鍵依然在于提升居民的收入水平與預(yù)期，2023年居民收入增速有所回升，但相較常態(tài)增長(zhǎng)趨勢(shì)線(xiàn)仍有6%左右的缺口，同時(shí)因房產(chǎn)價(jià)格下行與股票市場(chǎng)走低，居民資產(chǎn)增速顯著回落，財(cái)富縮水效應(yīng)之下居民的消費(fèi)意愿也有所趨弱。因此促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)首先需要增加居民收入，提升居民消費(fèi)能力。我們依然建議通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼與數(shù)字貨幣等方式幫助居民修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、提振居民消費(fèi)信心。本次報(bào)告提出通過(guò)“優(yōu)化供給”激發(fā)消費(fèi)潛能，體現(xiàn)出供給與消費(fèi)的結(jié)合。一方面培育壯大新型消費(fèi)，積極培育智能家居、文娛旅游、體育賽事、國(guó)貨“潮品”等新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面鼓勵(lì)和推動(dòng)消費(fèi)品的以舊換新，從存量中挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)。本次報(bào)告還提出通過(guò)“減少限制性措施”激發(fā)消費(fèi)潛能，后續(xù)或?qū)⒃谫?gòu)房以及新能源汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)方面放寬購(gòu)置條件，以促進(jìn)大宗消費(fèi)。

從擴(kuò)大有效投資來(lái)看，一方面需要更好發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)作用，進(jìn)一步提升財(cái)政資金的投入產(chǎn)出效率，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。根據(jù)各省政府工作報(bào)告，雖然今年多數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速均有下調(diào)，但重大項(xiàng)目依然是各省擴(kuò)大有效投資的主要抓手，后續(xù)應(yīng)加強(qiáng)民生等經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱領(lǐng)域補(bǔ)短板，推進(jìn)防洪排澇抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)各類(lèi)生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，加快實(shí)施“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目。財(cái)政資金更多向教育事業(yè)發(fā)展、醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)、社會(huì)保障水平等民生領(lǐng)域重點(diǎn)傾斜，特別是專(zhuān)項(xiàng)債作為資本金的范圍可以進(jìn)一步向城中村改造、保障性住房等民生領(lǐng)域傾斜，在拉動(dòng)投資的同時(shí)保障民生。其中，超大特大城市商品房銷(xiāo)售額占全國(guó)商品房銷(xiāo)售比例接近四成，本輪超大、特大城市開(kāi)展城中村改造具有較強(qiáng)的示范作用，將進(jìn)一步釋放核心城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，?duì)消費(fèi)提振也有積極作用。另一方面需要重點(diǎn)加大“科技創(chuàng)新、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳”等“有資金效益”領(lǐng)域中的投資，進(jìn)一步釋放新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式對(duì)于其他領(lǐng)域的輻射帶動(dòng)作用。此外，本次報(bào)告還重點(diǎn)提出“著力穩(wěn)定和擴(kuò)大民間投資”，近年來(lái)民營(yíng)企業(yè)虧損面較大，“不敢投、不愿投”之下民間投資增速持續(xù)下行，通過(guò)給與民營(yíng)企業(yè)更多的財(cái)政和金融政策支持，在重大投資項(xiàng)目中積極引入民間投資參與，提供更好的營(yíng)商環(huán)境，提振民營(yíng)企業(yè)家信心，才能更好激發(fā)微觀主體活力，激發(fā)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

三、著力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，努力提升全要素生產(chǎn)率

推進(jìn)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為重點(diǎn)任務(wù)之首。本次政府工作報(bào)告將“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”作為2024年的首要工作任務(wù)。主要目標(biāo)是以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加快推進(jìn)新型工業(yè)化，提高全要素生產(chǎn)率，不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利和動(dòng)能有所趨緩，對(duì)生產(chǎn)力質(zhì)量提出了新的要求。新質(zhì)生產(chǎn)力是總書(shū)記于2023年9月在東北調(diào)研時(shí)首次提出，隨后被寫(xiě)入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)。新質(zhì)生產(chǎn)力指以科技創(chuàng)新為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎、以新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)為載體，符合高質(zhì)量發(fā)展要求的新型生產(chǎn)力，是推動(dòng)構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵力量。新質(zhì)生產(chǎn)力從功能來(lái)看主要表現(xiàn)為全要素生產(chǎn)率的提升，可以提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的增長(zhǎng)中樞。我國(guó)目前的全要素生產(chǎn)率在近年來(lái)有所走低，相距美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有較大差距，在制度與技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域還存在一定短板與不足，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是我國(guó)提升全要素生產(chǎn)率的必然選擇。

關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造升級(jí)以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展。本次報(bào)告在現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)方面首先提出產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的優(yōu)化升級(jí)，這要求加快工業(yè)經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)的高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，加大對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造的投資力度。在積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)方面，本次報(bào)告提及新能源汽車(chē)、新能源、生物制造、生命科學(xué)等相關(guān)領(lǐng)域，并提出促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。此外，我們認(rèn)為數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合有助于加快新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。2022年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重僅為41.5%，仍落后于英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，但數(shù)字規(guī)模達(dá)到50.2萬(wàn)億元，位居世界第二位，鑒于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”特征以及對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的提升作用，建議持續(xù)促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合發(fā)展，推動(dòng)智慧工廠、智慧供應(yīng)鏈、智能車(chē)間等智能制造的建設(shè)，深入推進(jìn)服務(wù)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展，持續(xù)推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化升級(jí)，集中優(yōu)勢(shì)力量做大做強(qiáng)5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，深入挖掘區(qū)塊鏈、人工智能等領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

四、財(cái)政政策以“適度加力、提質(zhì)增效”為總基調(diào)，赤字率雖未突破3%，但財(cái)政政策力度有所增強(qiáng)

加大財(cái)政支出、調(diào)增新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模以及發(fā)行特別國(guó)債是用好財(cái)政政策空間的主要手段，財(cái)政政策力度有所加強(qiáng)。本次政府工作報(bào)告延續(xù)了2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及政府工作報(bào)告關(guān)于財(cái)政加力的總基調(diào)，但并未突破3%的赤字率安排。報(bào)告指出，一是將通過(guò)稅收的恢復(fù)性增長(zhǎng)以及調(diào)入資金增加1.1萬(wàn)億一般公共預(yù)算支出，二是安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億，較上年增加1000億，三是將發(fā)行1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債，并將連續(xù)幾年發(fā)行。我們認(rèn)為，破3%財(cái)政赤字率體現(xiàn)了“用好現(xiàn)有財(cái)政政策空間”的取向，也為后續(xù)赤字率的調(diào)整留下一定空間。地方政府專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模的調(diào)增或?qū)⑹沟?024年地方政府杠桿率較上年上升1個(gè)百分點(diǎn)左右，有助于緩解地方政府的財(cái)政收支壓力，也有助于提振地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)的能力與意愿。連續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債超出預(yù)期，此前并未出臺(tái)過(guò)特別國(guó)債連續(xù)發(fā)行數(shù)年的政策，盡管1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債不納入赤字，但特別國(guó)債的持有人可以是中央銀行，且部分地區(qū)已經(jīng)在為超長(zhǎng)期特別國(guó)債儲(chǔ)備項(xiàng)目，這有助于財(cái)政發(fā)力的空間進(jìn)一步打開(kāi)，也有助于“強(qiáng)化國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財(cái)力保障”。根據(jù)我們測(cè)算，今年廣義赤字規(guī)模將較去年考慮萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債后的8.68萬(wàn)億增加0.28萬(wàn)億至8.96萬(wàn)億，廣義赤字率為6.6%，保持近年來(lái)較高水平。

財(cái)政支出提質(zhì)增效的要求并未放松，持續(xù)強(qiáng)調(diào)“切實(shí)把財(cái)政資金用在刀刃上”。本次政府工作報(bào)告再次明確“嚴(yán)控一般性支出”、“嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，加強(qiáng)財(cái)會(huì)監(jiān)督，嚴(yán)禁搞面子工程、形象工程，堅(jiān)決制止鋪張浪費(fèi)”，“各級(jí)政府要習(xí)慣過(guò)緊日子”等提法。提升資金使用效率可以從以下幾個(gè)方面著手：一是持續(xù)優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)?？紤]到目前投資乘數(shù)低于消費(fèi)乘數(shù)，支出結(jié)構(gòu)可投資、消費(fèi)并重。一方面，財(cái)政支出可進(jìn)一步向社會(huì)民生領(lǐng)域傾斜，穩(wěn)就業(yè)壓力之下應(yīng)繼續(xù)加大社保就業(yè)支出力度，同時(shí)保障教育、健康等民生短板領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)支持力度；另一方面，基建相關(guān)支出仍可保持穩(wěn)定，但應(yīng)更加注重提升基建支出資金效益，促進(jìn)基建支出向消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字基數(shù)設(shè)施等領(lǐng)域傾斜，并加大吸引民間資本投資；同時(shí)，積極探索促進(jìn)消費(fèi)的舉措，建議向低收入群體發(fā)放現(xiàn)金或數(shù)字貨幣，特別是針對(duì)邊際消費(fèi)傾向比較高的中低收入人群；此外，黨政機(jī)關(guān)要嚴(yán)格落實(shí)過(guò)緊日子要求，壓減一般性支出。二是加強(qiáng)財(cái)政改革管理。包括不斷強(qiáng)化預(yù)算績(jī)效管理，加大財(cái)會(huì)監(jiān)督力度，落實(shí)落細(xì)地方債常態(tài)化嚴(yán)監(jiān)管等，同時(shí)還需持續(xù)深化財(cái)稅財(cái)政體制改革，以新一輪改革為契機(jī)提升財(cái)稅體制運(yùn)行效率。三是加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合。財(cái)政政策要與貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等政策協(xié)調(diào)配合，提升政策協(xié)調(diào)性、連續(xù)性，形成政策合力，更好發(fā)揮財(cái)政政策效果。四是后續(xù)需加強(qiáng)專(zhuān)項(xiàng)債“借用管還”管理，做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備并優(yōu)化投向，適當(dāng)向新基建、消費(fèi)等對(duì)需求拉動(dòng)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)更有助力的領(lǐng)域傾斜；同時(shí)依托國(guó)企改革加大融資平臺(tái)整合，關(guān)停并轉(zhuǎn)部分無(wú)效或低效運(yùn)作平臺(tái)，提升國(guó)資效率，逐步發(fā)揮股權(quán)財(cái)政作用。

五、貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，更加注重提升結(jié)構(gòu)性政策工具的效能

從“發(fā)揮雙重功能”到“加強(qiáng)雙重調(diào)節(jié)”，貨幣政策需要進(jìn)一步加強(qiáng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際效果。不同于2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，本次報(bào)告提出“加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。我們認(rèn)為，從發(fā)揮功能到加強(qiáng)調(diào)節(jié)，體現(xiàn)出本次報(bào)告對(duì)于貨幣政策效果的強(qiáng)調(diào)。由于居民消費(fèi)、購(gòu)房以及企業(yè)部門(mén)特別是私營(yíng)企業(yè)部門(mén)的投資動(dòng)力或存在不足，市場(chǎng)自發(fā)的融資需求偏弱，一度出現(xiàn)廣義貨幣供給M2同比增速高于社會(huì)融資規(guī)模存量同比的現(xiàn)象，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)存在阻滯，十年期國(guó)債收益率持續(xù)下行并探至低位，出現(xiàn)一定“資金沉淀空轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，保持社融、M2同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，并將“價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)”納入明年貨幣供給與融資增速考量范圍，體現(xiàn)出2024年貨幣政策的“錨”有所變化，將維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為貨幣政策的重要考量，本次政府工作報(bào)告延續(xù)了該提法，這也更符合現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際訴求。我們認(rèn)為，當(dāng)前價(jià)格水平低位運(yùn)行、實(shí)際利率偏高，化債需求也需要低利率環(huán)境的支持，繼2月的LPR報(bào)價(jià)下調(diào)之后，后續(xù)降準(zhǔn)降息可能性仍存，本次政府工作報(bào)告也再次提及“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

從結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施來(lái)看，將進(jìn)一步發(fā)力引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域與短板領(lǐng)域。本次政府工作報(bào)告提出，貨幣政策加強(qiáng)調(diào)節(jié)需要“盤(pán)活存量、提升效能，加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”，通過(guò)加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用，進(jìn)一步提升貨幣政策對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的效能。從“盤(pán)活存量、提升效能”來(lái)看，或意味著要求信貸資源需要從傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)領(lǐng)域有所收縮，轉(zhuǎn)向新基建以及保障性住房等仍有較大投資空間的領(lǐng)域。金融“五篇大文章”指出了科技、綠色、普惠（中小微企業(yè)）、養(yǎng)老、數(shù)字五大重點(diǎn)領(lǐng)域，這些重點(diǎn)領(lǐng)域和短板領(lǐng)域也是新質(zhì)生產(chǎn)力的主要來(lái)源。此外，中小微企業(yè)融資往往存在“缺數(shù)據(jù)、缺征信、缺擔(dān)保”的“三缺”現(xiàn)象，我們認(rèn)為本次報(bào)告提出的“優(yōu)化融資增信、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、信息共享等配套措施”有助于建立健全責(zé)任共擔(dān)機(jī)制，更好滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)毛細(xì)血管的融資需求，也有助于穩(wěn)定與保障就業(yè)。

六、守住風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)，“標(biāo)本兼治”防范化解房地產(chǎn)、地方債、中小金融機(jī)構(gòu)三大領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn) 

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)化解關(guān)乎全局，涉及多方，本次政府工作報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)三大領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，并提出需要標(biāo)本兼治，防風(fēng)險(xiǎn)依然是經(jīng)濟(jì)工作的一條底線(xiàn)。

從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，本次政府工作報(bào)告指出“優(yōu)化房地產(chǎn)政策，對(duì)不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。雖然當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境持續(xù)放松，但受限于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放、居民收入預(yù)期弱、房?jī)r(jià)下跌預(yù)期較強(qiáng)、核心城市政策效果持續(xù)性不足等因素，房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整態(tài)勢(shì)未改，“價(jià)格下降-信心不足-銷(xiāo)售低迷-資金受限-投資下滑”的負(fù)向循環(huán)尚未完全打破，二次探底壓力仍存。房地產(chǎn)投資下行對(duì)投資、消費(fèi)、融資以及財(cái)政領(lǐng)域的拖累在2023年已經(jīng)有了一定體現(xiàn)，2024年房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)依然是影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要變量之一，盡快穩(wěn)定住地產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)預(yù)期增速目標(biāo)的重要前提。我們認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)最核心的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題仍是流動(dòng)性問(wèn)題和債務(wù)處置問(wèn)題，一視同仁給予融資需求支持，推動(dòng)落實(shí)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，加快項(xiàng)目建設(shè)及交付，有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)在發(fā)展中化解處置債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本次報(bào)告站在健全長(zhǎng)效機(jī)制的角度，提出“適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系變化，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。我們認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)依然可以為房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展提供一定空間，特別是城市群、都市圈的進(jìn)一步發(fā)展過(guò)程中依然存在“剛性需求和改善性需求”。房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩的問(wèn)題相對(duì)突出，二、三線(xiàn)城市住房空置率分別達(dá)12%與16%，但與此同時(shí)保障性住房建設(shè)相對(duì)滯后，存在明顯短板，一、二線(xiàn)城市尤為突出，未來(lái)將逐步形成多主體供給、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房供給制度，同時(shí)應(yīng)在住房需求領(lǐng)域進(jìn)一步“減少限制性措施”，加大“因城施策”下各個(gè)城市的房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán) 。

從地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，本次報(bào)告延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展”，兼顧了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平衡，體現(xiàn)了要在發(fā)展中化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的思路。我們認(rèn)為，短期來(lái)看，落實(shí)一攬子化債方案需充分調(diào)動(dòng)地方財(cái)政、金融機(jī)構(gòu)、地方國(guó)企三種資源，緩釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一是增加特殊再融資債額度，緩解區(qū)域流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。截至2023年末地方債務(wù)未使用限額1.43萬(wàn)億元，理論上仍有1.5-2萬(wàn)億特殊再融資債增量空間。二是繼續(xù)引導(dǎo)加大金融化債力度，包括穩(wěn)妥推進(jìn)商業(yè)銀行貸款置換、探索政策性金融工具置換等，同時(shí)央行應(yīng)急流動(dòng)性金融工具有望落地。三是在土地財(cái)政弱化下股權(quán)財(cái)政或進(jìn)一步發(fā)揮作用，地方國(guó)資化債模式或有序推進(jìn)，進(jìn)一步利用好地方國(guó)企資源、基礎(chǔ)設(shè)施REITs等因地制宜穩(wěn)妥化債。中長(zhǎng)期來(lái)看，地方債務(wù)問(wèn)題需在發(fā)展中解決，促進(jìn)形成機(jī)制轉(zhuǎn)變并構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制。一是持續(xù)推進(jìn)財(cái)稅體制改革，加快推動(dòng)各級(jí)政府權(quán)責(zé)利相匹配。二是強(qiáng)化政府治理能力建設(shè)，構(gòu)建債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制，加快推動(dòng)顯隱性債務(wù)合并監(jiān)管，并從合并口徑控制債務(wù)增量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)與成本，統(tǒng)籌債務(wù)發(fā)展與安全，遏制無(wú)序舉債沖動(dòng)。三是合理優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，階段性適當(dāng)提升對(duì)債務(wù)的容忍度。四是進(jìn)一步明確政府與市場(chǎng)的邊界，加快推動(dòng)地方政府由生產(chǎn)型政府向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)變，依托國(guó)有企業(yè)改革加快城投企業(yè)轉(zhuǎn)型 。