經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 “我們?cè)谕段瘯?huì)討論的時(shí)候有一個(gè)共識(shí)，這一輪科技進(jìn)步跟過(guò)去不太一樣，包括元宇宙，元宇宙只是一兩個(gè)公司在參與，但是這一輪科技進(jìn)步AI是所有科技廠商都動(dòng)起來(lái)了，都在投入，做研發(fā)，推產(chǎn)品，這一輪的科技進(jìn)步可能更實(shí)在一點(diǎn)。”針對(duì)近期科技板塊在市場(chǎng)表現(xiàn)中異軍突起，華夏基金國(guó)際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬直言。

在4月7日華夏基金25周年多資產(chǎn)全能平臺(tái)策略會(huì)的圓桌討論環(huán)節(jié)，來(lái)自華夏基金固定收益部投資總監(jiān)劉明宇、華夏基金國(guó)際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬，華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理徐猛、華夏基金基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)投委會(huì)主任莫一帆以及華夏資本總經(jīng)理陳霄共話《全球視野下的多資產(chǎn)配置策略》。

經(jīng)過(guò)去年債市波動(dòng)引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品贖回潮，使得投資者對(duì)今年固收市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎的問(wèn)題，劉明宇認(rèn)為，簡(jiǎn)單的比較這兩年經(jīng)濟(jì)增速哪一年低就得出證券市場(chǎng)是牛還是熊是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

“我們判斷今年大概率是溫和復(fù)蘇環(huán)境下債券偏震蕩的年份，從結(jié)果來(lái)看，可能未必差。因?yàn)槿ツ曛袀C合財(cái)富指數(shù)和萬(wàn)得中長(zhǎng)期債基指數(shù)的收益去年大概2.1%，這個(gè)水平放在過(guò)去五年是僅次于2017年的第二低的年份，2017年經(jīng)歷了央行的加息，也是過(guò)去若干年中第一次央行加息，相當(dāng)于去年純債類產(chǎn)品給大家提供收益是比較低的水平。而公募債基絕大部分產(chǎn)品久期基本上圍繞著2附近配置的，債券這類資產(chǎn)最大特點(diǎn)就是持有到期，所有收益都會(huì)兌現(xiàn)給你，去年如果收益低一點(diǎn)的話，第二年大概率從最終的結(jié)果來(lái)看，不會(huì)差。”劉明宇進(jìn)一步表示。

對(duì)于今年固收+策略產(chǎn)品而言，劉明宇認(rèn)為，在今年經(jīng)濟(jì)可能的底部溫和復(fù)蘇背景下，比較充裕的流動(dòng)性及股市修復(fù)式上漲行情來(lái)看，對(duì)于固收+產(chǎn)品持有體驗(yàn)來(lái)說(shuō)或是一個(gè)比較好的年景。

在全球多資產(chǎn)配置背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息造成了從美股到美債的大幅回調(diào)。今年而言，鄭鵬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息基本確定后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美國(guó)科技股的走勢(shì)成為今年另一條主線。

鄭鵬表示，“對(duì)我們而言，今年大概率的主線就是在于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息以后對(duì)市場(chǎng)的影響，債券收益率見(jiàn)底，還有美國(guó)科技股未來(lái)的走勢(shì)等等，這是中長(zhǎng)期的主線。短期看，市場(chǎng)是否過(guò)度擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，包括國(guó)債收益、石油的價(jià)格等等，所以短期仍存波動(dòng)。但美國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)，抓住長(zhǎng)期主線是可以掙到錢(qián)。抓住短期主線虧錢(qián)概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于掙錢(qián)的概率。”

談及ETF的配置機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，徐猛亦表達(dá)了較為樂(lè)觀的看法。

徐猛認(rèn)為，今年權(quán)益市場(chǎng)不管經(jīng)濟(jì)、政策、資金等多方面來(lái)看都是比較友好的，其中比較看好今年的A股市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)方面仍體現(xiàn)在中美地緣政治。從配置的角度，普通個(gè)人投資者如果對(duì)某個(gè)行業(yè)或主題看好可以適當(dāng)配置。

從投資機(jī)會(huì)的角度看，徐猛表達(dá)了三方面機(jī)會(huì)：

第一是困境翻轉(zhuǎn)型的投資機(jī)會(huì)，不管是受疫情影響，還是受政策影響，一些行業(yè)估值壓的比較狠，特別受經(jīng)濟(jì)影響的如旅游、食品飲料等行業(yè)受益比較大。此外，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括游戲行業(yè)，估值收縮比較厲害，今年也出現(xiàn)了一波比較大的反彈。

第二產(chǎn)業(yè)政策支持方面，例如芯片ETF，芯片的景氣度下半年會(huì)持續(xù)提升，加上國(guó)產(chǎn)替代的投資邏輯，也是較好的投資機(jī)會(huì)，其他產(chǎn)業(yè)政策，如碳中和、新能源車(chē)也有相應(yīng)機(jī)會(huì)。

第三科技板塊主題投資機(jī)會(huì)，科技板塊作為長(zhǎng)期投資主題，像科創(chuàng)50、雙創(chuàng)基金、創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)等科技屬性比較強(qiáng)的板塊，也具有比較好的投資機(jī)會(huì)。

而對(duì)于近幾年大火的公募REITs的收益來(lái)源及在今年的投資機(jī)會(huì)，莫一帆表示，公募REITs的收益來(lái)源主要是兩個(gè)方面，第一是底層資產(chǎn)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流，即每年強(qiáng)制的分紅。我國(guó)公募REITs指引要求REITs要將每年90%以上可控分配的現(xiàn)金流，以現(xiàn)金的形式分配給投資人，這是公募REITs最主要的核心特征。

第二是和股票一樣，REITs在二級(jí)市場(chǎng)交易所具有的流動(dòng)性，投資人可以根據(jù)對(duì)公募REITs的價(jià)值判斷做出買(mǎi)入和賣(mài)出的選擇，從而獲得資本收益，當(dāng)然也可能產(chǎn)生損失?；谝陨咸攸c(diǎn)，我們認(rèn)為公募REITs投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征是介乎于股票和債券之間，簡(jiǎn)單說(shuō)是屬于中等風(fēng)險(xiǎn)和中等回報(bào)的一種產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，目前全市場(chǎng)公募REITs共27只產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模超900億元，總市值接近1000億元。

據(jù)莫一帆介紹，公募REITs分為兩大類，經(jīng)營(yíng)權(quán)類（包括特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)）和產(chǎn)權(quán)類，這兩大類資產(chǎn)收益特征有所差異。以經(jīng)營(yíng)權(quán)類為例，因經(jīng)營(yíng)權(quán)期限有限，當(dāng)期的現(xiàn)金分派比較強(qiáng)，但資產(chǎn)到期之后，剩余價(jià)值幾乎沒(méi)有。而不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)特征來(lái)看，當(dāng)期收益分派較低，但是投資人普遍認(rèn)為未來(lái)資產(chǎn)有潛在升值的可能，包括到期產(chǎn)權(quán)的續(xù)期，也有一定的想象空間。

“所以這兩類資產(chǎn)孰優(yōu)孰劣，可能需要辯證來(lái)看。”莫一帆表示。

不過(guò)莫一帆發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，經(jīng)營(yíng)權(quán)類REITs在某種程度上接近于產(chǎn)權(quán)的特征，可能在一個(gè)階段之內(nèi)還會(huì)有潛在的小幅增值，這可能與傳統(tǒng)認(rèn)知有些差異，此前大家認(rèn)為經(jīng)營(yíng)權(quán)的價(jià)值會(huì)逐年減損，實(shí)際上超長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)權(quán)，比如超過(guò)20年以上的經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)的隱含價(jià)值卻存在小幅增值可能，接近于產(chǎn)權(quán)表現(xiàn)。

而從目前產(chǎn)權(quán)交易水平來(lái)看，莫一帆認(rèn)為，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)收益率壓縮比較厲害，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的利差已經(jīng)比較小了，大概在50-100BP之間。從投資的角度來(lái)說(shuō)，可能參與一級(jí)的戰(zhàn)略配售或者網(wǎng)下的認(rèn)購(gòu)，回報(bào)更高。

在新的產(chǎn)品的推出方面，莫一帆透露，今年除了繼續(xù)在高速公路，包括產(chǎn)業(yè)園、保障性租賃住房等業(yè)態(tài)上耕耘，也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注倉(cāng)儲(chǔ)物流、新能源等方向，希望今年盡早向市場(chǎng)推出這一類業(yè)態(tài)產(chǎn)品。

而對(duì)于今年衍生品產(chǎn)品的投資策略，陳霄表示，“從投資端來(lái)看，對(duì)于今年權(quán)益類的投資，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，可以關(guān)注權(quán)益類中證1000相關(guān)產(chǎn)品。從估值上看，中證500的估值在過(guò)去五年的歷史分位的50%的位置，也不是非常高。中證1000大概在過(guò)去五年的30%的位置上，可以說(shuō)比較低。從波動(dòng)率看，中證500和中證1000會(huì)有一個(gè)反彈。從級(jí)差來(lái)說(shuō)，去年年底的互換新規(guī)對(duì)級(jí)差的影響較大，今年年初還出現(xiàn)了級(jí)差的回正，最近這段時(shí)間，因?yàn)槭袌?chǎng)比較活躍，級(jí)差也逐漸又出現(xiàn)了走擴(kuò)，預(yù)期未來(lái)級(jí)差還是會(huì)有一個(gè)走擴(kuò)的過(guò)程。”

在場(chǎng)內(nèi)策略方面，陳霄介紹，可以通過(guò)投資股指期貨獲得部分副級(jí)差的收益。固收端因?yàn)檠苌窂椥暂^高，所以固收端對(duì)預(yù)期收益會(huì)降低，最大程度降低在信用上的風(fēng)險(xiǎn)敞口。除了固收+衍生品之外，依舊推薦中證1000、芯片ETF、科創(chuàng)50都可以作為配置選項(xiàng)。