文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

寧波合力科技股份有限公司（以下簡稱“合力科技”）成立于上世紀80年代，是國內(nèi)領(lǐng)先的大型高端精密模具及零部件供應(yīng)商，為國家制造業(yè)單項冠軍企業(yè)。公司主要從事鑄造模具、熱沖壓模具、鋁合金部品和汽車制動系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。作為國家高新技術(shù)企業(yè)，合力科技具備強大的技術(shù)研發(fā)和先進制造能力，與上海交大、華中科技、華南理工等高校達成產(chǎn)研合作，擁有省級企業(yè)技術(shù)中心、省級博士后工作站、省級企業(yè)研究院。

近年來，公司圍繞新能源與輕量化領(lǐng)域重點布局，形成模具事業(yè)部、鋁合金事業(yè)部及合力制動三大業(yè)務(wù)板塊，為汽車、軌道交通、機械工程等領(lǐng)域的國內(nèi)外客戶提供各類鋁合金及高強鋼模具開發(fā)、產(chǎn)品制造、材料研究、技術(shù)支持的一站式服務(wù)。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1. 汽車車身輕量化成為行業(yè)發(fā)展必然路徑

——輕量化產(chǎn)品迭代加速。近幾年，新能源汽車快速發(fā)展促進了輕量化產(chǎn)品的更新迭代。新能源汽車雖然取消了發(fā)動機系統(tǒng)，但其三電系統(tǒng)（電池、電機、電控）殼體仍采用鋁合金材料。此外，由于新能源汽車跟傳統(tǒng)燃油車在動力部分、底盤部分、車身部分構(gòu)造不同，這就意味著新能源汽車在生產(chǎn)制造時，需要對車身各個幾何結(jié)構(gòu)重新設(shè)計，既要滿足新能源系統(tǒng)功能及結(jié)構(gòu)強度要求，還要滿足生產(chǎn)工藝性的要求。不同結(jié)構(gòu)鋁合金部件根據(jù)自身的性能要求，可選用高壓壓鑄、低壓鑄造、重力鑄造等多種工藝，并通過模具、鑄造設(shè)備和鋁合金材料得以實現(xiàn)。未來隨著新能源汽車滲透率不斷提升，新能源汽車技術(shù)不斷提高，新能源汽車結(jié)構(gòu)不斷創(chuàng)新，輕量化產(chǎn)品更新迭代將持續(xù)加速，這也催生了對鋁合金部品供應(yīng)的市場需求以及對多品類模具的開發(fā)需求，進一步推動了上游鋁合金部品產(chǎn)業(yè)、模具產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

——一體化壓鑄蓄勢待發(fā)。汽車制造工藝的輕量化是在汽車材料和結(jié)構(gòu)輕量化的同時，通過改進零部件的制造工藝，從而達到零部件減重目的。當(dāng)前熱門的輕量化工藝主要包括激光焊接工藝、液壓成型工藝、熱沖壓工藝和一體化壓鑄工藝等。一體化壓鑄通過大噸位壓鑄機，將多個單獨、分散的鋁合金零部件高度集成，再一次成型壓鑄為1-2個大型鋁鑄件。一體化壓鑄是當(dāng)前最為熱門的輕量化工藝，多家車企和零部件廠商都在研發(fā)與試驗中。2020年，根據(jù)特斯拉電池日發(fā)布會介紹：特斯拉Model Y將采用一體式壓鑄后地板總成，可將下車體總成重量降低30%，制造成本因此下降40%。一體化壓鑄工藝減重效果明顯，但由于是最近興起的技術(shù)，所以在材料、設(shè)備、模具和制造端均具有較高壁壘。

2.長期投入形成“一站式”服務(wù)的核心優(yōu)勢

——加工技術(shù)優(yōu)勢。公司通過建成模塊自動化加工線、電極自動化加工單元打造數(shù)字化工廠。公司憑借長期積累的模具加工經(jīng)驗，采用對加工面加工余量設(shè)計的精確化，對加工流水線上的加工用刀、切削量等參數(shù)設(shè)計的優(yōu)化，減少了加工余量的波動性，保證模具的高精度；公司通過CAM軟件進行加工仿真程序編輯并通過CAE軟件進行程序校對，選擇出最優(yōu)的模具加工工序及刀具，并通過設(shè)立刀具管理中心、引入MDC系統(tǒng)對刀具的工作狀態(tài)進行及時管控，以提高數(shù)控加工的準確性和加工效率；此外，公司擁有一支平均工齡在10年以上的穩(wěn)定的鉗工團隊，該團隊成員在模具加工現(xiàn)場管理、過程質(zhì)量管控和模具修正裝配上擁有豐富的經(jīng)驗，保障了公司模具產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性。公司通過多年的技術(shù)積累，掌握了大型精密鑄造模具、熱沖壓模具設(shè)計和加工制造的核心技術(shù)，公司鑄造模具和熱沖壓模具的技術(shù)參數(shù)達到較高水平。

——“一站式”服務(wù)優(yōu)勢。模具行業(yè)是一個技術(shù)與資本密集型行業(yè)，需要長期在設(shè)計隊伍建設(shè)和加工設(shè)備配置方面投入大量的資金，能夠具備大規(guī)模生產(chǎn)大型精密模具能力的企業(yè)較少，具備較高模具設(shè)計開發(fā)水平的鋁合金部品廠商也相對較少。公司通過建立從大型精密鑄造模具和熱沖壓模具的研發(fā)設(shè)計、加工制造、質(zhì)量控制、試模生產(chǎn)、小批量交樣、售后服務(wù)到鋁合金部品生產(chǎn)的“一站式”生產(chǎn)服務(wù)體系，為客戶提供垂直性整體服務(wù)，縮短模具從設(shè)計到生產(chǎn)合格鋁合金部品的周期，提高客戶生產(chǎn)效率、降低客戶生產(chǎn)成本，成為國內(nèi)大型精密模具行業(yè)能提供該項服務(wù)的廠商之一。通過提供“一站式”服務(wù)，進一步提升了公司服務(wù)下游客戶的能力，提升了公司的核心競爭力，增強了公司的盈利能力。

——模具及鋁合金部品的同步開發(fā)優(yōu)勢。憑借與下游主要客戶之間良好的合作關(guān)系，對鑄造工藝、熱沖壓工藝較為深刻的理解以及較強的模具研發(fā)、設(shè)計和制造能力，公司可參與客戶終端產(chǎn)品的初始研發(fā)過程，與客戶共享研發(fā)數(shù)據(jù)，從而準確把握市場需求、基本實現(xiàn)了與客戶產(chǎn)品的同步研發(fā)。此外，公司通過長期的模具設(shè)計和加工經(jīng)驗的積累，將傳統(tǒng)的“先設(shè)計后制造”的流水線操作方法優(yōu)化為“設(shè)計制造并行”方法，提高了模具生產(chǎn)效率，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的同步研發(fā)。

3.可能面臨的風(fēng)險

——汽車行業(yè)周期性波動風(fēng)險。公司主要客戶為國內(nèi)外知名汽車零部件廠商或整車廠，這些企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，經(jīng)營業(yè)績良好。但如果客戶經(jīng)營狀況受到宏觀經(jīng)濟下滑的不利影響，將可能造成公司訂單減少、銷售困難、回款緩慢，因此合力科技存在受宏觀經(jīng)濟及汽車行業(yè)周期性波動影響的風(fēng)險。

——原材料價格波動風(fēng)險。大型精密鑄造模具、熱沖壓模具、鋁合金部品及商用車制動系統(tǒng)的主要原材料是模具鋼及鋁合金錠。公司采用“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定購”的經(jīng)營模式，模具及鋁合金部品定價隨原材料價格的波動而波動，但由于從獲取訂單（或簽訂價格協(xié)議）到原材料采購有一定的周期，如果在此期間主要原材料價格大幅上漲，而公司在與客戶簽訂銷售合同時未充分考慮原材料價格上漲的因素，在與供應(yīng)商談判中又無足夠的議價能力，則會造成公司生產(chǎn)成本上升，盈利能力下降。

4.自身存在的不足

——客戶相對集中。2022年公司向前十名客戶的銷售額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例較高，客戶集中度較高。如果上述主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營困難或者更換供應(yīng)商將導(dǎo)致對公司的訂單需求下降，則可能對公司的經(jīng)營狀況和盈利能力帶來不利影響。因此，公司應(yīng)積極拓展國內(nèi)外新能源汽車客戶，并涉入軌道交通裝備、船舶、5G通信等市場，努力開發(fā)這些領(lǐng)域的客戶，使公司成為具有全球競爭力的專業(yè)模具廠商。

——盈利能力持續(xù)下降。近三年合力科技銷售凈利率分別為12.24%、9.22%、8.6%，呈逐年下降的趨勢，且近三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均低于7%。2022年凈利潤的下降主要由于公司鋁合金部品和子公司合力制動產(chǎn)品銷售減少，并且主要原材料鋁錠漲價。一方面，公司應(yīng)積極與客戶協(xié)商，共同承擔(dān)原材料價格上漲帶來的風(fēng)險；另一方面，應(yīng)持續(xù)在產(chǎn)品設(shè)計、加工工藝上持續(xù)優(yōu)化與降本，降低原材料價格上漲帶來的負面影響。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模

——總資產(chǎn)規(guī)模存在縮減趨勢。從圖1可以看出，2020-2021年合力科技的總資產(chǎn)不斷減少，從2020年的15.09億元逐年下降至2022年的14.50億元。作為零部件供應(yīng)商，合力科技本身毛利率并不算高，對原材料價格上漲較為敏感，近年由于受到鋁錠等原材料價格上漲影響，盈利空間被壓縮，也影響了公司在其他方面的資金投入。

圖1 合力科技2020-2022年總資產(chǎn)（億元）

——營業(yè)收入持續(xù)下降。近三年合力科技營業(yè)收入總體呈下降趨勢（見圖2），2022年營業(yè)收入為6.85億元，同比減少2.65%。公司應(yīng)堅持走“做精品模具，創(chuàng)國際品牌”的發(fā)展道路，以市場為導(dǎo)向、產(chǎn)品質(zhì)量為保證、技術(shù)創(chuàng)新為手段，逆轉(zhuǎn)營業(yè)收入逐年下滑的趨勢，提高企業(yè)核心競爭力和長期盈利能力。

圖2 2020-2022年合力科技營業(yè)收入（億元）

——員工教育程度結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴張，合力科技對人才的需求越來越多，但相比2021年，2022年公司員工數(shù)量甚至有所減少（見圖3）；同時，本科及以上學(xué)歷的員工在全體員工中的占比近年來一直維持在較低水平。公司應(yīng)加強人才引進和人員培訓(xùn)工作，積極創(chuàng)造有利于各方面人才充分發(fā)揮能力的平臺，全面提高員工素質(zhì)，打造凝聚力團隊，為公司的發(fā)展增強后勁。

圖3 2020-2022年合力科技員工數(shù)量

2.品牌價值處于賽道后位

從財務(wù)維度來看，按指數(shù)計算，2021年合力科技品牌優(yōu)勢值為43.63分，在“零部件”賽道的31家樣本企業(yè)中，其品牌優(yōu)勢值位于倒數(shù)第7（見圖4）；從市場份額維度來看，按指數(shù)計算，2021年合力科技相對市場位勢為0.07分，在所選樣本中處于中下水平（見圖5）。不過整體來看，賽道內(nèi)除濰柴集團、華域汽車、立訊精密這3家公司的品牌優(yōu)勢值及相對市場位勢領(lǐng)跑“零部件”賽道以外，其余企業(yè)之間的差異并不顯著。通過近年來的市場開拓，合力科技在國際鑄造模具市場上積累了良好的市場影響和信譽，取得了較好的業(yè)績，未來公司可繼續(xù)加強與西班牙AK、墨西哥NEMAK等國際知名公司的長期合作，并尋求與其他國際知名汽車鑄造模具和熱沖壓模具設(shè)計和制造商進行業(yè)務(wù)合作和技術(shù)交流，以此平臺不斷提升公司模具設(shè)計水平和品牌知名度。

圖4 2021年“零部件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（節(jié)選）

圖5 2021年“零部件”賽道企業(yè)相對市場位勢（節(jié)選）

3.重視創(chuàng)新能力提升

——卓越的設(shè)計開發(fā)能力。模具行業(yè)和鋁合金部品行業(yè)屬于技術(shù)和資金密集型行業(yè)，作為高新技術(shù)企業(yè)，合力科技專注模具開發(fā)、材料應(yīng)用、產(chǎn)品及工藝設(shè)計方面的持續(xù)創(chuàng)新，其技術(shù)中心被浙江省經(jīng)濟貿(mào)易委員會認定為“浙江省企業(yè)技術(shù)中心”。公司掌握了大型精密鑄造工藝設(shè)計和鑄造模具復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計技術(shù)、熱成型工藝設(shè)計、熱沖壓模具復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計技術(shù)、CAE模擬分析技術(shù)、模具溫度控制技術(shù)，具備很強的研發(fā)實力。公司應(yīng)用UG / CATIA / PRO-E / FLOW-3D MAGMA /CERO等多類專業(yè)軟件，擁有11項標(biāo)準和30余項專利。多年的經(jīng)驗積累和技術(shù)沉淀使得公司的模具設(shè)計水平在行業(yè)內(nèi)居于前列，公司開發(fā)的模具產(chǎn)品曾多次獲得“國家重點新產(chǎn)品”和中國模具工業(yè)協(xié)會評定的“精模獎”，也曾多次為重要客戶提供新產(chǎn)品開發(fā)的首套模具或者首套國產(chǎn)化模具產(chǎn)品。

——研發(fā)強度逐漸加大。合力科技始終堅持以技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)發(fā)展的推動力，研發(fā)強度由2020年的3.45% 逐年增至2022年的4.79%（見圖6），2021年其研發(fā)強度在賽道排在第8名，處于行業(yè)前列，不過相比位列第一的武漢菱電（12.12%）仍有較大差距（見圖7）。未來應(yīng)繼續(xù)加大對研發(fā)的投入，將研發(fā)費用占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例維持在較高水平，對鑄造模具領(lǐng)域、熱沖壓模具領(lǐng)域和鋁合金部品領(lǐng)域的前沿技術(shù)進行深入研究，并通過加強與下游鋁合金部品廠商或汽車整車廠的同步研發(fā)合作力度，以提升公司超前開發(fā)能力。

圖6 2020-2022年合力科技研發(fā)投入、研發(fā)強度對比

圖7 2021年“零部件”賽道企業(yè)研發(fā)強度

4.運營能力有待提升

——盈利能力持續(xù)下降。以下分別采用各公司的流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率來分別體現(xiàn)其償債、營運、盈利、發(fā)展能力。2021年合力科技的償債能力位列第四，流動性較好（見圖8）；盈利、發(fā)展、營運能力均處于行業(yè)中下游水平（見圖9~11），營收成長性較差，其中值得警惕的是公司近三年凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降，分別為8.02%、6.14%、5.6%（見圖12）。未來公司在注重長期盈利能力提升的同時，也應(yīng)嚴格完成項目成本預(yù)算與管控機制，加強項目、客戶成本分析與管控，完善財務(wù)年度成本、費用預(yù)算與反饋機制。

圖8 2021年“零部件”賽道償債能力（節(jié)選）（100分制）

圖9 2021年“零部件”賽道營運能力（節(jié)選）（100分制）

圖10 2021年“零部件”賽道盈利能力（節(jié)選）（100分制）

圖11 2021年“零部件”賽道發(fā)展能力（節(jié)選）（100分制）

圖12 2020-2022年合力科技凈資產(chǎn)收益率

——治理結(jié)構(gòu)合理。公司第一大股東所持股份與第二大股東間比率為1.14，股權(quán)制衡度處于健康狀態(tài)，避免了一股獨大的局面；獨立董事比例為33.33%，并能充分發(fā)揮獨立董事的專業(yè)作用和監(jiān)督作用以確保公司的經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。2022年，結(jié)合行業(yè)特征及企業(yè)經(jīng)營實際，合力科技對內(nèi)控制度進行持續(xù)完善與細化，提高了企業(yè)決策效率，為企業(yè)經(jīng)營管理的合法合規(guī)及資產(chǎn)安全提供了保障，有效促進公司戰(zhàn)略的穩(wěn)步實施。

——重視人力資源開發(fā)。公司與高校、技術(shù)人才培訓(xùn)機構(gòu)開展長期合作，建立健全公司的技術(shù)人才引進及培育體系，為公司持續(xù)培養(yǎng)設(shè)計、數(shù)控編程、鉗工等方面的專業(yè)技術(shù)人才。公司正建立高層、中層、基層等“梯隊式”三層級培訓(xùn)體系和“崗位訂單式”項目培訓(xùn)體系，為公司需要的管理人才、營銷人才、設(shè)計人才、技術(shù)人才等提供人才儲備。未來公司可進一步完善薪酬福利制度、獎勵制度，并積極探索長期激勵約束機制，打造促進優(yōu)秀人才脫穎而出的良性競爭環(huán)境。

5.應(yīng)加強履行社會責(zé)任

——踐行環(huán)保低碳。2022年合力科技投入環(huán)保資金115.58萬元，公司廠房屋頂大面積安裝太陽能光伏電站，充分利用太陽能發(fā)電供企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營使用，并在生產(chǎn)過程中使用減碳技術(shù)，踐行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)經(jīng)濟與生態(tài)環(huán)境雙贏。

——應(yīng)發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢助力鄉(xiāng)村振興。2022年合力科技向象山縣慈善總會冠名慈善基金捐款10萬元，但與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，在公益慈善事業(yè)方面的投入仍相對較少。未來公司可從多方面承擔(dān)社會責(zé)任，助力鄉(xiāng)村振興，例如可通過招聘員工的方式幫扶當(dāng)?shù)刎毨Ъ彝?；向?dāng)?shù)刎毨оl(xiāng)村進行產(chǎn)業(yè)扶助，開展助農(nóng)項目，推動當(dāng)?shù)厝嬷赂?，實現(xiàn)從“輸血”到“造血”的轉(zhuǎn)變。