要點：

●食品項價格環(huán)比下跌，鮮果鮮菜是主要原因

●非食品價格環(huán)比回升，出行需求恢復(fù)明顯

●生產(chǎn)資料價格環(huán)比下跌，工業(yè)出廠價格降幅收窄

●價格表現(xiàn)持續(xù)低迷，需求不足問題凸顯

內(nèi)容提要

2023年7月，CPI同比下跌0.3%，較上月下降0.3個百分點，環(huán)比上漲0.2%，較上月上升0.4個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為0個百分點，較上月下降0.5個百分點；新漲價影響約為-0.3個百分點，較上月上升0.2個百分點。服務(wù)價格環(huán)比上漲是CPI環(huán)比上漲的主要原因，具體表現(xiàn)為：受暑期出行需求提振影響，服務(wù)價格大幅回升，基本沖抵了食品價格環(huán)比下跌帶來的影響。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8 %，較上月上升0.4個百分點，顯示消費需求表現(xiàn)溫和。我們預(yù)測7月份CPI同比下跌0.5%，低于公布結(jié)果0.2個百分點，食品價格基本符合預(yù)期，誤差主要來源是對服務(wù)價格的低估。

2023年7月，PPI同比下跌4.4%，較上月上升1.0個百分點，環(huán)比下跌0.2%，較上月上升0.6個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響為-1.6個百分點，較上月上升1.2個百分點；新漲價影響約為-2.8個百分點，較上月下降0.2個百分點。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價格持續(xù)下跌是造成PPI持續(xù)下行的主要原因，具體表現(xiàn)為：國際大宗商品震蕩下行帶動上游工業(yè)價格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)需求偏弱帶動生活資料價格同比下跌。我們預(yù)測7月份PPI同比下跌4.1%，高于公布結(jié)果0.3個百分點，誤差主要來源是對工業(yè)生產(chǎn)資料價格的高估，低估了煤炭、黑色金屬和非金屬建材價格下行和高基數(shù)效應(yīng)的影響。

總體而言，居民消費端中，食品市場供應(yīng)較充足疊加暑期出行需求恢復(fù)較好造成CPI環(huán)比轉(zhuǎn)正。工業(yè)生產(chǎn)端中，外部成本沖擊消退疊加工業(yè)生產(chǎn)需求相對不足造成PPI同比仍低迷。

食品項價格環(huán)比下跌，鮮果鮮菜是主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個方面，食品價格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動，非食品價格由工業(yè)消費品和服務(wù)價格驅(qū)動。7月份，食品消費需求平穩(wěn)，消費市場供應(yīng)充足，物價總體運行平穩(wěn)。CPI同比下跌0.3%、環(huán)比由上月下跌0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，具體而言：食品項價格環(huán)比下跌，其中鮮果、鮮菜價格環(huán)比下跌是本月食品價格環(huán)比下跌的主要原因；非食品價格環(huán)比上漲，其中服務(wù)價格回升是主要原因。

食品項中，從同比看，食品價格下跌1.7%，較上月下降4.0個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點。受豬肉市場供應(yīng)充足疊加高基數(shù)效應(yīng)影響，豬肉價格下跌26.0%，較上月下降18.8個百分點；受鮮蔬供應(yīng)季大量上市影響，鮮菜價格下跌1.5%，較上月下降12.3個百分點。

總體而言，食品項八大類價格同比分化（4漲、4跌），其中畜肉類同比幅度最大（-14.0%），較上月同比變動普降（0正、7負(fù)、1不變），其中鮮菜同比變動最顯著（-12.3%）。

從環(huán)比看，食品價格下跌1.0%，較上月下降0.5個百分點，影響CPI下降約0.18個百分點。受生豬供給充足和消費需求回落影響，豬肉價格環(huán)比不變，較上月上升1.3個百分點；受鮮蔬大量上市影響，鮮菜環(huán)比下跌1.9%，較上月下降4.2個百分點。

總體而言，食品八大類價格環(huán)比分化（2漲、6跌），其中鮮果環(huán)比幅度最高（-5.1%），較上月環(huán)比分化（5正3負(fù)0不變），其中鮮菜環(huán)比變動最明顯（-4.2%）。

非食品價格環(huán)比回升，出行需求恢復(fù)明顯

非食品項中，從同比看，非食品價格持平，較上月上升0.6個百分點，影響CPI下跌約0個百分點。受燃油價格回升帶動，工業(yè)消費品價格有所反彈；受出行需求恢復(fù)影響，服務(wù)價格上漲1.2 %，較上月上升0.5個百分點。

總體而言，非食品項七大類價格除生活用品和交通通信外同比普漲，其中交通通信項同比漲幅最高（-4.7%），較上月同比變動普增（7正0零0負(fù)），其中交通通信項同比變動最明顯（+1.8%）。

從環(huán)比看，非食品價格環(huán)比上漲0.5%，較上月上升0.6個百分點，影響CPI變動約0.4個百分點。受國際油價回升影響，工業(yè)消費品價格有所反彈；受暑期出行需求持續(xù)恢復(fù)影響，服務(wù)價格上漲0.8%，較上月上升0.7個百分點。

總體而言，非食品項七大類價格環(huán)比分化（6正、1負(fù)），其中教育娛樂項環(huán)比幅度最高（+1.3%），較上月環(huán)比變動分化（4正、1負(fù)、2不變），其中交通通信項環(huán)比變動最顯著（+1.7%）。

生產(chǎn)資料價格環(huán)比下跌，工業(yè)出廠價格降幅收窄

7月份，受國際大宗商品價格波動傳導(dǎo)和國內(nèi)外工業(yè)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價格走勢整體下行，工業(yè)品價格環(huán)比持續(xù)低迷，同比下行持續(xù)，但降幅有所收窄，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價格震蕩回落影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價格同比仍低；受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求低迷影響，生活資料價格同比繼續(xù)下跌。

分大類，從同比看，7月PPI下跌 4.4%，較上月上升1.0 個百分點。受國際大宗商品回落疊加高基數(shù)影響，生產(chǎn)資料價格下跌5.5%，較上月上升1.3個百分點，其中采掘工業(yè)同比回落最為明顯；受中下游工業(yè)需求回落影響，生活資料價格下跌0.4%，較上月上升0.1 個百分點，其中耐用消費品工業(yè)同比回落最為明顯。生產(chǎn)資料價格持續(xù)下行是 PPI 同比的主要拖累 。

從環(huán)比看，7月PPI環(huán)比下降0.2%，較上月上升0.6個百分點。受工業(yè)中下游生產(chǎn)需求回升和石油及相關(guān)行業(yè)價格回升影響，生產(chǎn)資料價格下跌 0.4%，較上月上升0.7個百分點，其中原材料、加工工業(yè)價格下跌是主要原因；生活資料價格上漲0.3%，較上月上升 0.5個百分點，其中耐用消費品工業(yè)價格回升是主要邊際貢獻。中上游原材料加工工業(yè)價格下跌是造成此次PPI環(huán)比回落的主要原因。

價格表現(xiàn)持續(xù)低迷，需求不足問題凸顯

2023年上半年，中國價格形勢整體超預(yù)期呈現(xiàn)出低迷態(tài)勢，總需求不足是主要矛盾。CPI累計同比增長0.7%，處于持續(xù)下行態(tài)勢。分月來看，CPI同比連續(xù)3個月處于零值邊緣，環(huán)比連續(xù)5個月下跌，其中起主導(dǎo)作用的是消費品價格，同樣連續(xù)5個月下跌。貨幣供應(yīng)充足，但物價卻持續(xù)低迷的癥結(jié)在于居民消費需求不足和民間投資不振，主要歸因于兩個方面：一是居民和企業(yè)債務(wù)較高，去杠桿過程中，居民可支配收入減少和消費傾向低，企業(yè)投資不足；二是疫情的疤痕效應(yīng)。疫情沖擊的短期影響逐漸消退，但長期影響仍在，包括對消費習(xí)慣的改變、企業(yè)投資的改變和就業(yè)市場的影響等。PPI累計同比下跌3.1%，處于持續(xù)下行態(tài)勢，且始終處于負(fù)值區(qū)間。分月來看，PPI同比連續(xù)6個月跌幅擴大，環(huán)比始終處在非正區(qū)間，生產(chǎn)成本沖擊對PPI的影響逐漸消退，工業(yè)出廠價格逐漸回歸到合理均衡范圍。PPI持續(xù)下行的原因主要在于疫情及俄烏沖突對國際原油等大宗商品價格影響消退，同時工業(yè)需求不足造成產(chǎn)能利率下滑以及利潤惡化也是推動PPI持續(xù)低迷的重要因素。

展望2023年下半年，隨著穩(wěn)增長、促消費政策落地落實疊加豬價見底回升，預(yù)計下半年CPI同比增速大概率呈現(xiàn)持續(xù)回升的走勢；而隨著國際大宗商品回落放緩疊加高基數(shù)效應(yīng)消退，預(yù)計下半年P(guān)PI同比增速大概率呈現(xiàn)降幅持續(xù)收窄的走勢。

CPI展望：食品項看，豬肉方面，在生豬供給仍高、疫后需求邊際改善以及中央儲備政策干預(yù)下，預(yù)計下半年豬價或?qū)⒂|底回升；鮮菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量下降和物流倉儲成本上升，因此存在一定程度波動性，預(yù)計下半年持續(xù)增長；非食品項看，服務(wù)價格隨經(jīng)濟提振保持平穩(wěn)增長，工業(yè)消費品則隨上游大宗商品價格回落繼續(xù)回落。總的來說，受政策促進消費需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處回升態(tài)勢，消費品價格方面存在一定壓力，服務(wù)價格方面則主要取決于需求恢復(fù)形勢，預(yù)計2023年全年CPI同比增速約為0.6%。

PPI展望：油價方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，疊加全球流動性收緊以及歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟衰退帶來需求收縮的風(fēng)險加大，因此預(yù)計下半年油價中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計有色金屬價格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，受歐美升息及需求收縮影響，漲價風(fēng)險并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價格受原油影響較大，預(yù)計走勢與原油價格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風(fēng)險猶存，迎峰度夏時節(jié)下煤炭價格有階段性上行壓力?？偟膩碚f，隨著疫情沖擊對供應(yīng)鏈的影響消退，全球流動性收緊下歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟面臨衰退，全球大宗商品價格整體或?qū)⒗^續(xù)震蕩回落，疊加高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2023年P(guān)PI同比增速約為-2.8%。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學(xué)理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

免責(zé)聲明

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