【預(yù)見經(jīng)濟(jì)：叁月】

告別的，是數(shù)據(jù)真空期。重拾的，是人間煙火氣。

內(nèi)需方面，疫情退潮已然成為當(dāng)下主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的力量。疊加未來(lái)幾月的低基數(shù)，諸多指標(biāo)將共振上行。房?jī)r(jià)拐點(diǎn)初現(xiàn)，地產(chǎn)銷售邊際修復(fù)，即便剔除春節(jié)錯(cuò)位、疫情積壓需求等擾動(dòng)?；ㄔ鏊儆谢芈涓怕?，但保持高個(gè)位數(shù)。消費(fèi)尤其是服務(wù)業(yè)還將延續(xù)修復(fù)。但國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，疫后PMI反彈越快，持續(xù)時(shí)間則越短。

海外方面，總需求收縮似在趨緩，全球制造業(yè)PMI升至榮枯線的中性水平。供應(yīng)鏈沖擊消退，供貨商配送時(shí)間呈現(xiàn)疫情來(lái)的首次縮短。歐洲能源危機(jī)緩釋，能源價(jià)格同比回落到一年來(lái)低位。但美歐工資與通脹螺旋式上升猶存，失業(yè)率降至歷史低點(diǎn)，央行加息未盡。我國(guó)疫后訂單短期有反彈，出口卻弱勢(shì)難改。 

價(jià)格方面，與疫后各國(guó)相似，我國(guó)餐飲、出行等服務(wù)類價(jià)格較快回升，但商品類價(jià)格走勢(shì)溫和，CPI整體有望逐步上行。瀝青、汽車鋼胎等開工率已超季節(jié)性水平，加之黑色、有色等材料庫(kù)存處歷史低位，相關(guān)價(jià)格或階段性回升。PPI環(huán)比上行，但基數(shù)效應(yīng)下同比卻回落。我國(guó)價(jià)格對(duì)海外的溢出效應(yīng)暫時(shí)有限。

政策方面，疫后對(duì)經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)仍在，但力度最強(qiáng)階段已過(guò)，海外也有類似規(guī)律。銀行間利率或邊際趨升。政府一般預(yù)算收入有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，赤字規(guī)模亦小幅抬升，但土地出讓收入修復(fù)有待時(shí)日。個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸監(jiān)管趨嚴(yán)，居民提前還款受限。微觀主體內(nèi)生性信用擴(kuò)張偏慢，財(cái)政前置支撐社融見底回升。

圖：疫后經(jīng)濟(jì)，我國(guó)會(huì)有不同嗎？

來(lái)源：WIND，筆者整理

注：東南亞包括日本、韓國(guó)、越南、泰國(guó)。