王慶/文 Q：請問重陽投資，如何解讀美國6月CPI數(shù)據(jù)及未來走勢？

A：7月12日，美國勞工部公布6月CPI數(shù)據(jù)。CPI同比3％（預期3.1％），環(huán)比0.2％（預期0.3％)；核心CPI同比4.8%（預期5.0％），環(huán)比0.2％（預期0.3％），低于市場預期。

不論從整體還是分項角度，美國CPI數(shù)據(jù)都在釋放向好的信號。能源相關分項環(huán)比溫和增長，同比在高基數(shù)效應下繼續(xù)快速回落。核心CPI方面，今年以來制約核心通脹改善的個別分項均顯示出積極信號。二手車價格重新回落開始體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中，事實上如果觀測剔除二手車的核心商品，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三個月零增長。房租分項如領先指標一樣繼續(xù)溫和回落，剔除房租后的核心服務首次環(huán)比轉(zhuǎn)負，該數(shù)據(jù)和勞動力市場緊密相關，一定程度上也反映了勞動者薪資增速的環(huán)比下滑。數(shù)據(jù)公布后，美國股債匯和商品市場都給予了積極反應，軟著陸進一步升溫。

短期內(nèi)美國核心CPI同比將繼續(xù)快速走弱。6月是整體CPI的最后一個高基數(shù)，短期內(nèi)快速走弱的基數(shù)效應使得整體CPI很難繼續(xù)快速回落，波動的能源價格甚至可能再次拉高整體CPI環(huán)比。與此相對，核心CPI基數(shù)開始走高，房租分項繼續(xù)滯后回落。雖然仍需警惕機票和酒店等服務價格可能出現(xiàn)的反復對其環(huán)比的影響，但核心CPI同比將在三季度開始快速下行，各項領先指標也顯示核心CPI各相關分項同比在三季度大概率走弱。三季度是通脹最后一個快速回落的窗口，進入四季度后整體和核心CPI或?qū)⑦M入新平臺期。

長期角度仍不宜對通脹過于樂觀。從去年6月開始的CPI快速回落，主要是由于能源價格的大幅下降和供應鏈緊張程度的迅速緩解所帶來的。表征勞動力市場緊張程度的工作缺口，以及支撐居民部門需求的工資增速指標并沒有明顯回落。近期美國新房市場量價修復也顯示出加息到居民消費的傳導鏈條被大幅拉長。強勁的服務業(yè)消費會對核心通脹形成支撐，市場愈發(fā)樂觀的軟著陸預期阻滯了金融條件的收緊，這些都會阻礙通脹向美聯(lián)儲期望的2%目標回歸。美聯(lián)儲面對通脹、經(jīng)濟乃至政治壓力如何抉擇將是接下來觀察的重點。