經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張曉暉  當(dāng)上市公司的股價(jià)滑到1.5元附近時(shí)，之后的每日K線就如同被一個(gè)散發(fā)魔力的黑洞向下吞噬，朝著1元以下加速墜落……這樣的情形，正在A股市場(chǎng)上頻繁上演。

在5月22日至5月26日一周的時(shí)間里，一共有18家上市公司的股價(jià)跌到1元附近或者是1元之下，它們中的一部分已經(jīng)觸及交易所的“面值退市”規(guī)則，處于連續(xù)跌停狀態(tài)之中；另一部分則在苦苦掙扎，通過(guò)股東、高管增持或是公司回購(gòu)，以挽救股價(jià)重新回到1元之上。

這是一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的名單：*ST宏圖、ST美置、ST泰禾、ST粵泰、*ST嘉凱、ST陽(yáng)光城、*ST弘高、*ST天潤(rùn)、*ST宋都、*ST紫鑫、*ST海投、金科股份、*ST新海、*ST泛海、ST世茂、ST大集、榮盛發(fā)展、*ST新聯(lián)……

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)注意到，在這18家處于退市邊緣的上市公司里，有12家從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，還有一家從事與房地產(chǎn)相關(guān)的建筑裝飾行業(yè)。這意味著，房地產(chǎn)公司占據(jù)了這波面值退市潮中的大多數(shù)。

如果時(shí)間倒回到十年之前，世茂、陽(yáng)光城、金科股份、嘉凱城、新華聯(lián)這些公司都是響當(dāng)當(dāng)?shù)拿?，年輕人以進(jìn)入大型房地產(chǎn)公司工作為榮耀，在房地產(chǎn)公司工作意味著高薪水、高福利。十年之后，房地產(chǎn)上市公司被投資者拋棄，股價(jià)跌破1元，排隊(duì)等著退市。

透過(guò)“1元魔咒”，可以看到，伴隨著全面注冊(cè)制的推開(kāi)，A股市場(chǎng)的生態(tài)規(guī)則發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變，面值退市正站上舞臺(tái)，在股市出清方面扮演著越來(lái)越重要的角色。

“1元魔咒”

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者通過(guò)觀察二十幾家上市公司股價(jià)在1元附近的交易情況后發(fā)現(xiàn)：當(dāng)上市公司的股價(jià)跌至1.5元以下的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)類似于“黑洞”性質(zhì)的“1元魔咒”——上市公司投資者擔(dān)心公司股價(jià)跌破1元被“面值退市”，開(kāi)始選擇拋售，這種拋售行為導(dǎo)致公司股價(jià)大幅度下跌；公司股價(jià)的大幅度下跌又反過(guò)來(lái)加劇了投資者的恐慌，恐慌的結(jié)果就是踩踏，公司股價(jià)跌停，股東無(wú)法在跌停板上將股票賣出，連續(xù)跌停之后，股價(jià)跌破1元，最終導(dǎo)致這家公司觸及面值退市。

面值退市規(guī)則，是股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于面值1元，那么交易所可以強(qiáng)制股票退市。

這種交易情形類似于過(guò)去曾經(jīng)試行“熔斷”后發(fā)生的連鎖反應(yīng)，即投資者、上市公司都不愿意股價(jià)跌破1元，但由于投資者心中的擔(dān)憂，紛紛選擇出逃，最終公司的股價(jià)加速跌破1元。

5月26日，陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司（000671.SZ，下稱“ST陽(yáng)光城”或“陽(yáng)光城”）的股價(jià)是0.61元，這是該公司連續(xù)第16個(gè)跌停。

陽(yáng)光城的股價(jià)是在5月5日跌停至1.31元的，4月28日晚間披露的2022年報(bào)顯示，陽(yáng)光城虧損金額為125.5億元，這成為壓垮該股股價(jià)的最后一根稻草。

“五一”假期后，陽(yáng)光城盤面上顯示資金出逃，開(kāi)盤后其股價(jià)從假期前的1.38元直接跌停至1.31元，由于會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)陽(yáng)光城出具了否定意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，陽(yáng)光城被風(fēng)險(xiǎn)警示為ST陽(yáng)光城，其股價(jià)于5月15日跌破1元，跌停幅度5%，收盤報(bào)0.96元。

從5月15日至5月26日，陽(yáng)光城的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)交易日跌停并低于1元。

“我們?cè)谏仙现埽?月12日）就向公司提交了挽救股價(jià)的多個(gè)方案，但無(wú)法得到執(zhí)行。”陽(yáng)光城證券辦公室的一位工作人員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表達(dá)了其難過(guò)的心情，“股價(jià)情況已經(jīng)很不樂(lè)觀。”

*ST宏圖（600122.SH）的股價(jià)是從4月20日的1.21元開(kāi)始“崩”的，至5月26日已經(jīng)連續(xù)24個(gè)跌停，股價(jià)只剩0.38元，并且5月26日是公司股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日處于1元以下，被面值退市已經(jīng)毫無(wú)懸念。

*ST天潤(rùn)（002113.SZ）是在1.2元的價(jià)格出現(xiàn)放量跌停的，當(dāng)股價(jià)在5月10日首次跌破1元，以0.95元跌停報(bào)收之后，其股價(jià)有過(guò)反復(fù)，顯示有資金進(jìn)場(chǎng)，股價(jià)有所提升，5月11日、5月12日，有資金進(jìn)場(chǎng)把*ST天潤(rùn)的股價(jià)重新拉回1元以上，但上漲僅僅維持了兩個(gè)交易日，*ST天潤(rùn)的股價(jià)再次出現(xiàn)拋售情況，至5月26日時(shí)，已經(jīng)跌至每股0.7元。

“我們已經(jīng)盡力了。”*ST天潤(rùn)董秘辦公室人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

*ST宋都（600077.SH）的股價(jià)是在2.11元開(kāi)始“自由落體”的，在1.49元的價(jià)位有過(guò)一個(gè)交易日的反彈，但隨后就是連續(xù)12個(gè)跌停，5月26日其股價(jià)繼續(xù)跌停，收于每股0.74元。

當(dāng)記者向*ST宋都董秘辦公室詢問(wèn)公司有無(wú)回購(gòu)或者增持計(jì)劃時(shí)，對(duì)方表示：“理解投資者的心情，我們?nèi)缬性龀?、回?gòu)計(jì)劃會(huì)立即公告。”

無(wú)一例外，這些股價(jià)跌至1元或者1元以下的公司，多數(shù)都已經(jīng)被風(fēng)險(xiǎn)警示（ST或者*ST），公司的凈利潤(rùn)處于大額虧損狀態(tài)，投資者從公司身上難以看到希望。

多家公司鎖定面值退市

2023年至今，已經(jīng)確定退市的公司有16家：*ST凱樂(lè)、*ST科林、*ST金洲、*ST西源、*ST榮華、*ST未來(lái)、*ST吉艾、*ST宜康、*ST輔仁、*ST中昌、*ST深南、*ST澤達(dá)、*ST紫晶、*ST計(jì)通、*ST藍(lán)盾、*ST藍(lán)光。

以*ST藍(lán)光（600466.SH）為例，該公司曾經(jīng)是成都最大的本地房產(chǎn)商，因?yàn)楣蓛r(jià)連續(xù)20個(gè)交易日跌入1元以下，最后一個(gè)交易日停留在5月9日的0.40元，雖然交易所尚未正式宣布*ST藍(lán)光終止上市，但該公司已經(jīng)聘請(qǐng)山西證券為主辦券商，為退市后進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)而做好相關(guān)工作。

面值退市股往往會(huì)出現(xiàn)股價(jià)“踩踏”的情況：*ST藍(lán)光最后8個(gè)交易日連續(xù)跌停，投資者在跌停板上幾乎無(wú)法出逃。

已經(jīng)鎖定面值退市的上市公司還有：*ST龐大（601258.SH）、*ST中天（000540.SH）、*ST宏 圖 、ST泰 禾（000732.SH）、ST粵泰（600393.SH）、*ST嘉凱、ST陽(yáng)光城。

這些公司要么已經(jīng)連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元，要么以5月26日的收盤價(jià)格，即便是每日漲停，股價(jià)也無(wú)法在第20個(gè)交易日回到1元。

一位股價(jià)跌破1元的某地產(chǎn)上市公司證券部職員與記者交流時(shí)，詢問(wèn)是否有其他合適的工作機(jī)會(huì)，因?yàn)楣疽坏┩肆耸?，進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，就沒(méi)有A股上市時(shí)這么多的事情了，裁員是必然的，公司不養(yǎng)閑人。在十年前，他還是無(wú)數(shù)同學(xué)、朋友的驕傲——找其買房可以有一定點(diǎn)位的優(yōu)惠，大家都尊稱其為“老板”。

記者采訪過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，變化來(lái)得太快，很多地產(chǎn)上市公司的職員把自己的青春都給了房地產(chǎn)的黃金十年，如今突然到了退市的境地，有職員表示有些難以接受。

深交所互動(dòng)易上，在ST泰禾的主頁(yè)，有投資者于5月24日表示：“在目前地產(chǎn)退市恐懼大潮下，公司有可能被錯(cuò)殺面退。泰禾在沒(méi)有被戴星，沒(méi)有違規(guī)，沒(méi)有造假，并且還要積極履行政府的保交樓任務(wù)的情況下。若被面退，請(qǐng)問(wèn)公司有沒(méi)有積極應(yīng)對(duì)申訴措施，保住公司不面退，履行好保交樓任務(wù)？”

這名投資者其實(shí)說(shuō)出了部分公司的心聲。

金科地產(chǎn)的一位職員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表達(dá)了類似的觀點(diǎn)：如果僅僅是因?yàn)楣蓛r(jià)低于1元就被退市，實(shí)在是太可惜。金科地產(chǎn)2022年還有500多億元的營(yíng)收，流水就擺在那里。

*ST嘉凱也面臨類似的情形，其深交所互動(dòng)易主頁(yè)上，前20個(gè)熱門問(wèn)題均與面值退市相關(guān)。一位投資者在5月10日表示：“建議公司高層能夠采取實(shí)實(shí)在在行之有效的舉措，當(dāng)前整個(gè)st板塊已經(jīng)成了踩踏式的恐慌性拋售，每天超四十家連續(xù)跌停，公司股價(jià)當(dāng)前0.78元，如果持續(xù)跌破0.6元，就真的無(wú)法擺脫面值退市厄運(yùn)，藍(lán)光就是先例，建議公司是否考慮在補(bǔ)償業(yè)績(jī)款的基礎(chǔ)上，增加大股東或高層集中增持回購(gòu)股票，以此穩(wěn)定投資者恐慌情緒！望及時(shí)采納，剩下的時(shí)間不多了。”

實(shí)際上，多數(shù)跌入面值退市邊緣的公司已經(jīng)回天乏力：公司沒(méi)有資金回購(gòu)，實(shí)控人或者大股東負(fù)債累累拿不出錢來(lái)增持，融資保衛(wèi)股價(jià)也不現(xiàn)實(shí)，或者是沒(méi)有能力保衛(wèi)股價(jià)，保住上市公司地位。另外，全面注冊(cè)制之后，上市公司的殼也已經(jīng)失去了價(jià)值。

因此，對(duì)于多數(shù)股價(jià)跌破1元的上市公司而言，退市已經(jīng)成為必然。但是，也有部分公司正在打響退市保衛(wèi)戰(zhàn)。

打響退市保衛(wèi)戰(zhàn)

*ST泛海（000046.SZ）在4月11日股價(jià)第一次盤中跌破1元，并于4月14日第一次股價(jià)收盤價(jià)格低于1元，當(dāng)日收盤價(jià)格為0.97元。從4月14日至4月底，該公司的股價(jià)收盤一直低于1元，*ST泛海在5月5日發(fā)出高管增持公告：公司部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員計(jì)劃自2023年5月5日起3個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式增持公司股份，擬增持金額合計(jì)不低于3,000萬(wàn)元。增持由董事長(zhǎng)欒先舟帶頭，公司總裁劉國(guó)升等7名高管跟進(jìn)。

5月5日，控股股東中國(guó)泛海集團(tuán)及其一致行動(dòng)人也發(fā)布了2500萬(wàn)-5000萬(wàn)元的增持計(jì)劃，以期扭轉(zhuǎn)股價(jià)的頹勢(shì)。

5月10日，*ST泛海董監(jiān)高和控股股東又追加了增持金額，董監(jiān)高將增持金額追加至4000萬(wàn)元，控股股東中國(guó)泛海集團(tuán)則將增持金額追加至5000萬(wàn)-1億元。

上述公告發(fā)出之后，*ST泛海股價(jià)逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)，出現(xiàn)了連續(xù)漲停，并在5月11日重新回到1元上方。

在此過(guò)程中，*ST泛海的股價(jià)出現(xiàn)了1元附近的反復(fù)爭(zhēng)奪。5月26日午盤，*ST泛海的股價(jià)是0.96元，總市值49.88億元。

有投資者給管理層喊話打氣：“董秘好，為了公司保殼重整成功，你們?nèi)w管理層和五干多名員工辛苦了！今天已是第十個(gè)工作日了，保殼任務(wù)迫在眉睫，望公司集中資金通過(guò)四兩撥千斤的方法打贏面值保衛(wèi)戰(zhàn)！”

文旅行業(yè)上市公司的龍頭——新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司（000620.SZ，下稱“*ST新聯(lián)”或者“新華聯(lián)”）的退市保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)初見(jiàn)成效。

在5月19日股價(jià)跌至每股0.97元的時(shí)候，*ST新聯(lián)控股股東新華聯(lián)控股宣布對(duì)公司增持1億-2億元，在5月22日起的三個(gè)月內(nèi)實(shí)施完畢。

5月22日開(kāi)始，*ST新聯(lián)的股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)漲停，至5月26日已經(jīng)連續(xù)5個(gè)漲停，該公司股價(jià)回到1.24元。

在退市保衛(wèi)戰(zhàn)中，新華聯(lián)與控股股東增持計(jì)劃相對(duì)應(yīng)的是，董事長(zhǎng)馬晨山也在5月19日發(fā)出公開(kāi)信稱：“公司預(yù)重整獲得人民法院受理，我司將在法院的主持下啟動(dòng)預(yù)重整和重整程序，全力推動(dòng)企業(yè)重整重生。”

5月24日，金科股份的股價(jià)首次跌入1元以下，當(dāng)日跌停，收盤價(jià)格為0.96元，當(dāng)日晚間，金科股份董事長(zhǎng)周達(dá)在內(nèi)的部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心骨干共計(jì)18名，發(fā)布了不超過(guò)1000萬(wàn)元的增持計(jì)劃。

在沒(méi)有跌破1元的時(shí)候，金科股份實(shí)際控制人黃紅云通過(guò)金科控股發(fā)布了不超過(guò)1億元不低于5000萬(wàn)元的增持計(jì)劃。黃紅云還在5月22日的年度股東會(huì)上表態(tài)：“在這關(guān)鍵時(shí)刻，我將不遺余力協(xié)調(diào)各類資源來(lái)幫助公司發(fā)展，支持公司盡快走出困境，全力維護(hù)公司全體股東的利益。不管是引進(jìn)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務(wù)重組重整，任何有利于公司化解流動(dòng)性困境、回歸平穩(wěn)健康發(fā)展的工作我都會(huì)全力支持。”

5月25日，黃紅云開(kāi)始兌現(xiàn)增持計(jì)劃，以0.86元的價(jià)格，買入金科股份1000萬(wàn)股。

金科股份的股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)漲停，5月26日，金科股份的股價(jià)漲停至0.95元，雖然股價(jià)開(kāi)盤即告跌停至0.77元，但是尾盤收至漲停。

5月24日，一位投資者發(fā)出建議：“公司增持已不起效果反而多個(gè)跌停，作為忠實(shí)投資者，建議公司和戰(zhàn)投簽署重組協(xié)議，停牌重組，以時(shí)間換取空間，順利度過(guò)房地產(chǎn)退市大潮。”

金科股份尚未對(duì)其作出回應(yīng)。

面值退市站上舞臺(tái)

2023年觸及面值退市的上市公司之多，股價(jià)下跌的慘烈程度，均創(chuàng)下歷史。

“面值退市”是2022年11月證監(jiān)會(huì)在上市公司退市機(jī)制修訂中，保留下來(lái)的規(guī)則。

A股市場(chǎng)跟港股市場(chǎng)不太一樣，后者可以存在跌至幾毛幾分錢的仙股，但A股市場(chǎng)連續(xù)20個(gè)交易日跌至1元以下就必須退市。有專家觀點(diǎn)認(rèn)為，“面值退市”有助于A股市場(chǎng)的新陳代謝。

2020年，在認(rèn)真總結(jié)歷次退市改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)廣泛征求市場(chǎng)各相關(guān)方的意見(jiàn)建議，證監(jiān)會(huì)研究提出了下一步健全退市機(jī)制的總體考慮。2020年11月2日，中央深改委第十六次會(huì)議審議通過(guò)了《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》。其中明確指出，要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。

2020年12月，證監(jiān)會(huì)在退市新規(guī)的答記者問(wèn)中解釋道：滬深證券交易所全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)，在全部板塊取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，制定扣非凈利潤(rùn)與1億營(yíng)業(yè)收入組合財(cái)務(wù)指標(biāo)；在保留“面值退市”等交易類退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，設(shè)置“3億市值”標(biāo)準(zhǔn)；增加信息披露及規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正的標(biāo)準(zhǔn)；增加重大違法退市細(xì)化認(rèn)定情形等。同時(shí)，根據(jù)新《證券法》規(guī)定，取消了暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，優(yōu)化退市整理期等，提高退市效率。

目前A股退市公司中，除了涉及財(cái)務(wù)造假等重大信披違規(guī)被強(qiáng)制退市的公司之外，最多的就是觸及“面值退市”規(guī)則而被退市的。

面值退市多為ST股，近期ST密集連續(xù)跌停，反映了A股市場(chǎng)的一個(gè)新特征：在注冊(cè)制改革下，游資和機(jī)構(gòu)不再熱衷于炒作ST股，加上殼價(jià)值的堙滅，被投資者拋棄的上市公司，幾乎只有退市一條。A股市場(chǎng)的生態(tài)規(guī)則發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變，面值退市正在成為A股主流的退市方式。