經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒衛(wèi)國(guó) 北京報(bào)道 2023年11月26日，清華大學(xué)國(guó)有資產(chǎn)管理研究院和經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)聯(lián)合發(fā)布2022年度A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)排行榜（FCF Top 99，見表1）。

今年發(fā)布的上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)排行榜中，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、雙匯發(fā)展等為代表，有28家公司連續(xù)七年入榜。

FCF Top 99排行榜由清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授、清華大學(xué)國(guó)有資產(chǎn)管理研究院研究部主任謝德仁帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)研究制作。

從榜單入榜和出榜的變化看，美的集團(tuán)、九安醫(yī)療、隆基綠能、中國(guó)重汽等25家公司首次入榜，而中國(guó)中免、三一重工、恒瑞醫(yī)藥等25家企業(yè)則跌出了榜單。

在FCF Top 99強(qiáng)榜單排序變動(dòng)中，中遠(yuǎn)海控排名上升了44位，上海凱寶、達(dá)安基因、洽洽食品等分別上升了30位、28位和28位。世榮兆業(yè)則下跌了37位，但仍然維持在榜單之上，江蘇索普、登海種業(yè)分別下跌了32位和22位。

在新發(fā)布的榜單中，有部分自由現(xiàn)金流創(chuàng)造力指標(biāo)很高，但因不滿足樣本篩選條件而未能上榜。其中原因包括了：稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)近三年累計(jì)值小于零、存在虛構(gòu)利潤(rùn)、審計(jì)報(bào)告為保留意見等。

從行業(yè)分布看，“喝酒吃藥”在榜單中占據(jù)了較多的席位，但值得注意的是，整體行業(yè)分布較為均衡：電器機(jī)械及器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、零售業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、新聞和出版業(yè)等等，都有較多的企業(yè)上榜。制造業(yè)仍是自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)公司的主力軍。

從地域分布上看，大多數(shù)入榜公司都集中在東部地區(qū)，但其中有一些微妙的變化。其中，陜西、甘肅首次登榜，各占2席和1席；山東省表現(xiàn)靚麗，入榜企業(yè)增加至9家，超越了江蘇排名第四，而廣東上榜公司排名第三，但數(shù)量開始下跌，跌去3席僅余9家公司在榜，而上海上榜公司數(shù)量仍處榜首，并開始重拾升勢(shì)，2022年增加3家，數(shù)量達(dá)到了15家。令人注意的是，北京的上市公司表現(xiàn)平平，仍只有4家企業(yè)上榜。

根據(jù)發(fā)布的榜單，中國(guó)自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力最強(qiáng)的A股上市公司展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的韌性，F(xiàn)CFtop99 的公司，無論是均值、中位數(shù)，還是第99名公司的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力，都繼續(xù)呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。

FCF Top 99榜單采用“凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報(bào)率”(FCFOE)來進(jìn)行排序，最終確定榜單年度的公司名單。該榜單報(bào)告確定的榜單池子公司限于：A股非金融行業(yè)上市公司；最近3年度主營(yíng)業(yè)務(wù)處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)；近三年財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見為無保留意見且無監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的會(huì)計(jì)違規(guī)事項(xiàng)；排除了自IPO或借殼上市年份至2022年度末達(dá)10 年的公司。

本榜單的研究與制作完全基于上市公司公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取自CSMAR、RESSET和 Wind三個(gè)公開數(shù)據(jù)庫(kù)。

此次發(fā)布為FCF Top 99榜單的第三次發(fā)布。自2021年榜單首次發(fā)布以來，自由現(xiàn)金流量的創(chuàng)造得到了越來越多的重視，2022年2月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)文將自由現(xiàn)金流量納入央企建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系考核的關(guān)鍵指標(biāo)。2023 年10月，證監(jiān)會(huì)修訂上市公司監(jiān)管指引，開始要求企業(yè)密切聯(lián)系自身的現(xiàn)金流量創(chuàng)造情況來規(guī)劃企業(yè)的分紅。一些機(jī)構(gòu)投資者也更加重視基于企業(yè)自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造來構(gòu)建投資組合。

此次發(fā)布，在推出2022 年度A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)(FCF Top 99)之外，同時(shí)還發(fā)布了A 股上市公司現(xiàn)金增加值創(chuàng)造力 50 強(qiáng)(CVA Top 50)和A股上市公司經(jīng)濟(jì)增加值創(chuàng)造力99強(qiáng)(EVA Top 99)。

上述三大榜單分別從不同角度，描述了上市公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。謝德仁教授認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，一個(gè)企業(yè)能否持續(xù)地為利益相關(guān)方創(chuàng)造價(jià)值，取決于其創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量在滿足自身投資活動(dòng)所需現(xiàn)金和支付利息之外是否還有剩余，亦即企業(yè)長(zhǎng)期來看能否創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值。

針對(duì)上述榜單，謝德仁教授在11月26日召開的第二屆企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力研討會(huì)上做了全面介紹。謝德仁教授呼吁，監(jiān)管部門應(yīng)采取措施推動(dòng)上市公司自愿進(jìn)行自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造方面的信息披露，并改進(jìn)現(xiàn)金流量表的列報(bào)與披露，改進(jìn)企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品投資相關(guān)信息在資產(chǎn)負(fù)債表上的列報(bào)與披露。

（報(bào)告全文詳見經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)）